У жовтні 2025 року загальна вартість заблокованих активів (TVL) у сфері децентралізованих фінансів (DeFi) досягла багаторічного максимуму — приблизно 170 мільярдів доларів США. Однак із початком 2026 року цей показник перейшов у фазу стійкого зниження. За даними DeFiLlama, на початку червня 2026 року сумарний TVL DeFi знизився до близько 71,448 мільярда доларів, що означає скорочення майже на 100 мільярдів від попереднього піку.
Цей рівень відтоку капіталу є суттєвим. Структурно падіння TVL не можна пояснити виключно зниженням цін на криптоактиви. Хоча корекція вартості базових активів, таких як ETH, дійсно зменшила доларову оцінку TVL, відбувається глибший зсув: капітал активно виходить із ончейн-протоколів, а не просто скорочується пасивно.
Варто звернути увагу на два ключові показники. По-перше, загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів продовжує зростати й на початку травня 2026 року досягла приблизно 323,4 мільярда доларів — це значно більше, ніж у 2025 році. Водночас обсяг стейблкоїнів, заблокованих у DeFi-протоколах, не зріс, а навпаки — скоротився. Це свідчить, що значна частина стейблкоїнів зараз «залишається осторонь». По-друге, ончейн-TVL ETH знизився до близько 36 мільярдів доларів, і як ринкова капіталізація, так і TVL ETH зменшуються одночасно. Це відображає не лише вихід інвесторів із ризикових активів, а й спад ончейн-активності.
Ця сукупність фундаментальних чинників чітко сигналізує: апетит до ризику ончейн-капіталу переживає системний зсув.
Як може зростати ринкова капіталізація стейблкоїнів, коли TVL DeFi падає?
Якщо розглядати всі стейблкоїни як «долари, що увійшли до криптоекосистеми, але ще не були розміщені в ончейн-протоколах», то рекордно висока ринкова капіталізація стейблкоїнів у поєднанні з рекордно низьким TVL DeFi означає лише одне — капітал виходить із ончейн-протоколів, але не залишає крипторинок. Ці кошти залишаються у вигляді стейблкоїнів, зберігаючись у гаманцях із самостійним зберіганням, на біржових рахунках або використовуються для інших позаланцюгових цілей.
Станом на 8 червня 2026 року загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів становила близько 320 мільярдів доларів. З цієї суми на USDT припадало приблизно 187 мільярдів, а на USDC — близько 76 мільярдів. Хоча пропозиція стейблкоїнів зростає, обсяг заблокованих у DeFi-протоколах коштів скорочується. Така дивергенція не є провалом ринку, а раціональною реакцією користувачів.
Більш детальні ончейн-дані це підтверджують. У травні 2026 року протокол Aave зафіксував одне велике виведення — приблизно 128 мільйонів USDC, які були переведені на невідомий гаманець. Такий масштабний вихід не є звичайним ребалансуванням портфеля, а яскравим прикладом переходу капіталу від «активного пошуку дохідності» до «зберігання й очікування». Коли капітал виходить із протоколів кредитування в такому обсязі, доступна ліквідність у пулах скорочується, а умови кредитування можуть стати жорсткішими.
Чому користувачі виводять кошти з DeFi-протоколів у гаманці?
Щоб зрозуміти цю хвилю руху капіталу, потрібно повернутися до базового питання: що спонукає користувачів розміщувати кошти в DeFi-протоколах? Для більшості кредитних і стейкінгових протоколів основна привабливість — дохідність, тобто блокування активів для отримання APY. Але коли очікувана прибутковість падає, а ризики зростають, просте «зберігання» стає привабливішим за «розміщення».
З поведінкової точки зору користувачів DeFi можна розділити на три групи. «Мисливці за дохідністю» першими виходять, коли APY знижується. Арбітражери скорочують ончейн-активність, коли спреди звужуються. Користувачі з низькою толерантністю до ризику виводять стейблкоїни з DeFi-протоколів у гаманці з самостійним зберіганням і припиняють участь в ончейн-кредитуванні чи наданні ліквідності. Частка цієї третьої групи зараз зростає.
