У середині травня 2026 року Комісія з цінних паперів і бірж США зобов’язала розкрити звіти про активи за формою 13F за перший квартал, що дозволило побачити стратегії розподілу криптоактивів провідних установ Волл-стріт. Найбільшу увагу привернули дії провідної компанії з кількісної торгівлі Jane Street, яка скоротила свої активи у фонді BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT) приблизно на 71% у порівнянні з попереднім кварталом і зменшила позицію у Fidelity’s Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) приблизно на 60%, вивівши загалом понад 1 мільярд доларів із біткоїн-ETF.
Водночас хедж-фонд Citadel Advisors обрав іншу стратегію щодо криптовалютної експозиції, виділивши близько 1,7 мільйона доларів на кілька ETF, що інвестують у компанії блокчейн-інфраструктури. Замість прямого володіння цифровими активами Citadel зосередився на інвестиціях у компанії, що розвивають інфраструктуру криптоекономіки.
Різні підходи двох провідних кількісних і хедж-фондів викликали широку дискусію: чи відступають установи від біткоїна? Чи свідчить вихід кількісного капіталу про зміну ринкового тренду?
Два 13F — два шляхи
13 травня 2026 року Jane Street подала до SEC звіт за формою 13F за перший квартал. Документ засвідчив найбільшу за останні роки структурну перебудову криптопортфеля компанії:
- Активи IBIT: скорочено з приблизно 20,3 мільйона акцій (вартістю понад 1 мільярд доларів у минулому кварталі) до 5,87 мільйона акцій (близько 225 мільйонів доларів), тобто на 71%.
- Активи FBTC: зменшено приблизно на 60% за квартал — до близько 1,95 мільйона акцій, оцінених у 115 мільйонів доларів.
- Акції Strategy (колишня MicroStrategy): кількість зменшилася з близько 951 тисячі до приблизно 210 тисяч, тобто на 78%.
- Акції майнінгових компаній: одночасно скорочено позиції в IREN, Cipher Mining, TeraWulf, Core Scientific та інших.
Розпродаж не був хаотичним. У тому ж звітному періоді Jane Street здійснила суттєве внутрішнє перерозподілення криптоактивів:
- Ethereum-ETF: майже подвоїла активи у BlackRock’s ETHA і суттєво збільшила позицію у Fidelity’s FETH, додавши сукупно 82 мільйони доларів експозиції.
- Вибрані криптоакції: активи Galaxy Digital зросли з близько 17 тисяч акцій до приблизно 1,5 мільйона, а ринкова вартість — із 380 тисяч доларів до 28 мільйонів. Riot Platforms збільшено з близько 5 мільйонів до 7,4 мільйона акцій. Coinbase — помірне зростання до приблизно 888 тисяч акцій.
Три дні потому, 17 травня, звіт Citadel за формою 13F продемонстрував іншу інституційну стратегію: Citadel не володіла значними обсягами біткоїн-ETF або Ethereum-ETF, натомість отримала непряму експозицію через ETF на акції блокчейн-компаній. Її позиції зосереджені на Amplify Blockchain ETF (BLOK) і Bitwise Crypto Industry Innovators ETF (BITQ), до складу яких входять акції Coinbase, Circle, Strategy та інших компаній інфраструктури крипторинку. Загальний обсяг інвестицій — близько 1,7 мільйона доларів.
Підходи двох компаній до криптоекспозиції, вибору активів і стратегічних намірів суттєво різняться.
Передумови та хронологія
Щоб зрозуміти значення цих двох звітів 13F, важливо розглянути їх у контексті ринку першого кварталу 2026 року.
На початку 2026 року крипторинок пережив найглибшу квартальну корекцію з 2018 року. Вартість біткоїна впала з приблизно 87 500 доларів на початку січня до близько 66 000 доларів наприкінці березня — зниження на 23,8%, що стало найбільшим квартальним спадом з першого кварталу 2018 року. Біткоїн короткочасно сягав майже 95 000 доларів на початку кварталу, але швидко розвернувся вниз. Загальна капіталізація крипторинку суттєво відкотилася від піку жовтня 2025 року.
