У березні 2026 року один факт сколихнув криптоіндустрію: Pump.fun, платформа запуску мемкоїнів на блокчейні Solana, перевищила $1 мільярд сукупного доходу. Це досягнення зробило її не лише першою програмою екосистеми Solana, а й першою в історії блокчейну, яка досягла такого показника. Лише за перший квартал 2026 року платформа згенерувала $124,7 мільйона доходу, що становило 36% від загального доходу програм Solana у $342,2 мільйона. Вражаюче, це означало зростання на 17% квартал до кварталу, навіть коли загальний ринок мемкоїнів охолонув.
Як платформа, побудована навколо «створення токену в один клік», змогла перетворитися на потужний механізм генерування доходу менш ніж за три роки? Які структурні чинники її бізнес-моделі заслуговують на увагу індустрії? І які двоякі наслідки вона має для екосистеми Solana та роздрібних інвесторів?
Основи: Що таке Pump.fun?
Pump.fun стартувала на Solana у січні 2024 року як бездозвільна платформа з низьким порогом входу для створення та випуску мемкоїнів. Її ключові особливості можна підсумувати трьома пунктами: будь-хто може створити новий токен за кілька секунд майже безкоштовно; ціни токенів встановлюються автоматично через бондінгову криву; після досягнення ринкової капіталізації встановленого порогу токен «випускається» та мігрує на децентралізовану біржу (DEX) для публічного трейдингу.
Бондінгова крива — це механізм ціноутворення, за якого ціна токену автоматично зростає по заданій математичній кривій із збільшенням кількості покупців. До досягнення порогу токени можна лише купувати, продавати не можна, і ціна рухається лише вгору. Після «випуску» відкривається трейдинг: дозволяється і купівля, і продаж. Такий дизайн структурно знижує ризик «витягування ліквідності» командами проєктів — ліквідність додається автоматично з кожною покупкою, а токени пулу ліквідності або блокуються, або спалюються.
На початку 2026 року Pump.fun випустила понад 15 мільйонів токенів, щодня створювалось близько 15 тисяч нових токенів. Власний токен платформи, PUMP, був запущений у середині 2025 року й виконує роль утиліті-токену, пов’язаного з доходами платформи. Команда планує захопити частину економічної цінності через стимули, стейкінг та викупи.
Передумови та хронологія: Від токенів в один клік до мільярдної машини
Зростання Pump.fun пов’язане з конкретними ринковими умовами та низкою ключових етапів.
- Січень 2024: Pump.fun запускається на Solana, впроваджуючи модель «бондінгова крива + створення токену в один клік». До кінця року платформа згенерувала приблизно $321 мільйон доходу.
- 2025: Після відновлення крипторинку та вибуху мемкоїн-нарративу доходи Pump.fun різко зросли. У першому кварталі 2025 року, за даними звіту Messari про екосистему Solana, платформа лідирувала серед усіх програм Solana з доходом $257 мільйонів. За весь рік доходи склали близько $664 мільйонів. У травні 2025 року кількість активних гаманців за місяць досягла піку — 5,2 мільйона.
- 21 березня 2025: Pump.fun запускає власний DEX — PumpSwap. Після завершення фази бондінгової кривої токени мігрують безпосередньо на PumpSwap для трейдингу, що скасувало попередню плату за міграцію у 6 SOL на зовнішні DEX. Це означало перехід платформи від чистого launchpad до інтегрованої моделі «запуск + трейдинг».
- Липень 2025: Платформа збільшує політику викупу з 25% до 100% доходу, використовуючи весь дохід попереднього дня для щоденного викупу токенів PUMP. У другій половині року ентузіазм навколо мемкоїнів згасає. Кількість активних гаманців на місяць падає з піку 5,2 мільйона (травень 2025) до 1,8 мільйона (грудень 2025), тобто на 65%.
- Березень 2026: Сукупний дохід Pump.fun перевищує $1 мільярд, і платформа стає першою програмою Solana у «клубі мільярдних доходів». У цьому місяці платформа реєструє субдомени на Ethereum, Base, BSC та Monad, демонструючи чіткі мультичейн-амбіції. У першому кварталі 2026 року платформа фіксує $124,7 мільйона доходу.
Структура доходу: Звідки $124,7 мільйона?
Щоб зрозуміти прибутковість Pump.fun, потрібно розглянути її джерела доходу, які поділяються на три основні категорії:
Комісії за створення та випуск токенів. Кожне створення нового токену передбачає невелику комісію, що стала базовим джерелом доходу платформи на початковому етапі. Приблизно 15 тисяч нових токенів щодня — навіть невеликі комісії швидко складають значні суми.
Комісії за трейдинг. Під час фази бондінгової кривої платформа стягує протокольну комісію з кожної покупки. Після запуску PumpSwap кожна операція має комісію 0,25%: 0,20% йде постачальникам ліквідності, 0,05% — протоколу. Така структура прямо пов’язує доходи платформи з активністю трейдингу.
Постійний дохід від «випущених» токенів. Раніше після «випуску» токени мігрували на зовнішні DEX, і Pump.fun більше не отримувала комісії з трейдингу. З появою PumpSwap «випущені» токени продовжують торгуватися на власному DEX платформи, що дозволяє протоколу збирати постійні комісії та створює замкнену модель доходу.
Порівняння між платформами допомагає оцінити ці цифри. У першому кварталі 2026 року всі програми типу Launchpad на Solana згенерували $144 мільйони доходу, з яких Pump.fun забезпечила близько 86,6%. Інша Launchpad-платформа, Bags, мала короткий сплеск до $11,5 мільйона завдяки мемкоїнам із темою AI (зростання на 1 347% квартал до кварталу), але вже у лютому доходи впали на 85%. На цьому фоні Pump.fun демонструє більшу стійкість доходів.
Громадська дискусія та суперечки: Темна сторона 98,6%
Вражаючі доходи Pump.fun супроводжуються не менш значними суперечками. Чотири основні критики домінують у дискусіях навколо платформи:
«Інкубатор шахрайства в промислових масштабах». За даними звіту аналітичної компанії Solidus Labs, з січня 2024 по березень 2025 року на Pump.fun було розгорнуто понад 7 мільйонів токенів, із яких 98,6% мали ліквідність менше $1 000 — класичний патерн «pump and dump». Це спричинило широку дискусію: чи платформа заробляє на шахрайських схемах?
«Колективний позов». 30 січня 2025 року у Федеральному суді Південного округу Нью-Йорка було подано колективний позов проти Pump.fun, стверджуючи, що всі мемкоїни, випущені на платформі, є незареєстрованими цінними паперами згідно із Законом про цінні папери 1933 року. Інший юридичний аналіз вказує, що механізм бондінгової кривої технічно відповідає кільком елементам тесту Хауї щодо інвестиційних контрактів.
Дискусія в індустрії щодо «регуляторної невизначеності». 27 лютого 2025 року Департамент корпоративних фінансів SEC опублікував заяву, що мемкоїни не мають характеристик цінних паперів. Однак деякі експерти вважають, що ця заява не є формальною регуляторною інструкцією, залишаючи значну невизначеність для майбутніх судових спорів. Юристи відзначають обмежену обов’язкову силу заяви та не виключають майбутніх дій проти окремих платформ.
Проблеми безпеки платформи та довіри до ринку. У лютому 2025 року офіційні акаунти Pump.fun у соціальних мережах були зламані та використані для просування шахрайських токенів. Раніше, у травні 2024 року, колишній співробітник використав привілейований доступ для атаки через flash loan, викравши близько $1,9 мільйона. У березні 2026 року платформа обмежила редагування комісії творця лише однією зміною після запуску — аналітики розцінюють це як непряме визнання попередніх системних вразливостей дизайну.
Вплив на індустрію: Двигун Solana та його ризики
Вплив Pump.fun на екосистему Solana має двоякий характер.
З позитивного боку, Pump.fun забезпечила значне зростання користувачів і транзакцій для Solana. У першому кварталі 2026 року Pump.fun забезпечила 36% доходу всіх програм Solana, а з урахуванням інших Launchpad-платформ — 42%. Сценарії високочастотного трейдингу з низькою вартістю повністю використовують низькі комісії та високу пропускну здатність Solana, слугуючи основним шлюзом для нових користувачів. У березні 2025 року добовий обсяг транзакцій Solana досяг 45 мільйонів.
З іншого боку, сильна залежність Solana від одного типу програм викликає занепокоєння. У першому кварталі 2026 року, незважаючи на високі доходи Launchpad-платформ, загальний DeFi TVL Solana впав на 22% до $6,16 мільярда, а ціна токену SOL знизилась на 33% за квартал. Інституційні інвестори теж змінили позиції — Goldman Sachs повністю ліквідував свої ETF на Solana у Q1, а італійський банк Intesa Sanpaolo скоротив експозицію в ETF Solana більш ніж на 99%.
Крім того, постійні продажі SOL Pump.fun для монетизації доходу вплинули на баланс попиту та пропозиції SOL. З травня 2024 по серпень 2025 року платформа продала близько 4,19 мільйона SOL на суму приблизно $757 мільйонів. Після дев’ятимісячної паузи продажі відновились 18 травня 2026 року — було переведено 91 708 SOL (близько $7,76 мільйона) за один раз.
Двоякий ефект для роздрібних учасників
Дані за квітень 2026 року демонструють картину роздрібної участі.
У цьому місяці на Pump.fun торгували 3,14 мільйона активних гаманців, з яких приблизно 2,3 мільйона отримали прибуток — 73,3% прибуткових гаманців, що значно вище за мінімум у 30,1% у червні 2025 року. Однак розподіл прибутку показує більш складну картину: близько 2,05 мільйона прибуткових гаманців (65,14% від усіх активних) заробили від $1 до $500, а лише 168 800 гаманців (5,37%) отримали понад $1 000.
Ця зміна відображає структурні зміни. Кількість активних гаманців на місяць впала з піку 5,2 мільйона у травні 2025 року до 1,8 мільйона у грудні 2025 року — падіння на 65%. Багато роздрібних учасників, які зазнали збитків, покинули ринок, залишивши більш досвідчену групу трейдерів. Тобто, високий рівень прибутковості частково пояснюється «ефектом вижившого».
З точки зору ризику роздрібні користувачі на Pump.fun стикаються з кількома проблемами: низька ймовірність успіху (лише близько 1–2% токенів «випускаються» для публічного трейдингу), фронтранінг-боти, які купують токени за мінімальною ціною за секунди, та інформаційна асиметрія (команди проєктів можуть володіти великими обсягами токенів безкоштовно й продавати на піку). Ці структурні фактори ставлять більшість роздрібних учасників у статистично невигідне становище. Аналіз Solidus Labs підтверджує, що переважна більшість токенів зрештою знецінюється до нуля.
Мультичейн-експансія та конкуренція, що розвивається
Pump.fun тепер повторює свою модель доходу поза межами Solana. У березні 2026 року платформа зареєструвала субдомени для Ethereum, Base, BSC та Monad і прибрала брендинг Solana зі своїх акаунтів у соцмережах.
Тим часом конкуренція зростає. У межах Solana LetsBonk.fun — запущена у квітні 2025 року учасниками екосистеми Bonk та Raydium — за рік захопила близько 64% ринку launchpad-мемкоїнів Solana, за даними трекерів. Ключова відмінність LetsBonk — прямий розподіл доходу від бондінгової кривої між творцями, тоді як Pump.fun раніше залишала всі комісії творців собі. На BSC платформи на кшталт GMGN також швидко набирають обертів: з жовтня 2025 року обсяг торгів GMGN на BSC перевищив Solana, і ця тенденція стабілізувалася до 2026 року.
Стратегія Pump.fun у мультичейні очевидна: зменшити залежність від циклу мемкоїнів на одній мережі та захопити попит на випуск токенів у різних блокчейнах. Однак повторити успіх Solana на інших мережах означає не лише технічну адаптацію, а й побудову нової бази користувачів та довіри в кожній екосистемі.
Висновок
Зростання Pump.fun — це результат перетину розвитку криптоінфраструктури та спекулятивного попиту. Завдяки елегантній моделі бондінгової кривої та наднизьким бар’єрам для створення токенів платформа індустріалізувала процес випуску мемкоїнів, створивши бізнес-модель, що принесла понад $120 мільйонів за квартал. Однак 98,6% невдач токенів, постійний регуляторний та юридичний тиск і сильна залежність від ціни SOL ставлять фундаментальні питання щодо стійкості цієї моделі.
Історія Pump.fun ще триває. Вона є прикладом інноваційного продукту та відповідності ринку, а також дзеркалом основних суперечностей криптоіндустрії: коли технології знижують бар’єри для шахрайства та інновацій одночасно, як індустрія знаходить баланс? Це питання може бути важливішим для майбутнього, ніж будь-який квартальний показник доходу, який Pump.fun може продемонструвати.
