У 2026 році токенізація реальних активів (RWA) стала однією з найцікавіших тем у криптовалютній індустрії. Від державних облігацій США до приватного кредитування, від золота до нерухомості — широкий спектр традиційних фінансових активів переводиться на блокчейни з безпрецедентною швидкістю. Банки та керуючі активами змагаються за частку ринку, а загальна вартість токенізованих активів перевищила 60 мільярдів доларів, охоплюючи 12 класів активів і понад 7 000 продуктів.
Однак певні дані ускладнюють цю історію "буму". Згідно зі спільним звітом "The State of Tokenization 2026" від BeInCrypto Intelligence та RWA.xyz, із 1 289 токенізованих активів, кожен з яких оцінюється понад 100 000 доларів, 910 активів не мали жодних ончейн-переказів протягом тижня, що становить загальну вартість 32,9 мільярда доларів. Це означає, що понад половина токенізованих активів перебувають у "сплячому" стані.
Переведення активів на блокчейн не дорівнює формуванню ринку. Наратив RWA переходить у нову фазу — від "емісії активів" до "побудови ринку". Від успіху цієї трансформації залежить не лише доля 60 мільярдів доларів, а й потенційно трильйонів доларів майбутніх токенізованих активів.
"Бум" і "концентрація" RWA
Ринок на 60 мільярдів доларів звучить вражаюче. Проте детальніший аналіз даних показує значно складнішу структуру, ніж здається на перший погляд.
Звіт BeInCrypto охоплює понад 7 000 продуктів у 12 класах активів. Однак лише 62 активи забезпечують 88% загальної ринкової вартості, а п’ять провідних продуктів формують майже половину капіталізації ринку. Це надзвичайно концентрований ринок — невелика кількість провідних продуктів підтримує більшість оцінок, тоді як решта токенізованих активів залишаються на периферії.
Ще більш показовою є структура ринкової активності. Із 1 289 токенізованих активів вартістю понад 100 000 доларів лише 379 демонстрували щотижневу ончейн-активність, що відповідає 26,2 мільярда доларів активної вартості. 910 "сплячих" активів оцінюються у 32,9 мільярда доларів, або 56% усього ринку.
У звіті BeInCrypto розрізняють "розподілені активи" та "репрезентативні активи". Розподілені активи можуть вільно переміщатися у публічних блокчейнах і використовуватися у гаманцях, на платформах чи в DeFi-протоколах. Репрезентативні активи, навпаки, застосовують блокчейн переважно як внутрішній реєстр або цифровий запис позабіржових активів. Близько 27 мільярдів доларів сплячої вартості припадає саме на репрезентативні активи. Для таких продуктів низька частота переказів не обов’язково означає невдачу — деякі активи спочатку не призначені для вільної торгівлі на вторинному ринку.
Водночас дані вказують на очевидний висновок: токенізовані фінанси ще не стали по-справжньому широким і ліквідним зрілим ринком. Навіть серед активних активів торгова і переказна активність зосереджена у невеликій кількості продуктів.
Проблема ліквідності: чому 60 мільярдів активів "сплять"?
У традиційних фінансах існує чіткий ланцюг: актив → ринок → ліквідність. Активи створюються, потрапляють на торгові ринки, і ліквідність формується завдяки покупцям, продавцям і маркетмейкерам. У сучасному ландшафті RWA цей ланцюг виглядає так: актив → токен → "паркується" на блокчейні.
Відсутня ключова ланка — покупці, маркетмейкери та торгові сценарії.
Інвестиційний директор Theo, Іггі Йоппе, прокоментував це явище так: "Обгортати активи токенами й залишати їх без руху — це ‘tokenization theater’ (імітація токенізації). Справжня робота — зробити токени придатними до використання: як заставу, у DeFi, для розрахунків у реальному часі".
Поточну проблему ліквідності на ринку RWA можна розглядати з кількох аспектів.
По-перше, токенізація не дорівнює торгівельності. Переведення активу на блокчейн — лише початковий етап цифрового представлення. Щоб токен мав реальну вартість, потрібні зацікавлені покупці, продавці й маркетмейкери, які забезпечують глибину ринку, сприяють ціновому відкриттю та формуванню повноцінного ринку. Багатьом RWA-токенам наразі бракує цих елементів.
По-друге, відсутність глибокої інтеграції з DeFi-екосистемами. Якщо токенізовані активи не можна використовувати як заставу, залучати до кредитування чи застосовувати у стратегіях доходності, вони фактично залишаються "цифровими сертифікатами" на блокчейні, а не активними фінансовими інструментами. Із приблизно 27 мільярдів доларів RWA під управлінням лише близько 2,7 мільярда реально потрапили на кредитні ринки й використовуються як застава. Це означає, що понад 90% RWA ще не взаємодіють із DeFi.