З початку 2026 року ставки кредитування стейблкоїнів на основних протоколах, таких як Aave і Compound, переважно опустилися нижче 5 %, а подекуди — до 2–3 %. Водночас загальна волатильність ринку низька, що зменшує можливості для арбітражу й ліквідацій. Коли ончейн-доходи вже не покривають альтернативну вартість капіталу й ризики смартконтрактів, переміщення коштів у гаманці стає раціональним вибором.
Крім того, користувацька база DeFi залишається переважно криптонативною, а обсяг капіталу цієї групи має природні обмеження. Після циклу «yield farming», якщо нові користувачі не приєднуються, зростання TVL неминуче впирається у стелю.
Чи дорівнює відтік капіталу кризі ліквідності?
Строго кажучи, зниження TVL у DeFi не означає негайну кризу ліквідності, хоча певний зв’язок є.
У криптоіндустрії ліквідність має щонайменше два виміри: загальний обсяг заблокованого капіталу (TVL) і глибина ринку/ефективність торгівлі. Поточне скорочення TVL переважно відображає перерозподіл наявного капіталу, а не зменшення загальної доларової маси на ринку. Насправді пропозиція стейблкоїнів продовжує зростати, а добові обсяги торгів на DEX деяких мереж навіть підвищуються — дані за початок червня 2026 року показують, що добовий обсяг DEX на Solana становить близько 1,622 мільярда доларів, що на 72,55 % більше, ніж тижнем раніше.
Це свідчить, що капітал не залишає ончейн-середовище, а переходить із «заблокованого» стану в «ліквідний». Після виведення з кредитних протоколів кошти можуть залишатися у гаманцях як стейблкоїни або використовуватися для простіших торгових операцій, а не брати участь у складних стейкінгових і кредитних циклах.
Справжня криза ліквідності потребує двох умов: гострого дефіциту капіталу для кредитування ончейн і неможливості користувачів здійснювати операції з прийнятним рівнем прослизання. Наразі Ethereum залишається глибокою розрахунковою мережею DeFi, а основні кредитні пули працюють. Ризик полягає у сценарії, коли стійкий чистий відтік і недостатній дохід протоколів для покриття стимулів можуть погіршити ліквідність окремих протоколів.
Чи є цей відтік капіталу циклічним чи структурним?
Це головне питання для ринку зараз. Циклічний аргумент простий: після піку в жовтні 2025 року загальний ринок криптовалют послабшав, а глобальна ринкова капіталізація впала з приблизно 4,24 трильйона до 3,16 трильйона доларів — на 25 %. У таких умовах відтік капіталу з ризиковіших ончейн-протоколів у стейблкоїни — це класичний «flight to safety» (втеча до безпечних активів), що відповідає потокам капіталу в попередніх ведмежих циклах.
Однак сигнали структурних змін не менш вагомі. Частка Ethereum у TVL DeFi знизилася з приблизно 63,5 % на початку 2025 року до близько 54 %. Хоча це зниження переважно відображає зростання інших мереж, а не чистий відтік із Ethereum, це також означає, що користувачі мають більше ончейн-альтернатив, а конкурентне поле змінюється.
Глибший зсув — у зміні наративу. Моделі зростання, що базуються на токен-стимулах і високій дохідності, поступово заміщуються секторами, які ближчі до традиційних фінансів, — реальні активи (RWA), токенізація активів, ончейн-платежі. Хоча ці нові напрями поки що невеликі за масштабом — під управлінням RWA-токенізованих активів близько 27 мільярдів доларів, із яких лише 2,7 мільярда надійшли у DeFi-кредитування, — тренд зростання очевидний, і саме ці напрями мають природну перевагу для залучення інституційного капіталу.
Для DeFi цей відтік капіталу є радше стрес-тестом: коли зростання на основі стимулів стає нежиттєздатним, протоколи оцінюватимуться за наявністю реального попиту на продукт і здатністю утримувати користувачів — це визначить, хто переживе фазу консолідації.
Що спричиняє перехід капіталу з DeFi у стейблкоїни?
