Він був колись «верховним жерцем» Solana та пристрасним проповідником бачення Web3. 5 лютого 2026 року співзасновник Multicoin Capital Кайл Самані у короткій заяві оголосив про свій відхід. Разом із ним завершується й епоха інвестування у криптовалюти, що ґрунтувалася на масштабних наративах. Це не просто чергова кадрова зміна. Як один із найвпливовіших інвесторів галузі, коментар Кайла у соціальних мережах — «Криптовалюти вже не такі цікаві, як багатьом здавалося» — миттєво викликав широкий резонанс.
Прощання з наративами
Відхід Кайла Самані — це значно більше, ніж просто кар’єрний крок одного інвестора. Його рішення знаменує завершення важливої епохи у криптоінвестуванні, що базувалася на масштабних наративах і безмежній уяві. Тепер індустрія переходить до більш прагматичного підходу.
Керуючий партнер Dragonfly Хасіб Куреші якось зазначив: «Кайл — один із небагатьох справжніх контрінвесторів у криптовалютах». Кайл відомий своїми ґрунтовними текстами, чіткими поглядами та непохитною впевненістю. Його голос був одним із найвпливовіших у галузі. Відхід Кайла багато хто сприймає як ознаку того, що індустрія досягла критичної межі.
Насправді Multicoin давно позиціонує себе як «інвестиційна компанія, що діє на основі тез», і вважається однією з провідних «фабрик наративів» у галузі. Web3, DePIN, PayFi, суверенітет даних, конвергенція AI та криптовалют — Multicoin стояла за майже кожним значущим наративом. Починаючи з другої половини 2025 року, темпи інвестування Multicoin Capital помітно знизилися. Дані свідчать, що за цей період компанія взяла участь лише у чотирьох раундах фінансування, а з жовтня 2024 року — лише у десяти. Це різке зниження порівняно з попередніми роками та значне відставання від інших відомих венчурних фондів за той самий період.
Інвестиції та фонди
Незадовго до оголошення Кайлом про відхід, інвестиційна стратегія Multicoin вже почала змінюватися. Ці зміни відображають ширшу трансформацію інвестиційної парадигми у галузі.
Останнім часом Multicoin демонструє більш прагматичний підхід із фокусом на фундаментальні показники. У листопаді 2025 року компанія придбала 338 000 токенів AAVE протягом півтора місяця за середньою ціною близько 219 доларів за токен. На той момент ці позиції мали нереалізований збиток приблизно 13,5 мільйона доларів.
У грудні 2025 року Multicoin придбала 60 мільйонів токенів Worldcoin через OTC за 30 мільйонів USDC, у середньому по 0,50 долара за токен. Варто зазначити, що ця угода відбулася під час регуляторного тиску на Worldcoin і падіння його ціни, проте транзакцію було завершено. У період максимального зростання Multicoin управляла активами на суму 5,9 мільярда доларів, що робило її однією з найвідоміших інвестиційних компаній у криптовалютах. Проте зі зміною ринкових умов і стратегії активність фонду суттєво знизилася.
Макроекономічне середовище для венчурного капіталу у криптовалютах також змінюється. Станом на листопад 2025 року загальний обсяг залучених коштів за рік досяг 18,8 мільярда доларів, перевищивши 16,54 мільярда доларів, зібраних за весь 2024 рік. Згідно зі звітом CoinShares, 2025 рік став роком повернення криптоактивів до венчурної логіки інвестування, що поклало край майже дворічному застою.
Дві інвестиційні парадигми
Зміна інвестиційних парадигм проявляється не лише у темпах та стратегіях, а й у ключових критеріях оцінки проєктів. Ось основні відмінності між цими підходами:
Інвестування, що базується на наративах, зосереджене на пошуку та створенні наступної «великої історії». «Три мегатези» Multicoin свого часу сформували ціле покоління розуміння криптовалютної цінності. Одним із найуспішніших наративів став DePIN (децентралізовані фізичні інфраструктурні мережі), концепція, яку Multicoin почала просувати ще у 2019 році.
DePIN використовує токен-стимули для розвитку фізичних мереж, перетворюючи реальні активи на ончейн-продуктивні ресурси. Завдяки підтримці Multicoin проєкти DePIN, такі як Helium, Hivemapper та GEODNET, активно розвивалися в екосистемі Solana. До 2025–2026 років DePIN став одним із ключових секторів для інституційних інвесторів.
На відміну від цього, інвестування на основі фундаментальних показників зосереджене на сталих економічних моделях, реальній корисності та здатності генерувати грошові потоки. Як зазначає Barron’s, до 2026 року інвестиції у AI та криптовалюти увійшли у період «стрес-тесту», коли інвестори приділяють особливу увагу прибутковості, регуляторній відповідності та відчутним бізнес-результатам.
