У першому кварталі 2026 року відбулися дві знакові події у сфері токенізації реальних активів (RWA). У лютому компанія BlackRock, один із провідних світових управлінців активами, офіційно інтегрувала свій USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) із децентралізованою біржею Uniswap. Це дозволило кваліфікованим інвесторам здійснювати торгівлю цілодобово завдяки технології UniswapX. Раніше, у грудні 2025 року, JPMorgan — найбільший банк Сполучених Штатів — запустив токенізований фонд грошового ринку "My On Chain Net Yield Fund" (MONY) на основній мережі Ethereum і профінансував його власним капіталом у розмірі $100 мільйонів.
Ці події не є поодинокими випадками. Вони демонструють колективне схвалення традиційними фінансовими гігантами (TradFi) концепції "ончейн фінансової інфраструктури" у вирішальний момент 2026 року. У цій статті буде окреслено хронологію подій та проаналізовано структурні зміни за даними. Також розглянемо основні ринкові погляди та потенційні ризики, а наприкінці спрогнозуємо кілька сценаріїв розвитку цієї тенденції.
Огляд подій: Два знакових кроки в ончейн
11 лютого 2026 року Uniswap Labs та платформа токенізації Securitize оголосили про стратегічну інтеграцію, завдяки якій пайові долі фонду BUIDL від BlackRock стали доступними у торговому середовищі UniswapX. Ця інтеграція дозволяє інвесторам, які пройшли попередню перевірку та внесені до білого списку Securitize, використовувати механізм Request-for-Quote (RFQ) UniswapX для атомарних двосторонніх обмінів BUIDL із такими ж перевіреними маркетмейкерами, як Wintermute та Flowdesk. У рамках співпраці BlackRock також здійснила стратегічну інвестицію в екосистему Uniswap.
Тим часом фонд MONY від JPMorgan вже кілька місяців працював на Ethereum. Його випуск здійснюється через платформу Kinexys Digital Assets від JPMorgan. Інвестори можуть підписуватися на MONY та здійснювати викуп через канал Morgan Money за готівку або стейблкоїни, такі як USDC. MONY інвестує у державні облігації США та репо-угоди, забезпечені облігаціями, реінвестує щоденні дивіденди та розподіляє токенізовані частки безпосередньо на адреси Ethereum інвесторів.
Від тестування до масштабного впровадження
Аналізуючи хронологію, можна стверджувати, що 2025–2026 роки стали ключовим періодом переходу інституційних RWA від "пілотних проектів" до "продуктивного використання".
- 2024: BlackRock співпрацює із Securitize для запуску фонду BUIDL, який швидко став найбільшим токенізованим фондом грошового ринку. На цьому етапі ринок переважно переносив традиційні фондові продукти на блокчейн, але обіг залишався обмеженим екосистемою емітента.
- 2025: Регуляторні рамки стали чіткішими. Закон GENIUS у США встановив ліцензійний режим для платіжних стейблкоїнів і прямо заборонив виплату відсотків власникам стейблкоїнів. Це дало токенізованим фондам грошового ринку суттєву конкурентну перевагу — вони класифікуються як цінні папери та можуть передавати прибутки від базових активів власникам. У липні JPMorgan офіційно запускає фонд MONY, у жовтні платформа Kinexys здійснює першу ончейн транзакцію фонду, у грудні MONY запускається на основній мережі Ethereum.
- Лютий 2026: Інтеграція BUIDL від BlackRock із Uniswap сигналізує про те, що токенізовані активи, які раніше були обмежені дозволеними ланцюгами або системами білого списку, починають виходити на відкриті рівні ліквідності DeFi.
