21 липня (за пекинським часом) всі три основні фондові індекси США завершили торги зі зниженням. Індекс Dow Jones Industrial Average втратив 307,16 пунктів, або 0,59%, і закрився на рівні 51 839,26. Індекс Nasdaq Composite знизився на 0,05% до 25 508,07. Індекс S&P 500 впав на 0,19% до 7 443,28.
За цими, на перший погляд, незначними зниженнями ховається набагато гостріша структурна розбіжність. Індекс Philadelphia Semiconductor Index (SOX) офіційно перейшов у технічний "ведмежий ринок" минулого тижня — зниження на 20,2% від історичного максимуму закриття 22 червня, майже 10% падіння за тиждень, що стало найбільшим тижневим спадом з моменту обвалу ринку, спричиненого тарифами Трампа у квітні 2025 року. Тим часом, відлік до липневого рішення Федеральної резервної системи щодо ставки наближається до завершення, а очікування ринку щодо підвищення ставки змінилися кардинально лише за кілька тижнів.
Три чинники — політична невизначеність, обвал технологічних акцій та незалежна траєкторія криптоактивів — збігаються в одному часовому вікні, формуючи ринкову картину, що заслуговує на глибокий аналіз.
Чому липневе рішення ФРС щодо ставки сповнене невизначеності
28–29 липня 2026 року Федеральна резервна система проведе засідання Федерального комітету з відкритого ринку (FOMC) та оголосить рішення щодо ставки. Це буде друге засідання з визначення ставки під керівництвом Кевіна Варша з моменту його вступу на посаду.
Очікування ринку щодо результату цього засідання різко змінилися протягом останнього місяця. За даними інструменту CME "FedWatch" станом на 21 липня, ймовірність того, що ФРС залишить ставку без змін у липні, становить 84,5%, а шанси на підвищення на 25 базисних пунктів — лише 15,5%. Такий розподіл ймовірностей означає значний відступ від понад 40% очікування підвищення ставки, яке було тижнем раніше.
Основним драйвером цієї зміни стали дані щодо інфляції. Індекс споживчих цін (CPI) та індекс цін виробників (PPI) за червень виявилися нижчими за очікування, а зниження ключових показників цін зняло терміновість липневого підвищення ставки. Головний економіст Goldman Sachs Хазус у своєму останньому звіті зазначив, що нові дані щодо інфляції "фактично виключили" підвищення ставки в липні, і очікує збереження поточного рівня. Стратеги JPMorgan також заявили: "базові інфляційні процеси залишаються помірними, що дозволяє ФРС діяти з терпінням".
Однак невизначеність зберігається. Після трьох поспіль зниження ставки наприкінці 2025 року ФРС утримує базову ставку в діапазоні 3,50%–3,75%, стабільно протягом 2026 року. На початку липня Варш на форумі ЄЦБ заявив, що "ціни все ще занадто високі", підкресливши, що ФРС не буде задоволена інфляцією вище цільового рівня 2%. Протокол червневого засідання FOMC показує, що хоча комітет одноголосно погодився залишити ставку без змін, внутрішні думки стали різко розділеними, і меншість підтримує підвищення.
У вересні ймовірність збереження ставки без змін знижується до 36%, а шанси на підвищення на 25 базисних пунктів зростають до 55,1%. Це означає, що значення липневого засідання виходить за межі безпосереднього рішення — воно визначає майбутню орієнтацію ФРС, яка стане еталоном для оцінки подальших політичних сценаріїв.
Структурні ризики за широким зниженням американських акцій
Падіння 21 липня не було поодиноким випадком. За тиждень до цього S&P 500 знизився на 1,55%, Nasdaq — на 2,9%, а Dow Jones — на 0,93%.
Безпосереднім тригером став геополітичний ризик. США здійснили кілька військових ударів по Ірану, а Трамп пообіцяв, що Іран заплатить за загибель американських солдатів. Міжнародні ціни на нафту різко зросли: ф’ючерси на Brent закрилися на рівні $89,22 за барель, піднявшись приблизно на 20% за місяць. Зростання цін на нафту посилило побоювання щодо стійкої інфляції, підштовхнувши дохідність 10-річних казначейських облігацій США до 4,608%.
