Ландшафт децентралізованих бірж у екосистемі Solana зазнав фундаментальних змін у період з 2024 по 2025 роки. Ринки, які раніше контролювали традиційні автоматизовані маркетмейкери (AMM) на кшталт Raydium та Orca, поступилися двом новим класам лідерів: активним маркетмейкерам AMM, орієнтованим на високоліквідні активи, та вертикально інтегрованим платформам, які контролюють канали емісії токенів.
Дослідження галузі показують, що обсяги торгів на DEX Solana різко змістилися з "мем-коїнів" (мем-токени) до основних пар, таких як SOL-USD. Головним рушієм цієї трансформації стало зростання активних маркетмейкерів AMM.
Перерозподіл ринку: боротьба за ліквідність і джерела ордерів
Конкуренція між DEX у мережі Solana еволюціонувала від простої боротьби за "глибину ліквідності" до змагання за повний контроль над "джерелами надходження ордерів". До 2025 року структура ринку чітко відображає цю розбіжність.
З одного боку, активні маркетмейкери AMM, такі як HumidiFi та SolFi, майже монополізували високоліквідні торгові пари завдяки швидким котируванням на основі оракулів. З іншого боку, традиційні пасивні AMM були витіснені на ринок довгого хвоста активів, де їхня єдина стратегія виживання — це інтеграція вгору за течією, тобто безпосередній контроль над каналами емісії токенів.
Потік ордерів більше не очікується пасивно; його перехоплюють протоколи, здатні контролювати канали емісії або пропонувати кращі ціни виконання. Цей зсув знаменує завершення епохи незалежних універсальних AMM-моделей.
Домінування активних AMM: технології, виконання та вертикальна інтеграція
Активні маркетмейкери AMM оновлюють ціни оракулів у блокчейні декілька разів на секунду, забезпечуючи менший спред і швидшу реакцію на ринку, ніж традиційні AMM. Такі протоколи фактично виконують функції ончейн-маркетмейкерів.
HumidiFi очолює цей сектор, контролюючи близько 65% ринку активних AMM. Понад 98% його торгового обсягу зосереджено в парах SOL-USDC та SOL-USDT, що підкреслює його фокус на основних активах та ефективність. Успіх забезпечується технічною оптимізацією та вертикальною інтеграцією. Зменшення споживання обчислювальних одиниць для інструкцій оновлення оракулів до менш ніж 500 CU дозволяє HumidiFi отримувати пріоритет включення транзакцій котирувань у блок за нижчою вартістю. Ще важливіше те, що команда Temporal, яка розробляє HumidiFi, створила також Nozomi — сервіс пакетування транзакцій. Це розширення інфраструктури забезпечує вирішальні переваги у залученні потоку ордерів та їх пакетуванні.
Вплив на ринок очевидний: дані свідчать, що активні AMM вже генерують щотижневі обсяги торгів у парах SOL-USD, які перевищують показники деяких провідних централізованих бірж, що вказує на значний перехід арбітражної активності CEX/DEX до ончейн-атомарного виконання.
Боротьба пасивних AMM за виживання: стати платформами емісії або зникнути
Традиційні пасивні AMM більше не можуть конкурувати з активними AMM за основні активи. Їхні криві ліквідності за своєю природою відстають від ринку, що робить їх об’єктом для арбітражних ботів, а не платформами для органічних користувачів.
Вертикальна інтеграція та контроль над емісією токенів — єдиний шлях уперед. Майбутні "переможці" серед пасивних AMM вже не сприйматимуться лише як біржі, а стануть платформами емісії токенів, де AMM інтегруються як шари для отримання прибутку.
- Pump.fun: Найяскравіший приклад такого підходу. Як провідний лаунчпад мем-коїнів, Pump спочатку забезпечив контроль над каналами емісії та трафіком користувачів, а вже потім запустив власний AMM (PumpSwap), отримуючи повну цінність життєвого циклу токенів — від емісії до торгівлі у власній екосистемі.
- MetaDAO: Позиціонується як більш формалізована ICO-платформа, MetaDAO використовує свій Futarchy AMM для забезпечення миттєвої ліквідності та формування ціни під час запуску токенів, а комісії з AMM становлять основне джерело доходу протоколу.
- Meteora: Завдяки тісному партнерству з Jupiter, провідним агрегатором Solana, Meteora отримала преміальні канали емісії та розподілу трафіку, зокрема була обрана партнером з ліквідності для запуску децентралізованої платформи формування токенів від Jupiter.
Для порівняння, традиційні AMM на кшталт Raydium і Orca, які не змогли ефективно контролювати канали емісії навіть після запуску продуктів LaunchLab чи Wavebreak, мають незначні результати та наразі переживають структурний спад.
Сутінки незалежних DEX і логіка оцінки токенів
Ця зміна структури ринку безпосередньо відображається у підходах до оцінки токенів протоколів. Історичні коефіцієнти ціна/продажі вже не є релевантними; ключовими стають перспективи зростання та здатність токену акумулювати цінність.