На макрорівні зростання напруженості на Близькому Сході та різке зниження очікувань щодо зниження ставок Федеральною резервною системою США створили системний тиск на глобальні ризикові активи. За даними JPMorgan, чистий приплив коштів у цифрові активи у першому кварталі склав близько 11 мільярдів доларів — лише третину від показника попереднього року.
Ключові події за хронологією:
| Дата | Подія |
|---|---|
| Жовтень 2025 | Біткоїн досягає історичного максимуму близько 126 000 доларів |
| Початок січня 2026 | Вартість біткоїна близько 87 500 доларів, починається квартальне зниження |
| 5 лютого 2026 | Значний торговий дисбаланс в IBIT; біткоїн падає на 18% за один день |
| 17 березня 2026 | Спільна заява SEC і CFTC: прибуток від стейкінгу не класифікується як цінні папери |
| Кінець березня 2026 | Біткоїн досягає квартального мінімуму близько 66 000 доларів |
| 13 травня 2026 | Опубліковано звіт Jane Street за формою 13F |
| 15 травня 2026 | Крайній термін подання звітів 13F до SEC; розкрито активи низки установ |
| 17 травня 2026 | Опубліковано звіт Citadel за формою 13F |
Станом на 20 травня 2026 року за даними Gate вартість біткоїна становить 76 654,3 долара, що на 11,76% більше за останні 30 днів, на 22,08% менше в річному вимірі; ринкові настрої — нейтральні. Хоча ціна залишається значно нижчою за пік жовтня 2025 року, це суттєве відновлення порівняно з мінімумом кінця березня 2026 року.
Кількісний аналіз двох стратегій
Шлях перший: Jane Street — масове скорочення чи структурне перебалансування?
Масштаб скорочення експозиції Jane Street до біткоїна у першому кварталі є рідкісним серед інституційних криптоактивів. IBIT зменшено з понад 1 мільярда доларів до близько 225 мільйонів, що свідчить не лише про зниження абсолютної вартості, а й про системне зменшення концентрації портфеля. Водночас активи Strategy скорочено на 78% — з приблизно 145 мільйонів до 26,2 мільйона доларів. Позиції у майнінгових компаніях також зменшено, що вказує на ширший вихід із біткоїн-екосистеми.
Однак низка структурних чинників свідчить, що це радше тактичне перебалансування, а не повна ліквідація позицій:
По-перше, експозиція Jane Street до криптоактивів не зникла — вона "перемістилася всередині портфеля". Скорочуючи активи у біткоїні, компанія суттєво збільшила частку Ethereum-ETF і додала криптоакції, віддаючи перевагу немайнінговим компаніям, таким як Galaxy Digital і Coinbase.
По-друге, Jane Street зафіксувала рекордні 16,1 мільярда доларів торгового доходу та 10,3 мільярда доларів чистого прибутку за квартал. Волатильність ринку створила численні можливості для торгівлі. Масштабні перебудови портфеля у період високої волатильності відповідають логіці управління ризиками маркет-мейкера.
По-третє, історично Jane Street у четвертому кварталі 2025 року збільшила активи Strategy (колишня MicroStrategy) на 473% (з близько 166 тисяч до 951 тисячі акцій), а цього кварталу скоротила їх на 78%. Така динаміка нагадує відкриття та закриття арбітражних угод, а не довгострокове інвестування на основі фундаментальної вартості.
Шлях другий: Citadel — обережне тестування альтернативного маршруту
Експозиція Citadel до криптоактивів значно менша, ніж у Jane Street, але логіка розподілу привертає увагу. Близько 1,7 мільйона доларів, вкладених у ETF на акції блокчейн-компаній, — це зовсім не "роздрібний" обсяг: з огляду на 67 мільярдів доларів активів під управлінням Citadel, така позиція свідчить про стратегічний експеримент.
Важливо, що Citadel обрала ETF на кшталт BLOK і BITQ, до складу яких входять оператори бірж (Coinbase), емітенти стейблкоїнів (Circle), компанії з майнінгу цифрових активів тощо. Це логіка "інфраструктурних інвестицій": замість ставки на цінову динаміку окремого токена Citadel інвестує у зростання ширшої криптоекономіки. Така стратегія дозволяє уникнути високої волатильності біткоїна й Ethereum, забезпечуючи водночас регульований доступ до крипторинку.