Проте нафта — лише поверхневий чинник. Глибший структурний ризик пов’язаний із триваючим обвалом технологічних акцій, особливо напівпровідників. SOX виріс на 105% від березневого мінімуму до червневого максимуму, подвоївшись лише за три місяці. Це ралі було підживлене необмеженим оптимізмом щодо витрат на інфраструктуру штучного інтелекту. Переломний момент настав під час звіту TSMC за II квартал 16 липня. Незважаючи на квартальний дохід у $402 млрд та чистий прибуток, що зріс більш ніж на 77% у річному вимірі, TSMC різко підвищила прогноз капітальних витрат на рік, і ринок відреагував негативно: американські ADR TSMC закрилися зі зниженням на 2,3%, а SOX впав на 4,3% за день.
Занепокоєння ринку просте: коли лідери галузі потребують настільки агресивних капітальних витрат для забезпечення поставок AI-чипів, інвестори починають сумніватися, коли ці інвестиції принесуть суттєвий прибуток. Керівник досліджень з алокації активів Goldman Sachs описав цей розпродаж як "один із найбільших розворотів стратегії моментум за всю історію". Головним драйвером є не погіршення фундаментальних показників, а масштабне закриття хедж-фондами та взаємними фондами найпопулярнішої парної угоди року: "довгі позиції по напівпровідниках, короткі по хмарних провайдерах гіпермасштабу".
Даррелл Кронк, президент Wells Fargo Investment Institute, прокоментував: "Торги напівпровідниками та AI проходять здорову перевірку реальністю. Останнє технічне погіршення збільшує ризик глибшого відкату до довгострокових рівнів підтримки".
Що означає для SOX перехід у технічний ведмежий ринок?
Визначення технічного ведмежого ринку механічне — зниження на 20% від останніх максимумів. Але перехід SOX у ведмежий ринок має значення, що виходить далеко за межі формального визначення.
По-перше, це означає системний зсув якірної позиції глобальних ризикових активів. SOX подвоївся за три місяці, ставши одним із найсильніших класів активів у світі за перше півріччя 2026 року. Коли "наймасовіша угода" починає розпадатися, її шокові хвилі поширюються різними каналами на інші ризикові активи.
По-друге, відтік капіталу з левериджованих ETF створює самопідсилюючий негативний зворотний зв’язок. За даними Kobeissi Letter, активи під управлінням у левериджованих ETF напівпровідників знизилися з піку у червні близько $163 млрд до $100 млрд, тобто на $63 млрд або 39%. ETF напівпровідників становлять 63% всіх відтоків левериджованих ETF у США. Коли левериджовані ETF стикаються з масштабними викупами, керуючі фондами змушені продавати базові активи для забезпечення ліквідності, що ще більше тисне на ціни акцій чипових компаній.
По-третє, оцінки SOX залишаються історично високими. Коефіцієнт P/E SOX впав до 39,27, а Nasdaq — до 39,1, обидва все ще біля критичної позначки 40. Прогнозний P/E SOX становить близько 26, що значно перевищує середній показник за 10 років — 19. Це свідчить, що навіть після різкої корекції скорочення оцінок може ще не завершитися.
Чи розходяться або знову зближуються Bitcoin і американські акції?
Кореляція між Bitcoin і Nasdaq переживає різкі коливання, і це одна з найважливіших змінних, за якою слід спостерігати зараз.
У квітні 2026 року 30-денна ковзна кореляція між Bitcoin і Nasdaq досягла рекордного максимуму 0,96 — майже ідеальної статистичної синхронізації. Тоді Bitcoin фактично виступав як збільшене відображення ризику технологічних акцій. На початку червня цей коефіцієнт впав майже до нуля. 30-денна кореляція Bitcoin із S&P 500 знизилася з майже 0,8 на початку травня до близько 0,5.
Такий різкий перехід від високої кореляції до майже повного розходження стався менш ніж за два місяці. 5 червня загальна капіталізація крипторинку знизилася на 8,7% за тиждень до $2,29 трлн, тоді як Dow і S&P 500 досягли історичних максимумів закриття. Криптоактиви не зросли разом із американськими акціями — порушивши багаторічну тенденцію "зростати і падати разом".
