Ринок спотових біржових фондів Bitcoin у США у травні 2026 року пережив найскладніший цикл відтоків із кінця січня. За даними галузевих аналітичних платформ, протягом шести поспіль торгових днів, що завершилися 22 травня, всі 12 американських спотових ETF на Bitcoin зафіксували сукупний чистий відтік приблизно 1,55 мільярда доларів. Це скоротило чистий приплив з початку року до лише 536 мільйонів доларів, поставивши під загрозу збереження позитивного річного балансу.
Найбільший за обсягом відтік припав на 18 травня — тоді за один день з фондів вийшло близько 648 мільйонів доларів, що стало найбільшим денним відтоком у 2026 році. Хоча темпи відтоку дещо сповільнилися після цієї дати, вони залишалися негативними до п’ятниці (22 травня), коли було зафіксовано ще 105,2 мільйона доларів чистого відтоку. З точки зору емітентів, основними джерелами відтоків стали IBIT від BlackRock та FBTC від Fidelity: IBIT втратив 68,9 мільйона доларів, FBTC — 36,3 мільйона доларів.
Варто зазначити, що IBIT залишається єдиним великим ETF із позитивним чистим припливом у 2026 році — близько 2,7 мільярда доларів з початку року. Однак ця цифра суттєво поступається 25 мільярдам доларів чистого припливу за весь 2025 рік. Іншими словами, попит на ETF не лише знижується, а й темпи цього охолодження вищі за очікувані.
Чистий приплив 18 000 BTC на біржі: спотова пропозиція поступово накопичується
На тлі згасання попиту на ETF, дані блокчейну вказують на ще один важливий сигнал: Bitcoin у значних обсягах надходить на централізовані біржі. За інформацією Blockbeats та аналітика Акселя Адлера-молодшого, чистий приплив BTC на біржі за останній тиждень склав близько 18 000 монет.
«Чистий приплив» означає різницю між обсягом BTC, який надійшов на біржі, та обсягом, який було виведено. Коли великі суми Bitcoin переміщуються з гаманців самостійного зберігання або холодних сховищ на біржі, це зазвичай свідчить про підготовку власників до потенційного продажу — після надходження активів на біржі ліквідність і можливість продажу суттєво зростають. Подібна активність у блокчейні ринок часто трактує як сигнал зростання намірів до продажу.
Якщо розглядати довший період, то добові обсяги торгів спотовими ETF на Bitcoin також знижуються. За даними Glassnode, добовий оборот спотових ETF на Bitcoin впав нижче 20 мільярдів доларів, тоді як наприкінці 2025 року цей показник перевищував 50 мільярдів. Спекулятивний попит із традиційних фінансових каналів помітно слабшає, що ще раз підтверджує поточну відсутність імпульсу з боку попиту.
Як формується потенційний тиск на продаж у 34 000 BTC?
Поєднання цих двох факторів дозволяє чіткіше побачити картину тиску з боку пропозиції на ринку:
- Чистий приплив на біржі близько 18 000 BTC — збільшення резервів для потенційного продажу
- Одночасний чистий відтік із ETF близько 16 000 BTC — інституційні канали попиту не спрацьовують, частина BTC, що раніше зберігалася через ETF, повертається у вільний обіг
У сумі близько 34 000 BTC «наближаються» до продажу на ринку. Аналітик Аксель Адлер-молодший підсумував ситуацію так: «Це не поглинання пропозиції — це зростання тиску на продаж».
Ці 34 000 BTC не означають, що «34 000 BTC обов’язково буде продано негайно». Коректніше розглядати це так: ці BTC залишили свої попередні «пасивні» або «утримувані» інституційні структури зберігання і тепер перебувають у стані, де ймовірність продажу зросла. Реальні продажі залежать від того, чи зможе спотовий ринок поглинути цю пропозицію.
Інституційний апетит до ризику охолоджується: що роблять Jane Street і Goldman Sachs?
Ще важливішими за потоки ETF є структурні зміни в поведінці інституційних учасників.
Згідно зі звітами 13F за перший квартал 2026 року, відомий маркет-мейкер Jane Street скоротив свої позиції в ETF на Bitcoin приблизно на 70%, а інвестиційний банк Goldman Sachs зменшив свої позиції в ETF на Bitcoin на близько 10%.
Jane Street, один із найбільших у світі маркет-мейкерів на ринку опціонів, подає потужний сигнал, суттєво скорочуючи свої крипто-ETF. Goldman Sachs, як провідний інвестиційний банк, також зменшив свою експозицію — хоча й у меншому обсязі — що відображає ширшу переоцінку ризиків криптоактивів з боку інституцій. Ці зміни відбувалися на тлі зростання макроекономічної невизначеності, підвищення дохідності казначейських облігацій США та збереження геополітичної напруги, що свідчить про системний вплив інституційної обережності на розподіл криптоактивів.
