Не дивно, що Баффет врешті-решт зробив ставку на Google.

Автор: Ма Лейлей

Джерело: канал У Сяобо CHANNELWU

Баффет колись сказав: “Ніколи не інвестуйте в компанію, яку ви не розумієте”. Проте напередодні завершення епохи “бога інвестування” Баффет ухвалив рішення, яке суперечить “сімейним правилам”: купити акції Google, і то за високою премією приблизно 40 разів від вільного грошового потоку.

Так, Баффет вперше купив акції «AI-тематики», це не OpenAI і не NVIDIA. Усі інвестори ставлять одне питання: чому це Google?

Повернемося наприкінці 2022 року. Тоді ChatGPT з'явився на сцені, і керівництво Google забило «червоний тривогу», постійно проводячи наради, навіть терміново викликавши двох засновників. Але тоді Google виглядав як повільний, обтяжений бюрократією динозавр.

Вона поспішно випустила чат-бота Bard, але під час демонстрації допустила фактичні помилки, внаслідок чого акції компанії різко впали, а ринкова капіталізація за один день зменшилася на тисячі мільярдів доларів. Потім вона об'єднала свої команди AI і випустила багатомодальний Gemini1.5.

Але цей продукт, який вважається козирем, лише на кілька годин викликав обговорення в технологічному середовищі, після чого весь шум забрала відеогенеративна модель Sora, випущена OpenAI, і швидко стала непомітною.

Трохи незручно, але саме дослідники Google у 2017 році опублікували новаторську наукову статтю, яка заклала міцну теоретичну основу для цього раунду революції в ШІ.

Стаття «Увага — це те, що вам потрібно»

Запропонована модель Transformer

Суперник знущається з Google. Генеральний директор OpenAI Сема Альтмана не вважає смак Google гідним, “Я не можу не думати про естетичні відмінності між OpenAI та Google.”

Колишній CEO Google також незадоволений лінощами компанії: “Google завжди вважала, що баланс між роботою та життям… важливіший, ніж перемога в конкурентній боротьбі.”

Цей ряд труднощів також викликає сумніви в тому, що Google відстає в конкурентній боротьбі за штучний інтелект.

Але зміни нарешті прийшли. У листопаді Google випустила Gemini 3, яка перевершила конкурентів, включаючи OpenAI, за більшістю показників бенчмарків. Що ще важливіше, Gemini 3 була повністю навчена на TPU-чипах, розроблених Google, які тепер позиціонуються як недорога альтернатива GPU від NVIDIA та офіційно продаються зовнішнім клієнтам.

Google проявляє силу на двох фронтах: на програмному фронті, безпосередньо відповідаючи OpenAI з серією Gemini 3; на апаратному фронті, кидаючи виклик тривалій гегемонії Nvidia з чіпами TPU.

Ногою бити OpenAI, кулаком бити NVIDIA.

Олтиман ще минулого місяця відчував тиск, він у внутрішньому листі зазначив, що Google “може принести нашій компанії деякі тимчасові економічні труднощі”. А цього тижня, почувши про те, як великі компанії купують TPU-чіпи, акції NVIDIA, які під час торгів впали в ціні на 7%, змусили його особисто надіслати листа, щоб заспокоїти ринок.

Генеральний директор Google Сундар Пічаї сказав у нещодавньому подкасті, що працівникам Google варто трохи відпочити. “Якщо дивитися ззовні, то в той період ми, можливо, виглядали тихими або відсталими, але насправді ми зміцнюємо всі основні компоненти і на цій основі активно просуваємося вперед.”

Тепер ситуація кардинально змінилася. Пічай сказав: “Ми тепер досягли поворотного моменту.”

Цього часу ChatGPT святкує триріччя. За ці три роки ШІ відкрив банкет кремнієвої долини з капіталом та альянсами; але під поверхнею свята спливають побоювання щодо бульбашки, чи настав час повороту для індустрії?

обігнати

19 листопада Google випустив останню модель штучного інтелекту Gemini 3.

Тестові дані показують, що Gemini 3 суттєво перевищує останні моделі інших компаній, включаючи ChatGPT, у більшості тестів, що охоплюють експертні знання, логічне мислення, математику та розпізнавання зображень. Лише в єдиному тесті на програмування його результати дещо поступаються, займаючи друге місце.

“Уолл-стрит джорнел” говорить: “можна назвати це наступним поколінням провідних моделей США”. Bloomberg повідомляє, що Google, нарешті, прокинувся. Маск і Олтман висловили йому свою похвалу. Деякі користувачі в Інтернеті жартують, що це ідеальний GPT-5 для Олтмана.

Генеральний директор компанії Box, що управляє контентом у хмарі, після попереднього тестування Gemini 3 заявив, що підвищення продуктивності є настільки вражаючим, що вони на деякий час сумнівалися у правильності своїх методів оцінки. Але після повторних тестів було підтверджено, що модель перемогла в усіх внутрішніх оцінках з двозначною перевагою.

Генеральний директор Salesforce сказав, що він користується ChatGPT три роки, але Gemini 3 за дві години радикально змінив його уявлення: “Святий жах… вже не повернутись. Це просто якісний стрибок, логіка, швидкість, обробка графіки та відео… все стало більш гострим і швидким. Відчувається, що світ знову перевернувся.”

Близнюки 3

Чому продуктивність Gemini 3 така видатна, і що зробив Google?

Керівник проекту Gemini написав: “Просто: покращено попереднє навчання та після навчання”. Є аналізи, які свідчать, що попереднє навчання моделі все ще дотримується логіки Закону масштабування — шляхом оптимізації попереднього навчання (наприклад, більші обсяги даних, більш ефективні методи навчання, більше параметрів тощо) можливості моделі вдосконалюються.

Найбільше хоче дізнатися про секрети Gemini 3, це Олтеман.

Минулого місяця, перед виходом Gemini 3, він у внутрішньому листі, надісланому працівникам OpenAI, зробив попередження: “з якого боку не глянь, недавня робота Google є надзвичайно вражаючою”, особливо в сфері попереднього навчання. Прогрес, якого досяг Google, може призвести до “деяких тимчасових економічних труднощів” для компанії, а “в найближчий час зовнішня атмосфера буде досить суворою”.

Хоча за кількістю користувачів ChatGPT все ще має значну перевагу над Gemini, але відстань між ними поступово зменшується.

За ці три роки кількість користувачів ChatGPT різко зросла. У лютому цього року кількість активних користувачів на тиждень становила 400 мільйонів, а цього місяця зросла до 800 мільйонів. Gemini опублікувала дані про місячну активність: у липні кількість активних користувачів Gemini становила 450 мільйонів, а цього місяця вона зросла до 650 мільйонів.

Завдяки приблизно 90% частки на глобальному ринку пошуку в Інтернеті, Google, безсумнівно, має ключові канали для просування своїх AI-моделей і може безпосередньо досягати величезної кількості користувачів.

OpenAI наразі оцінюється в 5000 мільярдів доларів, що робить його найвищо оціненим стартапом у світі. Це також одна з найшвидше зростаючих компаній в історії, з доходом, що зріс з майже 0 у 2022 році до оцінюваних 13 мільярдів доларів цього року, але також очікується, що для досягнення загального штучного інтелекту в найближчі кілька років буде витрачено понад 100 мільярдів доларів, а також знадобиться витратити кілька сотень мільярдів доларів на оренду серверів. Іншими словами, їй потрібно буде шукати фінансування.

У Google є незаперечна перевага: їхній гаманець товстіший.

Остання фінансова звітність Google за квартал показує, що його доходи вперше перевищили 100 мільярдів доларів, досягнувши 102,3 мільярда доларів, що на 16% більше в порівнянні з минулим роком. Прибуток склав 35 мільярдів доларів, що на 33% більше в порівнянні з минулим роком. Вільний грошовий потік компанії становить 73 мільярди доларів, а капітальні витрати на штучний інтелект цього року досягнуть 90 мільярдів доларів.

В даний час їм не варто турбуватися про те, що їхній бізнес пошуку буде під загрозою з боку ШІ, оскільки їхній пошук та реклама все ще демонструють двозначний ріст. Їхній бізнес у сфері хмари процвітає, навіть OpenAI використовує їхні сервери.

