напис булран вже минуло два роки, BTCFi знову стане лідером бурхливого великого булрану?

BTCFi стане неминучим трендом завдяки підвищенню капіталової ефективності, факторам впровадження з боку інститутів та розвитку технологічної інфраструктури.

Автор: Tiger Research

Укладач: AididiaoJP, Foresight News

Резюме

Фінансова база біткойна велика, але не використовується в повному обсязі, BTCFi змінить цю ситуацію:

Наразі понад 14 мільйонів BTC перебувають у стані простою, біткойн страждає від браку капітальної ефективності в екосистемі DeFi Ethereum. BTCFi перетворює BTC на активи, що приносять дохід, звільняючи ліквідність, що дозволяє їх використовувати для кредитування, стейкінгу, страхування та інших децентралізованих фінансових додатків, заснованих на безпеці біткойна.

Попит на первинні доходи BTC з боку установ зростає, а інфраструктура готова: від рішень щодо комплаєнс-кастоді до реальних протоколів доходів, екосистема BTCFi вже охоплює ETF, ліцензоване кредитування, страхові моделі та стекові протоколи, що відповідають стандартам установ.

Технічні прориви та інновації Layer-2 надають BTCFi масштабованість та програмованість. Оновлення, як-от Taproot, та нові платформи Layer-2 тепер підтримують смарт-контракти, випуск токенів та комбіновані DeFi застосунки на базі Bitcoin.

Буття BTCFi: Перешкода ліквідності капіталу

!

Дані з: Glassnode

Сьогодні біткойн вже є активом з основою понад 1 трильйон доларів, але більшість цих активів перебуває в неактивному стані. Аналітики оцінюють, що 99% ринкової капіталізації BTC є “неактивними”, іншими словами, майже всі біткойни зберігаються в гаманцях або холодних гаманцях, не приносячи жодного доходу на ланцюзі. Дані з ланцюга також підтверджують це: понад 14 мільйонів BTC довгий час не використовувалися.

!

Джерело даних: DefiLlama

Це різко контрастує з Ethereum, на якому велика кількість ETH активно розгортається в DeFi та стейкінгу. Наприклад, у ліквідних стейкінгових протоколах на Ethereum було заблоковано понад 14,37 мільйона ETH (близько 56 мільярдів доларів), що перетворює ETH на активи, що приносять дохід, та сприяє створенню динамічної онлайнової економіки.

Дефі “літо” Ethereum продемонструвало, як ефективність капіталу, досягнута через нагороди за стейкінг, відсотки за позиками, надання ліквідності та інші способи, може звільнити величезну цінність для платформи смарт-контрактів. Натомість, Bitcoin в цій області завжди залишався недооціненим; його величезний дохід від ліквідності становить 0%, і його неможливо додатково комбінувати в фінансові продукти на базовому рівні.

BTCFi (біткойн DeFi) має на меті звільнити ці сплячі капітали. Як зазначено в довіднику CoinGecko, біткойн DeFi “перетворює біткойн з пасивного активу на продуктивний актив”, дозволяючи власникам заробляти дохід через BTC або використовувати його для DeFi додатків.

По суті, мета BTCFi полягає в тому, щоб реалізувати DeFi для Bitcoin, як це зроблено для Ethereum: перетворити статичні активи на джерела доходу та стати основою для подальших інновацій.

Потреба установ у прибутку зростає

!

Історичний розвиток ETF на біткойн. Джерело даних: Fioderers

Попит з боку інститутів може стати найсильнішим каталізатором зростання BTCFi, і ця тенденція вже проявилася. Наприкінці 2023 року та у 2024 році кілька великих компаній з управління активами подали заявки та отримали схвалення на запуск спотового біткойн ETF, що зрештою введе BTC у основні інвестиційні портфелі.

!

Інституції розглядають біткоїн як стратегічний резервний актив, але вони також чутливі до доходів. У традиційних фінансах капітал ніколи не бездіє, облігації виплачують відсотки, акції виплачують дивіденди, навіть готівка може бути вкладена в фонди грошового ринку. А біткоїн, до нещодавнього часу, все ще не приносив жодного доходу.

BTCFi змінює це. Інститути тепер ставлять логічне питання: що ми можемо зробити з BTC, який у нас є? Все більше інститутів починають досліджувати способи кредитування, стейкінгу або використання біткоїнів як застави для розблокування доходу, що нагадує традиційні фінансові моделі.

