Ось перекладений текст із дотриманням усіх вимог:
12 червня 2026 року комерційний аерокосмічний гігант Ілона Маска SpaceX офіційно розпочне лістинг на Nasdaq під тікером «SPCX», із ціною IPO у 135 доларів за акцію, що відповідає оцінці в 1,77 трильйона доларів. Цей збір коштів обсягом 75 мільярдів доларів є не лише найбільшим IPO в історії людства, але й надає нам чудовий аналітичний зразок: наскільки більше заробили інвестори, які увійшли на етапі Pre-IPO, порівняно з тими, хто купив після IPO?
Від кривої зростання оцінки — до реальної прибутковості інвестицій на етапі Pre-IPO
Озираючись на історію фінансування SpaceX, крива оцінки демонструє круту параболу зростання. У 2021 році оцінка SpaceX після першого раунду приватного акціонерного фінансування становила приблизно 100 мільярдів доларів. До 2022 року оцінка в рамках вторинних транзакцій зросла до приблизно 125 мільярдів доларів, а в 2023 році піднялася до 137 мільярдів доларів. У грудні 2024 року тендерна пропозиція зафіксувала оцінку на рівні 350 мільярдів доларів, яка потім різко зросла до 800 мільярдів доларів через рік, у грудні 2025 року. За останньою тендерною пропозицією в лютому 2026 року оцінка після залучення коштів злетіла до 1,25 трильйона доларів. Це означає, що навіть інвестори, які увійшли наприкінці 2024 року, побачили збільшення оцінки більш ніж у 4 рази лише за півтора року.
Зокрема, на рівні ціни торгів Pre-IPO, згідно з даними Gate TradFi, станом на 5 червня 2026 року довідкова ціна SpaceX на вторинному ринку становила приблизно 159 доларів за акцію, що більш ніж на 17% вище порівняно з ціною IPO SPCX.
Прибутки ранніх інвесторів ще більш астрономічні. Google інвестував приблизно 900 мільйонів доларів у SpaceX у 2015 році, коли оцінка компанії становила від 10 до 12 мільярдів доларів. Виходячи з цієї оцінки IPO, вартість цих інвестицій зросла приблизно до 100 мільярдів доларів, що означає прибуток понад 100 разів. Рання венчурна компанія Valor Equity Partners почала інвестувати у 2006 році. Виходячи з цільової оцінки IPO, її приблизна частка у 4% економічного капіталу має балансову вартість майже 65 мільярдів доларів, що забезпечує складний дохід у сотні або навіть тисячі разів. Старший аналітик PitchBook зазначив: «Навіть якщо ви пропустили 2010-ті роки, якщо ви інвестували до 2021 року, ви, як правило, отримували прибуток приблизно у 20 разів».
На противагу цьому, інвестор, який входить за ціною IPO у 135 доларів з тими ж 900 мільйонами доларів, може придбати лише приблизно 6,66 мільйонів акцій, що становить менше 0,01% загального капіталу компанії — масштаб, абсолютно незрівнянний із стократним прибутком Google.
Pre-IPO проти IPO: історичні дані розкривають розрив у прибутковості
Переходячи від окремого випадку до макроданих, перевага в прибутковості інвестицій на етапі Pre-IPO є широко поширеною. Одне дослідження показує, що середня прибутковість інвестицій Pre-IPO становить приблизно 43%, тоді як прибутковість для інвесторів, які входять після IPO, значно нижча. Дані з іншого джерела підтверджують цю закономірність: між 2020 та 2023 роками медіанний мультиплікатор оцінки корпоративних IPO порівняно з їхнім останнім раундом приватного фінансування перед лістингом стабільно перевищував 2 рази, а в 2022 році навіть наближався до 3 разів. Інші аналізи показують, що якщо інвестор купує в перший день торгів IPO, інвестування в індекс S&P 500 у приблизно трьох чвертях випадків принесе вищу прибутковість.
Логіка цього зрозуміла: венчурні інституції на етапі Pre-IPO фіксують низькі оцінки, входячи рано, захоплюючи переважну більшість прибутків завдяки різниці в оцінці між приватним та публічним ринками. На момент публічного лістингу IPO найбільш вибухова частина фази зростання часто вже «зметена» інституціями.