Ринок тепер вимагає підтвердження: чи справді інвестиції у AI підвищують продуктивність, чи токенізація забезпечує ефективність, і чи криптоактиви відповідають реальним економічним потребам.
Зберігати стійкість і розвиватися
Попри зміну парадигми, ринкова інфраструктура криптовалют продовжує розвиватися, створюючи основу для нової логіки інвестування. Ця еволюція відбуватиметься поступово, на різних рівнях.
Bitcoin та Ethereum ще більше закріпили свої позиції як основи ринку. За даними Gate, станом на 9 лютого 2026 року ціна Bitcoin становила 70 503,60 долара, ринкова капіталізація — 1,41 трильйона доларів, частка ринку — 56,14%. Ціна Ethereum була 2 079,27 долара, ринкова капіталізація — 252,82 мільярда доларів, частка ринку — 10,04%.
Регуляторне середовище також покращується. У США закон «GENIUS Act» та європейський регламент «Ринки криптоактивів» (MiCA) створили інституційні рамки для відповідності крипторинку.
У перспективі CoinShares прогнозує, що у 2026 році венчурні фонди зосередяться на чотирьох напрямах: токенізовані реальні активи (з ядром у стейблкоїнах), споживчі AI-криптозастосунки, ончейн-інвестиційні платформи для роздрібних користувачів та інфраструктура для підвищення корисності Bitcoin. Стейблкоїни стали флагманом сектору RWA, а їхня ринкова капіталізація зросла на 50% за рік. Очікується, що у найближчі роки вони стануть класом активів на 2 трильйони доларів.
Хоча Кайл відійшов від професійного інвестування у криптовалюти, він чітко заявив, що продовжить особисто інвестувати у сектор і залишиться головою ради Forward Industries, яка володіє найбільшим казначейством SOL на ринку.
Тренди майбутнього
Після Multicoin ландшафт криптоінвестування змінюється. Нові тренди та структурні зрушення визначать лідерів наступного циклу.
Токенізація реальних активів виходить за межі концепції і переходить до практичного застосування. До третього кварталу 2025 року обсяг токенізованих фізичних активів перевищив 30 мільярдів доларів — це у десять разів більше, ніж у 2022 році. Токенізований фонд казначейських облігацій США BUIDL від BlackRock виріс із 615 мільйонів до 1,87 мільярда доларів лише за рік.
Конвергенція AI та блокчейну також переходить від інфраструктури до прикладного рівня. Деякі прогнози вказують, що до 2030 року з’являться «AI-агенти» на блокчейнах — роботи з власними криптогаманцями, здатні вести переговори та виконувати завдання з іншими ботами без участі людини.
Зростання модульних блокчейнів відкриває нові технічні можливості. Розробники розділяють блокчейни на рівні: один відповідає за швидкість транзакцій, інший — за безпеку та доступність даних. Така «конструкторська» архітектура робить розробку Web3 гнучкішою, ніж будь-коли.
Вплив регулювання на інновації не можна ігнорувати. Закон GENIUS у США створив федеральну базу для платіжних стейблкоїнів, і до кінця 2025 року їхня ринкова капіталізація перевищила 250 мільярдів доларів, що становить понад 30% усіх ончейн-транзакцій. За європейською MiCA-рамкою євро-стейблкоїни також отримали регуляторне схвалення.
За даними CoinShares, венчурні інвестиції переходять від розпорошених вкладень до «великих концентрованих ставок», коли капітал спрямовується у кілька провідних проєктів із більшим акцентом на реальну корисність і грошові потоки. У 2025 році венчурне фінансування у криптовалютах перевищило рівень 2024 року, що підтверджує: інвестиції у криптоактиви залишаються «high-beta» стратегією (інвестиції з високою чутливістю до ліквідності на макроринку).
Кайл Самані, який колись писав у X: «Блокчейни — це насамперед реєстри активів, здатні трансформувати фінанси, але з обмеженим потенціалом в інших сферах», тепер у відкритому листі висловлюється стриманіше, зазначаючи, що приділятиме час іншим технологічним напрямам. Тим часом інфраструктура криптовалют, яку він підтримував, стала ще міцнішою. Bitcoin-ETF залучають мільярди інституційного капіталу, мережі Ethereum Layer 2 перевищили десять мільйонів користувачів, а стейблкоїни обробляють транзакції на трильйони доларів. Колись ефемерний наратив Web3 вкорінюється у фінансовій реальності. Індустрія, якою колись керував ідеалізм, вчиться доводити свою цінність через прибутковість.
