Дивергенція фондів спотових ETF BTC: аналіз змін у структурі ліквідності IBIT, ARKB та FBTC

У середині травня 2026 року на ринку спотових біржових фондів Bitcoin у США відбулися суттєві зміни. Після шести тижнів поспіль чистих притоків ці продукти зафіксували понад 1 мільярд доларів чистого відтоку за тиждень, що завершився 16 травня. Лише 13 травня відтік склав приблизно 635 мільйонів доларів — це найбільше одноденне вилучення коштів із січня 29. Ще один значний відтік, близько 649 мільйонів доларів, відбувся 18 травня.

Особливо примітно, що цього разу відтік коштів розподілився вкрай нерівномірно. Відмінності між окремими фондами були разючими — IBIT від BlackRock, ARKB від Ark Invest та FBTC від Fidelity, три провідні ETF, продемонстрували різні темпи та масштаби руху капіталу. Така дивергенція відображає глибші стратегічні зміни серед інституційних інвесторів та перегляд логіки розподілу криптоактивів у відповідь на раптові зміни макроекономічного середовища.

Чисті притоки різко припинилися

У березні та квітні 2026 року американські спотові Bitcoin ETF залучили близько 3,29 мільярда доларів чистих притоків, що вважається ключовим фактором відновлення ціни Bitcoin вище позначки 80 000 доларів. У квітні та на початку травня денні пікові чисті притоки перевищували 600 мільйонів доларів, а кілька тижнів поспіль фіксувалися позитивні притоки. Згідно з ринковими даними Gate, ціна Bitcoin короткочасно досягала близько 82 828 доларів 6 травня, що стало новим максимумом з лютого.

Ця тенденція змінилася у середині травня.

12 травня Bitcoin ETF зафіксували чистий відтік близько 233 мільйонів доларів. Наступного дня відтік різко зріс до приблизно 635 мільйонів доларів — це найбільше одноденне вилучення з 29 січня 2026 року. 15 травня більшість спотових Bitcoin ETF мали чистий відтік або нульові притоки. До 18 травня відтік ще прискорився — приблизно 649 мільйонів доларів.

Станом на 19 травня сукупний чистий притік до спотових Bitcoin ETF з моменту запуску знизився з минулотижневого максимуму близько 59,76 мільярда доларів до приблизно 57,691 мільярда доларів. За даними Gate, Bitcoin наразі торгується на рівні близько 76 827,80 долара, що на 0,28% менше за останні 24 години та приблизно на 22,08% менше за рік. Ринкові настрої залишаються нейтральними.

Повна картина: відмінності між IBIT, ARKB та FBTC

Визначальною рисою цього раунду відтоків з ETF є розбіжності між провідними продуктами. Три домінуючі Bitcoin ETF — IBIT, ARKB та FBTC — виконували різні ролі протягом цього періоду.

Ключові дані

У таблиці нижче, складеній на основі публічних трекінгових даних SoSoValue та Farside, наведено дані по фондах на два ключові дні відтоку: 13 та 18 травня.

Якщо розглядати повний торговий тиждень з 11 по 15 травня, ARKB очолив усі продукти за відтоками — близько 324 мільйонів доларів, за ним слідує IBIT з приблизно 317 мільйонами доларів чистого відтоку, а FBTC втратив близько 259 мільйонів доларів. Разом ці три фонди забезпечили переважну більшість відтоків Bitcoin ETF за тиждень.

IBIT: від двигуна притоків до лідера відтоків

Зміна IBIT особливо показова. Як найбільший спотовий Bitcoin ETF за обсягом активів, IBIT тривалий час був основним каналом для інституційного розміщення Bitcoin. Однак цього разу відтоки з IBIT зростали щодня — з близько 285 мільйонів доларів 13 травня до приблизно 448 мільйонів доларів 18 травня. Це свідчить, що деякі власники IBIT здійснюють поступове скорочення, а не разові дії для уникнення ризику.

