Публічна критика від лідера галузі може бути схожа на кидок каменя у спокійне озеро: вона створює хвилі у секторі децентралізованих бірж (DEX) та несподівано висвітлює як основні протиріччя, так і нові можливості на шляху розвитку DEX.
8 лютого 2026 року Кайл Самані, колишній партнер провідної інвестиційної компанії, висловив гостру критику щодо високопродуктивної перпетуальної DEX Hyperliquid та її засновника Джеффа Яна. Він звинуватив платформу у тому, що вона «втілює всі проблеми крипторинку у більшості аспектів», особливо наголосивши на її «закритому коді» та «дозвільній» природі. Це викликало гарячі дискусії у спільноті. Прихильники відповіли, що використання Hyperliquid доходів протоколу для викупу токенів та стимулювання спільноти фактично є поверненням до основних цінностей криптовалют.
Тим часом нова модель «фабрики бірж» від Hyperliquid поступово набирає популярності, пропонуючи практичний погляд на триваючу дискусію щодо сутності DEX.
Суть суперечки: парадокс «централізації» у DEX
Критика Самані зачепила болючу точку у світі децентралізованих фінансів. На його думку, ідеальна DEX має бути повністю відкритою, дозвільною та прозорою. Однак Hyperliquid, одна з найуспішніших перпетуальних DEX на ринку, не оприлюднила повний технологічний стек.
Реакція спільноти була неоднозначною. Аналітик Yunt Capital Стівен заперечив, зазначивши, що Hyperliquid сформувала свою спільноту завдяки одному з найбільших аірдропів токенів в історії — на суму $9 млрд, і виділила до $960 млн доходу повністю на викуп токенів, що є значним поверненням цінності спільноті.
В основі цієї дискусії лежить постійна дилема крипторинку: чи варто прагнути абсолютної децентралізації та ідеологічної чистоти, чи необхідно йти на архітектурні компроміси заради продуктивності, зручності користування та масового впровадження?
Баланс між продуктивністю та ідеалами: ціннісна пропозиція закритих DEX
Hyperliquid обрала шлях, що суперечить традиційним ідеалам DEX. Платформа працює на власному високопродуктивному блокчейні HyperCore та використовує відносно централізовану систему валідаторів. Така архітектура дає значні переваги. Як зазначав засновник Джефф Ян ще у 2023 році, створення власного ланцюга є ключем до розкриття потенціалу перпетуальної DEX.
Для користувачів, які шукають наднизьку затримку, високий левередж та складні торгові стратегії, продуктивність Hyperliquid є вагомою ціннісною пропозицією. Показники TVL (total value locked) та обсягу торгів підтверджують ринкове визнання цього підходу.
| Параметр | Традиційна відкрито-кодова DEX (наприклад, Uniswap) | Високопродуктивна закрита/частково закрита DEX (наприклад, Hyperliquid) |
|---|---|---|
| Технічна прозорість | Повністю відкритий код, можливість аудиту | Ядро може бути закритим або частково відкритим |
| Продуктивність і масштабованість | Обмежена публічним ланцюгом (наприклад, Ethereum) | Оптимізація власного ланцюга, вищий теоретичний поріг |
| Управління та оновлення | Керування спільнотою, повільні зміни | Рішення приймає основна команда, ефективність |
| Модель безпеки | Аудит коду широкою спільнотою | Аудит внутрішній та партнерський |
| Типові сценарії використання | Спотові свопи, загальні DeFi «Lego» | Перпетуальні контракти з високим левереджем, високочастотна торгівля |
Вихід за межі: «фабрика бірж» та екосистема HIP-3
Поки дискусія щодо закритих DEX триває, у екосистемі Hyperliquid тихо формується революційна інновація. Це пов’язано із запуском протоколу HIP-3, який перетворює HyperCore з одного продукту на платформу для створення нових рішень.
Ключовий протокол екосистеми Kinetiq скористався цією можливістю. Як найбільший протокол ліквідного стейкінгу на Hyperliquid із TVL понад $7 млрд, Kinetiq використав HIP-3 для створення платформи Launch.
