Від початку 2026 року найпомітніша зміна в секторі RWA полягає не в розширенні токенізованих державних облігацій, а у переході токенізованих акцій від маргінальних експериментів до основних регуляторних рамок. Станом на травень 2026 року загальна ринкова капіталізація токенізованих RWA досягла $3,14 млрд, причому токенізовані публічні акції на блокчейні становлять близько $1,5 млрд — це більш ніж п’ятикратне зростання порівняно з початком 2025 року. Хоча ця цифра все ще значно менша за масштаб токенізованих державних облігацій у $1,5 млрд, темпи зростання та інституційна увага швидко наздоганяють.
Ця трансформація не є результатом однієї продуктної ітерації, а формується майже одночасно трьома регуляторними сигналами: у березні 2026 року SEC схвалила зміну правила Nasdaq, що дозволяє торгувати токенізованими цінними паперами та традиційними цінними паперами на одному order book; у травні Закон CLARITY був прийнятий Банківським комітетом Сенату із результатом 15 проти 9 голосів і тепер прямує на повний розгляд Сенату; а запланована SEC рамка "інноваційного винятку" відкриває шлях для третьої сторони до випуску токенізованих акцій у відповідності до вимог.
Завдяки цьому потрійному регуляторному імпульсу Ondo Finance стала центральним гравцем на ринку токенізованих акцій, контролюючи 63,1% ринкової частки. Її TVL перевищив $3,76 млрд, а квартальні комісії протоколу досягли $8,1 млн. Ondo включена до робочої групи DTCC з токенізації та завершила пілотні програми крос-бордового викупу токенізованих державних облігацій із BlackRock та J.P. Morgan. Ondo — не просто статистичний лідер, а ключове кейс-дослідження того, як токенізовані акції переходять від "наративу" до "регуляторної реальності".
Однак для розуміння реальної позиції Ondo недостатньо лише відстежувати ринкову частку та TVL. Довгострокова цінність компанії визначатиметься трьома глибокими змінними: регуляторною невизначеністю, напругою між токеномікою та зростанням протоколу, а також еволюцією висококонцентрованої ринкової структури в умовах відкриття регуляторних дверей.
Від облігацій до акцій: структурний стрибок Ondo був не випадковим
Ondo Finance заснована у 2022 році командою з цифрового підрозділу активів Goldman Sachs. Спочатку компанія зосереджувалася на DeFi-продуктах структурованої дохідності. За два роки було залучено понад $50 млн від інвесторів, серед яких Pantera Capital, Tiger Global, Founders Fund та Coinbase Ventures. Випуск V2 у 2023 році став ключовим моментом — від агрегування дохідності DeFi до токенізації облігацій США. У партнерстві з такими інституціями, як BlackRock, Ondo запустила продукти RWA з дохідністю та перевищила $1 млрд TVL під час ведмежого ринку.
У вересні 2025 року Ondo запустила платформу токенізованих акцій Ondo Global Markets на основній мережі Ethereum, розширивши бізнес із фіксованого доходу на акційні активи. У березні 2026 року Ondo Global Markets додала понад 60 токенізованих американських акцій та ETF за одне оновлення, довівши портфель активів до понад 250, охоплюючи категорії: штучний інтелект, енергетика, біотехнології, оборона та ETF на Bitcoin. До травня 2026 року TVL сегменту токенізованих акцій перевищив $1 млрд.
Ключ цього таймлайну — не кількість запусків продуктів, а те, що кожен поворот відбувався у найвужчій регуляторній щілині між ринковим попитом і регуляцією. У 2023 році Ondo увійшла у сферу токенізованих облігацій саме тоді, коли з’явився попит на ончейн-облігації США. У 2025 році компанія перейшла до токенізованих акцій, коли SEC змінила позицію від широкого придушення до вибіркового схвалення RWA. Ритм Ondo — це не накопичення функцій, а ітерації навколо ключового питання "комплаєнтні активи, прийнятні для традиційних фінансових інституцій".
Подвійна концентрація ринку $1,5 млрд: що означає 63% частки?
