У травні 2026 року квартальний звіт про активи за формою 13F від Goldman Sachs, поданий до Комісії з цінних паперів і бірж США, привернув широку увагу ринку. Документ показав, що цей гігант Волл-стріт повністю ліквідував свої позиції у XRP та ETF, пов’язаних із Solana, у першому кварталі 2026 року. Водночас банк скоротив свою експозицію в ETF на Ethereum приблизно на 70 %, але зберіг інвестиції в ETF на Bitcoin на рівні близько 700 мільйонів доларів. Це коригування портфеля не було просто скороченням криптоактивів — воно відображає більш тонкий підхід, за якого інституційний капітал тепер оцінює різні криптоактиви за окремими категоріями. Bitcoin розглядається як базова інфраструктурна складова портфеля, тоді як ETF на альткоїни сприймаються як тактичні позиції, які можна масштабувати залежно від ринкової ситуації.
Які крипто-ETF Goldman Sachs повністю ліквідував?
Згідно з формою 13F за перший квартал 2026 року, поданою Goldman Sachs до SEC, банк повністю вийшов із усіх позицій у ETF, пов’язаних із XRP та Solana, протягом кварталу. У звіті зазначено, що у четвертому кварталі 2025 року Goldman володів близько 154 мільйонами доларів у ETF на XRP, розподілених між продуктами Bitwise, Franklin Templeton, Grayscale та 21Shares, що робило його одним із найбільших інституційних власників ETF на XRP на той момент. Щодо Solana, раніше банк володів такими продуктами, як Grayscale Solana Trust ETF, Bitwise Solana Staking ETF та Fidelity Solana Fund — усі ці позиції наразі повністю ліквідовано.
Goldman зберіг значну експозицію в Bitcoin: близько 690 мільйонів доларів у IBIT від BlackRock та приблизно 25 мільйонів у FBTC від Fidelity, що разом становить близько 715 мільйонів доларів — скорочення лише приблизно на 10 % у порівнянні з попереднім кварталом. Зміни в експозиції на Ethereum були більш суттєвими: позиція у BlackRock ETHA скорочена приблизно на 70 %, залишилося близько 7,2 мільйона акцій на суму приблизно 114 мільйонів доларів.
Крім того, Goldman здійснив помітний перерозподіл у крипто-акціях: збільшив частки в компаніях Circle, Galaxy Digital, Coinbase, Robinhood та PayPal, водночас скоротивши позиції у майнингових та інфраструктурних фірмах, таких як Strategy, Bit Digital, Riot Platforms і IREN. Це свідчить, що стратегія Goldman не зводиться лише до переходу від «токенізованої» до «акціонерної» експозиції, а також передбачає переоцінку вартості різних сегментів криптоіндустрії.
Чому Goldman повністю ліквідував ETF на альткоїни, але зберіг позиції в Bitcoin?
Диференційований підхід Goldman до ETF на XRP, Solana та Bitcoin відображає базову оцінку: у рамках інституційного розподілу активів ризикові категорії та цінність різних криптоактивів суттєво відрізняються.
ETF на Bitcoin мають глибшу інституційну ліквідність, більш зрілу інфраструктуру зберігання та чіткіший регуляторний статус. Після років ринкового визнання BTC поступово трансформувався з «високоризикового спекулятивного активу» на «цифровий засіб збереження вартості» в деяких інституційних портфелях. Натомість ETF на XRP та Solana є значно новішими, а їхня інституційна ліквідність та глибина ринку ще не пройшли перевірку часом. Обидва активи тривалий час перебували в умовах регуляторної невизначеності: SEC неодноразово класифікувала SOL як цінний папір, а XRP, хоч і досяг певної регуляторної визначеності в часткових судових процесах у 2023 році, все ж залишається у невизначеному правовому полі, що стримує інституційне впровадження відповідних ETF.