По-третє, обмежені канали розповсюдження. Вайтлисти, юрисдикційні обмеження, умови зберігання та розрізнені вимоги до комплаєнсу ускладнюють вільний рух активів між гаманцями чи торговими платформами. Навіть якщо токен існує, але його можуть утримувати й обертати лише кілька адрес, ліквідність не виникає.
Від "токенізації" до "фінансіалізації": у чому справжня цінність RWA?
Просте обгортання активів у токени ще не є фінансовою інновацією. Експерти загалом погоджуються, що справжня цінність RWA розкривається у трьох напрямках.
Як застава у DeFi. Це найочевидніше поточне застосування. Токенізовані державні облігації США вже використовуються як застава у кредитних протоколах, наприклад, Aave та Morpho. Інституції, які володіють токенами облігацій, можуть залучати ліквідність без продажу своїх позицій. У липні 2026 року Aave V4 стартувала в мережі Avalanche, спеціально підтримуючи кредитування під токенізовані RWA — державні облігації США, фонди грошового ринку, приватний кредит і корпоративні облігації.
Розрахунки у реальному часі. Традиційні фінансові ринки працюють за циклами T+1 або T+2, але на блокчейні розрахунки можуть відбуватися миттєво й цілодобово. Це приносить відчутну цінність для ефективності інституційного капіталу та управління ризиками.
Крос-ринкова композиція активів. Токени золота, стейблкоїни USD і ончейн-фонди можна комбінувати в одному середовищі, створюючи нові стратегії алокації активів, яких складно досягти у традиційних фінансах. Така композитність — унікальна перевага блокчейну над класичною фінансовою інфраструктурою.
Однак реалізація цих цінностей залежить від ключової умови: активи мають бути ліквідними, торгівельними й придатними до використання. Як зазначає керівниця стратегії OpenEden Стефані Чу, інституції більше не питають "Чи існує токенізація?", а ставлять практичні питання: чи можна використовувати активи у рамках чинних систем ризик-менеджменту, зберігання, комплаєнсу й торгівлі?
Фрагментація блокчейнів: структурна перешкода для ліквідності
Ключове питання для інституцій, які розміщують RWA: який блокчейн обрати?
Наразі RWA розподілені між Ethereum, Solana, Polygon, Avalanche та різними приватними інституційними ланцюгами. Кожен блокчейн має власні пули ліквідності, незалежні DeFi-протоколи й унікальні механізми ціноутворення. Така фрагментація безпосередньо призводить до ізольованої ліквідності.
Станом на середину липня 2026 року розподілені RWA на Ethereum оцінюються у близько 16,3 мільярда доларів, на Solana — 3,32 мільярда, на Avalanche — 2,1 мільярда. RWA не можуть вільно переміщатися між ланцюгами, що створює ізольовані пули ліквідності.
Генеральний директор Archax Грем Родфорд говорить прямо: "Фрагментація реальна, і вона не зникне. Кожен великий керівник активами ставить одне й те саме операційне питання: який ланцюг обрати? А що робити, коли з’явиться новий ланцюг? Чесна відповідь: їх не мають змушувати обирати".
Родфорд вважає, що інституціям потрібен регульований рівень, незалежний від будь-якого окремого блокчейна, для випуску, торгівлі, зберігання й розрахунків. Публічні блокчейни не є за своєю суттю нерегульованими — "Не сам ланцюг визначає регуляторну безпеку, а шлюз".
RWA потребує інфраструктури, незалежної від конкретного блокчейна, — такої, що підтримує кросчейн-випуск, уніфіковане зберігання, комплаєнтні розрахунки та агрегацію ліквідності. Відсутність такої інфраструктури — це структурний вузол, який заважає RWA перейти від "токенізованого існування" до "токенізованого ринку".
Регулювання: нові бар’єри конкуренції та потенційна регіональна ізоляція
Регулювання стає новим бар’єром конкуренції у сфері RWA. Різні регіони розробляють власні регуляторні рамки.
США запровадили досить суворий підхід, класифікуючи більшість RWA-токенів як цінні папери згідно з вимогами SEC. У ЄС регламент MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation) повністю набрав чинності, встановивши єдині правила для 27 країн. Гонконг і Сінгапур позиціонують себе як центри кроскордонної торгівлі завдяки регуляторним пісочницям і чітким настановам.
Така регуляторна розбіжність несе потенційний ризик регіональної ізоляції ліквідності. Головний інвестиційний директор Sygnum Bank Фабіан Дорі попереджає: якщо юрисдикції встановлюють різні правила та стандарти, ринок ризикує розділитися на ізольовані пули ліквідності. Продукти, регульовані в ЄС, наразі становлять лише 3,3 мільярда доларів основного ринку, або близько 6% від загального обсягу.
Дорі вважає, що регульовані платформи мають поєднувати кросчейн-емітентів та інвесторів, дотримуючись при цьому місцевих юридичних і комплаєнс-стандартів. Основна конкуренція майбутнього — не у кількості випущених токенів, а у здатності поєднати емітентів активів, регуляторів, інвесторів і торгові платформи для створення комплаєнтної та взаємопов’язаної екосистеми.