Високі прибутки супроводжуються високими ризиками: у SpaceX є свої проблеми
Високі прибутки інвестицій Pre-IPO не даються без витрат. Візьміть SpaceX як приклад; її фінансові дані демонструють дихотомію. Проспект емісії показує консолідований дохід у 18,67 мільярдів доларів у 2025 році, але чистий збиток у 4,94 мільярда доларів; у першому кварталі 2026 року чистий збиток досяг 4,28 мільярда доларів, майже зрівнявшись із загальним збитком за весь попередній рік. Серед її сегментів бізнес підключення (зосереджений на Starlink) є єдиним прибутковим підрозділом, який отримав операційний прибуток у розмірі 1,188 мільярда доларів у першому кварталі. Однак сегмент штучного інтелекту, після придбання xAI, зазнав великих збитків, з операційним збитком у 2,47 мільярда доларів у першому кварталі.
Розбіжність у поглядах ринку капіталу на оцінку SpaceX також разюча. Авторитетне рейтингове агентство Morningstar дає справедливу вартість приблизно в 780 мільярдів доларів, що менше половини цільової оцінки IPO. Данський пенсійний фонд AkademikerPension навіть помістив SpaceX у свій інвестиційний чорний список, назвавши її структуру з двома класами акцій «катастрофічною». Тим часом деякі інституції вважають, що при оцінці в 1,75 трильйона доларів відношення ціни до продажів SpaceX становить 93 рази, що значно перевищує більшість технологічних лідерів, і підтримання цієї оцінки вимагатиме складного річного темпу зростання понад 40% до 2030 року.
Очевидно, що інвестиції Pre-IPO — це по суті ставка на «премію за наратив» та «майбутні очікування» — ви купуєте можливість для вартості акціонерного капіталу компанії стрибнути з приватного на публічний рівень, ви виграєте на різниці в оцінці між первинним та вторинним ринками, і ви можете програти на ризику зниження через завищену оцінку або фундаментальні показники, що не виправдовують очікувань.
Як можуть взяти участь роздрібні інвестори? Бар’єри для Pre-IPO руйнуються
Інвестиції Pre-IPO давно були виключною прерогативою провідних венчурних компаній, фондів прямих інвестицій та осіб із високим рівнем доходу, при цьому мінімальна сума однієї транзакції зазвичай перевищувала 10 мільйонів доларів, залишаючи звичайним інвесторам практично жодної точки входу. Однак ця ситуація змінюється. У квітні 2026 року Gate офіційно запустив механізм участі в цифрових Pre-IPO, знизивши інвестиційний поріг до 1 USDT за допомогою токенізованих акцій, відкривши двері до ранніх інвестицій, які зазвичай доступні лише інституціям, для понад 54 мільйонів користувачів по всьому світу.
Візьмемо, наприклад, сертифікат активу SPCX, що відповідає SpaceX. Цей продукт є Mirror Note, призначеним для відображення змін ринкової вартості SpaceX до та після її IPO, що підтримує цілодобову торгівлю. Це вирішує проблеми низької ліквідності та тривалих періодів блокування на традиційному приватному ринку. Протягом 24 годин після відкриття підписки загальна сума підписки перевищила 353 мільйони доларів, що повністю демонструє високий попит роздрібних інвесторів на можливості Pre-IPO.
Висновок
Який етап, Pre-IPO чи IPO, є більш прибутковим? Історичні дані та приклад SpaceX дають чітку відповідь: Прибутки з етапу Pre-IPO значно перевищують прибутки від входу після IPO. Ранні інвестори, фіксуючи низькі оцінки на початку, розділили найкрутішу криву зростання під час переходу компанії з приватної в публічну. На противагу цьому, інвестори, які входять після IPO, можуть купити лише за вже значно підвищеними оцінками, отримуючи відносно обмежений потенціал зростання.
Однак, високі прибутки неминуче супроводжуються високими ризиками. Величезні суперечки щодо оцінки SpaceX, реальність значних збитків та потенціал завищення оцінки — все це служить нагадуванням інвесторам: Суть інвестицій Pre-IPO полягає в пошуку балансу між «премією за ранній етап» та «фундаментальними ризиками», а не в сліпому гонитві за так званими «міфами про створення багатства».
Варто зазначити, що з розвитком цифрових механізмів Pre-IPO на таких платформах, як Gate, звичайні інвестори вперше отримали справді доступну точку входу в інвестиції на ранньому етапі. Ця структурна зміна цілком може перевизначити розподіл багатства на майбутніх ринках капіталу.