Структура ринку токенізованих акцій більш концентрована, ніж очікують більшість. За даними Token Terminal за травень 2026 року, токенізовані акції на блокчейні досягли $1,5 млрд ринкової капіталізації, охоплюючи 2 649 токенізованих акцій, 10 блокчейн-мереж і 11 емітентів. Ondo Finance володіє $963,3 млн ринкової капіталізації, або 63,1% від загальної суми. Другий за рейтингом xStocks контролює $402,7 млн, або 26,4%. Разом вони охоплюють 89,5% ринку. Решта дев’ять емітентів ділять останні 10,5%.
За ончейн-розподілом, Ethereum становить 40,3% ($615,1 млн) ринкової капіталізації токенізованих акцій, Solana — 29,3% ($447,7 млн), а BNB Chain — 28,2% ($430,2 млн). Ці три мережі формують 97,8% загальної суми. Емітенти зазвичай розгортаються на кількох мережах, але різниця часток серед топових мереж невелика, що свідчить про відсутність прив’язки користувачів до однієї мережі.
Основний портфель активів Ondo включає токенізовані акції Circle Group на суму близько $212 млн, NVIDIA — $89,3 млн, Tesla — $85,4 млн. Лише ці три активи складають понад 25% загальної ринкової капіталізації токенізованих акцій. Така концентрація у кількох зіркових акціях відображає ефект масштабу Ondo та показує, що її ринкова частка тісно пов’язана з ліквідністю великих американських технологічних акцій.
Інші ключові операційні показники також підкреслюють захисний масштаб Ondo: TVL (загальна вартість екосистеми) становить $3,76 млрд, USDY (стейблкоїн на основі облігацій) — $2,14 млрд, OUSG (токенізовані облігації) — $627 млн. Комісії протоколу у 1 кварталі 2026 року досягли $8,1 млн, а річний темп — близько $32,4 млн. Для проєкту, основним інструментом захоплення вартості якого є токен управління, цей масштаб доходу достатній для підтримки механізму fee-switch.
Регуляторне тріо: як пілоти DTC, правила Nasdaq і Закон CLARITY змінюють гру
Щоб зрозуміти регуляторне середовище Ondo, важливо роз’яснити взаємозв’язок трьох політичних подій.
Перший рівень — пілот DTC. 11 грудня 2025 року Департамент SEC з торгівлі та ринків видав "лист про відсутність дій" для DTC, схваливши трирічний пілот токенізації. DTC використовує "паралельний трек": традиційні цінні папери залишаються записаними на централізованому реєстрі DTC, а "фабрична система" DTC випускає блокчейн-токени, що представляють відповідні акції, базові акції зберігаються у філіях DTC. Пілот обмежений складом індексу Russell 1000 та ETF, що відстежують S&P 500 і Nasdaq 100.
Другий рівень — зміна правила Nasdaq. 18 березня 2026 року SEC схвалила зміну правила Nasdaq (SR-NASDAQ-2025-072). Основні механізми: токенізовані цінні папери та традиційні цінні папери співставляються на одному order book з однаковими номерами CUSIP, торговими кодами та пріоритетом виконання; учасники, кваліфіковані DTC, можуть використовувати "маркер токенізації" у заявках для вибору токенізованого розрахунку; кліринг і розрахунок зберігають цикл T+1 через пілот DTC. За правами, токенізовані та традиційні цінні папери ідентичні щодо голосування, дивідендів і ліквідації. Суть: "один order book, два розрахункові треки".
Третій рівень — законодавчий прогрес Закону CLARITY. 14 травня 2026 року Закон CLARITY був прийнятий Банківським комітетом Сенату із результатом 15 проти 9 голосів і переданий на розгляд повного Сенату. Для подолання філібастеру потрібно 60 голосів — республіканці наразі мають 43 місця, тому щонайменше 17 демократів мають перейти через партійні лінії. Polymarket оцінює ймовірність повного голосування Сенату у 2026 році на 64%. Два ключові положення: передача основного нагляду за крипто-торгівлею від SEC до CFTC, зберігаючи "цифрові цінні папери" під юрисдикцією SEC.