У своїй основі переміщення капіталу з DeFi-протоколів у стейблкоїн-гаманці — це переоцінка «транзакційних» і «альтернативних» витрат.
Для пересічного користувача участь у DeFi передбачає щонайменше три типи витрат: потенційні втрати основної суми через ризики смартконтрактів, ончейн-комісії (gas) і когнітивне навантаження, пов’язане з вивченням і використанням протоколів. Коли ончейн-доходи вже не компенсують ці приховані витрати, користувачі природно обирають зберігати активи у гаманцях із самостійним зберіганням, що простіше й менш ризиковано.
Стейблкоїни мають тут очевидну перевагу. Вони не залежать від складних механізмів ринку кредитування, не підпадають під ризик ліквідації й не потребують постійного моніторингу позицій. Користувач може просто зберігати USDT чи USDC у гаманці та використовувати їх за потреби — для платежів, переказів або очікування сприятливого моменту для повернення на ринок. Ця властивість «низького тертя» й мінімального когнітивного навантаження особливо приваблива в умовах невизначеності.
Крім того, сфери застосування стейблкоїнів розширюються: від «засобу обміну» до «інструменту заощаджень», «розрахункового активу» й навіть «платіжної інфраструктури». Опитування на початку 2026 року показують, що близько 77 % користувачів криптовалют скористалися б стейблкоїн-гаманцем, якби його запропонував їхній банк чи фінтех-додаток. Це свідчить, що стейблкоїни поступово проникають у ширші фінансові сценарії. Щоб конкурувати, DeFi-протоколи мають запропонувати унікальну, незамінну цінність.
Як DeFi має реагувати на виклик відтоку ліквідності?
Відтік ліквідності не означає кінець для DeFi, але піднімає три критичних питання.
Перше — життєздатність моделей доходу. Більшість DeFi-протоколів значною мірою залежать від комісій за транзакції та кредитних спредів, які тісно пов’язані з TVL і ринковою активністю. Коли відтік скорочує обсяг заблокованого капіталу, доходи протоколу також падають. Якщо надходжень не вистачає для покриття операційних витрат і стимулів, протоколи стикаються з тиском нежиттєздатності.
Друге питання — залучення нових користувачів. Зростання серед наявних користувачів DeFi, ймовірно, досягає межі. Щоб розширити базу, протоколи мають знижувати бар’єри входу й пропонувати продукти, які краще відповідають масовим потребам, а не ускладнювати механізми й підвищувати кредитне плече. «Спрощення» продуктів стане ключовою конкурентною перевагою на наступному етапі.
Третє питання — еволюція конкуренції. RWA й токенізовані активи пропонують джерела дохідності, не пов’язані з волатильністю криптоактивів, а прибуток формується за рахунок реальних грошових потоків — наприклад, дохідності державних облігацій, відсотків за корпоративними кредитами чи дивідендів за акціями. На кінець березня 2026 року загальна вартість RWA досягла близько 27,5 мільярда доларів, що більш ніж у 2,4 раза перевищує показник минулого року. Від того, чи зможуть DeFi-протоколи ефективно інтегрувати ці активи у свої системи дохідності, безпосередньо залежить їхня здатність утримувати капітал у наступному циклі.
Скільки триватиме консолідація ринку після відтоку капіталу?
Історично після значного відкату TVL у DeFi зазвичай потрібно від 6 до 12 місяців, щоб знайти нову «підлогу» та відновитися. Поточна корекція — від максимуму в жовтні 2025 року до червня 2026 року — триває вже близько восьми місяців.
Варто відзначити деякі маргінальні сигнали. На початку травня 2026 року загальний cross-chain TVL DeFi вперше за період спаду збільшився на 0,94 % тиждень до тижня. Хоча зростання незначне, це може сигналізувати про завершення фази відтоку й обережне повернення капіталу. Ще один показник: кількість щоденних активних адрес в Ethereum зросла до близько 586 000, що на 16,19 % більше, що свідчить про відновлення ончейн-активності.
