1 червня 2026 року Чан Хо-лім, виконувач обов’язків секретаря з фінансових послуг і казначейства Спеціального адміністративного району Сянган, оголосив на засіданні фінансового комітету Законодавчої ради, що після впровадження режиму ліцензування для платформ торгівлі віртуальними активами та емітентів стейблкоїнів, Сянган створить єдину нормативну систему, яка охоплює торгівлю віртуальними активами, зберігання, консультування та управління. Уряд планує подати відповідні законопроєкти до Законодавчої ради протягом 2026 року.
Цей крок знаменує перехід Сянгану від "часткового охоплення" до "повного ланцюгового охоплення" у регулюванні віртуальних активів. У разі реалізації Сянган стане однією з небагатьох юрисдикцій у світі, що забезпечують комплексний нагляд за торговими платформами, стейблкоїнами, зберіганням, консультуванням і управлінням активами у сфері цифрових активів.
Чому Сянган розширює ліцензування на весь ланцюг галузі саме зараз?
Щоб зрозуміти останнє оновлення регулювання в Сянгані, варто повернутися до початкової політики: "Заява про політику щодо розвитку віртуальних активів у Сянгані" від жовтня 2022 року та визначений у червні 2025 року шлях розвитку у "Заяві про політику 2.0". Від "ліцензування торгових платформ" до "регулювання емітентів стейблкоїнів" і тепер до запропонованого "всеохопного регулювання торгівлі, зберігання, консультування та управління активами" — уряд дотримується послідовної логіки: спочатку контроль над точкою входу в торгівлю, далі — регулювання інструментів прив’язки вартості, і нарешті — приведення всього ланцюга галузі до відповідності вимогам.
Глибшою рушійною силою є зростання самого ринку. За даними Комісії з цінних паперів і ф’ючерсів (SFC), обсяг торгівлі, пов’язаної з віртуальними активами у Сянгані, у 2025 році зріс приблизно на 75% у річному вимірі, а у першому кварталі 2026 року — утричі. Станом на кінець травня 2026 року у Сянгані діяли 84 ліцензовані корпорації, що надають послуги торгівлі віртуальними активами через омнібус-рахунки, 74 ліцензовані корпорації з консультування щодо віртуальних активів і 63 ліцензовані корпорації з управління віртуальними активами.
Із розширенням ринку та збільшенням кількості учасників фрагментарне регулювання неминуче поступається місцем комплексному нагляду. Суть цієї законодавчої ініціативи — охопити всі види бізнесу з віртуальними активами, які вже фактично працюють, єдиною ліцензійною системою, усунувши можливість регуляторного арбітражу між "ліцензованою торгівлею" та "неліцензованими супутніми послугами".
Які види бізнесу підлягають обов’язковому ліцензуванню та як визначається сфера охоплення?
Згідно з оприлюдненим планом, будь-яка установа, що здійснює торгівлю віртуальними активами, їх зберігання, інвестиційне консультування чи управління активами у Сянгані, повинна, як правило, отримати ліцензію або реєстрацію SFC. Це охоплення відповідає регульованим видам діяльності згідно з Ординансом про цінні папери та ф’ючерси: Тип 1 (операції з цінними паперами), Тип 4 (консультування щодо цінних паперів) та Тип 9 (управління активами), що відображає основний принцип регулювання "однаковий бізнес — однакові ризики — однакові правила".
Кожен із чотирьох видів бізнесу має окремі регуляторні акценти:
Торговий бізнес: Охоплює купівлю, продаж і переказ віртуальних активів, підпадає під рамки регульованої діяльності Типу 1. Наразі існує 84 ліцензовані корпорації, 13 ліцензованих платформ торгівлі віртуальними активами та 6 заявок на розгляді.
