Між травнем 2026 року та початком червня на ринку спотових біткоїн-ETF у Сполучених Штатах спостерігалася безпрецедентна хвиля відтоку капіталу. Станом на 9 червня 2026 року, за даними Gate, ціна біткоїна залишається під тиском, а динаміка потоків ETF стала ключовим індикатором для аналізу поведінки інституційних інвесторів.
За інформацією Galaxy Research, з 15 травня по 3 червня спотові біткоїн-ETF фіксували чистий відтік протягом 13 торгових днів поспіль — це найдовша серія з моменту запуску продукту в січні 2024 року. Сукупний відтік за цей період становив 4,33 мільярда доларів США, що еквівалентно приблизно 59 351 BTC. Варто зазначити, що лише за перший тиждень червня чистий відтік склав 3,4 мільярда доларів, що стало найбільшим тижневим вилученням коштів з моменту запуску ETF.
Дані з кількох джерел — зокрема SoSoValue та Farside Investors — підтверджують, що ця хвиля відтоку суттєво прискорилася. У травні 2026 року чистий відтік сягнув 2,43 мільярда доларів — це найбільший місячний відтік з листопада 2025 року. Якби не невеликий чистий приплив близько 3,05 мільйона доларів 4 червня, серія днів із відтоком тривала б ще довше.
Ці показники свідчать про системний вихід інституційного капіталу, а не про випадкові разові розпродажі.
Як високі комісії Grayscale GBTC і зникнення арбітражу спричинили відтік капіталу
GBTC від Grayscale — перший трастовий продукт на біткоїн у США — став ключовим фактором у цій хвилі відтоку. До запуску ETF власники GBTC стикалися з глибоким дисконтом майже 47%, що історично приваблювало арбітражний капітал: інвестори купували акції GBTC зі знижкою та одночасно продавали біткоїн на ринку для хеджування. Після запуску ETF цей дисконт звузився до чистої вартості активів (NAV), і основна арбітражна можливість зникла.
Зі зникненням арбітражного механізму власники почали закривати позиції: капітал більше не потребував хеджування, а викуп акцій став логічним кроком. За даними Farside, після конвертації GBTC у спотовий ETF сукупний відтік склав 7 мільярдів доларів. Під час останньої 13-денної серії на GBTC припало близько 330 мільйонів доларів чистого відтоку.
Однак ще більший вплив має довгострокова вартість володіння. Комісія за управління GBTC становить 1,5% — це приблизно у шість разів більше, ніж у конкуруючих ETF, що створює структурну невигідність і стимулює довгострокових інвесторів переходити до дешевших альтернатив. Відтік із GBTC — це не лише тактичне коригування, а й неминучий результат конкурентної динаміки ETF: закриття арбітражних вікон призводить до розпродажу, а високі комісії — до міграції капіталу. Сукупно ці фактори сформували першу велику хвилю продажу.
Як макроекономічна невизначеність і ризики підвищення ставок змусили скорочувати ризик
Другою важливою причиною відтоку стали макроекономічні чинники. У квітні 2026 року індекс цін PCE у США зріс на 3,8% у річному вимірі — це найбільше зростання з 2023 року, а зростання CPI також перевищило ринкові очікування. Стрімка інфляція разом із зростанням цін на енергоносії через загострення ситуації на Близькому Сході (вартість Brent короткочасно перевищувала 96 доларів за барель) спричинили фундаментальні зміни в очікуваннях щодо політики Федеральної резервної системи.
За даними CME FedWatch, ймовірність підвищення ставки ФРС у грудні 2026 року зросла з приблизно 2% до 28%, а дохідність 30-річних казначейських облігацій знову досягла позначки 5%. Це означає, що основні очікування змістилися з «зниження ставок цього року» до «можливого подальшого підвищення». 2 червня президент Федерального резервного банку Клівленда Лоретта Местер, яка має право голосу у FOMC, публічно заявила, що у разі посилення інфляційного тиску ФРС може невдовзі відновити підвищення ставок.
Для інституційних інвесторів зростання очікувань підвищення ставок напряму підвищує вартість капіталу для ризикових активів. Починаючи з четвертого кварталу 2025 року, хедж-фонди поступово включали біткоїн-ETF у стратегії захисту від інфляції. Однак зі зростанням реальних ставок безризикові активи стають привабливішими, що стимулює системне скорочення позицій у високоризикових активах.
Варто відзначити, що ця хвиля відтоку тривала довше, ніж попередні. У листопаді 2025 року під час корекції біткоїна з IBIT було виведено понад 1,4 мільярда доларів за п’ять торгових днів. Цього разу це не просто короткострокова реакція на ризик, а середньострокове коригування ризикової експозиції під впливом макроекономічних умов. Сильні дані щодо зайнятості — у першій декаді червня 2026 року кількість робочих місць у несільськогосподарському секторі зросла приблизно на 172 тисячі, що майже вдвічі перевищило очікування — лише зміцнили логіку «економічна стійкість → інфляція залишається високою → можливе підвищення ставок», що змусило інституції ще більше скоротити інвестиції у цифрові активи.
