Точка зору: Чому Bittensor - це шахрайство, а TAO прямує до нуля?

Оригінальний автор: Дивне мислення

Зробіть довгий пост і запишіть свої думки: чому #Bittensor шахрайство і $TAO на шляху до нуля?

Перш за все, хоча Bittensor завжди офіційно рекламував себе як проект «чесного майнінгу», насправді базовий Subtensor не є ні публічним ланцюгом PoW, ні публічним ланцюгом PoS. Скоріше, це окремий ланцюжок, яким керує Opentensor Foundation (фонд Bittensor), і механізм дуже чорний.

Що стосується так званої бінарної структури управління «Велика трійка + Сенат», то «Велика трійка» – це три співробітники Opentensor Foundation, а Сенат – це 12 найбільших валідаторів, кожен з яких є власними людьми або зацікавленими сторонами.

!

!

!

По-друге, випуск «Kusanagi» 3 січня 2021 року ознаменував активацію мережі Bittensor, що дозволило майнерам і валідаторам почати заробляти першу партію винагород TAO. За 2 роки та 9 місяців між активацією мережі та запуском підмережі 2 жовтня 2023 року Bittensor видобула загалом 5,38 мільйона TAO. Однак немає документації чи інформації про те, які правила будуть використовуватися для розподілу токенів, згенерованих у період з 3 січня 2021 року по 2 жовтня 2023 року, і куди вони зрештою надходитимуть.

Розумно припустити, що ця частина токена розділена між внутрішніми членами та групами інтересів, тому що Bittensor не схожий на біткойн, він інкубується та інвестується венчурними капіталістами.

Якщо розділити цю частину токена на поточну емісію в 8,61 мільйона, це означає, що не менше 62,5% TAO знаходиться в руках внутрішніх членів і груп інтересів. Крім того, Opentensor Foundation і деякі венчурні капіталісти, які інвестували в нього, також ведуть бізнес валідаторів на Bittensor, тому у них буде лише більше чіпів, ніж цифра в 62,5%.

!

Як і ОМ Лавини днями, всі проекти, які ви не знаєте, чому ринкова капіталізація така висока, їх деформована ринкова капіталізація часто створюється поганим обігом.

Мільярдна ринкова капіталізація, підкріплена низькою ліквідністю.

Наступна діаграма показує історичну ситуацію зі стейкінгом TAO, не обманюйте себе, думаючи, що ставка стейкінгу TAO повільно зростає від низького до високого. Причина, по якій він малюється таким чином, полягає в тому, що ТАО різко роздувається.

Насправді, ставка застави TAO ніколи не була нижчою за 70%, а на найвищому рівні вона була близькою до 90%. Виходячи з поточної ринкової капіталізації TAO в 2 мільярди доларів, це означає, що принаймні 1,4 мільярда доларів TAO ніколи не було в обігу. Фактична ринкова капіталізація TAO насправді становить лише 600 мільйонів доларів, тоді як відповідний FDV сягає 5 мільярдів доларів, що є типовим проектом з низькою ліквідністю та високою капіталізацією.

Так званий AI-проєкт з найбільшою ринковою капіталізацією, як бульбашку підірвала головна букмекерська контора, придивіться, будь ласка, уважніше.

!

Нарешті, так зване оновлення dTAO насправді більше схоже на можливість для OG вийти з ліквідності. Для того, щоб купити токени підмережі з високими множниками, ви можете передати TAO в руки груп інтересів.

Згідно з тридисковою теорією, оновлення dTAO Bittensor у лютому цього року було пов’язане з впровадженням нових моделей схеми Понці «розділений порядок» і «наказ взаємодопомоги» для зниження кредитного плеча, коли «ринок дивідендів» був нестійким. Основна мета полягає в тому, щоб сфабрикувати новий наратив, щоб залучити нову зовнішню ліквідність, щоб продовжувати тиснути, коли старий наратив слабшає, а зовнішня ліквідність ось-ось буде вичавлена.

По-перше, це «розділений порядок»: завдяки тому, що всі підмережі випускають токени, TAO успішно позиціонується як базова валюта для всіх токенів підмережі Bittensor, а його вартість підтримується токенами з десятків (і більше) підмереж.

Через низьку глибину торгового пулу токени підмережі часто демонструють приголомшливий приріст. Роблячи це, Bittensor демонструє зовнішньому світу камуфляжну маску, яку екосистема може забезпечити можливості високої рентабельності інвестицій. Перебільшена номінальна рентабельність інвестицій, що забезпечується підмережею Alpha token, штучно створює величезний купівельний тиск на TAO і забезпечує прикриття для валідаторів кореневої мережі для продажу TAO.

На жаль, закрита екосистема Bittensor у поєднанні з бичачим ведмежим ринковим середовищем призвела до того, що оновлення dTAO не змогло залучити достатню кількість зовнішньої ліквідності, і навіть внутрішня ліквідність (ті, що розміщені в кореневій мережі) не була достатньо мобілізована для активації.

У той же час поріг входу в підмережі знизився, а кількість підмереж не обмежена, що призвело до випуску занадто великої кількості і занадто швидких монет, що розмиває загальну ліквідність екосистеми Bittensor.

