7 липня 2026 року індекс Korea Composite Stock Price Index (KOSPI) зазнав значного шоку. Під час внутрішньоденного торгування індекс обвалився на 8,22% до 7 389,22 пунктів, що призвело до спрацювання механізму призупинення торгів, а на закритті знизився на 4,91% до 7 656,31 пунктів. Причиною цієї ринкової турбулентності став справді вибуховий фінансовий звіт — Samsung Electronics оприлюднила попередні результати за другий квартал, згідно з якими операційний прибуток зріс на 1 810% у річному вимірі до 89,4 трлн KRW (приблизно $58,4 млрд), а виручка досягла 171 трлн KRW (приблизно $111,8 млрд), встановивши нові абсолютні рекорди.
У той же день SK Hynix подала оновлений проспект до Комісії з цінних паперів і бірж США, підтвердивши намір лістуватися на Nasdaq під тікером "SKHY" з потенційним обсягом залучення близько $27,2 млрд. Однак ця знакова подія не змогла підняти ринкові настрої — акції SK Hynix впали більш ніж на 6% того дня.
Попри рекордні прибутки, капітальні ринки відреагували стримано. Яка галузева логіка лежить в основі цього, на перший погляд, парадоксального явища?
Чи настав пік прибутків для мікросхем пам’яті?
Операційний прибуток Samsung Electronics за другий квартал у розмірі 89,4 трлн KRW не лише значно перевищив середній прогноз аналітиків у 84,2 трлн KRW, а й перевищив сумарні прибутки за 2023–2025 роки лише за один квартал. Samsung встановила нові квартальні рекорди прибутку вже три квартали поспіль.
Основним драйвером цього зростання є стійкий попит на пам’ять високої пропускної здатності (HBM) з боку дата-центрів штучного інтелекту. За даними Citi Research, середня ціна на DRAM зросла на 44% квартал до кварталу, а ціна NAND flash — на 53%. Дослідницька компанія Counterpoint прогнозує, що середній операційний маржинальний прибуток трьох гігантів пам’яті — Samsung, SK Hynix і Micron — цього кварталу може досягти 75–80%.
Однак пік прибутків — це сигнал, який варто аналізувати. Коли компанія демонструє найвищий квартальний прибуток за всю історію, ринок закономірно ставить питання: куди рухатиметься зростання далі? Це формує перший шар логіки "врахованих хороших новин".
Чому вибуховий фінансовий звіт спровокував масові продажі?
Результати Samsung не були "нижчими за очікування" — навпаки, ринкові очікування вже випередили фактичні показники. Перед публікацією звіту консенсус Wall Street щодо операційного прибутку Samsung за другий квартал становив близько 86 трлн KRW, а окремі брокерські компанії прогнозували навіть 90–100 трлн KRW. Хоча фактичний показник у 89,4 трлн KRW перевищив середній прогноз, він не дотягнув до найбільш оптимістичних очікувань.
Більш важливим чинником є питання премій за результатами. У травні Samsung уклала угоду про компенсації з працівниками підрозділу мікросхем, прив’язавши бонуси до операційного прибутку та виділивши 10,5% річного операційного прибутку підрозділу напівпровідників на спеціальні премії. Аналітики зазначають, що якби приблизно 20 трлн KRW резерву під премії не враховувалися, операційний прибуток Samsung легко перевищив би 100 трлн KRW.
Це означає, що ринок вже врахував максимально можливі прибутки. За останні 18 місяців акції Samsung зросли більш ніж на 158%. Коли фактичні результати не перевищили найоптимістичніші сценарії, розпочався продаж із фіксацією прибутку, адже "хороші новини" вже були враховані в ціні.
Як збитки у виробництві напівпровідників знижують оцінку Samsung
Під блискучими результатами бізнесу пам’яті у Samsung накопичуються структурні ризики. Аналітики прогнозують, що збитки у сегментах виробництва напівпровідників (foundry) і логічних мікросхем (LSI) цього кварталу ще більше зростуть. Частина цих збитків пов’язана з розподілом витрат на бонуси між підрозділами напівпровідників, але глибша проблема полягає в тому, що Samsung досі не ліквідувала відставання від TSMC у виробництві передових процесів, а бізнес логічних мікросхем не досяг стабільної прибутковості.
Така "структура вогню і льоду" робить загальну прибутковість Samsung сильно залежною від циклічного підйому ринку пам’яті. Якщо цикл пам’яті зміниться, збитки у виробництві та логічних мікросхемах ще більше вплинуть на прибутки групи. Ринкова оцінка Samsung фактично враховує цей дисбаланс — навіть при астрономічних прибутках від пам’яті інвестори не можуть ігнорувати постійні збитки в інших сегментах.