Однак чи переросте це відновлення у стійке відновлення ліквідності, залежить від двох умов. По-перше, загальний апетит до ризику на ринку має стабілізуватися й відновитися. По-друге, мають з’явитися нові наративи, які знову залучать капітал в ончейн-протоколи — через ефективніші механізми дохідності, привабливіші RWA-продукти або вдосконалену інфраструктуру ончейн-платежів і розрахунків.
Принаймні за поточними даними, DeFi не перебуває на межі структурного колапсу. TVL усе ще становить близько 71,4 мільярда доларів, а мільярди активного капіталу залишаються в протоколах. Головна невизначеність зараз — не «куди пішли гроші», а «коли вони будуть готові повернутися».
Висновок
З жовтня 2025 року загальна вартість заблокованих активів у DeFi знизилася приблизно на 100 мільярдів доларів, до близько 71,4 мільярда. Капітал не залишив криптоекосистему — він перебуває у гаманцях і рахунках у вигляді стейблкоїнів, очікуючи на кращий момент. Цей відтік зумовлений сукупністю чинників: падінням ончейн-доходності, зниженням апетиту до ризику, переоцінкою користувачами транзакційних і альтернативних витрат, а також зміною наративу на користь RWA, токенізації активів і ончейн-платежів. Основний виклик для DeFi зараз — не залучення заблокованого капіталу, а створення справжнього, стійкого попиту на продукти й утримання користувачів у міру згасання стимулюючого зростання. Поточна фаза відтоку, ймовірно, наближається до завершення, але для відновлення ліквідності потрібне повернення апетиту до ризику й підтвердження нових наративів. Для децентралізованих фінансів наступний ключовий крок — не повернення втраченого TVL, а доведення здатності створювати реальну цінність у середовищі низького зростання.
Часті питання (FAQ)
Питання: Яким був піковий TVL DeFi у жовтні 2025 року?
За даними DeFiLlama, сумарний TVL DeFi у жовтні 2025 року досяг близько 170 мільярдів доларів, після чого поступово знизився до приблизно 71,4 мільярда на початку червня 2026 року.
Питання: Чому ринкова капіталізація стейблкоїнів зростає, а TVL DeFi падає?
Рекордно висока ринкова капіталізація стейблкоїнів означає, що до криптоекосистеми загалом увійшло більше капіталу. Але обсяг стейблкоїнів, заблокованих у DeFi-протоколах, скоротився, що свідчить: значна частина пропозиції стейблкоїнів перебуває в гаманцях чи на рахунках «осторонь», не беручи участі в ончейн-кредитуванні, стейкінгу чи наданні ліквідності.
Питання: Що означає масштабне виведення коштів із Aave та інших кредитних протоколів?
Великі виведення зазвичай сигналізують про зміну стратегії користувачів — від «активного пошуку дохідності» до «зберігання й очікування». У травні 2026 року з Aave було виведено близько 128 мільйонів USDC і переведено на невідомий гаманець — типовий приклад такої поведінки. Це зменшує доступну ліквідність у пулах кредитування й може впливати на параметри ризику та умови кредитування протоколу.
Питання: Чи переживає DeFi загальну кризу ліквідності?
Поточне падіння TVL переважно відображає перерозподіл капіталу, а не кризу ліквідності. Пропозиція стейблкоїнів залишається значною, а щоденні обсяги DEX на деяких мережах навіть зростають, що свідчить про збереження активної торгівлі ончейн. Однак якщо чистий відтік триватиме, а доходи протоколів не покриватимуть витрати, окремі протоколи можуть зіткнутися з тиском на ліквідність.
Питання: Чи можуть RWA компенсувати втрату ліквідності DeFi?
RWA — зростаючий сектор. На кінець березня 2026 року загальна вартість RWA становила близько 27,5 мільярда доларів, із яких приблизно 2,7 мільярда надійшли у кредитні ринки як забезпечення. Хоча цього поки недостатньо для компенсації загального падіння TVL, RWA пропонують джерела дохідності, не пов’язані з волатильністю криптоактивів, і можуть стати ключовим драйвером повернення капіталу в DeFi у середньо- й довгостроковій перспективі.
