韩锋：Справжній стейблкоїн має бути подібним до BTC, не покладаючись на TradFi

Ден Тун, Золотий фінансовий

У 2025 році AI-агенти, стейблкоїни та інші теми викликали широкі обговорення, а останнім часом коливання криптовалютного ринку знову привернули загальну увагу. У зв'язку з цим, Golden Finance запросила незалежного дослідника Гарвардського університету, корrespondent академії національних наук США з штучного інтелекту та першого ангела-інвестора ELA на ексклюзивне інтерв'ю. Хан Фенг обговорив відмінності цього криптоциклу від попередніх, які сегменти криптонаративу можуть вибухнути в майбутньому, обговорив тенденції ринку та представив стейблкоїн Bitcoin BTCD.

Ган Фен зазначив:

• Цей цикл суттєво відрізняється від попередніх. BTC справді увійшов до ряду основних активів, демонструючи закономірності зростання та падіння основних активів.
• Я більше вірю в майбутнє наративу AI Agent; лише поєднання криптоактивів з AI-агентом справді розкриє цінність економіки, створеної Сатоші Накамото.
• Справжня стабільна монета повинна бути такою, як BTC, не покладаючись на традиційну фінансову систему.
• Я не вважаю, що крипторинок переходить у ведмежий тренд. Я вважаю, що чим більше хаосу, тим більше простору для розвитку цифрових активів, представлених BTC.

Золотий фінансовий: Ви, як крипто OG з багаторічним досвідом, також пережили кілька криптоциклів. Які ваші найбільші враження від цього циклу?

Хан Фенг: Цей цикл суттєво відрізняється від попередніх. По-перше, цей бичачий ринок був спричинений входженням великих фондів з США. Раніше переходи між бичачим і ведмежим ринками були пов'язані з внутрішніми закономірностями криптоіндустрії та безпосередньо залежали від великої ліквідності з боку роздрібних інвесторів: збільшення ліквідності означає бичачий ринок, всі активи зростають. Особливо у 2017 році навіть різні безцінні токени зростали. Але ліквідність може виснажитися через крах у галузі. Наприклад, у 2014 році на Mt.gox було вкрадено близько 850 тисяч BTC; у 2022 році крах FTX тощо, що безпосередньо призвело до падіння довіри на ринку, виснаження ліквідності і настання ведмежого ринку.

Знакомством з відкриттям цього раунду бичачого ринку стало схвалення BTC ETF. Потім Трамп повернувся до Білого дому й запровадив ряд політик, які забезпечили постійну підтримку цього раунду бичачого ринку. Вхід основних фінансових сил у крипто-сферу вже є незаперечним фактом, їхній вхід зробив BTC менш схильним до різких коливань. Навіть незважаючи на те, що останні кілька днів ринок загалом не радує, BTC впав лише приблизно на 20%, але в минулому, можливо, падіння досягало б 50%. Можливо, через 40 днів BTC ще має шанси досягти історичного максимуму. Хоча нинішній BTC ще не досяг стабільності золота, він вже набагато стабільніший, ніж раніше.

По-друге, фактори, що визначають ринок цього ралі, значно складніші, ніж раніше. Раніше потрібно було тільки звертати увагу на ліквідність у криптоіндустрії, але тепер потрібно враховувати ставлення Федеральної резервної системи до криптоактивів; ставлення публічних компаній та основних фондів до криптоактивів; навіть слід звертати увагу на міжнародну ситуацію тощо. BTC справді увійшов до ряду основних активів, показуючи закономірності зростання і падіння основних активів. Тому я вважаю, що це ралі триватиме довше, а ведмежий ринок прийде повільніше, криптоактиви вже перебувають на новій стадії розвитку.

Golden Finance: Криптонаративи постійно змінюються, від ICO, ETH Killer, DeFi, GameFi, Memecoin, L2, BTCFi, стабільних монет, RWA, DAT тощо, багато з них були спростовані. Яка ваша думка про різні криптонаративи? На які ви ставите ставку?

Хан Фенг: Криптосвіт з моменту свого виникнення має меметичні властивості, взявши BTC за приклад: традиційні інвестори раніше широко вважали його фінансовою пірамідою, і він не мав жодної реальної цінності як підтримки. У давні часи криптосвіту основними факторами, що впливають на ринок, були ліквідність і ринкові емоції. Це також пояснює, чому, навіть якщо багато проектів є псевдопитаннями, інвестори все ж прагнуть до них. Але зараз BTC вже увійшов до національної стратегії США як стратегічний актив, повністю вийшовши з епохи дикого заходу. Хоча багато з пропозицій в індустрії колись мали меметичні властивості, процес практичного застосування виявився надзвичайно цінним.

Я більше впевнений у майбутньому наративі AI Agent і вважаю, що в майбутньому AI матиме самосвідомість. Через кілька років поведінка AI не обов'язково буде контролюватися людьми, але вона обов'язково буде відкритою та прозорою. Ми можемо розглядати BTC як найпростішу економіку агентів, оскільки BTC-мережа сама по собі використовує BTC для покупки обчислювальної потужності, для оплати записів майнерів, для забезпечення загального функціонування мережі, таким чином, BTC-мережа має функції захисту від підробок тощо. Хоча енергія, яку споживає BTC-мережа, перевищує енергію багатьох країн і неодноразово критикувалася, вона створила понад 20 трильйонів доларів США вартості, що вже перевищує ВВП більшості країн світу. Очевидно, що вона має ще більший потенціал для зростання.

Без шахрайства, здатна до автоматичного виконання та з надзвичайною ефективністю економіка рано чи пізно перевищить нинішній ВВП людства в 105 трильйонів доларів. Біткойн-біла книга Сатоші Накамото пояснює, як створити глобальну вільну економічну модель, і лише поєднуючись з AI-агентами, вона справді зможе реалізувати цінність економіки, створеної Накамото. Хоча вона все ще в процесі, зазнала невдач, але зрештою досягне успіху, і це також є моїм базовим поглядом на майбутні перспективи розвитку криптоіндустрії. Наш стабільний коін на основі BTC, випущений у Гарварді, подальше забезпечить базові умови для масового розвитку економіки AI-агентів.

Золотий фінанс: Ви нещодавно запропонували рішення для біткойн-стейблкоіна BTCD, чи можете пояснити нам конкретний механізм та випадки використання? Чим він відрізняється від звичайних стейблкоінів, таких як USDT?

Хан Фенг: Виникнення USDT було спрямоване на те, щоб забезпечити безпосереднє відображення ліквідності криптовалютного ринку на блокчейні. Наразі ліквідність на основних біржах переважно представлена традиційними стабільними монетами, такими як USDT, USDC тощо, тому поява стабільних монет є надзвичайно важливою для всієї криптоіндустрії.

Але революція, спричинена USDT та USDC, лише наполовину змінила правила гри. Насправді, в порівнянні з традиційними валютами, тут немає технологічних інновацій, лише концептуальні нововведення. Відповідно до ортодоксального підходу Сатоші, справжня стабільна валюта повинна бути такою, як BTC, і не залежати від традиційної фінансової системи. Ця концепція, яку я запропонував, отримала широке визнання в Гарварді, тому я подав заявку на інкубацію проекту в Гарвардському інноваційному центрі, що відкриває шлях для дослідження NBW (New Bretton Woods, нова система Бреттон-Вудс).

У рамках існуючої системи Бреттон-Вудса долар був прив'язаний до золота, що також можна розуміти як те, що долар спочатку був стабільною монетою на основі золота. Долар зробив важливий внесок у перший етап глобалізації торгівлі, його хороші показники змусили всіх повірити в долар. Але у 1971 році ці два елементи були відокремлені, після чого виникла глобальна боргова криза.

А наша нова Бретон-Лісна система – це справжня валютна система, яка прив'язується до справжніх твердих валют, не може бути необмеженою, та є вільною глобальною валютною системою. Ми одностайно вважаємо, що BTC є безальтернативним вибором. Очевидно, що це вже не просто фінансовий експеримент, його обсяг перевищує більшість акціонерних компаній і країн, а його майбутній розвиток перевершить золото, ставши твердою валютою.

Стабільна монета на основі BTC є абсолютно децентралізованим фінансовим активом, який не залежить від існуючої банківської системи. Є кілька складнощів:

По-перше, основна мережа BTC не має смарт-контрактів. Серед стабільних монет, таких як DAI від Maker DAO, USDC від Circle та USDT від Tether, усі вони потребують смарт-контрактів. У 2023 році ми сподівалися побудувати Layer 2 на BTC, тобто реалізувати смарт-контракти через BTC Layer 2, але це виявилося дуже складним, оскільки смарт-контракти BTC та ETH не можуть бути сумісними. Тому з минулого року ми вирішили відмовитися від концепції смарт-контрактів і зосередитися переважно на основній мережі BTC.

Ми звернули увагу на те, що в основній мережі BTC є тимчасова позначка, яка може заблокувати BTC. Це створює необхідні умови для анкерування. Тому спочатку ми дозволяємо BTC бути заблокованим в основній мережі через протокол, а потім через нульові знання доводимо заблокований стан до смарт-контрактів на інших ланцюгах, що еквівалентно стейкінгу активів в інших контрактах.

По-друге, стабільні монети, які випускаються за допомогою смарт-контрактів, подібні до Maker DAO, мають механізм ліквідації. Maker DAO є першим, хто зважився на це, його логіка дуже проста: як тільки криптоактив знижується нижче певної ціни, спрацьовує механізм насильницької ліквідації.

Хоча в кінцевому підсумку всі визнали випущену ними стейблкоїн, але механізм жорсткого ліквідації є надзвичайно несприятливим для користувачів. Крім того, через те, що основна мережа BTC не має смарт-контрактів, жорстка ліквідація є неможливою. Тому, коли ми проектували BTCD, я першою висунула ідею відмовитися від концепції жорсткої ліквідації.

Як альтернативу механізму розрахунків ми запропонували концепцію, яка дозволяє заздалегідь купувати хедж-контракти. Після наших спостережень, BTC за останні три роки не знижувався на 50% протягом 90 днів. У нинішній момент, коли ціна BTC стабілізувалася, я купую 50% опціонів, заздалегідь сплачуючи 1%-2% страхового внеску. Навіть якщо BTC зазнає різкого падіння, я можу отримати прибуток, купуючи хедж BTC ф'ючерсні цінні папери. Це може замінити традиційний жорсткий механізм ліквідації. Якщо відбудеться девальвація, можна використати ці гроші для викупу стейблкоїнів.

У цій концепції ми замінили жорсткий механізм ліквідації на ф'ючерси BTC, і після великого обвалу 1011 року BTCD продовжує стабільно функціонувати.

Золотий фінансовий: з 11 жовтня криптовалютний ринок постійно падає, багато хто вважає, що криптографічний ринок перейшов у ведмежу фазу. Як ви, як OG, на це дивитеся?

Хан Фенг: Я не вважаю, що крипторинок переходить у ведмежий тренд. Якщо судити за традиційними показниками криптоіндустрії, як тільки ліквідність вичерпується, ринок переходить у ведмежий тренд, то зараз дійсно виглядає так, ніби ми наближаємося до ведмежого ринку. Але зараз потрібно враховувати не лише ліквідність і ринкові настрої криптоіндустрії, але й міжнародну ситуацію та інші питання. Причина падіння крипторинку в цій хвилі полягає в міжнародній плутанині.

Я вважаю, що чим більше ситуація буде хаотичною, тим більше простору для розвитку матиме цифровий актив, представлений BTC.

Золотий фінансовий: Окрім наративів та технологічних факторів, крипторинок також підлягає впливу регуляторики, монетарної політики ФРС та інших макроекономічних факторів. Як ви оцінюєте поточне глобальне регуляторне середовище та макроекономічні фактори?

Хан Фонг: Через те, що основні фінансові ресурси входять на ринок, включаючи такі події, як зниження процентних ставок Федеральною резервною системою, вплив на криптовалютний ринок буде все більшим. Хоча в деяких регіонах регулювання залишається дуже суворим, проте “гори не можуть приховати, адже все ж течуть на схід”, у нинішній складній міжнародній ситуації стабільні монети на основі BTC відіграватимуть важливу роль: традиційні USDC, USDT тощо базуються на доларі, і якщо США запровадять фінансові санкції, їх не можна буде використовувати, але стабільні монети на основі BTC можуть залишатися вільними.