ARKB та FBTC: різні моделі відтоку

На відміну від прискорення відтоків IBIT, ARKB демонстрував модель «тижневий максимум, щоденне зниження». Дані за тиждень показують, що з 11 по 15 травня ARKB зазнав близько 324 мільйонів доларів відтоків — найбільше серед усіх Bitcoin ETF. Однак 18 травня одноденний відтік ARKB знизився до приблизно 110 мільйонів доларів. Це може свідчити, що основна фаза викупів ARKB була зосереджена на початку тижня, а тиск на продаж зменшився пізніше.

Відтік FBTC був відносно помірним. 13 травня відтік склав близько 133 мільйонів доларів, а до 18 травня зменшився до приблизно 63,42 мільйона доларів. Як продукт традиційного гіганта з управління активами Fidelity, FBTC продемонстрував дещо більшу стійкість у цій хвилі ринкової волатильності, ніж IBIT та ARKB.

Ринкові настрої та погляди: у чому полягає дискусія?

Останні відтоки з ETF спричинили кілька ключових дискусій на ринку.

Погляд 1: Фіксація прибутку, а не зміна тренду

Деякі аналітики розглядають цей раунд відтоків як технічну фіксацію прибутку. Після квітневих мінімумів ціна Bitcoin різко відновилася, накопичивши значні нереалізовані прибутки. Коли ціна зіткнулася з опором біля 82 000 доларів і не змогла його подолати, концентрована фіксація прибутку спричинила хвилю викупів ETF. Аналітики CryptoQuant зазначають, що цей рівень історично служив важливим опором, який перетворювався на підтримку під час ведмежих ринків. Сильні чисті притоки у квітні та на початку травня вказували на стійкий інституційний попит, що дозволяє припустити: нинішні відтоки більше пов’язані з короткостроковим уникненням ризиків або реалізацією прибутку.

Погляд 2: Структурне коригування під впливом макрофакторів

Більш обережна позиція стверджує, що ці відтоки зумовлені не лише технічними чинниками, а й фундаментальними змінами у макроекономічному середовищі. У травні річний приріст індексу споживчих цін у США за квітень досяг 3,8% — це найвищий показник з травня 2023 року; індекс цін виробників зріс до 6%, що стало найшвидшим темпом інфляції з 2022 року. Очікування зниження ставок суттєво охололи.

Тим часом Федеральна резервна система переживає історичну зміну керівництва. 13 травня Сенат США затвердив Кевіна Волша на посаді нового голови ФРС, який замінив Пауелла, з результатом голосування 54–45. Волш відомий своєю жорсткою позицією, акцентом на монетарній дисципліні та прихильністю до скорочення балансу, що зробило перспективи для Bitcoin та інших ризикових активів більш обережними. За офіційними даними ФРС, поточна ефективна ставка федеральних фондів становить близько 3,63%–3,64%. Згідно з прогнозами Polymarket, ймовірність відсутності зниження ставок цього року оцінюється у 62%.

Погляд 3: Ротація портфеля, а не ліквідація — внутрішні зрушення на крипторинку

Ще один важливий аспект полягає в тому, що кошти, які виходять із Bitcoin ETF, не обов’язково залишають крипторинок, а можуть перерозподілятися всередині криптоактивів. Дані свідчать: у той самий тиждень, коли Bitcoin та Ethereum ETF зазнали значних викупів, спотовий ETF на XRP отримав чистий притік близько 60,5 мільйона доларів, а ETF на Solana — приблизно 58,12 мільйона доларів. Популярність XRP зросла після ухвалення закону CLARITY у банківському комітеті Сенату, а попит на Solana був пов’язаний з очікуванням оновлення мережі Alpenglow.

Це свідчить, що інституційні інвестори переходять від «односторонніх ставок на Bitcoin» до «вибіркового розподілу залежно від конкретних драйверів». Ротація капіталу, а не системний вихід, є більш точним описом ситуації.

Інституційні портфелі: звіти 13F демонструють посилення розбіжностей

Публікація звітів 13F за перший квартал 2026 року надає довгострокові докази інституційної поведінки, що стоїть за поточною дивергенцією капіталу.