У липні ця розбіжність зберігається. 21 липня Bitcoin знову піднявся вище $65 000, торгувався близько $65 317 (+0,88%), тоді як всі три основні індекси США завершили торги зі зниженням. Індекс Fear & Greed залишається у зоні "екстремального страху" на рівні 25, але крипторинок демонструє стійкість цін, відмінну від американських акцій.
Дослідницька команда цифрових активів Charles Schwab зазначила, що американські акції продовжують оновлювати максимуми на хвилі AI-технологій, тоді як Bitcoin відстає майже на 50% від історичного максимуму жовтня. Феномен "розходження акцій і крипто" привертає широку увагу. Деякі аналітики вказують, що 30-денна кореляція Bitcoin із S&P 500 зараз становить близько 0,6–0,7, перебуваючи у стані "падають разом, зростають окремо" — криптоактиви часто слідують за американськими акціями у різких падіннях, але не обов’язково зростають, коли акції повільно оновлюють максимуми.
Як потрійна розбіжність змінює логіку ціноутворення криптоактивів
Поточний ринок демонструє щонайменше три рівні розбіжності:
Перша розбіжність: між очікуваннями політики та ціноутворенням ринку. Ймовірність липневого підвищення ставки впала з понад 40% до 15,5%, тоді як очікування підвищення у вересні зросли до 55,1%. Така структура очікувань "без змін цього місяця, зміни наступного" сигналізує про невизначеність щодо траєкторії інфляції.
Друга розбіжність: структурна розбіжність всередині традиційних активів. S&P 500 знизився лише на 0,19%, але сектор напівпровідників перейшов у технічний ведмежий ринок. Помірні рухи на рівні індексу приховують інтенсивні коригування на рівні секторів. Капітал виходить із переоцінених акцій напівпровідників і пам’яті у сектори фінансів, роздрібної торгівлі та транспорту, які більш безпосередньо виграють від економічної стійкості.
Третя розбіжність: між Bitcoin і американськими акціями. У квітні 2026 року Bitcoin був максимально синхронізований із Nasdaq (коефіцієнт кореляції 0,96), але зараз шукає незалежну траєкторію. На цю розбіжність впливають кілька факторів: AI-нарративи спрямовують капітал у технологічні акції замість Bitcoin; у Bitcoin діють унікальні фактори пропозиції (поведінка майнерів, довгострокових власників); а структурні зміни у крипторинку — такі як запуск спотових ETF — фундаментально змінюють попит, переводячи драйвери ринку з боку пропозиції на бік попиту.
У звіті Deutsche Bank за червень 2026 року зазначено, що Bitcoin "все більше поводиться як інституційний ризиковий актив, а не як спекулятивна ставка роздрібних інвесторів". Це свідчить, що логіка ціноутворення Bitcoin змінюється з "роздрібно-нарративної" на "макрофакторну" — а макрофактори наразі є найбільш невизначеними змінними.
Як Супертиждень звітності та геополітичні ризики визначать напрямок ринку
У наступному тижні ринки пройдуть три одночасні випробування.
Перше: звітність технологічних гігантів. Alphabet (материнська компанія Google) відкриває сезон звітності 22 липня, за нею — Microsoft, Amazon, Meta та інші. Ринок терміново потребує чітких сигналів, що підтвердять сталість доходів від інвестицій у AI. Ці звіти безпосередньо визначать, чи зможе сектор напівпровідників стабілізуватися: якщо гіганти підтвердять продовження масштабних інвестицій в AI-інфраструктуру, акції чипових компаній можуть знайти підтримку; якщо буде сигнал про уповільнення капітальних витрат, ведмежий ринок SOX може поглибитися.
Друге: геополітичний ризик. Конфлікт між США та Іраном триває, а ціни на нафту зросли приблизно на 20%. Стійке зростання цін на нафту знову розпалить страхи щодо інфляції, впливаючи на політику ФРС. 30 липня буде оприлюднено рішення FOMC щодо ставки, ключовий індекс PCE та річний темп зростання ВВП США за II квартал — ці три показники суттєво вплинуть на оцінку ринком інфляції та економічних перспектив.