Важливий нюанс: скорочення BlackRock близько 15 000 BTC було зумовлене переважно викупами клієнтів із ETF, а не зміною ставлення самої BlackRock до Bitcoin. У цей же період BlackRock подала заявку до SEC на запуск другого токенізованого фонду, демонструючи подальший розвиток цифрового бізнесу. Тому твердження, що «інституції відступають», є надто спрощеним. Точніше сказати: макроапетит до ризику інституційних клієнтів зменшується, тоді як інституційні провайдери продовжують розвивати інфраструктуру.
Короткострокові власники у збитках: тиск на продаж може посилюватися самостійно
Дані блокчейну дають ще одну площину для аналізу динаміки тиску на продаж.
Реалізована ціна для короткострокових власників — тобто середня собівартість для інвесторів, які тримають актив менше 155 днів, — наразі становить близько 80 217 доларів. Коли ціна Bitcoin торгується нижче цієї позначки, багато короткострокових власників перебувають у стані нереалізованого збитку. Вони більш схильні закривати позиції та фіксувати збитки, коли ціна повертається до їхньої собівартості, що посилює тиск на продаж.
Водночас у ринку Bitcoin зростають реалізовані збитки. Короткострокові трейдери зафіксували збитки на приблизно 366 мільйонів доларів, тоді як реалізований прибуток становить близько 190 мільйонів. Чистий реалізований результат — близько -176 мільйонів доларів, тобто останні продавці в середньому продають у збиток.
Якщо подивитися на Coinbase Premium Gap, американські інвестори також демонструють яскраво виражену схильність до продажу. Coinbase Premium Gap занурився глибоко в негативну зону — це один із найсильніших ведмежих сигналів із лютого, що свідчить про стійкий тиск на продаж із боку інвесторів із США. Для тих, хто намагається оцінити, чи реалізується потенційний тиск на продаж у 34 000 BTC, ці дані дають логічне підґрунтя: поточна структура ринку створює умови для «самопідсилюваного тиску на продаж».
Ринок деривативів не компенсує дефіцит попиту: відскок спричинений закриттям шортів
Останні відскоки цін пожвавили ринкові настрої. Після падіння нижче 75 000 доларів Bitcoin швидко відновився до близько 77 800 доларів, і частина учасників може трактувати це як повернення попиту.
Однак дані по деривативах вказують на інше пояснення. Відновлення було зумовлене переважно закриттям коротких позицій, а не припливом нового капіталу. Загальний відкритий інтерес по BTC знизився з приблизно 268 000 BTC до 250 000 BTC перед невеликим відновленням, а ставки фінансування знизилися, що свідчить про меншу концентрацію довгих позицій із плечем.
Без зростання спотового попиту відскоки, зумовлені лише закриттям шортів, мають обмежену стійкість. Як зазначають аналітики, для подальшого руху BTC у бік 80 000 доларів необхідно, щоб спотовий попит і відкритий інтерес зростали синхронно, підтримуючи потужніше ралі. Наразі ринок деривативів не забезпечує додаткового попиту, необхідного для поглинання пропозиції, що накопичується на біржах.
Які ключові змінні варто відстежувати далі?
Відповідно до цієї аналітичної моделі, кілька змінних визначатимуть, яка частка потенційного тиску на продаж у 34 000 BTC справді вийде на ринок у найближчі тижні:
Перша змінна — чи зможуть потоки ETF розвернутися. Якщо ETF повернуться до чистих припливів у найближчі дні — наприклад, завдяки покращенню макроекономічного фону, — з боку попиту може відбутися компенсація надлишкової пропозиції.
Друга змінна — чи сповільниться або навіть розвернеться тренд чистих припливів на біржі. Якщо чисті припливи на біржі залишаться позитивними, навіть якщо відтоки з ETF припиняться, пропозиція BTC продовжить накопичуватися на межі ринку. Сигнал для спостереження — рух тижневих чистих припливів у бік нейтралі або негативу.
Третя змінна — боротьба навколо собівартості короткострокових власників. 80 217 доларів — це не лише технічний рівень опору, а й психологічна опора для рішень багатьох короткострокових власників. Якщо Bitcoin утримається вище цієї позначки, ланцюг самопідсилюваного тиску на продаж буде зламано.
Четверта змінна — загальний напрямок поведінки інституційних клієнтів. Хоча Jane Street і Goldman Sachs скоротили позиції у першому кварталі, їхні подальші дії — подальше скорочення чи відновлення експозиції — суттєво вплинуть на ринкові настрої та рух капіталу.
