«Стейблкоїни з прибутковістю (yield-bearing stablecoins) явно є небезпечними та не рекомендованими», — заявив Джеремі Барнум, фінансовий директор JPMorgan Chase, під час квартального звіту компанії 14 січня.
Барнум застеріг, що стейблкоїни з функцією нарахування відсотків створюють «паралельну банківську систему», яка має всі ознаки банку, але працює поза багатовіковою системою пруденційного регулювання, що контролює традиційний банківський сектор.
Це попередження прозвучало на тлі того, як законодавці переглядають законопроєкт Digital Asset Market Structure Clarity Act, який прямо забороняє провайдерам сервісів виплачувати відсотки виключно за зберігання стейблкоїнів користувачами.
01 Регуляторне попередження
Фінансовий звіт JPMorgan несподівано став центром обговорення питань крипторегулювання. Відповідаючи на запитання аналітиків, Барнум прямо звернув увагу на стейблкоїни з прибутковістю.
Фінансовий директор одного з найбільших гравців Волл-стріт чітко дав зрозуміти: позиція JPMorgan узгоджується з регуляторною метою закону GENIUS Act, який має на меті встановити чіткі межі та гарантії для емісії стейблкоїнів.
Головний аргумент Барнума полягає в тому, що якщо фінансовий продукт пропонує функції, подібні до банківського «депозиту з нарахуванням відсотків», але не відповідає вимогам щодо капіталу, контролю ризиків чи дотримання нормативів, він становить системний ризик.
Він наголосив, що така позиція не спрямована проти конкуренції чи технологічних інновацій, а є принциповим запереченням створення «тіньової банківської структури» поза чинними регуляторними захистами.
02 Законодавчі маневри
Поки JPMorgan озвучував своє попередження, Конгрес США розглядав ключові поправки до проєкту закону Digital Asset Market Structure Clarity Act.
Оновлений законопроєкт прямо забороняє провайдерам цифрових активів виплачувати відсотки чи доходи користувачам «виключно за зберігання стейблкоїнів». Така норма має на меті не допустити, щоб стейблкоїни виконували функцію банківських депозитів та обходили традиційну систему банківського регулювання.
Варто зазначити, що законопроєкт не вводить повної заборони на всі стимули. Він дозволяє винагороди, пов’язані з наданням ліквідності, участю в управлінні чи стейкінгу — тобто за активності, що підтримують екосистему.
Такий диференційований підхід відображає наміри законодавців: стимулювати активну участь, яка сприяє здоров’ю блокчейн-мережі, водночас обмежуючи пасивне отримання прибутку без внеску.
03 Опір банківської галузі
Занепокоєння JPMorgan не є поодиноким випадком. Банківський сектор США об’єднався, висловлюючи глибоку стурбованість потенційними змінами бізнес-моделей через стейблкоїни з прибутковістю.
Вісім провідних галузевих асоціацій — серед них Credit Union National Association та Defense Credit Union Council — нещодавно надіслали спільного листа до Сенату США, попереджаючи, що стимулювання прибутковості стейблкоїнів може призвести до відтоку трильйонів доларів депозитів із регульованих установ.
Організації зазначили, що місцеві банки та кредитні спілки залежать від депозитів для фінансування іпотечних кредитів, позик малому бізнесу та аграрних кредитів. Втрата депозитів безпосередньо призведе до скорочення кредитування на місцях, що вплине на економічний розвиток громад.
«Це не абстрактна політична дискусія — це стосується реальних інтересів споживачів», — застеріг Джейсон Стьверак, головний представник з адвокації Defense Credit Union Council.
04 Становище стейблкоїнів
Чому стейблкоїни з прибутковістю викликають таку гостру суперечку? Щоб відповісти, варто розглянути поточну структуру ринку стейблкоїнів.
За галузевою класифікацією, стейблкоїни поділяються на чотири основні групи: традиційні стейблкоїни, очолювані Tether (USDT) та Circle (USDC); екосистемні стейблкоїни, які підтримують біржі та технологічні компанії; децентралізовані стейблкоїни, забезпечені криптоактивами; а також спірні стейблкоїни з прибутковістю.
Стейблкоїни з прибутковістю (наприклад, USDe від Ethena Labs та USDY від Ondo Finance) розподіляють доходи від базових активів — зазвичай державних облігацій США — між власниками, імітуючи функцію нарахування відсотків, властиву традиційним банківським ощадним рахункам.
Порівняно зі стандартними ставками заощаджень у банках — від 0,5% до 1,5% — ці стейблкоїни пропонують річну прибутковість 4%–5% на консервативних платформах, а на відомих протоколах, таких як Aave та Compound, — від 3% до 8%.
05 Глобальний контекст
США — не єдина країна, що приділяє увагу регулюванню стейблкоїнів. Провідні економіки світу прискорюють власні стратегії щодо стейблкоїнів.
Японська фінтех-компанія JPYC у жовтні 2025 року запустила перший у світі регульований стейблкоїн, прив’язаний до єни — $JPYC, із планом досягти обсягу емісії 10 трильйонів єн протягом трьох років.
Тим часом стейблкоїн XSGD із Сінгапуру вже використовується у реальних платіжних сценаріях, а південно-східноазійський супердодаток Grab планує інтегрувати розрахунки у стейблкоїнах у свою платіжну мережу.
Такі глобальні тенденції підкреслюють зростаюче значення стейблкоїнів як нової фінансової інфраструктури та пояснюють, чому регулятори й традиційні фінансові установи так уважно стежать за їхнім розвитком.
У звіті Citi прогнозується, що до 2030 року обсяг глобальної емісії стейблкоїнів може сягнути від 1,9 трильйона до 4 трильйонів доларів.
06 Ризики та можливості
Попереджаючи про ризики, Барнум також визнав, що JPMorgan вже надає певні криптопродукти й сервіси. Він поставив ключове питання: «Зрештою, потрібно запитати себе — чи дійсно це покращує досвід споживача?»
З технічної точки зору сучасний DeFi зробив стратегії отримання прибутку зі стейблкоїнів більш розумними та доступними. Досягнення, такі як автоматизований розподіл прибутку, доступ до ліквідності на різних блокчейнах і інтеграція реальних активів, надають інвесторам гнучкість та ефективність, недосяжну для традиційних фінансів.
Однак ці інновації несуть і ризики. Вразливості смартконтрактів, слабке управління ліквідністю та недостатній контроль ризиків можуть призвести до втрат коштів користувачів.
На відміну від традиційних банківських депозитів, зберігання стейблкоїнів не захищене страховкою Федеральної корпорації страхування депозитів (FDIC) і не має центрального банку як кредитора останньої інстанції.