Другий - «Тарілка взаємодопомоги». На жаль, випуск підмережі Bittensor не може створити модель диска взаємодопомоги з високим ступенем циркуляції капіталу, як Pump.fun на Solana, тому що мережева інфраструктура Bittensor дуже погана, і навіть різні токени підмережі не можуть бути обміняні, що ускладнює учасникам токенів підмережі міграцію ліквідності між різними підмережами. Це загострює проблему розмиття ліквідності, викликане високими ставками спліту, і немає можливості утримувати кошти на ринку і продовжувати брати участь у спекуляціях.

Як тільки великі стейкери кореневої мережі почнуть масово тікати, ліквідність на підлозі та поза нею швидко вичерпається.

У той момент, коли ви продаєте, гра закінчена.

!

То що, великі сім’ї тікають? Відповідь: «Вони в бігах»!

З моменту запуску dTAO:

➤ Протокол Bittensor вводить 450 000 TAO в пул підмережі

➤ 150 000 TAO (33%) надходить на валідатор кореневої мережі через механізм “auto-sell”

➤ Обсяг стейкінгу кореневої мережі (τ₀) зменшився на 150 000 (5,86 млн → 5,71 млн)

Це означає:

300 000 TAO (≈ $70 млн) успішно втекли з кореневої мережі і можуть бути ліквідовані на CEX.

!

!

Більш того, базовим диском Bittensor раніше були підмережі і майнери. Попередня модель Bittensor була схожа на модель венчурного капіталу, де вони платили проектам, щоб вони спочатку зосередилися на побудові цінних бізнес-моделей, а не відразу турбувалися про те, як заробити гроші та звести кінці з кінцями. Це основна причина, яка приваблює проекти робити підмережі на Bittensor.

Проект залучив до Bittensor майнерів, які надають обчислювальні потужності («розумні» за словами Bittensor), і ця ситуація «привіт, привіт усім» є основною причиною, чому Bittensor став найбільшим криптопроектом штучного інтелекту за ринковою капіталізацією.

Однак після оновлення dTAO інтереси сторін проекту підмережі, майнерів і валідаторів більше не збігаються, і початкового «привіт, привіт всім» більше не існує. Модель dTAO не приносить ніякої користі стороні проекту підмережі, а крах економічної моделі є найбільшою і фундаментальною проблемою для Bittensor в даний час.

У моделі dTAO Bittensor, альфа-токен підмережі є свого роду «ордером», отриманим шляхом стейкінгу TAO в підмережі, і він не є циркулюючим токеном в загальному сенсі. Це ускладнює власникам проєктів підмережі винайдення будь-якої ефективної токеноміки для цих токенів. Ці альфа-токени не приносять жодної користі роздрібним інвесторам, крім можливості генерувати більше альфа-токенів. За моїми спостереженнями, найпоширенішим способом для субмережевих проектів потягнути ціну є оголошення про викуп альфа-токенів з доходом від проекту, таких як Chutes (SN64).

Але якщо власники підмереж можуть лише таким чином розширити можливості альфа-токенів, то настає найцікавіше. 18% альфа-токенів, що розподіляються dTAO команді проекту підмережі, завжди будуть розбиті в руки самої команди проекту. Зрештою, ви оголосили, що збираєтеся викупити за рахунок доходу від проєкту, тож навіщо продавати свої токени?

Продаж і викуп суперечливі.

В результаті власники підмереж не тільки не отримують ніякого доходу від моделі dTAO, але навіть змушені субсидувати її: створювати зовнішній дохід і вливати його в свої альфа-токени підмережі. Це означає, що і проект підмережі, і майнери по суті працюють на валідаторів. Валідатори, як привілейований клас мережі Bittensor, не тільки не можуть зробити нічого цінного, але також можуть продовжувати продавати альфа-токени підмережі з початку оновлення dTAO, а на TAO, що надходить у кореневу мережу, припадає до 1/3 щоденної емісії.

Bittensor зміг залучити інші проекти для створення підмереж на його основі, по суті, тому, що попередні викиди TAO були хорошим механізмом субсидій для нових проектів без доходу, що дозволяло їм зосередитися на бізнес-моделі, яку вони хотіли запустити.

Якщо цей механізм субсидій не тільки зник, але навіть навпаки, навіщо проектам підмереж будувати підмережі на Bittensor? Хіба не запашно йти на самоті і володіти всіма своїми доходами?

В результаті, модель dTAO, як засіб для груп інтересів, завдає шкоди основам розвитку Bittensor. Незважаючи на те, що бізнес-модель більшості підмереж в екосистемі Bittensor є частиною того, що неможливо побачити, без них Bittensor втратить свій останній фіговий листок.

Список використаної літератури:

1. Офіційна документація Bittensor: docs.bittensor.com

2. @harry_xymeng Звіт про дослідження вчителя «Біттензор: коли припиниться музика»: prism-pancake-61a.notion.site/Bittensor-432c…

3. @thecryptoskanda «Теорія трьох дисків - остаточний посібник з конструювання Понці»: x.com/thecryptoskand…

Посилання на оригінал статті

：