Чому лістинг SK Hynix у США не підтримав ціну акцій
У день публікації фінансових результатів Samsung SK Hynix подала оновлений проспект до SEC. Компанія лістуватиметься на Nasdaq під тікером "SKHY", випустивши 17 790 000 звичайних акцій у вигляді американських депозитарних акцій (ADS), причому кожна звичайна акція представляє 10 ADS. Виходячи з ціни закриття у понеділок — 2 343 000 KRW за одну акцію, потенційний обсяг залучення становить близько $27,2 млрд. Ключові інвестори, такі як Baillie Gifford, Coatue Management і фонд "Situational Awareness", висловили намір підписатися на ADS на суму до $7 млрд.
З точки зору фундаментальних показників, динаміка зростання SK Hynix ще більш концентрована, ніж у Samsung. За останні 12 місяців акції SK Hynix зросли майже на 800% на корейському ринку. Компанія прогнозує чистий прибуток у 2026 році на рівні близько 22,1 трлн KRW (приблизно $144 млрд) і виручку у 35,5 трлн KRW (приблизно $231 млрд), що відповідає зростанню на 415% і 265% відповідно до 2025 року.
Однак навіть при таких сильних фундаментальних показниках акції SK Hynix 7 липня обвалилися. Це демонструє глибшу ринкову логіку: після величезного зростання сектору пам’яті будь-які позитивні новини — рекордні прибутки чи знаковий лістинг — можуть сприйматися як сигнал до фіксації прибутку. SK Hynix знизилася на 11,58% з початку липня, головним чином через нещодавній скандал з "compute power sell-off" від Meta (масовий продаж обчислювальних потужностей).
Як зміна очікувань щодо капітальних витрат на AI впливає на оцінки напівпровідникових компаній
Більш важливими, ніж самі прибутки, є сигнали від ланцюга поставок. Meta нещодавно натякнула на обмеження капітальних витрат на AI, що ринок сприйняв як раннє попередження про можливий пік інвестицій великих технологічних компаній у інфраструктуру AI. Головний стратег з акцій Morgan Stanley Майкл Вілсон зазначив, що індекс Philadelphia Semiconductor знизився майже на 12% від максимуму, а глобальний капітал перемістився з акцій напівпровідників до AI-суперкомп’ютерних гігантів, таких як Microsoft, Amazon і Meta.
Суть цієї ротації полягає в тому, що суперкомп’ютерні гіганти мають фундаментальну підтримку бізнесу і відносний простір для зростання, тоді як оцінки акцій виробників обладнання і пам’яті вже врахували найоптимістичніші очікування. Команда Жана Бовена з BlackRock Investment Institute підкреслює, що дискусія про "AI bubble" стосується не поточних оцінок, а питання, чи зможуть майбутні прибутки залишатися надзвичайними.
Очікується, що цього року хмарні провайдери виділять 52% своїх капітальних витрат на пам’ять для AI, а наступного року цей показник перевищить 70%. Чи є така екстремальна структура витрат стійкою? Якщо комерціалізація AI-сервісів не встигатиме за розширенням апаратної бази, нинішні високі очікування щодо прибутків можуть зазнати тиску вниз. Це і є глибша логіка фіксації прибутку після звіту Samsung — не відсутність довіри до минулих результатів, а розбіжності у поглядах на майбутню стійкість.
Як змінюються змінні з боку пропозиції у суперциклі пам’яті
Більшість аналітиків прогнозують дефіцит пам’яті щонайменше до 2027 року. Генеральний директор NVIDIA Дженсен Хуанг і операційний директор OpenAI Бред Лайткап публічно заявляли, що дефіцит пам’яті є ключовим вузьким місцем для розвитку AI.
Однак змінні з боку пропозиції накопичуються. Китайська CXMT стрімко наздоганяє у технологіях DRAM, що становить найбільшу конкурентну загрозу для корейських виробників. Розширення азійських потужностей може не лише зменшити частку ринку, а й знизити ціни у всій галузі — пам’ять є циклічною, а високі маржинальні прибутки залежать від балансу попиту і пропозиції.
Тим часом Samsung і SK Hynix розпочинають безпрецедентну хвилю розширення потужностей у виробництві пам’яті. Світові капітальні витрати на пам’ять прогнозуються на рівні $110,3 млрд у 2026 році та $168,5 млрд у 2027 році, що на 63% і 53% більше відповідно до попереднього року. Samsung планує інвестувати 1 000 трлн KRW (приблизно $646 млрд) у напівпровідники та інфраструктуру AI протягом наступного десятиліття. SK Hynix має намір подвоїти потужності пластин за п’ять років і потроїти їх до 2034 року.
Розширення підтверджує потужний попит, але масове введення нових потужностей неминуче зміщує криву пропозиції вправо. Коли нові потужності масово вводяться в експлуатацію, цінова влада може змінитися. Це ще одна фундаментальна причина обережної позиції ринку щодо сектору пам’яті.