Поточний ринок токенів характеризується явищем "adverse selection" ("несприятливий відбір"): навіть бізнеси з сильними фундаментальними показниками можуть мати токени з дисконтом, якщо механізми акумулювання цінності (наприклад, розподіл комісій, спалювання, або чітко визначені права на казначейство) відсутні. Наприклад, незважаючи на домінування HumidiFi, команда прямо заявляє, що токен WET "не є інвестицією", а його довгострокова утилітарність залишається невизначеною, що впливає на оцінку. Станом на 11 січня 2026 року WET торгувався близько $0,14763.
Проекти на кшталт MetaDAO, які поєднують перспективи зростання (як ICO-платформа) з токенами, що мають чіткі механізми акумулювання цінності (наприклад, розподіл доходу протоколу), отримують значну премію в оцінці. За даними Gate, META демонструє помітну стійкість на фоні нещодавньої волатильності ринку, з коливаннями ціни в діапазоні від $6,50 до $10,80.
Прогноз на 2026 рік: подальша дивергенція та закріплення ніш
Виходячи з поточних тенденцій, наші прогнози для ринку DEX Solana у 2026 році такі:
Основний трейдинг повністю контролюватимуть активні маркетмейкери: Активні AMM продовжать контролювати потік ордерів для всіх високоліквідних пар, включаючи SOL, BTC, ETH до стейблкоїнів, а також торгівлю між стейблкоїнами. Інновації на кшталт подальшого зниження вартості оновлення оракулів і оптимізації захисту від MEV стануть центром конкуренції у цьому секторі.
Платформи емісії стануть основними воротами для активів довгого хвоста: Запуск нових активів — як мем-коїнів, так і більш формальних проектів — значною мірою залежатиме від платформ Pump.fun, MetaDAO чи Jupiter DTF. Конкуренція між цими платформами зосередиться на користувацькому досвіді, управлінні спільнотою, механізмах відбору проектів та рішеннях для стартової ліквідності.
Традиційні універсальні AMM чекає трансформація або маргіналізація: Протоколи на кшталт Raydium і Orca, якщо не досягнуть прориву зі своїми лаунчпад-продуктами чи не знайдуть унікальних вертикальних ніш, і надалі втрачати ринкову частку та доходи. Їх можуть обмежити роллю бекендів ліквідності для окремих екосистем або вузькоспеціалізованих класів активів.
Роль агрегаторів зміниться: Провідні агрегатори на кшталт Jupiter стануть ще більш важливими. Вони не лише маршрутизують угоди користувачів за оптимальними цінами (здебільшого через активні AMM), а й виходять у сферу емісії з такими продуктами, як DTF, суттєво впливаючи на розподіл торгового потоку у мережі Solana.
Основні оновлення протоколів і довідкові дані
Нижче наведено короткий огляд останніх ринкових показників окремих токенів на платформі Gate, що стане орієнтиром для аналізу поточної структури ринку та дивергенції секторів:
- PUMP (Pump.fun): Як високо інтегрований вертикально проєкт у екосистемі Solana, PUMP продовжує привертати значну увагу ринку. За даними Gate, PUMP наразі торгується по $0,002449, із 24-годинним обсягом торгів близько $6,73 млн, ринковою капіталізацією близько $1,45 млрд і ринковою часткою 0,075%. За останні 24 години ціна зросла на 1,57%, демонструючи загалом сильну та волатильну динаміку.
- ORCA (Orca): Як представник традиційної AMM-моделі, Orca відчуває тиск структурної перебудови на фоні зростаючої конкуренції за ліквідність. Останні дані свідчать, що ORCA торгується по $1,15, із 24-годинним обсягом торгів близько $119,36 тис., ринковою капіталізацією близько $69,7 млн і ринковою часткою 0,0026%. За останню добу ціна змінилася на +0,42%, короткострокова динаміка залишається відносно стабільною.
- RAY (Raydium): Як один із найстаріших DEX-проєктів, Raydium перебуває у фазі трансформації та реструктуризації екосистеми. Дані ринку свідчать, що RAY також торгується по $1,15, із 24-годинним обсягом торгів близько $513,8 тис., ринковою капіталізацією близько $308,91 млн і ринковою часткою 0,019%. За останню добу ціна знизилася на 4,39%, що вказує на помітний короткостроковий тиск.
Під час перегляду цін у реальному часі та даних по глибині для основних токенів протоколів екосистеми Solana на Gate, структура ринку стає надзвичайно очевидною. Активні маркетмейкери, які закріпили потік ордерів для основних активів завдяки технічній перевазі, та вертикально інтегровані платформи, що домінують у сфері емісії активів, окреслили нові кордони екосистеми. Час для учасників, які тримаються за традиційні моделі, стрімко добігає кінця.