Абсолютна різниця в обсягах активів підкреслює фундаментальні відмінності стратегій:
| Порівняння | Jane Street | Citadel |
|---|---|---|
| Експозиція до біткоїн-ETF | Різко скорочено до близько 340 мільйонів доларів | Прямі позиції не розкрито |
| Експозиція до Ethereum-ETF | Збільшено до понад 82 мільйонів доларів | Прямі позиції не розкрито |
| Стратегія щодо криптоакцій | Структурна ротація (скорочення майнінгу, збільшення Galaxy/Coinbase) | Непряма інфраструктурна експозиція через тематичні ETF |
| Напрям змін | Міграція з біткоїна в Ethereum і вибрані акції | Перше розкриття позицій у ETF із криптотематикою |
| Характер стратегії | Управління ризиками маркет-мейкера високої частоти | Стратегічний довгостроковий розподіл вартості |
| Оцінка покриття 13F | Відображає лише довгі позиції, далека від повної картини | Відносно ближче до реальної довгої експозиції |
Три наративи на тлі розбіжностей
Після оприлюднення скорочення Jane Street швидко сформувалися три основні інтерпретації.
"Повернення до цінового відкриття"—скорочення як сигнал для зростання
Радник Bitwise Джефф Парк у день публікації звітів зазначив, що "різке скорочення експозиції Jane Street у біткоїн-ETF" повертає "цінове відкриття на порядок денний". Його основна думка не в тому, що якась установа навмисно тисне на ціну біткоїна, а в тому, що механізми маркет-мейкінгу й створення/викупу ETF у поєднанні з хеджуванням через деривативи та ф’ючерси можуть послаблювати зв’язок між попитом на ETF і купівлею на спот-ринку.
У цій логіці Jane Street як один із ключових учасників ринку біткоїн-ETF могла структурно тиснути на спот-ринок через великі позиції. Скорочення позиції може зняти цей тиск, дозволяючи цінам формуватися під впливом реального співвідношення попиту й пропозиції.
Операційний директор і директор з інвестицій DeFi Development Corp Паркер Вайт додатково припустив, що Jane Street могла отримати прибуток від нерозкритих коротких позицій у деривативах, і ринок має стежити, чи компанія не почне накопичувати нові позиції у другому кварталі.
"Сигнал виходу інституцій"—скорочення як ведмежий індикатор
Друга інтерпретація зосереджена на напрямі торгівлі: один із найбільших маркет-мейкерів світу вийшов із понад 1 мільярда доларів експозиції до біткоїн-ETF за три місяці — це потужний сигнал до продажу. Оскільки біткоїн уже суттєво відійшов від максимумів, деякі учасники ринку сприймають дії провідних кількісних фондів як негативний прогноз для короткострокових цінових тенденцій.
У цій логіці Jane Street має кращий доступ до ринкових даних і можливостей виконання, ніж більшість установ, тож зміни в її портфелі можуть відображати мікроструктурні сигнали, недоступні широкому загалу.
"Зростання інфраструктурного наративу"—шлях Citadel як більш стійкий
Пізніше розкриття позицій Citadel запропонувало третю точку зору. Вибираючи ETF на акції блокчейн-компаній замість біткоїн-ETF, Citadel вважається прихильником обережної, довгострокової інституційної стратегії. Аналітики відзначають, що такі ETF надають "експозицію до інфраструктури" криптоекономіки — від майнерів і дата-центрів до платіжних платформ і цифрових банків — без складнощів прямої опіки цифрових активів.
Постачальник фінансових даних VettaFi зазначив, що ці ETF можуть слугувати "тематичним доповненням до позицій у біткоїні", дозволяючи отримувати прибуток від розвитку криптоіндустрії й активності на ринку капіталу, "відмінно від цінових коливань окремих токенів".