Бізнес із зберігання: Запропонований режим ліцензування зосереджується на "керуванні та захисті приватних ключів клієнтів до віртуальних активів у Сянгані", що є найскладнішим технічним аспектом цього етапу регулювання. Провайдери зберігання повинні відповідати суворим вимогам щодо фінансових ресурсів, систем управління ризиками, фінансової звітності та захисту активів клієнтів.
Інвестиційно-консультаційний бізнес: Підпадає під рамки регульованої діяльності Типу 4. Установи, що надають професійні поради щодо віртуальних активів, повинні отримати ліцензію.
Бізнес з управління активами: Підпадає під рамки регульованої діяльності Типу 9. Установи, які управляють інвестиційними портфелями віртуальних активів для інших осіб, повинні бути ліцензовані.
Визнані установи та ліцензіати, що надають послуги зі зберігання електронних грошей, також мають зареєструватися в SFC; автоматичного звільнення не передбачено.
Які основні вимоги до стандартів входу та санкцій за недотримання?
Оновлення регулювання у Сянгані — це не просто "режим ліцензування", а повноцінна система відповідності з реальними порогами та дієвими санкціями.
Для входу ліцензіати або зареєстровані особи повинні відповідати критеріям придатності та суворим стандартам за кількома напрямами: достатність фінансових ресурсів, професійні знання й галузевий досвід, системи управління ризиками, прозорість фінансової звітності та захист активів клієнтів. Вимоги до фінансових ресурсів для провайдерів управління віртуальними активами диференційовані за типами бізнесу та орієнтовані на традиційні фінансові стандарти.
Щодо санкцій, запропоновані заходи будуть узгоджені з тими, що застосовуються до платформ торгівлі віртуальними активами, створюючи єдиний стандарт стримування. Будь-хто, хто активно просуває відповідні послуги з віртуальними активами для громадськості Сянгану без ліцензії або реєстрації — незалежно від того, чи працює він у Сянгані чи за кордоном — порушує вимоги. Це означає, що навіть якщо провайдер працює поза межами Сянгану, але орієнтується на резидентів Сянгану, він підпадає під регуляторну юрисдикцію.
Варто зазначити, що виконавчий директор SFC з питань посередників Іп Чі-ханг підкреслив: кількість виданих ліцензій — це не "чим більше, тим краще"; важливо зберігати баланс між місткістю ринку та якістю. Це відображає логіку традиційного фінансового ліцензування — якість відповідності важливіша за кількість заявок.
Чому немає перехідного періоду та що це означає для чинних учасників ринку?
Влада Сянгану чітко заявила, що не має наміру надавати перехідні "умовно ліцензовані чи зареєстровані" режими для чинних провайдерів послуг. Це рішення — свідомий вибір між регуляторною визначеністю та адаптивністю ринку.
Логічно, відсутність перехідних положень означає: по-перше, після набуття чинності режиму будь-яка неліцензована установа повинна негайно припинити відповідну діяльність — немає "пільгового періоду" чи "автоматичного продовження"; по-друге, чинні провайдери послуг мають самостійно подавати заявки на отримання ліцензії, а не отримувати право автоматично; по-третє, регулятори врахують час, необхідний для адаптації бізнес-моделей учасників ринку при визначенні дати набуття чинності, але це не автоматичне продовження — це односторонній конструктивний підхід.
Для чинних учасників ринку це означає три суттєві зміни. Операційна відповідність стає обов’язковою умовою для продовження діяльності — установи повинні завершити процес ліцензування до набуття чинності режиму. Регуляторна визначеність зростає — установи, що відповідають вимогам, отримують чіткий юридичний статус і визначені межі діяльності. Консолідація ринку прискорюється — ті, хто не зможе відповідати вимогам, мають або залишити ринок, або трансформуватися, що потенційно підвищить концентрацію галузі.
Влада також закликає установи, які вже працюють або планують працювати у відповідних сферах, завчасно звертатися до SFC і розпочинати попередній процес подання заявки для спрощення ліцензування.