Аналіз даних: Стратифікація та зростання ринку RWA
Для розуміння впливу цих подій важливо розглянути поточну структуру ринку RWA. На кінець 2025 року глобальний ринок RWA (публічний розподіл) досяг $1,887 мільярда, що на 239,8% більше порівняно з початком року. Ринок сформував стабільну тришарову піраміду:
| Рівень ринку | Основний клас активів | Масштаб/характеристика | Логіка зростання |
|---|---|---|---|
| Базовий шар | Токенізовані облігації США | $898 мільйонів, майже половина публічного ринку | Забезпечують безризикову еталонну дохідність і слугують високоякісною заставою в DeFi. |
| Шар зростання | Інституційні альтернативні фонди | Масштаб зріс з $19 млн до $278 млн (більше ніж у 13 разів) | Перетворюють складні традиційні структуровані продукти на прозорі, подільні ончейн-активи. |
| Початковий шар | Токенізовані публічні акції | Кількість власників зросла у 110 разів до 145 000 | Знижують бар’єри для глобальних роздрібних інвесторів до традиційних ринків. |
BUIDL від BlackRock наразі лідирує у секторі токенізованих облігацій, управляючи активами понад $1,7 мільярда. MONY від JPMorgan стартував із $100 мільйонів власних коштів, що відображає стратегічну позицію банку у цьому сегменті. Хоча обидва продукти базуються на низькоризикових активах, таких як облігації США, їх стратегічні підходи суттєво різняться.
Ринкові погляди: Два шляхи, одна згода
Ринок інтерпретує різні дії BlackRock і JPMorgan з кількох позицій.
BlackRock відкриває шлях інституційному капіталу для входу в DeFi
Засновник Uniswap Гейден Адамс висловив думку, що співпраця з BlackRock і Securitize може "створити ефективніші ринки, кращу ліквідність і швидше здійснення розрахунків". Загальна згода полягає у тому, що вихід BUIDL на Uniswap — це важлива подія, яка означає перший формальний вхід гіганта управління активами у DeFi. Хоча торгівля наразі обмежена для користувачів із білого списку, це демонструє технічну та регуляторну можливість торгівлі регульованими активами на публічних DEX.
JPMorgan захищає позиції, переосмислюючи "ончейн готівку"
Інша точка зору розглядає MONY як захисну стратегію. Оскільки стейблкоїни витісняють традиційні депозити та управління готівкою, банки потребують регульованої, процентної та цілодобово доступної ончейн-альтернативи. MONY створений для залучення великого інституційного капіталу у структури під контролем банку та регуляторним наглядом, прямо конкуруючи з небанківськими стейблкоїнами, які використовують арбітраж балансу емітента.
Регуляторний арбітраж — основний драйвер
Багато аналітиків відзначають, що обмеження закону GENIUS щодо прибутковості стейблкоїнів стали ключовим каталізатором буму токенізованих фондів грошового ринку. Інституції, які тримають незадіяні стейблкоїни, стикаються з вартістю можливості через нульову дохідність, тоді як токени цінних паперів, такі як BUIDL чи MONY, можуть легально передавати прибутки від облігацій власникам. Це робить їх природно привабливими для корпоративних скарбників, які прагнуть ефективного використання капіталу.
Перевірка автентичності наративу: Парадокс відкритості та дозволу
На тлі масштабного наративу "Wall Street ончейн" важливо розглянути операційну реальність.
Факт: BUIDL справді можна торгувати на Uniswap, а MONY розміщено на основній мережі Ethereum. Це відповідає зовнішній "відкритості".
Факт: Обидва є приватними цінними паперами, випущеними згідно з правилом 506(c) Закону про цінні папери США, і доступні лише акредитованим інвесторам. Уся торгівля здійснюється між адресами із білого списку, які пройшли KYC/AML перевірки. Контрагенти BUIDL на Uniswap обмежені маркетмейкерами із білого списку, а не всіма постачальниками ліквідності.
Думка: Це класичний приклад "дозволеного DeFi". Відкритість Ethereum забезпечує програмованість і цілодобові розрахунки, але передача активів і право власності суворо обмежені правилами комплаєнсу, закладеними у смарт-контракти.
Припущення: Модель "відкритої бази + дозволеного прикладного шару" може стати стандартом для інституційних фінансів на блокчейні. Вона задовольняє регуляторні вимоги щодо випуску та передачі цінних паперів, використовуючи ефективність публічних блокчейнів у клірингу, розрахунках і композабельності.
Аналіз впливу на галузь: Три виміри трансформації
Вплив на ландшафт стейблкоїнів
Зростання токенізованих фондів грошового ринку змінює функції "ончейн доларів". Стейблкоїни можуть бути витіснені у сферу роздрібних платежів і дрібних переказів, тоді як великі розрахунки, управління заставою та процентна готівка серед інституцій можуть все більше здійснюватися через прибуткові токени, такі як BUIDL і MONY. Як зазначає Zodia Custody, DeFi стає інституційним "каналом прибутковості".