Ці три події формують чітку прогресію: пілот DTC вирішує питання кастоді та інфраструктури розрахунків для токенізованих цінних паперів; зміна правила Nasdaq відкриває ончейн-канали торгівлі для традиційних бірж; Закон CLARITY прагне визначити межі юрисдикції SEC і CFTC, завершуючи довгу невизначеність "регуляції через правозастосування".
У січні 2026 року три департаменти SEC опублікували спільну заяву: "Токенізація не змінює фундаментальних характеристик цінних паперів; чинні вимоги до розкриття інформації, кастоді та захисту інвесторів залишаються в силі незалежно від того, чи торгуються акції на блокчейн-реєстрах." Це основа поточної регуляторної рамки — токенізація не створює нових активів, а лише нові транспортні засоби.
Інноваційний виняток і офшорні структури: наскільки глибокий комплаєнтний захист Ondo?
Запропонована SEC рамка "інноваційного винятку" розділяє токенізовані цінні папери на дві категорії: перша — випущені безпосередньо емітентом або від його імені; друга — випущені третіми сторонами без прямого зв’язку з емітентом, не потребують авторизації компанії. Друга категорія є основною — треті сторони можуть створювати блокчейн-токени, пов’язані з публічно торгованими акціями, які можуть не мати прав голосу чи дивідендів, але відкривають нові ліквідні простори у комплаєнтній рамці. Виняток є експериментальним механізмом з обмеженим терміном (12–36 місяців), а SEC вирішить його майбутнє на основі даних sandbox.
Ondo Global Markets зареєстрована на Британських Віргінських островах і використовує структуру "офшорний холдинг + ончейн-сертифікат". Наприклад, нещодавно запущена токенізована STRC (Strategy stock) пропонує базову дивідендну дохідність 11,5% (завдяки Bitcoin-стратегії резервів Strategy), але юридична особа зареєстрована на BVI і підлягає 30% американському податку на дивіденди.
Комплаєнтний захист Ondo має три рівні. По-перше, перевага масштабу — TVL $3,76 млрд і квартальні комісії понад $8,1 млн значно перевищують конкурентів, що дає компанії вагу у комплаєнтних переговорах. По-друге, юридичне очищення — SEC завершила розслідування щодо Ondo у листопаді 2025 року без звинувачень; 21Shares подала заявку на ONDO spot ETF у лютому 2026 року; Ondo отримала ліцензії на доступ до всіх 30 ринків ЄС. Ці чіткі юридичні перемоги усувають широкі ризики регуляторної відповідності. По-третє, інституційне місце — Ondo входить до робочої групи DTCC з токенізації та завершила першу крос-банківську доставку у пілоті токенізації облігацій США разом із BlackRock, J.P. Morgan, Mastercard і Ripple. Така інституційна ексклюзивність важко відтворити у короткостроковій перспективі.
Ondo перейшла від чисто продуктового зростання до тристоронньої структурної переваги: "охоплення активів + комплаєнтна територія + інституційне місце". Якщо Закон CLARITY буде прийнято оптимістично, потенційний зв’язок між офшорною архітектурою Ondo та ліцензуванням ATS може стати ключовим фактором для довгострокової позиції на ринку.
Дилема оцінки токена ONDO: як токени управління можуть ділити зростання протоколу?
Максимальна емісія ONDO становить 10 000 000 000 (10 млрд токенів). Станом на 18 січня 2026 року розблоковано близько 53,29%. До кінця травня 2026 року ринкова капіталізація ONDO в обігу — близько $2,15 млрд, FDV — близько $4,43 млрд, а співвідношення MC/TVL — приблизно 0,57 (попередній мінімум — 0,41). Ціна все ще нижча приблизно на 79% від історичного максимуму $2,14.
