Розблокування токенів завжди залишалося одним із найпряміших і кількісно вимірюваних шоків попиту та пропозиції на крипторинку. Коли сотні мільйонів доларів активів раптово потрапляють в обіг, це суттєво впливає на цінові криві, ринкові настрої та моделі оцінки проєктів, стаючи центром протистояння оптимістів і песимістів. Наприкінці травня 2026 року масштабна подія розблокування, що охопила Pyth Network, LayerZero та Kaito, вивела цю динаміку на новий рівень.
Потрійний випуск ліквідності: ключовий стрес-тест для ринку
За даними відкритих графіків розблокування токенів, крипторинок пережив хвилю cliff-розблокувань у період з 19 по 20 травня 2026 року. Pyth Network випустила в обіг вражаючі 2,13 мільярда PYTH, LayerZero — 25,71 мільйона ZRO, а Kaito — 17,6 мільйона KAITO одночасно. Сукупна номінальна вартість цих розблокувань на момент випуску перевищила 770 мільйонів доларів США.
Станом на 28 травня 2026 року, за ринковими даними Gate, слабкість після розблокування зберігається. PYTH торгується по 0,03951 долара, зниження за сім днів — 5,73%. ZRO знаходиться на рівні 1,199 долара, падіння за тиждень поглибилося до 12,28%. KAITO котирується по 0,4688 долара, що на 10,43% менше за той самий період. Усі три активи продовжили спадний рух після розблокування, а короткостроковий тиск пропозиції вже відображено в цінах.
Розблокування як ключові етапи ринкових циклів
Цей раунд розблокувань не є ізольованою подією, а радше неминучим етапом у довгостроковій токеноміці кожного проєкту.
Передумови розблокування Pyth Network
19 травня Pyth Network розблокувала 2,13 мільярда PYTH. За оцінками Gate, вартість становить близько 92,46 мільйона доларів, що дорівнює 36,96% поточної циркулюючої пропозиції — це одне з найбільших cliff-розблокувань у криптовалютному секторі 2026 року. Структура розподілу токенів показує: приблизно 1,13 мільярда призначено для розвитку екосистеми та виділено з казначейства проєкту. Близько 537 мільйонів спрямовано на винагороди паблішерів — першоджерел даних, що надають цінові фіди для Pyth Network. Варто зазначити, що 1,13 мільярда токенів для розвитку екосистеми залишаються казначейськими активами й одразу після розблокування не потрапляють на вторинний ринок.
Передумови розблокування LayerZero
LayerZero — протокол омнічейн-інтероперабельності, що з’єднує понад 260 блокчейнів, — 20 травня розблокував 25,71 мільйона ZRO. Їхня вартість становить близько 32,65 мільйона доларів, що відповідає 5,07% циркулюючої пропозиції. Починаючи з жовтня минулого року, щомісяця розблоковується приблизно 25,71 мільйона ZRO, а частка в обігу поступово знижується з 7,86% до 5,07%, демонструючи стабільний спад. Основними отримувачами цього розблокування є стратегічні партнери та ключові учасники команди. Передбачуваний щомісячний графік розблокування добре відомий ринку, тому вплив на ціноутворення переважно враховується заздалегідь.
Передумови розблокування Kaito
Kaito — платформа Web3-аналітики на базі штучного інтелекту — розблокувала 17,6 мільйона токенів у той самий день. Їхня вартість — близько 8,51 мільйона доларів, що складає 4,7% циркулюючої пропозиції. Розблоковані токени розподіляються між фондом, ключовими учасниками, ранніми прихильниками та на розвиток екосистеми. Як для відносно нового проєкту, абсолютна вартість розблокування KAITO суттєво менша, ніж у двох інших, проте зміна обсягу пропозиції після розблокування залишається помітною.
Кількісна оцінка шоку пропозиції
Номінальна вартість і тиск на ринкову капіталізацію
PYTH лідирує за номінальною вартістю розблокування — близько 92,46 мільйона доларів, що становить основну частку тижневого обсягу unlock. ZRO (32,65 мільйона) та KAITO (8,51 мільйона) виглядають скромніше, але навіть незначне збільшення пропозиції в умовах зниження загальної схильності до ризику може порушити баланс попиту та пропозиції.
Ключовий показник для оцінки впливу розблокування — співвідношення обсягу unlock до циркулюючої пропозиції. Для PYTH це 36,96%, тобто кількість токенів, вільно доступних для торгівлі, різко зросла за один раз. Для ZRO цей показник становить 5,07%, для KAITO — 4,7%, що значно менше, ніж у PYTH. За цим критерієм саме PYTH зазнає найсильнішого шоку пропозиції.
Однак масштаб unlock не дорівнює фактичному тиску продажу. За інформацією проєкту, ефективна циркулююча пропозиція PYTH (тобто токени, реально доступні для торгівлі на вторинному ринку) після розблокування впала до приблизно 8%, що свідчить про значну частку нових токенів, заблокованих у стейкінгу чи механізмах управління. Ототожнення номінального обсягу unlock із реальним тиском на продаж — типовий аналітичний хибний висновок.
Історичні патерни unlock
Динаміка цін після великих unlock зазвичай має характерний історичний сценарій. За один-два тижні до unlock зростає кількість спекулятивних коротких позицій, а ціни знижуються. У день unlock і наступні сесії на ринок виходять токени з низькою собівартістю, але оскільки очікування вже враховані в цінах, різких обвалів зазвичай не відбувається. Іноді ціна навіть короткочасно стабілізується, коли негативні новини повністю відпрацьовані. Згодом постійне розширення пропозиції поступово відображається в довгострокових моделях оцінки.