З появою цих варіантів, інтерес установ до BTCFi різко зростає. Річна дохідність BTC 3%-5% може здаватися не високою, але при управлінні десятками мільярдів доларів, це додаткове прибуток має величезну цінність.

З розвитком BTCFi, власники BTC тепер можуть отримувати річний дохід від 10% до 20% через децентралізовані протоколи, що робить цю можливість ще більш привабливою. Якщо BTC зможе забезпечити стабільний та низькоризиковий дохід, зберігаючи потенціал зростання ціни, він стане не лише резервним активом, а й валютним якорем для DeFi.

Зі збільшенням кількості установ та осіб, які використовують BTC як довгостроковий резервний актив, потреба в отриманні доходу з неробочих активів стає дедалі яснішою. Генерація доходу перетворюється з невеликої стратегії на основний компонент управління активами.

Як американські державні облігації підтримують традиційні капітальні ринки, так і біткоїн може стати базовим активом доходів у криптофінансах, встановлюючи еталони для всіх сфер, від ставок на кредитування до оцінки DeFi протоколів.

Інфраструктура готова

Екосистема BTCFi швидко діє, запроваджуючи нові продукти та рамки, спеціально розроблені для впровадження в інституціях:

Комплаєнс зберігання та ліквідність

Фінансові цифрові активи (Fidelity Digital Assets), Coinbase Custody та BitGo тепер підтримують участь у DeFi під суворим дотриманням вимог до зберігання. Нові рішення, такі як токени ліквідності під управлінням (LCTs), наприклад, BBTC від BounceBit, дозволяють установам утримувати BTC у відповідності з нормами зберігання, одночасно розміщуючи їх на блокчейні для отримання доходу. Установи можуть отримувати вигоди від DeFi, дотримуючись вимог регуляторів.

ETF та продукти інтеграції доходів

!

Перший в Європі ETP на основі біткоїна з процентним доходом. Джерело даних: CoreDAO

У Європі запустили ETP на біткойни. ETP Valour на BTCD буде ставити BTC в стейкінг на біткойн Layer-2, з річною дохідністю приблизно 5,6% до кінця 2024 року. Тим часом установи починають досліджувати структуровані ноти, пов’язані з BTC, продукти з подвійним доходом та стратегії арбітражу спреду, поєднуючи традиційні фінансові інструменти з крипто-родинними дохідними двигунами.

!

Мета BounceBit полягає в тому, щоб дозволити інституціям отримувати прибуток через BTC. Джерело даних: BounceBit

Наприклад, BounceBit Prime об’єднує токенізовані американські державні облігації з BTC стратегією доходу в одному продукті, що пропонує традиційним інвесторам (таким як сімейні офіси та хедж-фонди) знайомий подвійний дохід, це продукт доходу в біткоїнах, розроблений для Уолл-стріт.

Іншим прикладом є SatLayer, який запустив децентралізований інструмент страхування, підтримуваний доходом від BTC. SatLayer часто називають «біткойн-версією Berkshire Hathaway», яка дозволяє будь-якому власнику BTC повторно ставити свої активи в страховий пул на блокчейні та отримувати частину доходу від премій. SatLayer співпрацює з криптоорієнтованими та традиційними страховими компаніями (такими як Nexus Mutual та Relm), щоб створити новий клас децентралізованих продуктів страхування BTC.

Доступність протоколу та довіра інститутів

Загальна заблокована вартість (TVL) протоколів BTCFi, таких як Babylon і Lombard, перевищила кілька мільярдів доларів, пройшла безпековий аудит і просувається до відповідності SOC2. Багато протоколів також найняли досвідчених фахівців з Уолл-стріт в якості радників і зосередилися на управлінні ризиками через дизайн. Ці заходи створюють довіру для глобальних великих розподільників капіталу.

Усе це вказує на майбутнє: прибуток від BTC стане основою портфелів інституційних інвесторів, так само як державні облігації США в традиційних ринках. Ця зміна також викликатиме ланцюгові реакції: вливання інституційних коштів у BTCFi не лише принесе користь власникам біткойнів, але й зміцнить крос-чейн ліквідність, сприятиме розвитку нових стандартів DeFi та надасть надійний, продуктивний капітальний базовий шар для всієї криптоекономіки.