Який сигнал подають топ-інвестори контрциклічними покупками?
На тлі панічних продажів помітний сигнал надходить від топ-інвесторів. За даними Mirae Asset Securities, 7 липня інвестори з топ-1% за місячною дохідністю активно купували Samsung Electronics і SK Hynix. Станом на 13:31 за місцевим часом Samsung Electronics знизилася на 9,12% до 289 000 KRW, а SK Hynix — на 8,19% до 2 151 000 KRW.
Аналітики пояснюють обвал продажем із фіксацією прибутку — очікування щодо прибутків були вже значно підвищені. Топ-інвестори ж розглядають падіння як можливість купити акції пам’яті для AI. Такий контрциклічний підхід свідчить, що, незважаючи на короткостроковий тиск на настрої, частина інституційних інвесторів вважає, що довгострокові фундаментальні показники пам’яті залишаються сильними.
Однак самі контрциклічні покупки не вирішують ринкових розбіжностей. Після публікації звіту Samsung тиск продажів у Кореї був зосереджений на акціях пам’яті для AI і напівпровідників, але капітал не покинув ринок повністю — він перемістився у фінансовий сектор, споживчі товари та деякі захисні "блакитні фішки" для безпеки. KB Financial і Shinhan Financial закрилися зростанням на 1,35% і 0,84% відповідно. Така ротація свідчить: ринок не є загалом негативним щодо корейських активів, а структурно перебалансовується — переходить від повністю врахованих акцій напівпровідників до більш помірно оцінених секторів з меншим впливом циклу пам’яті для AI.
Висновок
Samsung Electronics зафіксувала рекордний операційний прибуток у 89,4 трлн KRW у другому кварталі 2026 року, але це спричинило падіння акцій і спрацювання механізму призупинення торгів на KOSPI. Під поверхнею "врахованих хороших новин" лежать три взаємопов’язані чинники: ринкові очікування вже випередили результати, структурні збитки у виробництві напівпровідників знижують загальну оцінку, а подвійні ризики щодо стійкості капітальних витрат на AI та циклічної волатильності пропозиції створюють додатковий тиск. SK Hynix готується до дебюту на Nasdaq, але навіть із більш потужною динамікою зростання і концентрованою бізнес-моделлю не змогла уникнути розпродажу. Суперцикл пам’яті, ймовірно, наближається до циклічного піку, і ринкові розбіжності поглиблюються. Проте контрциклічні покупки топ-інвесторів нагадують: після розвороту екстремальних настроїв справжня сила фундаментальних показників зрештою визначить довгостроковий напрямок.
FAQ
Q: Які результати Samsung Electronics за другий квартал?
Попередні результати Samsung Electronics за другий квартал 2026 року показують виручку близько 171 трлн KRW (приблизно $111,8 млрд), зростання на 129,3% у річному вимірі; операційний прибуток — близько 89,4 трлн KRW (приблизно $58,4 млрд), зростання на 1 810,2% у річному вимірі. Цей показник перевищив середній прогноз аналітиків у 84,2 трлн KRW.
Q: Якщо результати Samsung такі сильні, чому акції впали?
Основна причина — "buy the rumor, sell the news" ("купуй на чутках, продавай на новинах"). За останні 18 місяців акції Samsung вже зросли більш ніж на 158%, а найбільш оптимістичні очікування щодо прибутків були враховані заздалегідь. Коли фактичний показник у 89,4 трлн KRW не досяг прогнозів окремих брокерів у 90–100 трлн KRW, фіксація прибутку прискорилася.
Q: Коли SK Hynix буде лістуватися на Nasdaq?
SK Hynix планує розпочати торгування на Nasdaq 10 липня 2026 року (п’ятниця) під тікером "SKHY". Компанія випустить 17 790 000 звичайних акцій у вигляді ADS з потенційним обсягом залучення близько $27,2 млрд.
Q: Як довго може тривати суперцикл пам’яті?
Більшість аналітиків прогнозують дефіцит пам’яті щонайменше до 2027 року. Однак змінні з боку пропозиції накопичуються — китайська CXMT наздоганяє у технологіях DRAM, а масштабні плани розширення Samsung і SK Hynix можуть змінити баланс попиту і пропозиції у середньо- та довгостроковій перспективі.
Q: Чи можуть інвестори торгувати цими акціями на Gate?
Gate наразі пропонує прямий доступ до торгівлі американськими акціями, підтримуючи понад 10 000 американських цінних паперів. Інвестори можуть використовувати USDT для прямої торгівлі акціями США, Гонконгу, Кореї та ETF на платформі Gate — без необхідності відкривати традиційний брокерський рахунок. Акції таких компаній, як Samsung Electronics і SK Hynix, доступні для торгівлі.