Варто також врахувати ринкове середовище першого кварталу 2026 року. За цей період ціна Bitcoin знизилася більш ніж на 25 %. Проте Goldman не став суттєво скорочувати свою базову позицію в BTC, зберігши приблизно 700 мільйонів доларів попри волатильність. Така поведінка відповідає підходу «стратегічного базового тримання», який часто застосовується у традиційному розподілі активів: основні позиції зберігаються навіть під час цінового тиску. Натомість ETF на альткоїни розглядаються як тактичні інструменти з вищою волатильністю, які першими підлягають скороченню за умов макроекономічного погіршення.
Як інституційні потоки капіталу підтверджують логіку розподілу Goldman?
Коригування портфеля Goldman не є поодиноким випадком — воно відповідає ширшим тенденціям інституційних потоків капіталу. Згідно з тижневим звітом CoinShares станом на 18 травня 2026 року, глобальні інвестиційні продукти на цифрові активи за тиждень зазнали чистого відтоку на 1,07 мільярда доларів, що перервало шеститижневу серію припливів. Продукти, пов’язані з Bitcoin, зазнали чистого відтоку на 982 мільйони доларів, а продукти на Ethereum — на 249 мільйонів, що є найбільшими тижневими відтоками з 30 січня. Географічно майже всі відтоки були зосереджені у США — американські продукти втратили 1,14 мільярда доларів, тоді як Швейцарія, Німеччина, Канада та Нідерланди продовжували фіксувати чисті припливи, що відображає різні регіональні трактування одних і тих самих макросигналів.
Цікаво, що продукти на альткоїни демонстрували протилежну динаміку. Продукти, пов’язані з XRP, отримали чистий приплив у 67,6 мільйона доларів, а продукти на Solana — 55,1 мільйона, разом залучивши понад 120 мільйонів нового капіталу. Така структура «загальний відтік із ринку + приплив в альткоїни» свідчить, що інституції не відмовляються від цифрових активів загалом, а здійснюють селективне перерозподілення всередині сектора: виводять капітал із найбільш ліквідної, чутливої до макрофакторів експозиції на BTC, водночас переводячи частину коштів в активи з покращуваними регуляторними перспективами або унікальними наративами екосистем.
Варто зазначити, що звіти за формою 13F відображають лише стан позицій на кінець кварталу й можуть включати маркетмейкерські або клієнтські портфелі, тому не завжди є прямим відображенням інвестиційних намірів Goldman. Однак рішення повністю ліквідувати ETF на XRP і SOL, паралельно збільшуючи частки у криптоакціях Circle і Coinbase, є чітким сигналом: інституції все більше віддають перевагу активам із прозорим регуляторним статусом, реальними доходами та зрілими бізнес-моделями, а не пасивному утриманню токенів через ETF.
Як ліквідність ETF впливає на рішення інституцій щодо розподілу?
Інституційні уподобання щодо крипто-ETF безпосередньо залежать від ліквідності різних продуктів. Станом на 19 травня 2026 року, за даними ринку Gate, ціна BTC становила близько 76 500 доларів, ETH — 1 600 доларів, XRP — 1,32 долара, а SOL — 90,50 долара. Проте саме різниця в глибині ліквідності, а не ціна, найкраще пояснює поведінку інституцій.
Після затвердження у січні 2024 року спотові ETF на Bitcoin мають понад два роки торгової історії та значну участь інституцій. На кінець першого кварталу 2026 року сукупний обсяг BTC у спотових ETF у США становив близько 1,29 мільйона BTC, що дорівнює приблизно 86,9 мільярда доларів. Такий масштаб забезпечує глибокі ринки, нижчі торгові витрати та більшу цінову стабільність — ключові показники інституційної привабливості.
Для порівняння, екосистеми ETF на XRP і Solana ще перебувають на ранніх етапах розвитку. Навіть після регуляторних реформ 2025 року, які залучили приблизно по 1 мільярду доларів у кожну категорію, ці суми не йдуть у жодне порівняння із майже 100 мільярдами доларів під управлінням ETF на Bitcoin. Менший масштаб означає більшу волатильність і меншу стійкість до ринкових шоків. Для такої установи, як Goldman Sachs, яка управляє трильйонами доларів, позиція на сотні мільйонів у ETF на XRP чи SOL становить значну частку від загального обсягу цих продуктів. Коли ринкові умови змінюються й виникає потреба у коригуванні, вихід із таких позицій може бути ускладнений ліквідністю — саме цей ризик вплинув на рішення Goldman ліквідувати ці активи першочергово.
