Згідно з останнім звітом TD Cowen, опублікованим 25 листопада, премія на біткоїн для MicroStrategy Майкла Сейлора (NASDAQ: MSTR) «наближається до мінімальних рівнів, зафіксованих під час "криптозими" 2021–2022 років».
Попри це, інвестиційний банк зберігає оптимістичний погляд на MicroStrategy, підтверджуючи рекомендацію «Купувати» та цільову ціну в $535.
01 Динаміка акцій: жорсткий листопад
Листопад 2025 року став складним періодом для MicroStrategy. Акції компанії різко впали, досягнувши мінімуму за 52 тижні.
За даними Google Finance, акції MicroStrategy за останній рік знизилися майже на 60% і втратили понад 40% з початку року.
У жовтні акції торгувалися біля позначки $300, але наприкінці листопада опустилися приблизно до $170. Це падіння повернуло вартість акцій MicroStrategy на рівні, не бачені з часів криптозими 2021–2022 років.
02 Премія на біткоїн: барометр ринкових настроїв
Для MicroStrategy премія на біткоїн означає співвідношення між ціною акцій компанії та чистою вартістю її біткоїн-активів.
Коли ціна акцій наближається до вартості біткоїн-резервів, премія звужується. Якщо ж інвестори сприймають компанію як інструмент із кредитним плечем для отримання доступу до біткоїна, премія розширюється.
Оновлені графіки TD Cowen демонструють поступове звуження цього показника до рівнів, зафіксованих наприкінці 2021 та на початку 2022 року.
Керівний директор TD Cowen Ланс Вітанца у понеділковому звіті зазначив, що MicroStrategy не випускала додаткових акцій через програму at-the-market (ATM) і не купувала нові біткоїни. Цей факт спонукав ринок зосередитися на поточному рівні премії.
03 Біткоїн-стратегія MicroStrategy: тримаємо позицію
Попри невтішну динаміку акцій, інвестиції MicroStrategy у біткоїн залишаються прибутковими.
За даними BitcoinTreasuries.NET, середня ціна придбання біткоїнів компанією становить $74 430.
З огляду на те, що біткоїн торгується біля $86 000, прибуток MicroStrategy від біткоїн-активів становить майже 16%.
17 листопада MicroStrategy оголосила про купівлю 8 178 біткоїнів на суму $835,6 млн.
Після цієї угоди загальний обсяг біткоїнів на балансі компанії сягнув 649 870, що еквівалентно майже $56 млрд.
Голова правління Майкл Сейлор підтвердив свою відданість стратегії на X, заявивши, що він «не відступить».
04 Ризик індексів MSCI: дамоклів меч
Окрім волатильності ціни біткоїна, MicroStrategy стикається з потенційним ризиком виключення з індексів MSCI.
У звіті TD Cowen зазначається: «Ми очікуємо, що у лютому наступного року публічні компанії з біткоїн-резервами (PBTC), такі як MicroStrategy, будуть вилучені з усіх індексів MSCI».
MSCI вже запропонувала таке рішення, а остаточне рішення очікується в середині січня.
Це може мати серйозні наслідки.
У звіті йдеться: «Виключення MicroStrategy з індексів MSCI спричинить значний пасивний розпродаж акцій у період, коли їхня вартість і так перебуває під тиском».
Аналітики JPMorgan поділяють цю думку, оцінюючи, що у разі виключення MicroStrategy з індексів MSCI, компанія може зіткнутися з відтоком близько $2,8 млрд. Якщо до такого кроку долучаться й інші провайдери індексів, відтік може сягнути ще $8,8 млрд.
05 Можливість на тлі кризи: оптимістичний сценарій TD Cowen
Попри всі ризики, TD Cowen зберігає рекомендацію «Купувати» та цільову ціну $535 для MicroStrategy — це приблизно на 200% вище за поточну ціну акцій, яка становить близько $180.
У докладному звіті, опублікованому у понеділок, Вітанца та його колега Джоннатан Наваррете написали:
«Ми не змінювали базового прогнозу щодо ціни біткоїна й надалі очікуємо, що MicroStrategy володітиме 815 000 біткоїнів до кінця 2027 фінансового року».
Вони додали: «Відповідно, ми оцінюємо вартість біткоїн-активів у понад $185 млрд станом на грудень 2027 року, що відповідає внутрішній вартості близько $540 на акцію. Наша цільова ціна $535 і надалі відображає 0% премії до прогнозованої внутрішньої вартості акції в грудні 2027 року».
Також вони пояснили свою позицію щодо довгострокових перспектив MicroStrategy: «Схильність до MicroStrategy — це схильність до біткоїна. Ми очікуємо, що MicroStrategy перевершить ринок у разі відновлення біткоїна».
06 Огляд ринку: цифрові скарбниці стикаються з ширшим спадом припливу капіталу
Частково складнощі MicroStrategy пов’язані з загальним уповільненням припливу коштів у цифрові скарбниці активів (DAT).
За даними агрегатора DefiLlama, після ліквідації $20 млрд у криптопозиціях припливи до DAT почали сповільнюватися в жовтні.
Обсяг припливів у DAT знизився з майже $11 млрд у вересні до близько $2 млрд у жовтні — падіння на 80%.
У листопаді тенденція до зниження посилилася. Станом на понеділок припливи до DAT за місяць становили трохи понад $500 млн, що на 75% менше, ніж у жовтні.
07 Остання динаміка біткоїна: ознаки відновлення
На тлі загальних ринкових труднощів біткоїн демонструє ознаки відновлення.
За даними Gate, станом на 25 листопада біткоїн торгувався на рівні $87 829,71, що на 0,49% вище за останні 24 години.
Це зростання відповідає ширшому відновленню крипторинку, адже багато ключових токенів також показали позитивну динаміку за цей період.
Учасники ринку уважно стежать за тим, чи зможе біткоїн зберегти це зростання — і чи допоможе це знизити тиск на MicroStrategy.
Перспективи
За останні п’ять років MicroStrategy зросла більш ніж на 500%, випередивши зростання Apple на 130% і Microsoft приблизно на 120%. Навіть за коротший дворічний період акції MicroStrategy піднялися на 226%, тоді як Apple — на 43%, а Microsoft — на 25%.
У довгостроковій перспективі результати MicroStrategy підтверджують ефективність її біткоїн-стратегії. Нині, коли премія звужується, а ціна акцій знижується, для інвесторів, які вірять у довгострокову цінність біткоїна, може відкриватися унікальна можливість для входу.