Наразі ONDO — лише токен управління, без прямого розподілу грошових потоків. Протокол планує розпочати голосування за fee-switch у другій половині 2026 року, щоб повернути доходи протоколу власникам токенів або використати їх для викупу. Якщо fee-switch не буде ухвалено або розподільна частка буде недостатньою, рамка оцінки ONDO залишиться на рівні "токена управління", і буде складно позитивно пов’язати зростання протоколу та цінність токена.
Це основна внутрішня напруга Ondo. TVL і доходи протоколу зростають швидко, ринкова частка розширюється, інституційна комплаєнтна база покращується, але зв’язок між ціною токена і фундаментальними показниками протоколу залишається крихким. Голосування за fee-switch безпосередньо визначить, чи зможе ONDO перейти від "токена управління" до "токена захоплення вартості" — це найважливіша ончейн-подія управління у другій половині 2026 року.
Висновок
Токенізовані акції перебувають на критичному етапі переходу від "наративу" до "регуляторної реальності". Пілот DTC вирішив питання інфраструктури кастоді, зміна правила Nasdaq відкрила канали торгівлі, а Закон CLARITY прагне визначити межі юрисдикції. Сукупний ефект цих трьох регуляторних рівнів робить 2026 рік ключовим для переходу сектору RWA від інституційних експериментів до масштабного розгортання.
Ondo Finance, з ринковою часткою 63,1%, TVL $3,76 млрд і інституційним місцем у DTCC, є центральним учасником цього процесу. Довгострокова цінність залежить від трьох результатів: законодавчого шляху Закону CLARITY, того, чи fee-switch прив’яже доходи протоколу до власників токенів, і чи збережеться висококонцентроване ринкове середовище після відкриття регуляторних рамок.
Для інвесторів, які стежать за сектором RWA, цінність Ondo полягає не лише у статусі "лідера токенізованих акцій", а й у найкращому вікні для спостереження за перетином регуляції, технологій та капіталу у цій сфері. У середньостроковій перспективі фокус має бути не на волатильності ціни ONDO, а на трьох сигналах: повному голосуванні Сенату за Закон CLARITY, прогресі ончейн-управління fee-switch і впливі на ринкову структуру, коли NYSE або Nasdaq безпосередньо випустять токенізовані продукти.
FAQ
Яка реальна частка Ondo Finance на ринку токенізованих акцій?
Ondo контролює 63,1% загальної ринкової капіталізації токенізованих акцій, із $963,3 млн на блокчейні, що робить її лідером сектору.
Який наступний крок після проходження Закону CLARITY комітетом Сенату?
Закон переходить на розгляд повного Сенату, для подолання філібастеру потрібно 60 голосів і фінальне голосування.
Що означає "інноваційний виняток" SEC для токенізованих акцій?
Інноваційний виняток дозволяє третім сторонам випускати токенізовані акції без авторизації компанії, відкриваючи нові можливості для комплаєнтного випуску.
Чи можуть токени ONDO захоплювати цінність від доходів протоколу?
Наразі ONDO — лише токен управління. Протокол планує голосування за fee-switch у другій половині 2026 року, щоб вирішити, чи повертати доходи протоколу власникам токенів.
Чим токенізовані акції відрізняються від традиційної торгівлі акціями США?
За новими правилами Nasdaq токенізовані акції та традиційні цінні папери співставляються на одному order book з однаковими правами, але розрахунок може використовувати пілот токенізації DTC для блокчейн-розрахунків.
Чи додає офшорна структура Ondo додаткові податкові витрати?
Ondo Global Markets зареєстрована на Британських Віргінських островах, але базові американські акції все одно підлягають податку на дивіденди у США (наприклад, STRC — 30%).
Якщо Закон CLARITY не буде прийнято, чи скоротиться ринок токенізованих акцій?
У малоймовірному сценарії регуляторного відкату ринок може повернутися до регуляції через правозастосування, що сповільнить зростання токенізованих акцій, хоча існуючі пілоти можуть продовжити роботу.
Окрім Ondo, хто є основними гравцями на ринку токенізованих акцій?
xStocks займає друге місце з часткою 26,4%, і разом вони контролюють майже 90% ринку.