Саме тому Goldman зберіг позицію в ETF на Bitcoin, але вийшов із ETF на альткоїни — активи з глибшою ліквідністю мають вищу «толерантність» у рамках інституційного розподілу.
Чи переходять інституції від «експозиції на токени» до «акцій криптоіндустрії»?
Ще одна важлива підказка щодо портфельних змін Goldman у першому кварталі — це збільшення часток у криптоакціях. Банк суттєво наростив інвестиції в Circle, Galaxy Digital, Coinbase, Robinhood і PayPal, водночас скоротивши позиції у майнингових компаніях, таких як Strategy, Bit Digital, Riot Platforms і IREN.
Цей зсув має чітку логіку. Акції криптокомпаній пропонують оціночні моделі, засновані на традиційній бухгалтерії: стабільні доходи, прозорі бізнес-моделі та регуляторно-комплаєнтне корпоративне управління, що полегшує інституціям оцінку та ціноутворення. Circle, як основний емітент стейблкоїна USDC, безпосередньо виграє від зростання попиту на цифровий долар; Coinbase, як регульована біржа, отримує передбачувані доходи від комісій. Такі характеристики відповідають інституційним вимогам до «оцінених» активів.
У свою чергу, володіння ETF на XRP чи SOL означає повну залежність від цінових коливань токена без буфера у вигляді доходу чи дивідендів. Інституції зазвичай обережно ставляться до такої «чистої цінової експозиції». Зміна портфеля Goldman — скорочення прямих ETF на токени й нарощування криптоінфраструктурних акцій — вказує на глибшу тенденцію: інституції інтегрують криптоактиви у традиційні портфельні моделі, застосовуючи методи оцінки на основі доходів і грошових потоків, а не лише наративу чи балансу попиту й пропозиції.
Чи означає така диференціація ширший інституційний зсув?
Стратегія диференційованого розподілу Goldman не є унікальною. Інші звіти за формою 13F за той самий період демонструють подібні тенденції серед великих інституцій. Ендаумент-фонд Гарварду скоротив позицію в IBIT приблизно на 43 % до 117 мільйонів доларів і закрив нещодавно відкриту позицію в ETF на Ethereum. Jane Street зменшила частку в IBIT приблизно на 71 %, а у FBTC — на 60 %. Водночас деякі інституції діяли протилежно: Mubadala з Абу-Дабі збільшила позицію в IBIT приблизно на 16 % до 566 мільйонів доларів, а Університет Брауна залишив свою експозицію в IBIT без змін. Це свідчить, що хоча серед інституцій немає єдиного консенсусу щодо напрямку, «скорочення експозиції на альткоїни з одночасним збереженням або помірним коригуванням позицій у BTC» стає поширеним підходом серед багатьох провідних гравців.
У ширшій перспективі поява ETF докорінно змінила структуру попиту на ринку криптовалют, змістивши основний драйвер із боку пропозиції (наприклад, халвінги майнерів) на бік попиту (інституційний розподіл). У цій парадигмі різні криптоактиви потрапляють у різні категорії розподілу залежно від глибини ліквідності, регуляторної визначеності та рівня інституційного впровадження. Bitcoin завдяки статусу першопрохідця, найбільшому обсягу ETF і найчіткішому регуляторному статусу, ймовірно, залишиться «базовим активом» інституційних портфелів. Для XRP, Solana та інших ETF на альткоїни, які можуть бути затверджені в майбутньому, інституції, ймовірно, використовуватимуть їх як «тактичні інструменти» — скорочуватимуть першими у волатильних умовах і додаватимуть вибірково, коли повертається апетит до ризику.