Модернізація інфраструктури DeFi
Вихід BlackRock змушує протоколи DeFi модернізувати інфраструктуру для задоволення інституційних потреб. Модель RFQ UniswapX розроблена для великих угод, низького проскальзування та приватності, що ідеально відповідає вимогам ончейн-торгівлі значними пайовими долями фондів. У майбутньому все більше протоколів DeFi можуть створювати "інституційні пули" та "роздрібні пули" для різних вимог комплаєнсу.
Роль Ethereum як шару розрахунків
Вибір JPMorgan на користь Ethereum, а не приватних ланцюгів, є чітким сигналом: інфраструктура створюється там, де є ліквідність. Ethereum містить близько двох третин активів RWA і має найбільш розвинену екосистему стейблкоїнів та інструментів для розробників. Для інституцій, які потребують інтеграції з існуючими ончейн-системами контрагентів — такими як розрахунки стейблкоїнами, кастодіальні звіти та інструменти комплаєнсу — Ethereum наразі є незамінним центром.
Сценарії розвитку
Виходячи з наведеного аналізу, можна спрогнозувати кілька можливих сценаріїв на найближчі один-два роки.
Сценарій 1: Поступова інтеграція
- Шлях: Операційні моделі BUIDL і MONY доводять свою стабільність і відповідність вимогам. Все більше управлінців активами та банків випускають власні токенізовані фонди на Ethereum чи інших публічних ланцюгах. Вторинна торгівля переважно здійснюється між маркетмейкерами із білого списку та акредитованими інвесторами, ліквідність поступово зростає.
- Ознака: Активи, такі як BUIDL, починають прийматися як застава основними протоколами кредитування, наприклад Aave (для інституційних пулів), досягаючи початкової композабельності DeFi.
- Вплив: Публічний ринок RWA стабільно зростає, прагнучи $5–6 мільярдів до кінця 2026 року.
Сценарій 2: Регуляторне пом’якшення та вибухове зростання
- Шлях: Американські регулятори (наприклад, SEC і Міністерство фінансів) пом’якшують обмеження на передачу токенізованих фондів грошового ринку за рекомендаціями комітетів, таких як TBAC. Токени можуть передаватися напряму між ширшим колом акредитованих інвесторів без посередників.
- Ознака: Пайові долі токенізованих фондів набувають "грошових" характеристик, стаючи придатними для використання як платіжний чи розрахунковий інструмент у певних сценаріях.
- Вплив: Ринок переживає експоненціальне зростання, потенційно досягаючи цілі McKinsey у $2 трильйони для 2030 року раніше запланованого терміну.
Сценарій 3: Конкурентна фрагментація та ліквідні "острови"
- Шлях: Великі банки конкурують за клієнтів, випускаючи та торгуючи токенізованими активами у власних закритих екосистемах. Хоча всі базуються на публічних ланцюгах, активи сегментуються комплаєнс-контрактами різних емітентів, що ускладнює агрегування ліквідності.
- Ознака: BUIDL переважно обертається у екосистемі Securitize, MONY — у Kinexys, а крос-екосистемні трансфери потребують складних і дорогих процесів викупу/підписки.
- Вплив: "Ончейн" стає лише інструментом обліку, не досягаючи справжньої "композабельності" та "інтероперабельності ліквідності". Ринок RWA перетворюється на ізольовані острови на публічних блокчейнах.
Висновок
Вихід BUIDL від BlackRock на Uniswap і запуск MONY від JPMorgan на Ethereum — це не просто дві окремі гарячі теми. Це реакція гігантів Wall Street — схожа, але стратегічно різна — на перетині регуляції та ринку у 2026 році. Разом вони проголошують нову реальність: "ончейн"-міграція традиційних фінансів перейшла від тестування концепції до розгортання інфраструктури. Для звичайних учасників безпосередня вигода може бути не у прямій дохідності, а у можливості спостерігати та розуміти, як новий, інституційний і комплаєнс-орієнтований фінансовий світ будується крок за кроком. Коли Wall Street справді переходить в ончейн, це не про революцію — це глибока реконструкція ефективності, комплаєнсу та ліквідності.