Коротко кажучи, BTCFi надає установам дві вигоди: надійність біткоїна як якісного активу та можливість отримувати прибуток.

Чому саме зараз? Технологічний стек, що сприяє вибуху BTCFi

BTCFi більше не просто теоретична концепція — вона стає реальністю, завдяки трьом аспектам: технологічним оновленням в екосистемі біткоїна, зростанню попиту на ринку завдяки поліпшенню інфраструктури та інтересу з боку інститутів, зумовленого чіткістю регулювання.

від Taproot до BitVM

!

Оновлення Taproot покращує конфіденційність і ефективність Bitcoin. Джерело даних: chaindebrief

Останні оновлення протоколу та екосистеми Bitcoin заклали основи для більш складних фінансових застосувань. Наприклад, оновлення Taproot 2021 року підвищило конфіденційність, масштабованість та програмованість Bitcoin, навіть «заохочуючи використання смарт-контрактів на Bitcoin завдяки підвищенню ефективності». Taproot також підтримує нові протоколи, такі як Taro (тепер Taproot Assets), для випуску токенів та стейблкоінів на бухгалтерських книгах Bitcoin.

!

BitVM。 Джерело: Bitcoin Illustrated

Подібно до цього, концепції, такі як BitVM (пропонована “віртуальна машина” для Bitcoin), сподіваються реалізувати подібні до Ethereum смарт-контракти на Bitcoin, тестова мережа яких планується до запуску у 2025 році. Не менш важливо, що з’явилася низка рідних для Bitcoin мереж Layer-2 та сайдчейнів.

Наприклад, платформи, такі як Stacks, Rootstock (RSK), Merlin Chain і новий BOB Rollup, впроваджують смарт-контракти в екосистему Bitcoin.

Stacks підтримує смарт-контракти за допомогою обчислювальної потужності Bitcoin, реалізує крос-ланцюгову токенізацію через sBTC та забезпечує рідний дохід BTC через стейкінг з використанням Proof of Transfer (PoX), що робить Bitcoin більш програмованим та продуктивним для розробників та установ.

BOB (Build on Bitcoin) є сумісним з EVM Layer-2, який використовує біткоїн як свою точку фіналізації. Він навіть планує використовувати BitVM для реалізації тьюрінг-повних контрактів на основі безпеки біткоїна.

!

TVL Merlin наразі вищий за багато ETH Layer-2, такі як ZkSync, Linea та Scroll. Джерело даних: Merlin

Водночас протокол Babylon впровадив стейкінг Bitcoin для захисту інших ланцюгів і вже залучив десятки тисяч BTC. Станом на кінець 2024 року Babylon стейкнув понад 57 тисяч BTC (приблизно 6 мільярдів доларів), що робить його одним із провідних DeFi протоколів за TVL. Merlin, як колись платформа з найвищим TVL серед Bitcoin Layer-2, досягнув TVL близько 3,9 мільярдів доларів протягом 50 днів після запуску, значно розширивши територію BTCFi.

Ці оновлення та нові шари вирішили багато ранніх перешкод, і тепер Bitcoin може підтримувати токени, смарт-контракти та крос-ланцюгову взаємодію в модульному форматі.

від Ordinals до BRC-20

!

2023 рік є роком вибуху Ordinals та токенів BRC-20. Джерело даних: Dune @dataalways

Протягом останніх двох років ринок показав значний зріст попиту на більш виразні способи використання біткойна. Типовим прикладом є сплеск Ordinals та токенів BRC-20 у 2023 році. Користувачі почали кодувати активи та NFT на сатоші (sats), що призвело до різкого зростання активності в мережі.

Станом на кінець 2023 року було створено понад 52.8 мільйонів Ordinals написів, до кінця 2024 року їх кількість зросте до приблизно 69.7 мільйонів. Тим часом, майнери отримали кілька мільярдів доларів у вигляді зборів, станом на третій квартал 2024 року збори перевищили 6900 BTC (приблизно 405 мільйонів доларів).

Ця хвиля доводить, що користувачі готові використовувати блоковий простір Bitcoin для більшої кількості справ, а не лише для простого зберігання або оплати; попит на Bitcoin NFT, токени та DeFi застосунки вже проявився.

Поява протоколу Ordinals суттєво дозволила Bitcoin нести ці нові типи активів, а стандарт BRC-20 забезпечив основу для токенізації. Хоча технологічно він відрізняється від ERC-20 Ethereum, його роль у розширенні можливостей Bitcoin є подібною.

