2025 у блокчейні спортивний звіт: зробити Децентралізовані фінанси більш Децентралізованими фінансами

Автор: Зо Я

Протягом січня криптовалютний ринок пережив два удари 10·11 та 11·03, і чи має DeFi майбутнє стало спільним питанням для всіх. У цей час саме можна спостерігати за поточною структурою ринку DeFi та напрямком його змін.

З най宏观角度, DeFi швидко позбувається «ефекту другого системи», вплив стейблкоїнів на традиційні банки та платіжну галузь стає все більш реальним, спроба Федеральної резервної системи надати спрощений основний рахунок є яскравим доказом цього, DeFi для установ, представлені Aave/Morpho/Anchorage, змінюють модель роботи традиційних фінансів, Uniswap планує відкрити комісійний вимикач, а війна Perp DEX, представленої Hyperliquid, триває.

Незрілість характеристик полягає в тому, щоб обирати шляхетну смерть заради ідеалів. Зараз ще далеко до того, щоб безпідставно говорити про те, що DeFi вже повністю зріс; залишився лише етап масового впровадження. У небі DeFi все ще плавають дві хмари:

Хто є кінцевим кредитором у всій економічній системі блокчейну, якщо Морган створив Федеральну резервну систему, то яким чином роль, подібна до цієї, повинна виконуватися в DeFi?

Як повинні виникати справжні оригінальні механізми або траси DeFi, окрім постійного повторення вже існуючих продуктів DEX/Lending/Stable?

Ціна є результатом гри на ринку.

Барт, тільки ти підключишся до мережі, я буду поряд з тобою.

Ми часто обманюємось тим, що є всюдисущим. У малому всесвіті DeFi всі інновації на сьогоднішній день обертаються навколо DEX/Lending/Stablecoin. Це не означає, що BTC/ETH не є механічними інноваціями, і це не означає, що RWA/DAT/монета-акція/страхування не є інноваціями в активі.

Посилаючись на шість стовпів протоколу на блокчейні, BTC та Bitcoin по суті не потребують жодних інших активів і протоколів. Те, про що ми говоримо в DeFi, стосується проектів, які відбуваються на публічних блокчейнах / L2, таких як Ethereum / Solana. Виходячи з циклу левериджу криптовалюти, акцій та облігацій, вартість продажу інноваційних активів стає все вищою, і вся індустрія прагне до продуктів з реальною прибутковістю, таких як Hyperliquid.

Опис зображення: еволюція парадигми DeFi, джерело зображення: @zuoyeweb3

Від завершення DeFi Summer інновації в DeFi є постійним вдосконаленням вже встановлених продуктів, наявних активів і фактів, наприклад, торгівля ділиться на три види: спот, Perp і Meme, які відповідають AMM/CLOB/Bonding Curve епохи DeFi Summer. Навіть найінноваційніший Hyperliquid приховує безліч тіней Serum.

З наймікроскопічнішого погляду Pendle починав з найперших продуктів з фіксованим прибутком, пройшовши шлях від LST/LRT до прийняття таких прибуткових стабільних монет, як Ethena, а також вибору Euler та Fluid створити власні продукти позики + Swap. Якщо користувачі використовують Ethena та інші YBS для встановлення стратегій прибутку, теоретично вони можуть одночасно використовувати DEX/Lending/Stablecoin на будь-якому ланцюзі, з будь-яким протоколом та будь-яким Vault.

Ця синергія, збільшуючи прибуток, також «створила» безліч катастроф ліквідації та криз довіри, а крім того, всюди є зони, куди не можна заходити. Блокчейн народився вільним, але знаходиться в ланцюгах скрізь.

Децентралізація є прекрасним баченням, але централізація є більш ефективною. Змагання в основному стосується централізації протоколів. Aave, безумовно, великий і безпечний, але це також означає, що у вас рідко є більше нових варіантів, тоді як такі новачки, як Morpho/Euler, можуть тільки прийняти небезпечних керівників і «низькоякісні» активи.

Unbanked викликала гонитву за стабільними монетами в третіх світах, не можна стверджувати, що обережність Aave спричинила кризу Morpho, але unAaved також викликала гонитву серед мишей в мережі та молодого покоління за субординованими облігаціями, субординованими протоколами та субординованими управителями.

Інновації можуть відбуватися лише в маргінальних групах, оскільки витрати на експерименти надзвичайно низькі, а ті, хто виживе, знову і знову будуть кидати виклик усталеним схемам; Aave V4 стане більше схожим на своїх конкурентів, а не на свої успішні минулі досягнення.