Чи відбувається системна ротація капіталу з BTC до ETH?
Третім чинником відтоку стала структурна ротація всередині криптоактивів. У той самий період, коли спостерігався послідовний відтік із біткоїн-ETF, Ethereum-ETF також фіксували чистий відтік, однак з помітними відмінностями за масштабом і тривалістю. Станом на середину травня сукупний чистий приплив у спотові Ethereum-ETF становив 11,6 мільярда доларів, тоді як у біткоїн-ETF — 58,34 мільярда доларів. Такий розрив свідчить, що ротація капіталу з BTC до ETH — це не проста «заміна», а радше зміна співвідношень у портфелі.
Згідно з ринковими оглядами, за останні два тижні сукупний чистий відтік із біткоїн- та Ethereum-ETF наблизився до 2,7 мільярда доларів. Ethereum-ETF фіксували послідовний чистий відтік, але в окремі періоди його обсяг був меншим, ніж у біткоїн-ETF. Це свідчить, що частина капіталу, який виходить із біткоїн-продуктів, не залишає крипторинок повністю, а перерозподіляється між різними секторами.
Втім, ця ротація не є одностороннім рухом із BTC до ETH. Повна картина така: капітал виходить і з біткоїна, і з Ethereum — двох найбільших криптоактивів — і спрямовується у XRP, Solana та фонди, пов’язані з Hyperliquid. Станом на 21 травня 2026 року Solana-ETF за місяць залучили понад 103 мільйони доларів чистого припливу, а за 11 торгових днів — 1,12 мільярда доларів.
Інституційний капітал переходить від «широкого накопичення криптоактивів» до «диференційованого розподілу за токенами». Відбувається подвійний ефект заміщення як між основними класами активів, так і всередині самого крипторинку, що розкриває глибші структурні зміни у потоках фондів.
Чи змінив імпульс AI і технологічних акцій апетит до ризику серед інституцій?
Третім чинником відтоку є не лише внутрішня ротація у крипто, а й міжринкова заміна між криптоактивами та технологічними акціями. З травня до початку червня 2026 року лідери AI, такі як Nvidia, показали результати, що перевершили очікування, що спричинило зростання індексу Nasdaq 100 на 7,2% за місяць і різке зростання акцій Nvidia.
Квантові фонди широко використовують моделі ротації секторів. Коли імпульс у секторі AI посилюється, системи автоматично скорочують частку криптоактивів і переводять капітал у ETF, орієнтовані на AI. Це різко контрастує із 2025 роком, коли технологічні акції та крипто рухалися синхронно — тоді AI та біткоїн сприймалися як паралельні наративи. Тепер їх розглядають як альтернативні варіанти розміщення капіталу.
Логіка заміщення капіталу зрозуміла: дохідність 10-річних казначейських облігацій залишається стабільною біля позначки 4,45%, сектор AI демонструє реальне зростання прибутків, тоді як біткоїн стикається і з макротиском через ставки, і з ослабленням галузевих наративів. Під час розподілу ризикового бюджету крипто втрачає пріоритет.
Дані CoinShares підтверджують цю тенденцію: за останні два тижні спотові біткоїн-ETF зафіксували 3,4 мільярда доларів чистого відтоку, тоді як частина капіталу була переорієнтована на акції AI, що підштовхнули S&P 500 вгору. Одноденне зростання акцій Nvidia на 6% майже співпало з падінням біткоїна нижче 66 000 доларів, що ілюструє вибір між класами активів одним і тим самим капіталом.
Що змінилося у структурі ринку ETF після масштабного відтоку?
Попри масштаб, вплив цієї хвилі відтоку на структуру ринку ETF варто оцінювати у довшій перспективі. Станом на середину травня 2026 року сукупний чистий приплив у біткоїн-ETF з моменту запуску становив близько 58,34 мільярда доларів — це на 2,47 мільярда менше за історичний максимум у 61,19 мільярда, зафіксований у жовтні 2025 року, але загальні активи ETF залишаються понад 100 мільярдів доларів.
Аналітик галузі з Bloomberg Ерік Балчунас зазначає, що для ринку з активами близько 100 мільярдів доларів чистий відтік у 3–4 мільярди не обов’язково свідчить про фундаментальні зміни в інвесторських настроях. Він додає, що з моменту запуску спотових біткоїн-ETF сукупний чистий приплив досягав піку близько 63 мільярдів доларів, а нині становить приблизно 57 мільярдів, тобто інституційна основа, створена за останні 18 місяців, не покинула цей клас активів.