Підсумки
У травні 2026 року американський ринок спотових ETF на Bitcoin зафіксував шість поспіль днів чистих відтоків на загальну суму близько 1,55 мільярда доларів, що стиснуло річний чистий приплив до критичних 536 мільйонів доларів. Паралельно на біржах було зафіксовано чистий приплив близько 18 000 BTC, що свідчить про суттєве переміщення Bitcoin із зберігання у торгові канали. Сукупно ці фактори формують потенційний тиск на продаж у розмірі близько 34 000 BTC — не означаючи, що весь цей обсяг буде негайно реалізовано, але пропозиція, доступна для продажу, істотно зросла.
На глибшому рівні системне охолодження інституційного апетиту до ризику змінює структуру капіталу ринку. Jane Street і Goldman Sachs скоротили позиції в ETF на Bitcoin у першому кварталі; добові обсяги торгів ETF впали з понад 50 мільярдів доларів наприкінці 2025 року до менше ніж 20 мільярдів; останні відскоки на ринку деривативів були зумовлені переважно закриттям шортів, а не реальним спотовим попитом. Водночас середній поріг собівартості для короткострокових власників вище 80 000 доларів означає, що багато трейдерів перебувають у збитках, і мотивація до продажу залишається високою.
Подальший напрямок ринку залежатиме від динаміки чотирьох змінних: чи зможуть потоки ETF розвернутися, чи сповільняться чисті припливи на біржі, чи зможе Bitcoin утриматися вище собівартості короткострокових власників і чи продовжать інституційні клієнти скорочувати експозицію до криптоактивів. Поки ці сигнали не продемонструють чітких змін, потенційний тиск на продаж у 34 000 BTC залишатиметься ключовою змінною балансу попиту й пропозиції в поточному ринковому середовищі.
FAQ
Запитання: Чи означає потенційний тиск на продаж у 34 000 BTC, що ціни обов’язково впадуть?
Не обов’язково. «Потенційний тиск на продаж» означає, що пропозиція, доступна для продажу, зросла, але фактичні продажі залежать від дій учасників ринку. Якщо спотовий попит зростатиме синхронно або ETF повернуться до чистих припливів, додаткова пропозиція може бути поглинута. Ця цифра відображає «ризикову експозицію», а не «гарантований продаж».
Запитання: Чи означає масштабний продаж ETF на Bitcoin з боку BlackRock, що цей гігант управління активами став песимістичним щодо Bitcoin?
Зовсім ні. Продажі BTC із боку BlackRock зумовлені переважно викупами клієнтів у продуктах ETF: коли інвестори викуповують акції IBIT, BlackRock змушена продавати відповідний обсяг BTC для розрахунків. Крім того, BlackRock подає заявки на нові токенізовані фонди, демонструючи, що цифровий бізнес компанії продовжує розвиватися. Коректніше трактувати це так: клієнти BlackRock (переважно інституційні інвестори) скорочують позиції на тлі макроекономічної невизначеності, а не сама BlackRock змінює ставлення до Bitcoin.
Запитання: Які основні чинники формують тиск на продаж у 34 000 BTC?
Поєднуються два ключові джерела: по-перше, чистий відтік близько 16 000 BTC із ETF — це тимчасовий збій інституційних каналів попиту; по-друге, чистий приплив близько 18 000 BTC на біржі — тобто більше BTC надходить на торгові платформи, збільшуючи пропозицію для продажу. Додатково впливають макрофактори (висока дохідність казначейських облігацій США, геополітична напруга) та збиткова позиція короткострокових власників, що підсилює мотивацію до продажу.
Запитання: Який зв’язок між негативним значенням Coinbase Premium Gap і тиском на продаж?
Coinbase Premium Gap відображає купівельну та продажну активність американських інституційних інвесторів на Coinbase. Глибоко негативні значення зазвичай означають слабкий попит і сильний тиск на продаж із боку США. Зараз цей індикатор перебуває на мінімальних рівнях із лютого, рухаючись синхронно зі слабкістю ціни Bitcoin, що свідчить про відсутність потужного попиту з боку американських інституційних інвесторів на поточних рівнях.
Запитання: Які умови потрібні спотовому ринку, щоб поглинути тиск на продаж у 34 000 BTC?
По-перше, ETF мають повернутися до сталих чистих припливів; по-друге, тижневі чисті припливи на біржі повинні стати негативними; водночас спотовий попит має суттєво зрости, а не ґрунтуватися лише на відскоках, спричинених закриттям шортів. Якщо ці умови не виконуються, ціни й надалі залишатимуться під стійким тиском пропозиції з бірж за відсутності потужного спотового попиту.
