Aster, Lighter…сильні вороги оточують, битва за місто Hyperliquid

Hyperliquid стикається з жорсткою конкуренцією з боку нового покоління стійких DEX, і її ліквідність стикається з проблемою, але з її інфраструктурою та структуруванням екосистеми очікується, що вона все ще збереже свої лідируючі позиції на ринку. Ця стаття з Ponyo, статті, написаної Four Pillars і складено, упорядковано та написано ODIG Invest, PANews. (Синопсис: Hyperliquid запускає оновлення HIP-3: дозволяє будь-кому створити «ринок безстрокових контрактів», $HYPE відповідає) (Передісторію додано: 10-кратний сплеск за два дні, що, мабуть, є найбільш абстрактним Perp DEX на Solana) Децентралізовані біржі (DEX) є однією з найбільш революційних інновацій на крипторинку. Він не лише змінив уявлення про «трейдинг», а й перевизначив роль ліквідності, довіри та фінансового посередництва. З покращенням продуктивності Perpetual DEX (децентралізована торгова платформа з безстроковими контрактами) стає важливою частиною основного ринку. Hyperliquid, децентралізована торгова платформа з безстроковими контрактами, переносить модель книги ордерів у ланцюжок, що відрізняється від традиційної моделі AMM (Automated Market Maker): у більшості DEX (таких як Uniswap) ціна визначається пулом ліквідності та алгоритмом, а механізм узгодження базується на автоматичному ціноутворенні пулу; Модель книги ордерів ближча до досвіду централізованих бірж (CEX), де покупці та продавці можуть торгувати за допомогою відкладених ордерів та пошуку матчів, демонструючи більш точну глибину ринку та нижчий прослизання. У просторі Perp DEX Hyperliquid також зазнає проблем. З одного боку, швидко з'являється нове покоління стійких DEX, таких як Aster, Lighter, EdgeX тощо, з високими стимулами, стратегіями майнінгу точок та аірдропу, захоплюючи обсяг торгів та увагу; З іншого боку, ліквідність ринку сильно залежить від механізмів стимулювання, і довгострокова згуртованість громади перевіряється. Нові конкуренти швидко зростають завдяки стимулам, але справжнє випробування полягає в наступному: чи залишаться користувачі після закінчення терміну дії субсидій? Ця стаття має на меті розібратися в поточній ситуації та проблемах Hyperliquid в умовах конкуренції, проаналізувати динаміку ліквідності, гігантські стратегії та ринкові правила, а також дослідити, як Hyperliquid може залишатися попереду та стійкою в умовах волатильності та невизначеності. Це нагадує інвесторам, що ринковий успіх ніколи не буває постійним, і що лише розуміючи ймовірність і повертаючись до фундаментальних показників, ми можемо отримати уявлення про можливості в умовах потрясінь. Hyperliquid зіткнулася з жорсткою конкуренцією з боку нового покоління безстрокових контрактних DEX – Aster, Lighter, EdgeX та інші знаходяться на підйомі. Ліквідність сильно залежить від стимулів, і короткострокові кошти та обсяги швидко надходять на нову платформу, але Hyperliquid залишається попереду з точки зору відкритого інтересу та активних користувачів. Стійкий ринок DEX може рухатися в бік консолідації, що в кінцевому підсумку сформує ландшафт переможців у меншості. Очікується, що з інфраструктурою, компонуванням екосистеми та HyperEVM, Hyperliquid, як і раніше, буде в основі. На ринку успіх не означає постійний. Щоразу, коли компанія демонструє привабливу бізнес-модель, до неї стікаються конкуренти — вони або імітують, або залучають користувачів більшими стимулами, або пропонують власні інновації. Це правило повторюється у всіх сферах життя: жодна перевага не залишиться незаперечною надовго. Цей принцип такий же старий, як і капіталізм, і сьогодні він діє в сфері perp DEX, що зароджується. Гіперліквід знаходиться в облозі. Після успішної перевірки того, що модель CLOB (централізована книга замовлень) на основі самостійно розробленого блокчейну може працювати безпечно та ефективно, вона швидко привернула увагу користувачів та ліквідності, і стала визнаним лідером у галузі. Але останні події вкотре довели, що лідерство неминуче приваблює претендентів. З'явилася нова хвиля безстрокових проєктів на DEX (таких як Aster, Lighter, EdgeX, Pacifica, Avantis тощо), які використовують майже ту саму основну гру: майнінг очок, агресивні обіцянки аірдропу та привабливі високі стимули. 1. Конкуренція наближається В один день наприкінці вересня Aster і Lighter досягли $42,8 млрд і $5,7 млрд відповідно, перевищивши показник Hyperliquid приблизно в $4,6 млрд. За ними послідували інші нові проекти, такі як EdgeX, з оборотом 3,3 мільярда доларів. Для сторонніх спостерігачів це «здається» означає, що Hyperliquid був скинутий з трону. Всього кілька місяців тому вона контролювала понад 70% всього ринку безстрокових контрактів у мережі, а тепер опустилася на друге або навіть третє місце. Але контекст має значення. Тільки в тому ж місяці обсяг торгів Hyperliquid, як і раніше, наблизився до 300 мільярдів доларів, розмір, до якого жоден новий учасник не міг наблизитися довго. За кількістю активних користувачів і відкритого інтересу (що краще відображає рівень капітальних інвестицій, ніж одноденний обсяг торгів), Hyperliquid все ще далеко попереду. 2. Природа ліквідності Ліквідність за своєю суттю є перехідною. Трейдери шукають не тільки найкращу ефективність виконання, але й найкращий заохочувальний прибуток. На крипторинку стимули для токенів часто значно перевищують комісію за транзакції, що робить кошти «найманцями» – вони йдуть у найприбутковіші на даний момент майданчики. Але це не означає, що вся ліквідність однакова. Частина ліквідності є опортуністичною, приходить заради прибутку, і швидко піде; Інша частина є більш «липкою», що випливає з довіри до інфраструктури платформи, репутації та довгострокової цінності. Ключове питання для Hyperliquid: наскільки його ліквідність є «найманською», а яка — «тривалою»? Загальноприйнята думка полягає в тому, що як тільки стимули зменшаться, «фермери» підуть з ринку, а усталені платформи в кінцевому підсумку повернуть собі свою частку. Але це також призводить до нового типу мислення: а що, якщо «кочова ліквідність» (постійно перемикається між невикористаними платформами) стане новою ринковою нормою? У такому середовищі платформи, які вже випустили монети, можуть потрапити в парадокс - початкова перевага може стати тягарем. 3. Роль гігантів Виклики Hyperliquid походять не тільки від нових конкурентів, але й від стратегічних конкурентів з хорошими ресурсами – зокрема, від Binance та її засновника CZ. Binance завжди була відома своїм агресивним стилем змагання. Багато хто вважає, що її тактика якимось чином прискорила крах FTX. Сьогодні обсяг торгів Hyperliquid неухильно досягає понад 10% від обсягу торгів Binance, і цілком природно, що CZ взяв це до уваги. Його першим кроком був запуск $JELLYJELLY безстрокових контрактів у розпал події — крок, який ринок розглядав як спробу посилити волатильність і чинити тиск на пул ліквідності Hyperliquid (HLP) шляхом підвищення маржі та клірингового ризику. Згодом CZ також підтримав Aster, децентралізовану біржу BNB Chain, в яку він інвестував. Однак успіх Айстра може бути другорядною метою. Більш розумно припустити, що реальний намір CZ полягає в тому, щоб зірвати імпульс зростання Hyperliquid і зробити ринок капіталом.