Водночас слід бути обережними. Те, що сукупний чистий приплив скоротився на 5 мільярдів від піку, свідчить: хоча інституційні базові позиції не були системно зменшені, відбулися маргінальні зміни у намірах тримати актив. Поки макроекономічні умови (інфляція і ставки) та структура ринку (конкуренція за комісіями й арбітражні можливості) не зміняться, темпи надходження нового капіталу будуть помітно повільнішими, навіть якщо абсолютний рівень активів залишається високим.
Структурні зміни та перебудова логіки інституційного розподілу
Ця хвиля відтоку — це не лише питання обсягу капіталу, а й сигнал структурної зміни у підходах інституцій до розподілу криптоактивів.
По-перше, вихід арбітражного капіталу є незворотним. Після зникнення можливості арбітражу дисконту GBTC цей капітал залишив ринок не з міркувань таймінгу, а через структурну необхідність. Коли дисконти ETF сходяться до NAV, а комісійна невигідність зберігається, логіка тримати арбітражні позиції зникає.
По-друге, переоцінка ризикових активів під тиском макроекономіки триває. Структурні чинники інфляції — обмеження енергопостачання та інвестиційні цикли AI — знижують ефективність традиційних інструментів ставок. Поки ФРС дотримується стратегії комунікації «орієнтація на дані», очікування підвищення ставок і надалі тиснутимуть на ризикові активи.
По-третє, інституційний розподіл у крипто переходить від «широкого накопичення» до «вибіркового відбору». Різкі відмінності у потоках фондів між секторами свідчать: інституції більше не сприймають усі цифрові активи як однаковий ризик, а починають оцінювати їх окремо відповідно до наративів і фундаментальних показників. Поки біткоїн-ETF за тиждень втратили 3,4 мільярда доларів, Solana-ETF продовжували залучати капітал — ця дивергенція є ознакою інституційної зрілості.
Висновок
Рекордний чистий відтік із спотових біткоїн-ETF у США був зумовлений низкою чинників: закриттям арбітражних можливостей і структурним тиском через високі комісії GBTC, очікуваннями підвищення ставок, що змусили скорочувати ризик, а також міжринковою ротацією на користь ETH, Solana та технологічних акцій AI.
У ширшій перспективі це не означає, що «інституції відмовляються від біткоїна». Сукупні активи ETF залишаються на історичних максимумах, а чистий приплив капіталу досі значний. Проте відбуваються маргінальні зміни: закриття арбітражних вікон означає, що ключова інституційна логіка тримання BTC-ETF зникла, а макроекономічний тиск і далі пригнічує апетит до ризику. Наступна хвиля зростання ринку біткоїн-ETF, ймовірно, вимагатиме чіткого розвороту у ставкових очікуваннях.
Поширені запитання
Q1: Яким був обсяг чистого відтоку з BTC-ETF у цій хвилі?
Станом на 9 червня 2026 року спотові біткоїн-ETF у США за перший тиждень червня зафіксували близько 3,4 мільярда доларів чистого відтоку — це найбільший тижневий відтік з моменту запуску. Із середини травня протягом 13 торгових днів сукупний відтік склав приблизно 4,33 мільярда доларів, або близько 59 351 BTC.
Q2: Чому високі комісії GBTC відіграли ключову роль у цій хвилі відтоку?
Комісія за управління GBTC становить 1,5% — це приблизно у шість разів більше, ніж у спотових ETF на BTC. Оскільки ринок пропонує дешевші спотові ETF, інвестори переходять із GBTC у продукти з нижчими комісіями — це довгострокова тенденція, яка й надалі стимулює чистий відтік із GBTC.
Q3: Як зміна макроекономічного середовища впливає на рішення інституцій щодо розподілу у криптоактивах?
Дані щодо інфляції, які перевищують очікування, та зростання цін на нафту докорінно змінили оцінки ринку щодо ймовірності підвищення ставок ФРС. Вищі очікування щодо ставок підвищують альтернативну вартість для ризикових активів, що змушує інституції системно скорочувати ризикову експозицію, включно з біткоїном. Коли дохідність 10-річних казначейських облігацій повертається до високих рівнів, безризикові активи стають ще привабливішими.
Q4: Чи означає ротація капіталу повний вихід із крипто, чи лише перерозподіл усередині ринку?
Відбувається і те, й інше. Частина капіталу переходить у інші криптосектори, такі як ETH та Solana — Solana-ETF продовжували залучати кошти навіть при відтоку з біткоїна. Водночас частина фондів ротується у технологічні акції, пов’язані з AI, наприклад Nvidia.
Q5: Чи означає цей відтік, що інституційна логіка розподілу у біткоїн-ETF зруйнована?
Не зовсім. Сукупний чистий приплив досі становить близько 57 мільярдів доларів, а загальні активи ETF залишаються понад 100 мільярдів, тож базові інституційні позиції не зруйновані. Проте логіка тримання на основі арбітражу зникла, а темпи надходження нового капіталу помітно сповільнилися. Чи відновлять інституції стале накопичення, значною мірою залежить від того, коли зміниться макроекономічне середовище щодо ставок.