Наступна фаза для RWA: від токенізованих активів до токенізованих фінансових ринків
Звіт BeInCrypto робить висновок, що наступний етап токенізації полягає не у запуску більшої кількості активів, а у створенні підтримуючих систем, які забезпечують можливість переказу, розрахунків, комплаєнсу та доступності для інвесторів. Без кращих механізмів доступу, контролю переказів, комплаєнс-процедур, заставних рішень і глибини ринку багато токенізованих активів залишаться просто цифровими записами, а не повноцінними фінансовими інструментами.
Розвиток RWA можна поділити на три етапи.
Перший етап: цифровізація активів. Традиційні активи переводяться у токени на блокчейні, завершуючи перехід від фізичної до цифрової форми. Основна робота на цьому етапі — юридичне структурування, розробка смарт-контрактів і випуск активів на блокчейні.
Другий етап: ліквідність активів. Токенізовані активи стають торгівельними, придатними до переказу й використання. Для цього потрібна участь маркетмейкерів, торгових платформ, кредитних протоколів і розрахункових систем. RWA наразі перебуває на критичному рубежі переходу від першого до другого етапу.
Третій етап: фінансіалізація активів. Токенізовані активи стають невід’ємною частиною ончейн-фінансової системи: використовуються як застава, залучаються у стратегіях доходності, формують крос-ринкові портфелі й глибоко інтегруються як із традиційними, так і з криптофінансами.
Критерієм успіху RWA має бути не "скільки активів на блокчейні", а "скільки активів щодня торгується, залучається як застава й використовується".
Висновок
Ринок токенізованих RWA на 60 мільярдів доларів — це важлива віха, але вона приховує глибшу реальність: переведення активів на блокчейн — лише початок, а не завершення процесу. За відсутності транзакцій у 56% активів, 32,9 мільярда доларів у "сплячій" вартості та надмірно концентрованої структури ринку дані свідчать, що RWA ще далеко до по-справжньому ліквідного, ефективного й придатного до використання фінансового ринку.
Водночас це не означає, що наратив RWA — це "міраж". Як зазначають багато експертів, поточний стан нагадує ранні етапи формування ринку: активи вже на блокчейні, але інфраструктура для їхньої повноцінної функціональності ще створюється.
Фокус майбутньої конкуренції стає очевидним: справа не у кількості випущених токенів, а у якості інфраструктури ліквідності, надійності кросчейн-взаємодії та прозорості регуляторних зв’язків. Наступна фаза RWA перевірить здатність ринку будувати, а не лише швидкість емісії активів.
FAQ
Q1: Який справжній розмір ринку RWA?
Станом на травень 2026 року ринок токенізованих RWA (без урахування стейблкоїнів і репо-угод) становить приблизно 60 мільярдів доларів. Якщо рахувати лише вільно обертові розподілені активи на публічних блокчейнах, станом на початок липня 2026 року ця цифра — близько 33,5 мільярда доларів. Різні методики дають різні результати, але всі свідчать про значне зростання.
Q2: Чому понад половина RWA-активів не має торгової активності?
Основні причини: багато "репрезентативних активів" фактично є цифровими записами позабіржових активів, а не торгівельними продуктами; багатьом активам бракує маркетмейкерів і вторинних ринків; обмеження вайтлистів і комплаєнсу ускладнюють вільний обіг; фрагментація ліквідності між блокчейнами не дає активам доступу до ширших пулів капіталу.
Q3: Який статус токенізованих державних облігацій США на ринку RWA?
Токенізовані державні облігації США наразі єдина категорія RWA, яка досягла "виробничої" зрілості. Станом на липень 2026 року їхній ринковий обсяг — близько 15,16 мільярда доларів, тобто майже половина ринку RWA. Їхній успіх забезпечують прозоре ціноутворення, глибокі базові ринки, зрозумілі потоки доходності та практичне використання як застава у DeFi.
Q4: Які основні регуляторні виклики стоять перед активами RWA?
Існують суттєві відмінності у регуляторних підходах різних юрисдикцій. США дотримуються суворої політики, класифікуючи RWA-токени як цінні папери. ЄС встановив єдині правила через MiCA, а країни Азії розвивають ринок через пісочниці й ліцензійні режими. Така розбіжність може призвести до регіональної ізоляції ліквідності, а витрати на комплаєнс стають бар’єром для невеликих проєктів.
Q5: Де наступна точка зростання для ринку RWA?
Токенізовані акції стають новим двигуном зростання. Станом на липень 2026 року ринкова капіталізація токенізованих акцій становить близько 1,85 мільярда доларів, а місячний обсяг переказів зріс на 87% — до 8,76 мільярда доларів, що приблизно у 40 разів перевищує темпи зростання облігацій. Крім того, нерухомість, приватний кредит і "зелені" активи також шукають шляхи до токенізації.
