Web3 2025: повторення інтернет-бульбашки тисячоліття

У 2000 році, завдяки портальному сайту та концепції “Китайський інтернет”, Zhonghua Wang вийшла на NASDAQ, а ринкова капіталізація в перший день торгів зросла до 5 мільярдів доларів. У них не було чіткої моделі прибутку, не було основних технологічних бар'єрів, навіть стабільного зростання користувачів не було. Але це не важливо — інвестори купували не бізнес, а квиток “не пропустіть китайський інтернет”.

Того ж року американська онлайн-компанія придбала Time Warner за 164 мільярди доларів, створивши міф “столітньої угоди”. Ринкова капіталізація провайдера послуг доступу в Інтернет виявилася більшою, ніж у медіа-імперії, що володіє такими активами, як CNN і Warner Bros. Логіка цієї угоди дуже проста: Інтернет представляє майбутнє, традиційні медіа повинні прийняти зміни. Щодо того, як заробляти? Це питання для майбутнього.

Ці два випадки мають спільний сценарій: спочатку розповідається досить спокуслива історія, отримується величезне фінансування, а потім швидко виходить на біржу для реалізації. Zhonghua Wang спирається на “китайську концепцію”, а американський онлайн - на “інтернет-вхід”. Реальна бізнес-прибутковість? Це не головне. Головне - змусити інвесторів повірити, що пропустивши цю можливість, вони пропустять наступну еру.

Сьогодні, через 25 років, Web3 точно відтворює цей сценарій.

Типовий Web3 проект народжується так: команда створює офіційний веб-сайт, публікує наповнений технічними термінами білий документ, робить кілька концептуальних демо для демонстрації можливостей “децентралізації” або “управління на ланцюгу”. Потім починаються роудшоу, на яких інвесторам малюють грандіозне бачення — можливо, “перебудова інтернет-ціннісної системи”, можливо, “дозволити користувачам справді володіти суверенітетом даних”, а можливо, “підрив традиційних фінансів”.

Ці наративи звучать дуже гарно, як колись “інтернет змінить усе” — це надихає. Інвестори керуються емоцією FOMO (страх втратити) і масово вкладають гроші. Раунд A, раунд B, раунд C — оцінка стрімко зростає. Команди проектів, отримавши гроші, продовжують вдосконалювати наратив, розширювати спільноту, створювати ажіотаж.

Наступний крок – це ключовий етап: запуск токена на криптовалютній біржі. Це еквівалентно IPO у минулі часи, це фінальна стадія виведення грошей з усієї гри. У день випуску токена ранні інвестори та команда проекту продають, отримуючи прибуток, в той час як дрібні інвестори купують. Ринкова капіталізація може миттєво підскочити до десятків мільярдів доларів, але за цим все ще немає реального прибутку.

Вам важко сказати, що ці проекти є повністю шахрайськими. Zhonghua Wang справді створив портал, а American Online дійсно надає послуги набору номерів, але ці бізнеси зовсім не витримують такої оцінки. Так само багато проектів Web3 справді займаються розробкою технологій, але до справжньої комерційної вартості їм ще дуже далеко. Але в умовах бульбашки ніхто про це не дбає — всіх цікавить, коли з'явиться наступний покупець.

Ще іронічніше, що навіть способи невдачі такі ж.

У 2001 році лопнув інтернет-бульбашка, акції China.com впали до кількох центів і врешті-решт вийшли з біржі. Злиття AOL і Time Warner стало відомим як “найгірше злиття в історії”, що призвело до зникнення 200 мільярдів доларів ринкової капіталізації. Причина падіння цих компаній полягає не в тому, що технології були невдалими, а в тому, що бізнес-модель з самого початку була нереалістичною. Коли відпливає приплив, всі розкішні концепції перетворюються на жарт.

Web3 також переживає той самий цикл. Під час бичачого ринку кожен проект розповідає історії про зміну світу, оцінки досягають сотень мільйонів доларів. Коли приходить ведмежий ринок, ціна токенів падає на 90%, команди розпадаються, спільноти зникають, колишні “революційні інновації” перетворюються на кодові бази на GitHub, які ніхто не підтримує. Більшість проектів ніколи не генерували реальний дохід і ніколи не зможуть його згенерувати.

Це не означає, що технології Web3 не мають цінності. Як інтернет дійсно змінив світ, так і технології блокчейн, смарт-контракти, децентралізація можуть створити справжню комерційну цінність у майбутньому. Але проблема в тому, що нинішня індустрія Web3 одержима повторенням фінансових ігор тисячоліття, а не надійним вирішенням реальних проблем.

Технології можуть бути інноваційними, але сутність бізнес-моделі не змінилася: розповідання історій, залучення фінансування, вихід на біржу для отримання прибутку. Просто колись це називалося “інтернет-концепція”, а тепер це називається “наратив Web3”; колись виходили на біржу Nasdaq, а тепер на Binance, Coinbase. Формат змінився, але суть залишилася.

Історія не повторюється просто, але завжди вражаюче схожа. Інвестори 2000 року вірили, що “інтернет дорівнює майбутньому”, інвестори 2025 року вірять, що “Web3 дорівнює майбутньому”. Вони обидва праві на половину — технології справді представляють майбутнє, але абсолютна більшість компаній, які переслідують модні тренди, приречені стати жертвами бульбашки.

Але справедливо сказати, що Web3 дійсно залишив деякі справжні речі.

