13 травня 2026 року NUVA, маркетплейс-платформа на базі Ethereum, що спільно інкубується компаніями Animoca Brands та Nuva Labs, офіційно розпочала роботу. Платформа забезпечує зв’язок токенізованих реальних активів (RWA) від Figure Technologies з екосистемою децентралізованих фінансів на Ethereum. Першими продуктами стали два основні фонди: Treasury Yield Vault (nvYLDS), який пов’язаний із прибутковим стейблкоїном Figure $YLDS, зареєстрованим у SEC; а також токен експозиції (nvPRIME), що репрезентує токенізований пул Figure з понад $16 млрд активів у вигляді кредитних ліній під заставу житла (HELOC).
Ця подія є ключовим моментом для ринку токенізованих реальних активів. Раніше продукти RWA на блокчейні були зосереджені переважно на активах, забезпечених державними облігаціями. Запуск NUVA сигналізує про масштабний вихід приватних кредитних активів — особливо споживчого кредиту — у публічні DeFi-екосистеми.
Раніше, 28 квітня 2026 року, компанія-розробник NUVA — Nuva Digital — завершила посівний раунд фінансування на $5,2 млн під керівництвом Morgan Creek Digital за участі Ulu Ventures. Співзасновник та виконавчий голова Figure Майк Кегні та співзасновник і виконавчий голова Animoca Brands Ят Сіу увійшли до ради директорів Nuva Digital, що підкреслює потужну інтеграцію ресурсів проєкту в секторі RWA. Екосистема Figure ініціювала понад $19 млрд кредитів HELOC, забезпечивши NUVA значну базу підлеглих активів.
Прискорення розширення ринку токенізованих RWA
Запуск NUVA відбувається на тлі циклу стрімкого зростання ринку токенізованих реальних активів. Далі наведено хронологію ключових етапів розвитку цього сектору:
Початок 2024 — початок 2025: Ринок токенізованих RWA зріс із приблизно $775 млн до майже $4 млрд.
Березень 2024: BlackRock запустила фонд BUIDL — знакову подію для токенізованих державних облігацій, що відкрила двері для гігантів традиційного управління активами.
Початок 2025: Circle придбала Hashnote, отримавши статус емітента USYC та офіційно увійшла на ринок токенізованих фондів.
Липень 2025: Figure завершила стратегічне злиття з Figure Markets, досягнувши повної інтеграції від видачі кредитів до торгівлі активами. Дохід Figure за 2025 рік склав $510 млн, а чистий прибуток у третьому кварталі наблизився до $90 млн.
Вересень 2025: Figure провела IPO, залучивши близько $787,5 млн.
Жовтень 2025: Ринок токенізованих державних облігацій досяг приблизно $8,7 млрд, що на 251% більше у річному вимірі.
Січень 2026: USYC від Circle перевищив $1,3 млрд за обсягом, ставши одним із найдинамічніших токенізованих продуктів на основі державних облігацій.
Лютий 2026: TVL блокчейна Provenance від Figure сягнув історичного максимуму $1,2 млрд. Figure перевела понад $16 млрд токенізованих HELOC на блокчейн, із середньомісячним обсягом видачі кредитів близько $600 млн.
Березень 2026: Місячний обсяг видачі кредитів Figure вперше перевищив $1 млрд. USYC від Circle, досягнувши близько $2,2 млрд, обігнав BlackRock BUIDL і став найбільшим токенізованим продуктом на основі державних облігацій.
Квітень 2026: Short seller Morpheus Research опублікував звіт із критикою інтеграції Figure із блокчейном, що викликало широке обговорення. Ринок токенізованих державних облігацій наблизився до $14 млрд, а загальний ринок RWA — до $29,2 млрд. Обсяг токенізованого приватного кредиту становив близько $4,5 млрд.
8 травня 2026: BlackRock подала реєстраційні документи на два нових токенізованих фонди до SEC.