Важливо, що історичні дані не підтверджують просту тезу «unlock завжди призводить до падіння ціни». Якщо проєкт перебуває у фазі сильного фундаментального зростання, розблоковані токени часто поглинаються довгостроковими інвесторами, сприяючи формуванню локального дна. Навпаки, у періоди зниження ринкової схильності до ризику unlock частіше стає каталізатором прискореного падіння цін. Макроекономічне тло та конкурентне середовище цього тижня unlock — ключові для оцінки майбутніх тенденцій.
Головні наративи та розбіжності
Погляди ринку на цей тиждень unlock суттєво розділилися.
Песимістична логіка
Песимісти акцентують на складності поглинання шоку пропозиції. Основний аргумент — загальні обсяги торгів на крипторинку залишаються низькими, а деяким токенам бракує глибини ринку. В такій ситуації unlock на сотні мільйонів доларів стає жорстким шоком пропозиції. Прихильники цього підходу вважають, що власники фонду екосистеми PYTH і винагород паблішерів, які довго були заблоковані, прагнуть зафіксувати прибуток, а будь-яке короткострокове відновлення може стати вікном для виходу.
Оптимістична логіка
Оптимісти зосереджуються на фундаментальних показниках. Для LayerZero вони підкреслюють незамінність протоколу як інфраструктури омнічейн. ZRO — не просто токен управління, а утилітарний актив, що використовується для оплати міжланцюгових повідомлень. Зі зростанням обсягів кросчейн-транзакцій стейблкоїнів в екосистемах на кшталт Solana накопичений дохід протоколу може частково компенсувати тиск unlock. Для PYTH аргументують, що оракульна мережа вимагає стейкінгу PYTH від вузлів-постачальників даних, що формує пасивний попит на блокування токенів.
Головна розбіжність полягає в часовому горизонті: песимісти зосереджені на короткостроковій ліквідності, оптимісти — на довгостроковій цінності мережі.
Без ілюзій: повернення до даних
Кожен ринковий шок породжує нові наративи, але не всі витримують перевірку фактами.
Акумуляція цінності "газового токена омнічейн-інтероперабельності"
ZRO часто називають "невидимим клеєм для 260 ланцюгів". Це влучно описує позицію LayerZero в галузі, але питання акумуляції цінності токеном потребує об’єктивної оцінки. Станом на травень 2026 року, попри зростання обсягів кросчейн-повідомлень, абсолютні комісії протоколу ще перебувають на етапі накопичення порівняно з повністю розведеною капіталізацією. Щомісячні unlock ZRO демонструють стабільний спад — частка в обігу знизилася з 7,86% до 5,07%, що свідчить про зменшення маржинального впливу кожного unlock. Логіка тримання ZRO упродовж циклів залишається обґрунтованою, але короткострокові цінові коливання й надалі залежать від балансу попиту й пропозиції.
Опір тиску продажу через "стейкінг оракульної мережі"
Механізм стейкінгу PYTH забезпечує дохід для власників. Згідно з поточними даними та розкриттям інформації проєкту, ефективна циркулююча пропозиція після unlock становить лише близько 8% — значно менше, ніж технічне збільшення пропозиції. Якщо значна частина розблокованих PYTH потрапить у стейкінгові контракти, тиск на вторинний ринок буде суттєво знижено. Якщо ж рівень стейкінгу не зросте після unlock, нова пропозиція поглинатиметься переважно через попит на продаж.
Вплив на індустрію: тонке переформатування конкуренції в секторах
Це концентроване unlock може структурно вплинути як на сектор кросчейн-протоколів, так і на сектор оракулів.
У кросчейн-секторі головний виклик для LayerZero полягає не в безпеці протоколу, а в стабільності ціни токена. Постійний тиск на ціну ZRO може вплинути на сприйняття вартості газу користувачами, що позначиться на стратегії ціноутворення під час масштабування мережі. Водночас поступове зниження місячного обсягу unlock свідчить, що період максимального шоку пропозиції добігає кінця.
У секторі оракулів масштабне unlock PYTH суттєво розширило обіг. З одного боку, зростання повністю розведеної капіталізації може знизити спекулятивну премію на вторинному ринку. З іншого — ширший розподіл токенів підтримує децентралізоване управління мережею, що в довгостроковій перспективі підвищує безпеку екосистеми. Структура розподілу — 1,13 мільярда для фонду екосистеми та 537 мільйонів для винагород паблішерів — свідчить, що більшість нових токенів спрямовано на довгостроковий розвиток протоколу.
Крім того, цей тиждень unlock збігся з періодом низької ринкової ліквідності та одночасним випуском токенів кількома проєктами. Це може спровокувати локальні "supply stampedes" (панічні розпродажі через надлишок пропозиції). Подібні ефекти раніше вже ставили питання прозорості графіків unlock і підвищували вимоги до оптимізації стратегій випуску токенів.
Висновок
Розблокування токенів на понад 770 мільйонів доларів цього тижня — не лише стрес-тест ліквідності для ринку, а й критичне вікно для оцінки фундаментальних показників проєктів. Оскільки PYTH, ZRO та KAITO виходять на ринок в один тиждень, короткострокові дисбаланси попиту й пропозиції практично неминучі. Однак історія неодноразово доводить: довгострокова ціна токена визначається не самим фактом unlock, а реальною появою попиту та цінністю мережі після нього. Інвесторам варто уважно стежити за даними стейкінгу після unlock, ончейн-метриками торгів і обсягами кросчейн-маршрутизації стейблкоїнів — саме ці індикатори допоможуть відсіяти короткостроковий шум і визначити справжню цінність.