Чим структурно відрізняється система Сянгану від MiCA ЄС та регуляторної моделі США?
2026 рік стане ключовою точкою зближення трьох основних світових регуляторних систем у сфері віртуальних активів. Порівняння підходу Сянгану на глобальному рівні допомагає зрозуміти його позиціонування та конкурентоспроможність.
MiCA ЄС: Повністю застосовується з 30 грудня 2024 року, а перехідний період завершується 1 липня 2026 року. Усі постачальники послуг із криптоактивами повинні бути повністю авторизовані або припинити діяльність у ЄС. Особливість MiCA — єдиний звід правил: одні й ті самі правила діють у всіх 27 країнах-членах, охоплюючи випуск активів, торгові платформи та зберігання. Проте глибина регулювання інвестиційного консультування та управління активами обмежена.
Сполучені Штати Америки: У березні 2026 року SEC та CFTC спільно видали єдиний стандарт класифікації токенів, завершивши багаторічні суперечки щодо "один токен — різне трактування". Сенат просуває Закон про прозорість ринку цифрових активів у ключових комітетах, очікується чітка федеральна нормативна база до 2026 року. Модель США характеризується секторальним регулюванням і законодавчим імпульсом паралельно, при цьому штати та федеральні органи ще шукають гармонізацію.
Сінгапур: На основі Закону про платіжні послуги з 2019 року Сінгапур поступово регулює платіжні, обмінні, переказні та зберігання послуги для цифрових платіжних токенів. Сінгапур дотримується прагматичного підходу — гнучке регуляторне мислення та ефективна реалізація, але йому бракує повного ланцюгового охоплення, як у новій пропозиції Сянгану. Модель Сянгану демонструє сильніший системний дизайн у широті охоплення бізнесу.
Підсумовуючи, основна відмінність Сянгану — це системне повне ланцюгове охоплення: від точки входу в торгівлю до зберігання активів, від консультування до управління активами, повністю віддзеркалюючи традиційні фінансові ліцензії Типу 1, 4 та 9. Такий "дзеркальний" дизайн є як відмінною рисою, так і конкурентною перевагою.
Як повноланцюгове ліцензування змінить конкурентне середовище цифрових активів у Сянгані?
Судячи з розвитку політики, ринок цифрових активів Сянгану перебуває на критичному етапі переходу від "будівництва регуляторної інфраструктури" до "комерційного застосування у відповідності до вимог". Повноланцюгове ліцензування змінить галузь у трьох напрямах:
Структурно зростають витрати на відповідність, суттєво підвищуються бар’єри для входу. Багатовимірні стандарти входу — фінансові ресурси, управління ризиками, професійна компетентність — відсіють частину малих і середніх компаній. Водночас визначеність у питаннях відповідності створює стійкі конкурентні переваги для ліцензованих установ.
Послуги зі зберігання та управління активами стають наступними драйверами зростання. Раніше ліцензування зосереджувалося переважно на доступі до торгівлі. Тепер, коли для зберігання та управління активами потрібні ліцензії, участь інституційних клієнтів зросте різко — відповідне зберігання та ліцензоване консультування є передумовою для розміщення цифрових активів традиційними фінансовими установами.
Посилюється орієнтація на транскордонний бізнес. Система Сянгану охоплює "просування для резидентів Сянгану як з території Сянгану, так і з-за кордону", що дає юрисдикцію над такими діями. Таке визначення стимулює бізнес-моделі, які використовують Сянган як базу відповідності для обслуговування ринків Азійсько-Тихоокеанського регіону та світу. У міру закриття глобальних регуляторних вікон Сянган може стати ключовим хабом відповідності, що поєднує Схід і Захід.