Засновник Launch, Omnia, описує її як поєднання Shopify (для створення сайтів) та Kickstarter (для краудфандингу). Вона дозволяє будь-якій команді швидко розгорнути кастомізовану HIP-3 біржу через дозвільний процес та краудфандинг маржі.
Як працює «фабрика бірж»? Реальний кейс Kinetiq
Kinetiq став першим «клієнтом» і прикладом найкращої практики для платформи Launch. Її флагманський продукт DEX «Markets» був першою HIP-3 біржею, створеною за допомогою Launch. Платформа стартувала 12 січня 2026 року, запропонувавши перпетуальні контракти на традиційні фінансові активи, такі як акції (наприклад, BABA), індекси товарів (нафта, енергетика) та індекси облігацій.
Модель роботи Launch вдало поєднує участь спільноти з інкубацією проектів. Будь-яка команда, яка хоче розгорнути нову біржу, має спочатку зобов’язатися зібрати щонайменше 500 000 токенів HYPE як початкову маржу та застейкати їх.
Період стейкінгу визначає команда проекту, з можливістю продовження після закінчення. Такий дизайн забезпечує проектам кредитну підтримку та ліквідність для запуску, а механізм стейкінгу токенів зближує інтереси проекту з інтересами ранніх учасників (стейкерів).
Щоб уникнути фрагментації ліквідності (коли кілька бірж розміщують один актив, розмиваючи ліквідність), стратегія Kinetiq полягає у фокусі на активах із реальним торговим попитом та забезпеченні того, щоб їхні торгові пари стали авторитетною ціновою референцією для цих активів.
Реакція ринку та перспективи
Поява нових моделей на тлі триваючих дискусій створює картину гострої конкуренції у DEX-секторі. Hyperliquid нині зіштовхується з викликами від нових перпетуальних DEX, таких як Lighter та Extended. Однак засновник Kinetiq вважає, що позиції Hyperliquid залишаються сильними, вказуючи на перевірені мережеві ефекти (між маркетмейкерами та трейдерами), фокус основної команди на інфраструктурі та високий рівень виконання.
У ширшому контексті зростання моделі «фабрики бірж» сигналізує про зміну у розвитку DEX: від конкуренції продуктів до конкуренції екосистем і платформ. Ключові протоколи вже не обмежуються створенням торгових майданчиків — вони прагнуть стати основою для різноманітних і спеціалізованих торгових ринків.
Ризики та перспективи: баланс інновацій і стабільності
Як підвищення ефективності завдяки закритим підходам, так і інноваційний потенціал «фабричної моделі» створюють нові ризики. Для учасників моделей на кшталт Launch важливо розуміти механізми роботи. Наприклад, зобов’язання проектних команд щодо маржевого стейкінгу є першою лінією захисту від ризику, а період стейкінгу та механізм продовження критично важливі для довгострокової стабільності капіталу. Інвесторам, які взаємодіють із такими екосистемами, слід ретельно оцінити довгострокове бачення команди проекту та токеноміку.
У майбутньому еволюція DEX, ймовірно, стане ще більш різноманітною. Можливо, ми побачимо DEX на «app-chain», які фокусуються на максимальній продуктивності та регуляторній відповідності, поряд із повністю відкритими DEX, що пріоритетують композованість та стійкість до цензури. Мідлвер-протоколи на зразок «фабрики бірж» можуть стати ключовими з’єднувачами між різними парадигмами, стимулюючи інновації у вертикальних ринках. Зрештою, ця дискусія — розпочата прозорістю одного рядка коду — змусить галузь шукати оптимальний баланс.
Ринкова динаміка Hyperliquid (HYPE) яскраво відображає це протистояння технічних філософій. За даними Gate, станом на 9 лютого 2026 року HYPE торгувався по $32,64, зростання за останні 24 години склало 5,13%, що підкреслює активну участь ринку на тлі суперечок. Його ринкова капіталізація досягла $7,77 млрд, а ціна зросла на 39,66% за рік. Деякі аналітики прогнозують, що ціна HYPE може коливатися у межах $50,5–$58,03 до 2031 року.