Тепер бачимо, що протокол і його токени, їх ринкова ціна та обсяги торгів є лише інтуїтивним відображенням поточного середовища, іншими словами, це вже визнання результату повторних ігор.

Щодо того, чи є це ефективним у майбутньому, чи має хоч якесь значення для посилання, важко сказати. Ланцюги стейблкоїнів Plasma та Stablechain користуються величезним попитом, але навряд чи зможуть конкурувати з Tron та Ethereum в плані прийняття. Навіть xUSD, яка намагалась кинути виклик USDe, що має значно менший обсяг ніж USDT, вже зазнала поразки.

Система ціноутворення надає перевагу часу, чим довше існує угода, тим довше вона, як правило, буде існувати. Успіх Hyperliquid і USDe є винятковим відхиленням від правила, а здатність Euler/Morpho/Fluid захопити частку ринку Aave варта обговорення, але практично неможливо замінити Aave.

Опис зображення: Крипто-приводний колодязь: часові масштаби та доходи, джерело зображення: @zuoyeweb3

Крипто-приводна яма: Час і App Rev【Послідовно】Зліва направо - час випуску монет, зверху вниз - Rev

Час: Balancer (викрадений), Compound (в бездіяльності), Aave (процвітає) ловить наш час

Rev: здатність заробляти є єдиною комерційною цінністю, одна - це вартість власного токена BTC (обсяги випуску USDT, доходи стабільних монет намагаються йти цим шляхом), інша - це здатність захоплення вартості (видобуток і продаж Pump).

Конкуренція переходить у внутрішнє змагання, витрати грошей на зростання.

Як показано на малюнку, вісь x представляє час, протягом якого протокол існує, а вісь y показує здатність протоколу захоплювати вартість. У порівнянні з такими показниками, як ціна токена, обсяг торгівлі та TVL, здатність заробляти є найоб'єктивнішим показником (Polymarket теоретично не заробляє).

Теоретично, чим раніше була створена угода, тим стабільніша її прибутковість. Пізніші учасники, які бажають увійти в гру, можуть лише постійно підвищувати ліквідність своїх токенів<>обсягу торгів<>колеса, посилаючись на Monad/Berachain/Story, невдача - це досить ймовірний результат.

Ціль у балансі вартості

Слід вірити в силу мас, але не слід вірити в їхню мудрість.

DeFi є рухом, який, у порівнянні з біржами та TradFi, дійсно є одним з найкращих інноваційних циклів в історії на фоні загального пом'якшення, можливо, виникне нова парадигма, що перевершить DeFi Summer.

Біржа зазнає сильного удару, прозорість Hyperliquid вперше демонструє більшу антикрихкість, ніж Binance. Після 1103 ритм кредитування та стейблкоїнів сповільнився, але не був спростований. Людям дійсно потрібні субординовані облігації, а також прості фонди / облігації / сертифікати власності — стейблкоїни.

У порівнянні з обмеженнями на міграцію ліквідності CEX для маркет-мейкерів у 10·11, торгівля на ланцюгу, спот / контракти, альтернативні активи активно розширюють масштаби. Якщо проблему можна інженерно комбінувати, то існує можливість її повного вирішення.

Опис зображення: Криптоактиви: Час&Волатильність, джерело зображення: @zuoyeweb3

Перший квадрант (район новачків): HYPE, PUMP, публічні блокчейни /L2/Alt L1 (Monad, Berachain, MegaETH), RWA (Bond, Gold, Real Estate)

Квадрант 2 (Copycat) :D OGE, SOL, Compound, Pendle, Polymarket, Euler, Fluid, Morpho, Ether.Fi, Lido, No-USD Stablecoin, Option,

Третій квадрант (лідери галузі): BTC/ETH/USDT/USDC/USDS/Aave/

Четвертий квадрант (зона смерті): ADA, Meme, DAT, Insurance

Розміщення багатьох нових активів у новачковій зоні, які чутливі до часу та волатильності, по суті є короткостроковими спекулятивними активами. Лише перевершивши прості цикли ставок та потрапивши до стабільної групи тримачів монет і сценаріїв використання, вони можуть перейти до зони альткоїнів, де час не буде особливо чутливим, але ліквідність не зможе витримати різкі ринкові коливання. Більшість проектів залишиться на цьому етапі.

І, крім того, незалежно від зусиль команди проєкту, наприклад, у ve(3,3), викупі, знищенні, об'єднанні, перейменуванні та інших заходах, все ж можливо залишитися на цьому місці, що можна сприймати як рівномірний період підйому; якщо не рухатися вперед, то буде відкат, а зусилля можуть призвести до ще більшого відкату.

Далі історія проста: успішно пройшовши етап випробувань, вони входять у стабільну зону, стаючи так званими активами циклу, такими як BTC та ETH, можливо, можна додати пів SOL та USDT, але більшість активів повільно зникне, при цьому не будучи чутливими до часу і абсолютно не маючи волатильності.

Meme та DAT як сегмент ринку існуватимуть довгостроково, але активи, що їм належать, навряд чи матимуть тривалі можливості, тоді як DOGE та XRP, як небагато представників Meme та альткойнів, є винятками.

Насправді, якщо розглядати протокол як інновацію активів, багато питань буде вирішено, тобто мета підприємництва полягає в тому, щоб одноразово продати себе, а не прагнути стати безперервною відкритою системою:

Спотовий DEX: торгівля зосереджена на основних активах (BTC/ETH) та великих гравцях, які змінюють свої активи, роздрібні інвестори більше не торгують альткоїнами, основна мета проекту - шукати конкретних клієнтів, а не ставати відкритою інфраструктурою без обмежень, наприклад, темні басейни узгоджують інформаційний розрив між великими гравцями та роздрібними інвесторами;

Perp DEX: Легші новини про величезне фінансування є передвісником випуску токенів, і венчурні капіталісти сильно диференційовані, великі імена більше схожі на фінансистів TGE, тоді як малі венчурні капіталісти можуть лише зникнути на дорозі Perp, а роздрібні інвестори можуть лише збирати сміття на різноманітних платформах запуску;

Мем: емоція сама по собі стає торгівельним активом, не може стати загальним консенсусом для всієї галузі, не видно, що PumpFun вирішує цю проблему.

Платформений та модульний кредитування: тривалий тренд, кредитні протоколи можуть продавати свою ліквідність, бренд та технології частинами, по суті це модель B2B2C.

DEX+Lending інтеграційний розвиток: в рамках “матрьошки” це одна з найновіших груп, згодом буде випущено спеціальну статтю, що описує його механізм.

Нестабільні монети, не прив'язані до долара США: у короткостроковій перспективі акцент на євро, єні, воні та інших розвинених регіонах, але в довгостроковій перспективі ринок може знаходитись лише в країнах третього світу.

Тут наводиться ринкова ситуація з дохідними стабільними монетами. В цілому, дохідні стабільні монети є найбільш відповідною формою активів для поєднання DEX/Lending/Stable, але для цього знадобляться величезні інженерні навички.

Протилежним є інноваційна модель, яка не належить до DEX/Lending/Stable, наразі зразків для спостереження обмаль, наприклад, стабільна монета NeoBank все ще є комбінованою моделлю трьох, ринок прогнозів належить до широкого типу DEX, можливо, найкращими ідеями є Agentics та Robotics.

Інтернет приніс масштабне розширення відтворюваності, що радикально відрізняється від виробничої моделі індустріальної епохи, але протягом тривалого часу не було відповідної економічної моделі. Реклама економіка потребує жертвувати досвідом користувачів, тоді як Agentics у порівнянні з LLM на блокчейні, принаймні, більш відповідна до технічних характеристик блокчейну, а саме, екстремальна програмованість забезпечує цілодобову ефективність торгівлі.

Зі зниженням вартості Gas Fee, а також з підвищенням TPS протягом багатьох років і розвитком ZK, масове прийняття блокчейну може відбутися в економіці реплікації, що не потребує участі людини.

Об'єднання робототехніки та криптовалют у короткостроковій перспективі не є дуже цікавим, принаймні до того часу, поки Yushu не позбудеться від піару та навчальної цінності, роботам буде важко справді реалізуватися у Web3. Що стосується довгострокових перспектив, то це вже знає тільки Бог.

Висновок

Зробіть DeFi більш DeFi.

Робототехніка тривала занадто довго, розрахунок потрібно здійснювати терміново.

Комбінований механізм ліквідації DEX+Lending є проактивним підходом до кризи DeFi, але не зміг зупинити поширення кризи 11·03. Найефективнішим було попереднє відхилення Aave, але в цілому в індустрії питання, як впоратися з ліквідацією та відновити ринок, стало найбільшою проблемою галузі.

У 2022 році, після вибуху подій з 3AC, SBF активно займався придбанням та реструктуризацією залучених протоколів, а вже за півроку FTX також був взятий під контроль традиційною юридичною фірмою. Після вибуху xUSD від Stream, справу також було передано юридичній фірмі в найкоротші терміни.

Код — це закон, скоро стане Адвокат — це програміст.

До SBF та юридичних фірм BTC протягом тривалого часу виконував роль остаточного розрахунковика, але потрібно багато часу, щоб відновити довіру людей до онлайнової економіки, але принаймні у нас є BTC.