Висновок
Сянган планує повністю охопити ліцензуванням торгівлю віртуальними активами, зберігання, консультування та управління, переводячи свою нормативну систему на етап "повного ланцюгового охоплення". Оновлення базується на принципі "однаковий бізнес — однаковий ризик — однакові правила", що відповідає регульованим видам діяльності Типу 1, 4 і 9 згідно з Ординансом про цінні папери та ф’ючерси, повністю корелюючи з традиційними системами торгівлі цінними паперами, консультуванням і управлінням активами.
У міру того, як Сянган, MiCA ЄС і нормативна база США переходять до етапу впровадження у 2026 році, унікальність Сянгану полягає у системному повному ланцюговому охопленні та інтеграції з традиційною фінансовою інфраструктурою. Відсутність перехідних положень, обов’язкове ліцензування та суворі санкції підвищать поріг відповідності, створюючи стійкі конкурентні переваги для ліцензованих установ. Для учасників галузі вікно відповідності звужується — проактивне подання заявки на ліцензію, а не пасивне очікування, є прагматичним вибором.
FAQ
Q: Коли набуде чинності комплексний режим ліцензування віртуальних активів у Сянгані?
A: Бюро фінансових послуг і казначейства планує подати законопроєкти до Законодавчої ради протягом 2026 року. Точна дата набуття чинності буде визначена з урахуванням реакції ринку та часу, необхідного для адаптації бізнес-моделей. Перехідного режиму "умовно ліцензованих" не передбачено; неліцензовані установи повинні припинити відповідну діяльність після набуття чинності режиму.
Q: Які види бізнесу потребують ліцензії? Чи є винятки?
A: Ліцензії потрібні для торгівлі, зберігання, консультування та управління активами. Визнані установи та ліцензіати електронних грошей також повинні зареєструватися в SFC для відповідних послуг; автоматичного звільнення не передбачено. Однак конкретні винятки будуть визначені у фінальному законопроєкті.
Q: Чи потрібно традиційним фінансовим установам із ліцензіями Типу 1, 4 або 9 подавати нову заявку?
A: Якщо традиційні фінансові установи планують додати послуги з віртуальними активами до вже ліцензованої діяльності за Типом 1, 4 або 9, вони, як правило, повинні подати додаткову заявку або зареєструватися в SFC. Процедура залежить від сфери дії ліцензії та типу клієнтів. Рекомендується заздалегідь проконсультуватися з SFC для уточнення порядку дій.
Q: Чи поширюється цей режим на закордонні установи, що обслуговують клієнтів Сянгану?
A: Так. Режим забороняє неліцензованим або незареєстрованим установам активно просувати послуги з віртуальними активами для резидентів Сянгану як з території Сянгану, так і з-за кордону. Якщо провайдер орієнтується на резидентів Сянгану, регуляторна юрисдикція може застосовуватися незалежно від місцезнаходження.
Q: Як повноланцюгове ліцензування вплине на роздрібних інвесторів?
A: З точки зору захисту інвесторів, ліцензовані установи повинні відповідати суворим стандартам щодо фінансових ресурсів, управління ризиками та захисту активів клієнтів, що підвищує відповідність і безпеку послуг для роздрібних інвесторів. Водночас деякі малі провайдери можуть залишити ринок, якщо не зможуть відповідати вимогам, що потенційно зменшить кількість доступних опцій у короткостроковій перспективі.
Q: Які переваги має Сянган порівняно з Сінгапуром і MiCA ЄС?
A: Основна перевага — системне повне ланцюгове охоплення та глибока інтеграція з традиційною фінансовою інфраструктурою. MiCA, за єдиними правилами для 27 країн, більше фокусується на торгових платформах і стейблкоїнах, але має обмежену глибину в управлінні активами. Закон про платіжні послуги Сінгапуру починається з платіжних сценаріїв і не охоплює так широко, як нова пропозиція Сянгану. Структура Сянгану "ліцензії Типу 1, 4, 9 + спеціальне регулювання зберігання" більше відповідає традиційним фінансовим інституційним моделям, що робить її привабливою для інституційного капіталу.