Третє: структурна еволюція всередині криптоактивів. 7 липня SpaceX офіційно увійшла до індексу Nasdaq 100, маючи на балансі 18 712 Bitcoin. Кількість компаній Nasdaq 100 із Bitcoin на балансі зросла до трьох (SpaceX, Tesla та Strategy). Включення до індексу створює попит, обумовлений правилами, а не дискреційними рішеннями. Ця структурна зміна може вплинути на довгострокову модель кореляції між Bitcoin і американськими акціями.
Підсумок
Напередодні липневого рішення ФРС щодо ставки ринок переживає багаторівневе перепозиціонування. Помірне зниження S&P 500 приховує глибокий ведмежий ринок напівпровідників, а зміна кореляції Bitcoin–американські акції з 0,96 до майже нуля демонструє перехід криптоактивів від "підсилювача технологічних акцій" до незалежного класу активів.
Потрійна розбіжність — між політичними очікуваннями та ціноутворенням ринку, всередині традиційних активів та між Bitcoin і американськими акціями — визначає основні риси поточного ринку. Остаточний напрямок цих розбіжностей буде перевірений у найближчий тиждень: звітність технологічних гігантів покаже життєздатність AI-нарративу, рішення ФРС прояснить траєкторію ставки, а здатність криптоактивів визначити незалежний курс в умовах макроневизначеності стане вирішальним для їх класифікації як активів.
Для учасників ринку, замість спроб передбачити траєкторію одного чинника, більш цінним є аналіз взаємодії між ними — коли політика, геополітика, технології та капітальні потоки збігаються в одному часовому вікні, справжні ризики та можливості часто ховаються у розриві, створеному розбіжностями.
FAQ
Q1: Чи підвищить ФРС ставку у липні?
За даними CME "FedWatch" на 21 липня, ймовірність того, що ФРС залишить ставку без змін у липні, становить 84,5%, а шанси на підвищення на 25 базисних пунктів — 15,5%. Більшість інвестиційних банків вважає, що останні дані щодо інфляції фактично виключили підвищення ставки у липні. Однак очікування підвищення у вересні зросли до 55,1%, і щодо подальшої політики зберігається значна невизначеність.
Q2: Чому індекс Philadelphia Semiconductor перейшов у технічний ведмежий ринок?
SOX знизився на 20,2% від історичного максимуму 22 червня, головним чином через: зростання побоювань щодо стійкості витрат на AI; масштабне закриття парної угоди "довгі напівпровідники, короткі хмарні провайдери гіпермасштабу" хедж-фондами та взаємними фондами; та негативні зворотні зв’язки від масових відтоків у левериджованих ETF напівпровідників.
Q3: Чи дійсно Bitcoin розійшовся з американськими акціями?
30-денна ковзна кореляція між Bitcoin і Nasdaq впала з максимуму 0,96 у квітні 2026 року до майже нуля. Наразі вони перебувають у стані "падають разом, зростають окремо" — криптоактиви часто слідують за американськими акціями у різких падіннях, але не обов’язково зростають, коли акції зростають. Такі установи, як Charles Schwab, визначають це явище як "розходження акцій і крипто".
Q4: Як ведмежий ринок напівпровідників впливає на криптоактиви?
Ведмежий ринок напівпровідників впливає на крипторинок через кілька каналів: масові відтоки з левериджованих ETF зменшують ліквідність ринку; охолодження AI-нарративів прямо впливає на оцінки криптопроєктів, пов’язаних із AI; загальне скорочення апетиту до ризику тисне на криптоактиви як високобета-інвестиції. Однак остання стійкість цін Bitcoin також свідчить, що криптоактиви намагаються сформувати незалежну логіку ціноутворення, відмінну від традиційних технологічних акцій.
Q5: Які ключові події слід відстежувати наступного тижня?
22 липня стартує Супертиждень звітності з релізу Alphabet; 28–29 липня — рішення FOMC щодо ставки; 30 липня — одночасний вихід ключового індексу PCE та річного темпу зростання ВВП США за II квартал. Ці три події разом визначать короткострокові еталони для оцінки ринком інфляції, ставок та економічного зростання.