13 травня 2026: TVL токенізованих державних облігацій досяг рекордних $15,35 млрд. USYC від Circle — $2,91 млрд, BUIDL — $2,58 млрд. Загальний ринок токенізованих RWA перевищив $30,9 млрд, що на 44% більше з початку року та на 203% у річному вимірі. Платформа NUVA офіційно запущена.
Ця хронологія демонструє, що запуск NUVA збігся з періодом стрімкого зростання ринку токенізованих RWA та означає критичний зсув: ринок розширюється від зрілих продуктів на основі державних облігацій до диверсифікованих активів, зокрема приватного кредиту.
Конвергенція кількох структурних сигналів
Ринок токенізованих облігацій: масштаб понад $15,35 млрд, зміна конкурентного ландшафту
Станом на 14 травня 2026 року загальна вартість заблокованих активів у токенізованих державних облігаціях перевищила $15,35 млрд, встановивши новий рекорд. Зростання було зумовлене очікуваннями підвищення ставок Федеральної резервної системи: індекс споживчих цін у США за квітень виріс на 3,8% у річному вимірі, що знизило ймовірність швидкого зниження ставок і прискорило приплив капіталу в прибуткові активи на блокчейні.
За рівнем конкуренції, USYC від Circle лідирує з активами на суму $2,91 млрд, обігнавши BUIDL від BlackRock у середині березня 2026 року. BUIDL посідає друге місце з $2,58 млрд, розміщений на восьми блокчейнах і приймається як застава на ключових торгових платформах, у розробці заставної структури бере участь Standard Chartered Bank. Далі йдуть продукти Fidelity, Franklin Templeton та Ondo.
Середня семиденна дохідність токенізованих державних облігацій становить близько 3,41%. Для інституційних інвесторів, знайомих із фондами грошового ринку, це робить токенізовані облігації прямою альтернативою традиційним інструментам управління ліквідністю.
Огляд ринку RWA: структурні особливості загальної вартості $30,9 млрд
Ширший ринок токенізованих реальних активів перевищив $30,9 млрд, що на 44% більше з початку року та понад 200% у річному вимірі. Державні боргові інструменти складають понад 60% ринку, що становить близько $19 млрд.
Решта ринку розподіляється приблизно так: приватний кредит — $4 млрд, інституційні фонди — $3,5 млрд, сировинні товари — $3 млрд, акції — $1 млрд, нерухомість — $900 млн. Загалом, активи з фіксованим доходом поки домінують на ринку токенізованих RWA, однак спостерігається тенденція до диверсифікації.
Продуктова структура NUVA: двокомпонентний дизайн із Treasury Yield Vault та експозицією на HELOC
Початкові продукти NUVA складаються з двох основних напрямків. Перший — Treasury Yield Vault (nvYLDS), пов’язаний із SEC-зареєстрованим прибутковим стейблкоїном Figure $YLDS, що дає користувачам доступ до дохідності державних облігацій на блокчейні. Другий — токен nvPRIME, який репрезентує токенізований пул Figure із понад $16 млрд активів HELOC, що є першим масштабним кейсом інтеграції споживчого кредиту у DeFi на публічному блокчейні.
Користувачі депонують стейблкоїни та отримують ERC-20 nvAsset токени, які засвідчують пропорційну частку у підлеглих активах. Ці токени можна торгувати, надавати в позику або використовувати як заставу у DeFi-протоколах, а прибуток фонду відображається у зростанні ціни токена.
Якість підлеглих активів Figure: верифікована кредитна історія
Основою продукту токенізації HELOC є кредитна якість підлеглих активів. За даними розкриття Figure, серед приблизно $4,6 млрд сек’юритизованих активів середньозважена частка прострочень становить 0,80%, середній кредитний рейтинг позичальника (FICO) — близько 754, середній дохід — приблизно $187 000, а комбіноване співвідношення позики до вартості після видачі — близько 62%. Ці показники свідчать про високу якість пулу активів.