Аналіз впливу на індустрію: три довгострокові ефекти
Попри обмеження інтерпретації даних 13F, розбіжності у портфелях Jane Street і Citadel вже призвели до структурних змін на крипторинку.
Ефект перший: трансформація ландшафту маркет-мейкінгу ETF
Jane Street — один із ключових маркет-мейкерів на ринку біткоїн-ETF. Її різке скорочення позицій може вплинути на ліквідність вторинного ринку та спреди між ціною купівлі й продажу. Якщо Jane Street справді зменшила бізнес із маркет-мейкінгу, частину її ролі можуть перебрати інші уповноважені учасники, наприклад JPMorgan, який за той же період збільшив позиції на 174%. Проте перерозподіл частки ринку маркет-мейкера потребує часу, і перехідний період може супроводжуватися зростанням торгових витрат і більшою ринковою чутливістю до великих ордерів.
Ефект другий: розпад інституційного консенсусу та поява стратегічної диверсифікації
У 2024–2025 роках наратив "інституції масово входять у біткоїн" був відносно одностайним. Зосереджені розкриття 13F за перший квартал 2026 року показують складнішу картину: Jane Street різко скоротила позиції, JPMorgan збільшив активи на 174%, Goldman Sachs незначно скоротив, але залишив понад 700 мільйонів доларів у IBIT. Єдиної торгової стратегії серед установ немає.
Сама ця розбіжність свідчить про зрілість ринку. Коли достатньо великих установ працюють на одному ринку, але з різними стратегічними підходами (маркет-мейкінг, управління активами, довгострокове розміщення, хеджування), диференціація стратегій стає неминучою. Концепція "інституції одностайно за зростання/падіння" стає дедалі менш релевантною.
Ефект третій: розширення експозиції з прямих токенів до інфраструктурних інвестицій
Шлях Citadel через ETF на акції блокчейн-компаній, хоч і невеликий за обсягом, відображає зростаючий тренд: традиційні фінансові установи отримують експозицію до криптоекономіки через тематичні ETF, а не пряме володіння біткоїном чи Ethereum. Переваги — регуляторна відповідність, відсутність необхідності опіки цифрових активів, диверсифікація ризиків у межах кошика інвестицій.
У міру того, як дедалі більше установ обирають цей шлях, інституційний капітал у криптоекономіку вже не обмежуватиметься лише біткоїн-ETF, а різноманітні джерела фінансування підтримуватимуть довгострокову стабільність ринку.
Висновки
Драматичне скорочення Jane Street активів у біткоїн-ETF у першому кварталі та обережне тестування Citadel ETF на акції блокчейн-компаній разом формують нову картину інституційного розподілу криптоактивів: проста схема "інституції масово входять або виходять" руйнується, поступаючись місцем багатостратегічному, диференційованому ландшафту.
Для учасників ринку можна виділити кілька ключових висновків:
По-перше, дані 13F мають фундаментальні обмеження — ототожнювати їх із повним вираженням інституційної позиції щодо ринку ризиковано. Для торгових компаній, основна ідентичність яких — маркет-мейкінг, зміни портфеля переважно відображають бізнес-потоки й управління ризиками, а не обов’язково ринкові очікування.
По-друге, структурна ротація Jane Street "продати біткоїн, купити Ethereum" — це, по суті, зміна стилю всередині класу криптоактивів, а не вихід із ринку загалом. "Внутрішня міграція" й "напрямлений вихід" мають зовсім різні довгострокові наслідки.
По-третє, "інфраструктурний інвестиційний" шлях Citadel, хоча наразі й обмежений за масштабом, може стати ширшим форматом інституційної участі. У міру зростання регуляторної визначеності цей підхід може набувати популярності серед традиційних фінансових установ.
Станом на 20 травня 2026 року за даними Gate вартість біткоїна становить 76 654,3 долара, що на 11,76% більше за останні 30 днів, на 22,08% менше в річному вимірі; ринкові настрої — нейтральні. На тлі розбіжностей у стратегіях установ подальший напрямок ринку дедалі більше залежатиме від незалежних оцінок кожного учасника відповідно до власної інвестиційної моделі, а не від сліпого наслідування діям окремих "розумних грошей".
