Останній звіт Bloomberg засвідчує значні зміни на ринку криптовалютних деривативів: ключова арбітражна стратегія, відома як "cash-and-carry" (купівля споту з одночасним продажем ф’ючерсів), стрімко втрачає ефективність. Раніше ця схема широко застосовувалася інституційними інвесторами з Волл-стріт для отримання майже безризикової прибутковості на різниці між спотовою ціною та ф’ючерсною. Річна прибутковість цієї стратегії впала з близько 17% рік тому до приблизно 4,7% сьогодні.
Тепер доходи не компенсують зростання вартості капіталу, тому хедж-фонди та інші великі інституції почали стратегічно скорочувати свою активність. Вартість відкритого інтересу у ф’ючерсах на Bitcoin на Чиказькій товарній біржі (CME) також різко знизилася з пікового рівня.
01 Переломний момент ринку
Арбітражна торгівля колись була "золотою жилою" для інституційних учасників, які прагнули стабільного доходу на крипторинку. Основна стратегія "cash-and-carry" полягає у одночасній купівлі Bitcoin на споті та продажу еквівалентної кількості ф’ючерсних контрактів для фіксації спреду, коли ф’ючерси торгуються з премією до споту.
Безпосередньою причиною занепаду цієї стратегії стала зміна спредів, спричинена масовим припливом капіталу.
Зі зростанням кількості інституцій, що заходять через регульовані канали, зокрема спотові ETF, ефективність ринку швидко зросла, і ціни споту та ф’ючерсів зблизилися. Це призвело до стиснення арбітражних можливостей у безпрецедентному темпі. CME Group зазначає, що інституційні інвестори зміщують фокус із Bitcoin на Ethereum та інші токени.
02 Основи стратегії
"Cash-and-carry" — це різновид базисної торгівлі. Коли ціна ф’ючерсу перевищує спотову (позитивний базис), трейдери купують спот і продають ф’ючерси, отримуючи прибуток із базису, оскільки ціни сходяться до моменту експірації контракту.
Успішні базисні угоди базуються на неминучому зближенні спотової та ф’ючерсної ціни. Шість основних спотових ETF на Bitcoin і ф’ючерсні контракти CME використовують CME CF Bitcoin Reference Rate як ціновий бенчмарк. Єдиний бенчмарк створив підґрунтя для точного арбітражу, але водночас прискорив уніфікацію та зникнення арбітражних можливостей.
03 Зміна тенденцій
Зі зникненням простих арбітражних схем капітал шукає нові напрями. Учасники ринку зазначають, що трейдери переходять до складніших стратегій на децентралізованих майданчиках.
Зменшення відкритого інтересу у ф’ючерсах на Bitcoin на CME та диверсифікація інституційного капіталу в напрямках Ethereum чітко окреслюють шлях міграції капіталу.
Зрілість ринку принесла більше інструментів для вираження напрямку торгівлі, а звуження цінових спредів між біржами природно скоротило арбітражний простір. Це означає завершення епохи "легких грошей", яка базувалася на неефективності ринку.
04 Макроекономічний фон
Відхід інституцій від арбітражу Bitcoin відбувається на тлі складнішої макроекономічної та регуляторної ситуації.
Останнім часом як спотові ETF на Bitcoin, так і ETF на Ethereum фіксують значні відтоки. Наприклад, 21 січня обидва типи ETF зафіксували чистий відтік у $483 млн та $230 млн відповідно. Це відображає тиск на ризикові активи через геополітичну напругу та макроекономічну невизначеність.
Законодавство США щодо криптовалют також зіткнулося з труднощами. Запланований законопроєкт щодо структури ринку криптовалют було відкладено на кілька тижнів, оскільки Конгрес переключився на питання житлової політики, що додає невизначеності у регуляторний прогноз для галузі.
05 Майбутні стратегії
Для роздрібних трейдерів відхід інституцій означає зміну ринкової динаміки. Прості арбітражні схеми між біржами стануть більш конкурентними та менш прибутковими, тому інвесторам необхідно адаптувати свої підходи до нової епохи.
Середовище низької волатильності також відкриває нові можливості. Наприклад, Gate Research зафіксував, що імпліцитна волатильність ETH знизилася до мінімальних значень за останній рік, тому стратегії комбінованої довгої волатильності стали значно привабливішими.
Окрім деривативів, активна участь у розвитку екосистеми також може приносити прибуток. Airdrop-кампанії Gate CandyDrop дають користувачам шанс розділити великі призові фонди, виконуючи завдання, що є ще одним видом "стратегії прибутковості".
06 Нові напрями
У міру дозрівання спотових ETF на Bitcoin яскраво виражені цінові викривлення, що спостерігалися на ранніх етапах ринку, швидко зникають. Ця конвергенція є ознакою здоров’я та зрілості ринку, свідчить про ефективніший обіг інформації та раціональніше ціноутворення активів.
Інституції не йдуть — вони переорієнтовуються. Капітал переміщується в Ethereum та ширший сектор децентралізованих фінансів, що свідчить: наступна хвиля зростання може бути зумовлена складнішою інфраструктурою та новими застосунками.
Для торгових платформ та інвесторів майбутні можливості полягають у пропозиції та освоєнні більш складних фінансових інструментів, розширенні від базових спотових і ф’ючерсних продуктів до опціонів, структурованих продуктів та нативних ончейн-стратегій, щоб відповідати більш ефективному, менш маржинальному, але стійкішому ринку.
Криптовалютний ринок еволюціонує від дикого фронтиру до інституційного Волл-стріту. Кожна стратегія, що відходить у минуле, сигналізує народження нової ніші.
Прогноз
Ця зміна ринку, про яку повідомляє Bloomberg, є неминучим етапом зростання у процесі інтеграції криптоіндустрії до глобальної фінансової системи. У міру того, як прості арбітражні можливості зникають через конкуренцію, основна перевага учасників ринку зміщується від використання лазівок до справжнього управління ризиками, інновацій у продуктах та прогнозування трендів.
Gate Research продовжує відстежувати волатильність ринку та тенденції деривативів, надаючи трейдерам найактуальніші аналітичні огляди. Відвідайте платформу Gate вже зараз, щоб скористатися широким вибором спотових, деривативних та структурованих продуктів і створювати торгові стратегії, адаптовані до нових ринкових умов.