Усі ці досягнення становлять технологічний стек, якого не існувало кілька років тому. Екосистема Bitcoin тепер готова побудувати повну DeFi інфраструктуру навколо свого основного активу.

Отже, ці каталізатори спільно діють, що призвело до зрілості BTCFi, і в наступні кілька років ця тенденція може прискорити свій розвиток.

5. Сценарії екосистеми BTCFi

!

Мета BTCFi полягає в перетворенні біткойна з пасивного зберігання вартості на фінансовий актив, активно розгорнутий у децентралізованому фінансуванні.

Введення біткоїна в DeFi

Життєвий цикл BTCFi зазвичай починається з того, що власники BTC переносять свої активи до моста або тресту. Оригінальний BTC блокується, і випускається токенізована версія 1:1. Цей упакований BTC потрапляє в шар активів екосистеми, що дозволяє йому інтегруватися з розумними контрактами та DeFi протоколами.

Дослідження технологічного стеку BTCFi

Після токенізації BTC циркулює в технологічному стеку BTCFi через структурований рівень. На рівні активів Solv Protocol забезпечує можливість використання BTC як кросчейн-доходного забезпечення через SolvBTC та абстрактний рівень стейкінгу (SAL), підтримуючи структуровані продукти та ефективні випадки використання капіталу.

Інституції отримали підтримку таких продуктів, як lstBTC. lstBTC був запущений у співпраці Maple Finance та CoreDAO, використовуючи механізм подвійного стейкінгу Core. BitLayer пропонує мінімізоване довіру середовище Layer-2 для нативного Bitcoin, де Peg-BTC може підтримувати діяльність смарт-контрактів.

У сфері відповідності IXS надає реальні доходи на основі BTC через відповідну фінансову структуру. Тим часом інфраструктурні проекти, такі як Botanix, розширюють програмованість біткойна, впроваджуючи сумісність з EVM, що дозволяє BTC використовуватися як газ для підтримки смарт-контрактів.

Використання BTC як застави та стейкінгового активу

З розвитком інфраструктури BTC може використовуватися як заставне майно. Наприклад, на bitSmiley BTC може бути використано для випуску стейблкоїнів, що дозволяє генерувати дохід або реалізовувати стратегії зі стейблкоїнами. Нові моделі стейкінгу також розширюють використання BTC: протоколи, такі як Babylon, дозволяють нативному BTC брати участь у захисті мережі з доказом частки (PoS) і заробляти за це винагороди.

Управління ризиками та закриття позицій

Протягом усього процесу, BTC власники зберігають економічну експозицію до коливань ціни біткойна, одночасно отримуючи прибуток від DeFi протоколів. Ці позиції є оборотними: користувачі можуть у будь-який час закрити позицію, викупити упакований BTC та повернути оригінальний біткойн (після вирахування зборів або прибутку).

Модель стимулювання та доходу з угоди

Ці ліквідності підтримуються різноманітними моделями прибутку. Кредитні платформи заробляють доходи, ініціюючи та використовуючи збори, захоплюючи різницю між позичальниками та кредиторами. DEX стягує комісію за ліквідність за кожну угоду, зазвичай ділячи її між постачальниками ліквідності та скарбницею протоколу. Послуги стейкінгу та мостів беруть комісію з отриманих нагород, стимулюючи їх підтримувати нормальний час роботи та безпеку мережі.

Деякі протоколи використовують рідні токени для субсидування використання, проведення активностей або управління скарбницею. Продукти з управління зазвичай використовують традиційну модель управління активами, стягуючи щорічну плату за управління або зберігання активів (наприклад, 0,4%-0,5%).

Крім того, захоплення процентної маржі забезпечує менш помітне, але важливе джерело доходу: протокол може отримувати прибуток від процентних різниць та базисної торгівлі через крос-ланцюговий арбітраж або структуровані прибуткові стратегії.

Ці моделі спільно демонструють, як протокол BTCFi активує неактивні біткоїни, водночас створюючи стійку основу доходу. Зі збільшенням кількості BTC у цій багаторівневій системі, він не лише циркулює, але й нараховує складні відсотки, генеруючи прибуток і підтримуючи паралельну економіку, орієнтовану на біткоїн.