Наступна хвиля звітів за формою 13F за другий квартал очікується близько серпня — вона дасть змогу оцінити, чи збережеться ця дивергенція в розподілі, чи інституційний інтерес до ETF на альткоїни відновиться. Наразі сигнали вказують на дедалі більшу стратифікацію та диференціацію потоків інституційного криптокапіталу — розрив між «інституціоналізацією» Bitcoin та іншими токенами, ймовірно, ще збільшується.
Підсумок
У першому кварталі 2026 року Goldman Sachs повністю ліквідував позиції в ETF на XRP і Solana, суттєво скоротив експозицію на Ethereum і зберіг близько 700 мільйонів доларів у ETF на Bitcoin — чітко сигналізуючи ринку про диференційований підхід до розподілу. Дані свідчать, що Goldman не є ведмежим щодо криптоактивів загалом, а переоцінює ринок: ETF на Bitcoin завдяки ліквідності й регуляторній визначеності виступають базовими активами, тоді як ETF на альткоїни розглядаються як високоволатильні тактичні інструменти, які першими підлягають виходу. Це підтверджують і дані CoinShares про потоки капіталу — попри загальний чистий відтік, продукти на XRP і SOL продовжували залучати новий капітал, що свідчить про селективну ротацію в межах ринку, а не повну відмову від альткоїнів. Водночас зростання часток Goldman у криптоінфраструктурних акціях, таких як Circle і Coinbase, вказує на новий етап інституційної участі: перехід від чистої експозиції на токени до інвестицій у галузь на основі доходів і грошових потоків. Зі зростанням кількості звітів за формою 13F стає дедалі очевиднішою стратифікація криптоактивів у рамках інституційного розподілу.
Поширені запитання
Питання: Чи означає ліквідація ETF на XRP і Solana від Goldman, що банк негативно оцінює ці проєкти?
Ця ліквідація насамперед відображає інституційні відмінності в оцінці ризиків різних криптоактивів, а не фундаментальне ставлення до самих проєктів XRP чи Solana. Goldman повністю вийшов із ETF на XRP і SOL і скоротив експозицію на Ethereum приблизно на 70 %, але зберіг близько 700 мільйонів доларів у ETF на Bitcoin. Такий підхід, імовірно, зумовлений міркуваннями щодо глибини ліквідності активів та регуляторної визначеності, а не цілеспрямованою негативною позицією щодо конкретних проєктів.
Питання: Яку вагу слід надавати даним про позиції за формою 13F?
Звіти за формою 13F відображають стан довгих позицій на кінець кварталу й не охоплюють короткі позиції, деривативи чи позабіржову діяльність. Дані про позиції також можуть бути зумовлені маркетмейкерською чи клієнтською активністю. Тому ліквідацію позицій Goldman слід розглядати як сигнал про зниження ризику на кінець кварталу, а не як повний опис потоків капіталу за весь період.
Питання: Якими були загальні інституційні потоки капіталу в першому кварталі 2026 року?
Згідно зі звітом CoinShares станом на 18 травня 2026 року, глобальні ETP та ETF на криптовалюти за тиждень зазнали чистого відтоку на 1,07 мільярда доларів, що перервало шеститижневу серію припливів. Відтоки були зосереджені переважно в Bitcoin (982 мільйони доларів) та Ethereum (249 мільйонів доларів), тоді як продукти на XRP і SOL за той самий період зафіксували чисті припливи. Це свідчить, що інституції не виходять із криптоактивів повністю, а здійснюють селективне перерозподілення між різними активами.
Питання: Чи мають ETF на криптовалюти, окрім Bitcoin, цінність для інституційного розподілу?
Так. Дані CoinShares показують, що під час нещодавнього періоду чистого відтоку продукти на XRP і SOL зафіксували чисті припливи у 67,6 мільйона та 55,1 мільйона доларів відповідно, що свідчить про те, що частина інституцій продовжує інвестувати в ці активи. Однак із розширенням спектра ETF на альткоїни інституції можуть застосовувати стратегію «core-satellite»: ETF на Bitcoin як базовий актив, а XRP, SOL та подібні продукти — як сателітні позиції для тактичного розподілу.