Блокчейн-мережа щодня обробляє мільйони реальних транзакцій, хоча більшість з них є спекулятивними, але базова технологія дійсно працює. Смарт-контракти дозволяють незнайомцям виконувати угоди без необхідності довіри, що теоретично має свою цінність. Деякі DeFi протоколи дійсно пропонують децентралізовані фінансові послуги, хоча користувачами в основному є гравці криптовалюти. NFT дозволяють перевіряти та торгувати правом власності на цифрові активи, навіть якщо 99% NFT проектів вже втратили вартість.

Ці технологічні інновації справжні, просто ті проблеми, які вони наразі вирішують, більшість людей насправді не потребує вирішення. Поки реальний світ не почне жорстоко створювати справжній попит.

Світ 2025 року переживає безпрецедентні потрясіння.

Геополітичні конфлікти стають все частішими, торговельні війни та фінансові війни стають нормою в державних суперечках. Після того, як Росію в 2022 році виключили з системи SWIFT, мільйони звичайних людей виявилися в заморожених умовах при міжнародних платежах та заощадженнях. Валюти таких країн, як Аргентина, Туреччина, Ліван, зазнали значної девальвації, а заощадження людей зникли через інфляцію. Деякі країни через геополітичні причини підпадають під фінансові санкції, банківські системи відокремлюються від світової системи, а підприємства не можуть здійснювати нормальні міжнародні торговельні розрахунки.

Ці катастрофи виявили жорстоку реальність: у традиційній фінансовій системі добробут і торговельна свобода окремих осіб повністю залежать від державного кредиту та міжнародних політичних відносин. Коли між державами виникають конфлікти, звичайні люди стають першими жертвами. Ваші заощадження можуть бути недоступні через санкції, ваші трансакції через кордон можуть бути відмовлені з політичних причин, ваші активи в національній валюті можуть знецінитися внаслідок валютної війни за одну ніч.

Це не теоретичні міркування, а факти, що відбуваються насправді. І саме ці катастрофи стимулювали найсуттєвішу потребу в Web3 — безмежні, бездозвольні, децентралізовані фінансові послуги.

Цей попит абсолютно відрізняється від спекуляцій у середовищі Web3 за останні кілька років. Це не про “збагачення за ніч на 100-кратному кредитному плечі”, не про “купівлю якогось мем-коіну в очікуванні зростання”, а про найпростіше бажання з реального світу: зберегти своє багатство, дозволити грошам вільно циркулювати, не ставши жертвою міждержавних конфліктів.

Малий підприємець з Аргентини хоче обміняти свої доходи на стейблкоїни, щоб уникнути знецінення песо. Фрілансер з країни, що зазнала санкцій, хоче отримувати оплату від закордонних клієнтів через криптовалюту. Іммігрант, який працює, хоче надсилати гроші своїм родичам на батьківщину за нижчою ціною, а не платити високі комісії традиційним службам грошових переказів. Ці потреби прості, реальні та термінові, але їх важко задовольнити в рамках традиційної фінансової системи.

Децентралізовані фінансові послуги Web3 можуть обійти ці перешкоди. Вони не потребують схвалення банків, не потребують державних дозволів і не підлягають впливу геополітики. Якщо є мережа, можна здійснювати передачу та зберігання вартості. Це не штучно створений фейковий попит, а реальний попит, що виникає в реальному світі.

Іронічно, що протягом останніх кількох років усі проєкти Web3 говорили про “доступ до фінансів”, але справжніми користувачами є не ті, хто в розвинених країнах прагне фінансової свободи, а звичайні люди, які в нестабільних регіонах шукають базові фінансові послуги. Перші цікавляться, на скільки крат зросте токен, а другі хвилюються, чи не зникне грошей на завтра через крах валюти.

Якщо Web3 справді має майбутнє, то, можливо, воно не прийде від зіркових проєктів з Кремнієвої долини, які залучили сотні мільйонів фінансування, а скоріше від тих застосунків, які тихо надають послуги в Аргентині, Туреччині, Лівані, Нігерії. Їм не потрібні пишні білі книги, їм не потрібно потрапляти на заголовки Binance, їм потрібно лише забезпечити звичайній людині можливість безпечно зберігати 100 доларів або безперешкодно переказувати 50 доларів своїй родині в іншу країну.

Це справжня точка зростання децентралізованих фінансових послуг Web3 — не для того, щоб забезпечити багатих додатковими спекулятивними інструментами, а щоб надати найосновніші фінансові послуги тим, хто був покинутий або постраждав від традиційної фінансової системи. Чим більше глобальна ситуація нестабільна, тим сильнішою є ця потреба.

Можливо, через десять років, коли інфраструктура зріє, коли реальний попит продовжує зростати, коли ті проекти, що реально вирішують проблеми, повільно розвиваються, ми виявимо, що Web3 дійсно залишило деяку цінну спадщину. Як і після інтернет-бульбашки, електронна комерція, соціальні мережі, хмарні обчислення врешті-решт змінили світ.

Але та вартість не буде походити від теперішніх божевільних фінансувань та спекуляцій навколо нових токенів. Вона буде походити від тих небагатьох виживших, які все ще тримаються під час ведмежого ринку і тихо будують, коли ніхто не звертає на них уваги. Але до того часу нам ще потрібно побачити більше краху таких компаній, як Чжунхуа Ван і Американська Онлайн, щоб дійти до справжньої епохи Web3 — якщо вона дійсно прийде.