Провідний гравець з власної торгівлі на Волл-стріт Jane Street суттєво скоротив свою експозицію до Bitcoin ETF у першому кварталі 2026 року: обсяг IBIT зменшився приблизно на 71% до близько 5,9 мільйона акцій (вартістю близько 225 мільйонів доларів), а FBTC — на 60% до близько 2 мільйонів акцій. Водночас компанія не вийшла з крипторинку повністю — навпаки, суттєво збільшила свої позиції в Ethereum ETF. Аналітик Bitwise Джефф Парк вважає, що скорочення Jane Street, ймовірно, більше пов’язане із закриттям арбітражних угод, а не з песимістичним прогнозом щодо Bitcoin.

Коригування портфеля Goldman Sachs також заслуговує на увагу. Згідно зі звітом 13F за перший квартал 2026 року, банк скоротив свої позиції у Bitcoin ETF приблизно на 10% до близько 715 мільйонів доларів і повністю ліквідував попередні позиції в ETF на XRP та Solana на суму 154 мільйони доларів. Капітал був переорієнтований на акції криптоінфраструктури: інвестиції у Circle зросли на 249%, а у Galaxy Digital — на 205%.

Тим часом JPMorgan обрав протилежну стратегію. Його позиції в IBIT за перший квартал зросли з близько 3 мільйонів акцій до приблизно 8,3 мільйона, що становить приріст на 174%; FBTC — на 450%, а банк вперше відкрив позицію в ETF на Solana. Така розбіжність інституційних портфелів в одному кварталі ще раз підтверджує: ринок — це не просто «продажі з боку інституцій», а глибоке ребалансування розподілу активів.

Аналіз впливу на індустрію: глибший сенс дивергенції капіталу

Останні відтоки та внутрішня дивергенція між продуктами Bitcoin ETF мають кілька важливих наслідків для криптоіндустрії.

По-перше, потоки капіталу в ETF стають ключовою змінною для короткострокового ціноутворення на ринку. За сукупного чистого притоку близько 57,691 мільярда доларів Bitcoin ETF мають достатню вагу, щоб суттєво впливати на спотовий ринок. Маржинальні зміни у притоках та відтоках безпосередньо впливають на ринкові настрої.

По-друге, розбіжності у потоках капіталу між різними ETF на криптоактиви свідчать про формування більш зрілої інституційної інвестиційної екосистеми. Інвестори більше не здійснюють суцільний розподіл у криптоактиви; вони розрізняють драйвери наративу та ризикові характеристики кожного активу. Bitcoin як «цифрове золото» дуже чутливий до макроекономічних умов і зазнає більшого тиску у середовищі зростання ставок; водночас такі активи, як XRP та Solana, отримують незалежну підтримку завдяки регуляторним змінам або очікуваним технічним оновленням.

По-третє, статистичний зв’язок між потоками капіталу ETF та ціною Bitcoin помітно послабився. За результатами дослідження коефіцієнта кореляції Пірсона, 90-денна ковзна кореляція між денними доходностями Bitcoin та змінами сукупних чистих притоків ETF різко впала з лютневого піку 0,68 до близько 0,16 — майже до нуля. Це означає, що просте відстеження руху капіталу ETF більше не є надійним індикатором цінових трендів Bitcoin. Формування ціни Bitcoin стає більш багатофакторним: роль відіграють ончейн-дані, ринки деривативів, макроліквідність та геополітичні чинники.

Висновки

Чистий відтік понад 1 мільярд доларів за один тиждень із Bitcoin ETF у середині травня 2026 року припинив шеститижневу серію чистих притоків і спричинив широку дискусію про те, чи зазнає інституційний настрій фундаментальних змін. Детальніший аналіз структури цих відтоків показує, що капітал не «системно залишає» крипторинок — натомість різні моделі відтоку з IBIT, ARKB та FBTC, зустрічні чисті притоки в ETF на XRP та Solana, а також суттєві розбіжності у портфелях інституцій Волл-стріт у звітах 13F за перший квартал разом створюють складнішу картину: йдеться не лише про скорочення чи ротацію позицій, а про глибоку трансформацію логіки розподілу інституційних криптоактивів.

У міру того як макросередовище ставок, регуляторні рамки та конкретні драйвери активів взаємодіють, дивергенція потоків капіталу ETF стане структурною рисою зрілого крипторинку, а не винятком. Для інвесторів розуміння причин і напрямків цієї дивергенції буде набагато кориснішим для прийняття рішень, ніж просте відстеження загальних обсягів притоків чи відтоків.