Окрім наявності грошового потоку з самоокупності, Google також має важелі, які OpenAI не може досягти, такі як величезні готові дані для навчання та оптимізації моделей, а також власну обчислювальну інфраструктуру.

14 листопада Google оголосив про інвестиції в 40 мільярдів доларів у новий центр обробки даних.

OpenAI вміє танцювати, підписавши угоди на суму понад 1 трильйон доларів на обчислювальні потужності з різними сторонами. Тож, коли Google швидко підходить з Gemini, питання інвесторів стає ще більш гострим: чи справді зростання, яке малює OpenAI, може заповнити прогалини?

Щілина

Місяць тому ринкова капіталізація NVIDIA перевищила 5 трильйонів доларів, а захоплення ринку штучним інтелектом підняло цю “AI зброярню” на нові вершини. Але чіпи TPU, що використовуються в Google Gemini 3, вдарили в міцну фортецю NVIDIA, відкривши тріщину.

“Економіст” посилається на дані інвестиційної дослідницької компанії Bernstein, зазначаючи, що GPU від NVIDIA складають більше двох третин від загальної вартості типової серверної стійки AI, у той час як ціна чіпів TPU від Google становить лише 10% до 50% від вартості чіпів NVIDIA з аналогічною продуктивністю. Ці заощадження накопичуються і є досить суттєвими. Інвестиційний банк Jefferies оцінює, що Google наступного року виробить близько 3 мільйонів таких чіпів, що практично у половину від обсягу виробництва NVIDIA.

Минулого місяця відома AI-стартап-компанія Anthropic планує масове впровадження чіпів TPU від Google, за чутками, загальна сума угоди складає кілька сотень мільярдів доларів. 25 листопада повідомлялося, що технологічний гігант Meta також веде переговори, плануючи впровадити чіпи TPU у своїх дата-центрах до 2027 року на суму, що досягає кількох десятків мільярдів доларів.

Генеральний директор Google Сундар Пічаї представив чіпи TPU

Інтернет-гіганти Кремнієвої долини також ставлять на чіпи, або розробляють їх самостійно, або співпрацюють з чіповими компаніями, але жодна компанія не досягла такого прогресу, як Google.

Історія TPU налічує більше десяти років. Тоді Google почав розробку спеціалізованого прискорювача для внутрішнього використання, щоб підвищити ефективність роботи пошуку, карт та перекладу. З 2018 року компанія почала продавати TPU клієнтам хмарних обчислень.

Після цього TPU також використовувалися для підтримки внутрішньої розробки ШІ в Google. У процесі розробки моделей, таких як Gemini, команда ШІ взаємодіяла з командою чіпів: перша надавала реальні потреби та зворотний зв'язок, а друга на їх основі налаштовувала та оптимізувала TPU, що, у свою чергу, підвищувало ефективність розробки ШІ.

NVIDIA наразі займає понад 90% ринку AI-чіпів. Її GPU спочатку використовувалися для реалістичного рендерингу ігрових зображень, покладаючись на тисячі обчислювальних ядер для паралельної обробки завдань, ця архітектура також дозволила їй значно випереджати інших у виконанні штучного інтелекту.

TPU, створений компанією Google, є так званим спеціалізованим інтегральним мікросхемою (ASIC), що є “спеціалістом”, спеціально розробленим для конкретних обчислювальних завдань. Він жертвує певною гнучкістю та універсальністю, тому має вищу енергоефективність. GPU від NVIDIA, з іншого боку, подібний до “універсала”, має гнучкі функції та сильну програмованість, але ціною цього є висока вартість.

Проте на даному етапі жодна компанія, включно з Google, не має змоги повністю замінити NVIDIA. Незважаючи на те, що чіпи TPU вже розроблені до сьомого покоління, Google досі є великим клієнтом NVIDIA. Очевидна причина в тому, що хмарний бізнес Google має обслуговувати тисячі клієнтів по всьому світу, використання обчислювальної потужності GPU може забезпечити привабливість для клієнтів.

Навіть компанії, які купують TPU, повинні обійняти NVIDIA. Незабаром після оголошення про співпрацю з Google TPU, