Від 2025 року найструктурніша зміна у криптоіндустрії не була результатом прориву в продуктивності окремої блокчейн-системи чи технічної інновації нового DeFi-протоколу. Вона відбулася завдяки потужному припливу капіталу з традиційного фінансового світу — токенізації реальних активів (RWA). Станом на травень 2026 року загальна вартість токенізованих активів, включаючи представницькі активи, перевищила 38,18 мільярда доларів. Ethereum утримує лідерство з часткою близько 55 % ринку. Сектор токенізованих державних облігацій США, що наближається до масштабу 15 мільярдів доларів, став рушієм зростання сегменту RWA. Ці показники демонструють чітку траєкторію розвитку галузі: токенізація перетворюється з «експерименту крипто-нарративу» на стратегічний канал для переміщення великого традиційного фінансового капіталу в блокчейн-середовище.
Хто визначає знаменник у 38,18 мільярда доларів?
Наразі існують два основні підходи до вимірювання розміру ринку RWA. Загальна вартість заблокованих суто токенізованих активів на блокчейні (без урахування стейблкоїнів) становить від приблизно 3,1 до 3,4 мільярда доларів — це у кілька разів більше, ніж 540 мільйонів на початку 2025 року. Якщо включити представницькі активи, які характеризуються токенами на блокчейні — наприклад, іпотечні кредити, що підтверджуються на блокчейні, але не представлені безпосередньо як токени — загальний масштаб досягає 38,18 мільярда доларів. Велика різниця між цими двома показниками підкреслює основний статус сегменту RWA: високостандартизовані активи швидко переходять у блокчейн, тоді як багато традиційних активів залишаються на проміжному етапі «верифікації на блокчейні, але ще не токенізовані для обігу».
За категоріями активів токенізовані державні облігації США наразі є найбільшим сегментом із масштабом близько 15 мільярдів доларів. Токенізовані товари наближаються до 6 мільярдів доларів, а токенізований приватний кредит перевищує 4,5 мільярда доларів. Облігації, товари та кредити разом складають більшість поточного ринку RWA. Така структура свідчить, що зростання сектору забезпечують класи активів із високим ступенем стандартизації, чіткими моделями оцінки та визначеними очікуваннями щодо ліквідності.
Кількість адрес гаманців на блокчейні, що зберігають активи RWA, зросла з приблизно 637 000 до понад 796 000 — це близько 25 % збільшення. Основна частина цього зростання припадає на концентровані інституційні розміщення, а не на масовий приплив роздрібних інвесторів. Така структура учасників принципово відрізняє логіку ринку RWA від традиційних криптоактивів.
Яка логіка лежить в основі домінування Ethereum з часткою 55 %?
Серед публічних блокчейнів Ethereum лідирує у сегменті RWA із приблизно 18,7 мільярда доларів, що становить близько 55 % загального обсягу. BNB Chain має близько 3,6 мільярда доларів (11 %), а Solana — близько 2,5 мільярда доларів (8 %). Домінування Ethereum — це не лише інерція першого учасника ринку, а результат багаторічної інституційної довіри.
Джефф Кендрік, глобальний керівник досліджень цифрових активів у Standard Chartered, лаконічно пояснив, чому установи обирають Ethereum: для інвесторів, які відповідають перед радами директорів та відділами комплаєнсу, Ethereum — це «захищений стандартний вибір». Довготривала історія безпеки, найширша інституційна екосистема, найзріліші інструменти комплаєнсу та найглибша ліквідність DeFi разом створюють структурний захист, який складно подолати.
Водночас зростання BNB Chain та Solana не можна ігнорувати. BNB Chain займає друге місце із близько 3,6 мільярда доларів у RWA, а частка Solana більш ніж подвоїлася за рік. Конкуруючі блокчейни націлюються на слабкі сторони Ethereum — високі комісії та повільні розрахунки — але наразі вони недостатньо сильні, щоб витіснити Ethereum із лідерства у токенізації активів інституційного рівня.
Як токенізовані державні облігації США стали двигуном зростання RWA?
Токенізовані облігації стали основним драйвером зростання сектору RWA від 2025 року. Станом на травень 2026 року токенізовані державні облігації США під управлінням зросли з приблизно 3,9 мільярда доларів на початку 2025 року до майже 15 мільярдів доларів, закріпивши статус домінуючого класу активів. Детальніше, токенізовані облігації США на Ethereum перевищили 8 мільярдів доларів за ринковою капіталізацією, майже подвоївшись за останні шість місяців.
Три фактори сприяли цьому вибуховому зростанню. По-перше, процентні ставки залишаються високими — базова ставка ФРС знаходиться між 3,50 % та 3,75 %, а дохідність десятирічних облігацій США коливається між 4,25 % та 4,32 %. Це забезпечує конкурентні ризик-кориговані доходи для продуктів облігацій на блокчейні. По-друге, попит на експозицію до облігацій на блокчейні з боку емітентів стейблкоїнів, DeFi-протоколів та інституційних казначейств структурно збільшився. По-третє, традиційні фінансові установи швидко розміщують продукти облігацій на блокчейні, переходячи від тестування концепції до масштабного впровадження.
Відбувається історичне зближення доходності токенізованих облігацій та ставок DeFi-кредитування. Депозитна ставка USDC у Aave V3 впала нижче ставки федеральних фондів США, а іноді навіть інвертувалася, прискорюючи переміщення капіталу з чисто криптовалютних циклів до RWA, які мають реальну цінність.
Які стратегічні наміри стоять за лідерством BlackRock BUIDL?
Фонд BlackRock BUIDL наразі є найбільшим і найвпливовішим окремим продуктом у сегменті токенізованих облігацій. Станом на травень 2026 року BUIDL управляє близько 2,58 мільярда доларів активів, охоплюючи приблизно 15 % ринку токенізованих облігацій. У травні 2026 року Moody’s присвоїла BUIDL найвищий рейтинг Aaa-mf, вперше надавши токенізованому активу такий же рівень кредитної підтримки, як традиційним фондам грошового ринку.
Інституційна структура BUIDL — зберігання активів у BNY Mellon, випуск та комплаєнс під управлінням Securitize, а також підтвердження реальних активів через блокчейн — створила багаторазову трирівневу стандартну модель «випуск + зберігання + верифікація» для інших установ. BUIDL торгується на UniswapX і інтегрований у DeFi-протоколи кредитування як забезпечення, що розширює сценарії для інституційних активів у блокчейн-фінансовій екосистемі.
У травні 2026 року BlackRock подала заявки до SEC на два токенізовані фонди грошового ринку, сигналізуючи, що компанія перевела токенізовані активи з «пілотного експерименту» до «рутинної продуктової лінії». Генеральний директор BlackRock Ларрі Фінк публічно заявив, що фінансові активи зрештою будуть токенізовані, а цей процес підвищує ефективність розрахунків, знижує операційні витрати та покращує прозорість ринку капіталу. Коли найбільший у світі керуючий активами розміщує мільярди доларів у блокчейні, ринок отримує чіткий сигнал: токенізація вже не є периферійним крипто-нарративом, а стає напрямком модернізації традиційної фінансової інфраструктури.
Які розриви залишаються між верифікацією на блокчейні та вторинною ліквідністю?
Інша сторона зростання ринку — це структурні виклики. «Токенізація не дорівнює ліквідності» стала загальноприйнятою думкою у галузі. Керівники Ondo Finance чітко зазначили: вважати, що неліквідні активи автоматично стають ліквідними після токенізації — це помилка. Наразі лише токенізовані облігації зберігають порівняно достатню ліквідність, тоді як такі категорії, як токенізована нерухомість та приватний капітал, страждають від гострої нестачі глибини вторинної торгівлі. Більш стандартизовані активи, такі як облігації та фонди грошового ринку, з усталеними моделями торгівлі, мають більше шансів на стабільну ліквідність.
Регуляторні рамки швидко розвиваються. У лютому 2026 року вісім китайських відомств спільно видали Документ № 42, який вперше чітко розмежував віртуальні валюти та токенізацію RWA на регуляторному рівні й включив токенізацію активів у системну регуляторну структуру. Гонконг у червні 2025 року оприлюднив «Декларацію політики розвитку цифрових активів 2.0», зробивши «розширення токенізованих продуктів» ключовою стратегією. Відмінності та зближення регуляторних підходів у Китаї та США прямо впливатимуть на наступний етап вибору типів активів і напрямки руху капіталу в секторі RWA.
Які умови потрібні для наступного етапу після 38,18 мільярда доларів?
На етапі 38,18 мільярда доларів наступна фаза зростання токенізації RWA потребує трьох ключових умов, що працюють синхронно. По-перше, необхідно побудувати глибоку ліквідність — без підтримки вторинного ринку розширення лише на етапі випуску залишає передачу цінності токенізації незавершеною. Фокус галузі змістився з «розширення випуску» до «чи можемо ми створити ринкову структуру, яка справді підтримує торгівлю». По-друге, потрібна зріла міжланцюгова взаємодія — після розміщення інституційних активів на блокчейні вартість переходу дуже висока. Блокчейни, які першими залучають інституційних учасників, отримають значну перевагу у майбутній конкуренції. По-третє, необхідно створити стандартизовані рамки — від ціноутворення активів до розкриття комплаєнсу, стандартів зберігання та процесів аудиту токенізовані активи потребують набору найкращих практик, порівнюваних із традиційними фінансовими ринками.
Висновок
З 2025 до 2026 року сектор токенізації RWA здійснив важливий стрибок від периферійних експериментів до масштабного впровадження. Загальний розмір ринку у 38,18 мільярда доларів і майже 15 мільярдів у токенізованих облігаціях разом закріплюють цю трансформацію. Ethereum із близько 55 % ринку закріпив центральну роль у токенізації інституційних активів, а BNB Chain і Solana поступово скорочують розрив у певних сегментах. Рейтинг Aaa-mf BlackRock BUIDL і зростання активів під управлінням свідчать, що токенізовані активи досягли визнання на рівні традиційних фінансових продуктів. Однак залишаються виклики: недостатня глибина ліквідності, незавершені регуляторні рамки та відсутність єдиних міжланцюгових стандартів — це бар’єри, які сектор має подолати для подальшого зростання понад 38,18 мільярда доларів. Довгострокова перспектива токенізації RWA вже визначена, але нахил кривої зростання залежатиме від темпів розвитку інфраструктури та регуляторної бази.
Часті запитання
Q: У чому різниця між двома показниками розміру ринку токенізації RWA?
A: Наразі існують два статистичні підходи. Суто токенізовані активи на блокчейні (без стейблкоїнів) мають загальну заблоковану вартість близько 3,1–3,4 мільярда доларів, охоплюючи активи з випущеними токенами, які можна торгувати на блокчейні. Показник 38,18 мільярда доларів, що включає представницькі активи, охоплює загальну вартість базових активів, представлених токенами на блокчейні, наприклад, іпотечні кредити, підтверджені через блокчейн, але не обертаються як токени. Останній показник краще відображає проникнення токенізації у традиційні активи.
Q: Чи може домінування Ethereum у токенізації RWA бути замінене іншими публічними блокчейнами?
A: Частка Ethereum близько 55 % базується на багаторічній безпеці, найширшій інституційній екосистемі та найзріліших інструментах комплаєнсу, що у короткостроковій перспективі складно перевершити. Однак BNB Chain і Solana конкурують навколо слабких сторін Ethereum — комісій та швидкості розрахунків, і можуть сформувати диференційовані позиції у спеціалізованих сегментах у майбутньому.
Q: Що означає рейтинг Moody’s Aaa-mf для BlackRock BUIDL?
A: Присвоєння Moody’s найвищого рейтингу Aaa-mf для BUIDL означає, що токенізований фонд відповідає інституційним стандартам кредитної якості, ліквідності та безпеки основного капіталу на рівні традиційних фондів грошового ринку. Такий рейтинг знижує внутрішні пороги комплаєнсу для консервативних установ, таких як пенсійні фонди та страхові компанії, що потенційно прискорює приплив інституційного капіталу.
Q: Чому токенізовані облігації так швидко зросли за короткий проміжок часу?
A: Три основні фактори впливають на це: стійко високі ставки ФРС роблять доходність облігацій привабливою; ставки DeFi-кредитування інвертувалися щодо доходності облігацій, прискоривши переміщення капіталу до активів на блокчейні з реальним доходом; а інтенсивні розміщення традиційних фінансових установ, таких як BlackRock і Franklin Templeton, перейшли від тестування концепції до масштабної роботи на блокчейні.
Q: Яка найбільша проблема для токенізації RWA?
A: «Токенізація не дорівнює ліквідності» — це основний виклик для галузі. Просто розмістити активи на блокчейні недостатньо для створення активного вторинного ринку — наразі лише токенізовані облігації та товари мають відносно достатню ліквідність. Крім того, відсутність єдиних міжланцюгових стандартів, розвиток комплаєнсу та регуляторна невизначеність щодо транскордонних потоків капіталу — це всі перешкоди, які сектор має подолати для довгострокового зростання.