З операційної точки зору, детермінована модель андеррайтингу Figure знизила середню вартість обробки одного кредиту до $700, тоді як у традиційних банках цей показник складає $11 000 — економія 93%. Попередні дані за І квартал 2026 року вказують, що маркетплейс-платформа Figure досягла $2,9 млрд обсягу транзакцій (зростання на 113% рік до року), а продажі кредитних портфелів у березні перевищили $1,15 млрд, а місячний обсяг видачі кредитів вперше перевищив $1 млрд. Fidelity Research оцінює дохід Figure у 2026 році на рівні $650–680 млн.
Оптимістична логіка проти скептичної критики: пряма конфронтація
Оптимістичний наратив: RWA переходять від «ери облігацій» до «ери приватного кредиту»
Оптимісти вважають, що успіх токенізованих державних облігацій підтвердив життєздатність прибуткових продуктів на блокчейні. Зі зростанням конкуренції на ринку облігацій — USYC обігнав BUIDL, що є очевидним доказом — наступним фокусом стають диференційовані класи активів. Інтеграція NUVA активів HELOC від Figure в Ethereum розглядається як важливий етап масштабної токенізації приватного кредиту.
Генеральний директор Nuva Labs Ентоні Моро публічно заявив, що платформа має на меті «побудувати єдиний глобальний шар дистрибуції для продуктів інституційного рівня, дозволяючи роздрібним користувачам торгувати ними, надавати в позику або використовувати як заставу у DeFi». На останніх аукціонах кредитів Figure досягла рекордно низьких спредів нижче безризикової ставки, що додатково підкріплює наратив про масштабованість.
Скептична критика: Figure стикається з викликами інтеграції блокчейну
Однак Figure стикається з недовірою з боку аналітиків short seller. У квітні 2026 року Morpheus Research опублікувала звіт, звинувативши Figure у тому, що компанія є «ризикованим кредитором HELOC, який маскується під блокчейн-інноватора», стверджуючи, що система видачі кредитів не базується на блокчейні, а крипто-продукти компанії або застопорилися, або підтримуються внутрішньо («propped up» — штучно підтримуються). Внаслідок цього акції FIGR впали з близько $78 у січні до приблизно $37 станом на 17 квітня.
У відповідь Figure визнала, що частина HELOC-кредитів оформлюється традиційно для дотримання законодавчих вимог, але наголосила: після видачі кредити репрезентуються на блокчейні, а подальші передачі власності та застави фіксуються у розподіленому реєстрі. Метью Сігель, керівник досліджень цифрових активів Van Eck, захистив Figure з технічної точки зору, зазначивши, що позиція short seller базується на «фундаментальному нерозумінні принципів роботи блокчейну», та підкреслив перевагу Figure у собівартості обробки кредиту ($700 проти $11 000 у банків).
Погляд аналітиків: ключове питання — придатність HELOC як застави у DeFi
Аналітики ринку зосереджуються на тому, чи зможуть активи HELOC органічно інтегруватися у DeFi. Державні облігації як підлеглі активи відзначаються високою стандартизованістю та ліквідністю, що природно відповідає логіці децентралізованих фінансів. Натомість пул HELOC має складніші грошові потоки: графік погашення нерегулярний, поведінка щодо дострокового погашення непередбачувана, а структура активів — дуже деталізована, що може впливати на їхню стабільність і цінову ефективність як застави у DeFi.
Нейтральна позиція полягає в тому, що успіх NUVA залежить від двох змінних: по-перше, від швидкості та широти прийняття nvPRIME як застави у DeFi-протоколах; по-друге, від стійкості кредитної якості підлеглих активів Figure в умовах коливань відсоткових ставок.
Аналіз галузевого впливу: відбуваються кілька структурних зрушень
Конкуренція в управлінні активами: USYC обганяє BUIDL
Те, що USYC від Circle обігнав BUIDL від BlackRock і став найбільшим токенізованим продуктом на основі державних облігацій, є одним із найяскравіших конкурентних зрушень на ринку RWA у 2026 році. Придбання Circle компанії Hashnote для забезпечення випуску USYC демонструє перевагу «екосистемних компаній» у сфері токенізованих активів.
Водночас BlackRock продовжує розширюватися. 8 травня 2026 року цей гігант управління активами подав реєстраційні документи на два нових токенізованих фонди до SEC, сигналізуючи про намір розширити лінійку on-chain продуктів. Наразі BUIDL представлений на восьми блокчейнах і приймається як застава на ключових торгових платформах, а Standard Chartered Bank бере участь у розробці заставної структури. Сектор токенізованих облігацій переходить від етапу «захоплення території» до етапу «продуктової матриці».
Структура дохідності DeFi під тиском перегляду ставок
Токенізовані державні облігації пропонують середню семиденну дохідність на рівні 3,41%. Хоча це нижче, ніж у нативних кредитних протоколах DeFi, низький ризик робить їх пріоритетом для інституційного капіталу. Подальше зростання токенізованих облігацій чинить «тиск на перегляд дохідності» (yield repricing) на нативні DeFi-протоколи: коли інституції можуть легко отримати безризиковий дохід на блокчейні, DeFi має пропонувати суттєві премії за ризик для залучення ліквідності.
З виходом HELOC та інших приватних кредитних активів у DeFi конкурентне поле ускладнюється. Приватний кредит, як правило, пропонує вищу дохідність, ніж державні облігації, створюючи потенційно «середньоризиковий сегмент» між облігаціями та нативними DeFi-продуктами.
Структурний зсув: RWA переходять від «моноліту облігацій» до «диверсифікованих активів»
Саме в цьому полягає галузеве значення запуску NUVA. Ринок токенізованих RWA стрімко зріс із нуля до $30,9 млрд, головним чином за рахунок продуктів на основі державних облігацій — державний борг займає понад 60% ринку RWA.
Домінування облігацій логічне: підлеглі активи високостандартизовані, ліквідні, низькоризикові й підпадають під чіткі регуляторні рамки. Однак швидке зростання цього сегмента призвело до все більшої однорідності конкуренції, що обмежує можливості для нових учасників.
Токенізація HELOC відкриває новий напрямок — масштабний вихід традиційно керованих, але ще не представлених на блокчейні приватних кредитних активів у DeFi. Figure, найбільший небанківський емітент HELOC у США, через NUVA підключає понад $16 млрд токенізованих HELOC до Ethereum, пропонуючи відтворювану модель для токенізації приватного кредиту.
Фокус на ринкових ризиках: інфляційні очікування та макроекономічне середовище
З макроекономічної точки зору, одним із ключових драйверів зростання ринку токенізованих облігацій є очікування щодо відсоткових ставок. У квітні індекс споживчих цін у США зріс на 3,8% у річному вимірі, ціна на нафту марки West Texas перевищила $100 за барель, ціни на мідь наблизилися до історичних максимумів, а інфляційний тиск через сировинні товари може утримувати ставки на високому рівні. Таке макросередовище підтримує подальше зростання прибуткових активів на блокчейні, але водночас означає, що зміна інфляційних очікувань може змінити напрямок руху капіталу.
Висновок
Запуск NUVA — це не просто поява окремого проєкту, а важливий маркер переходу ринку токенізованих RWA у фазу диверсифікованого розвитку. У той час як USYC від Circle лідирує у сегменті державних облігацій із $2,91 млрд, а BUIDL від BlackRock слідує з $2,58 млрд, екосистема Figure — з понад $19 млрд ініційованих HELOC-кредитів — тепер підключає понад $16 млрд токенізованих активів до Ethereum через NUVA, демонструючи новий напрямок для зростання.
Чи зможе токенізація приватного кредиту повторити вибухове зростання, характерне для державних облігацій, залежить від якості активів, глибини інтеграції у DeFi та регуляторного середовища. У міру того, як ринок осмислює цю подію, увага має бути зосереджена на фактичній ефективності активів Figure на блокчейні, глибині ліквідності токенів HELOC у DeFi-протоколах та змінах у макроекономічному середовищі ставок.
Ринок токенізованих RWA перейшов від етапу proof-of-concept до конкуренції продуктів. За загального обсягу $30,9 млрд наразі лідирують державні облігації, але передумови для диверсифікації вже створені.
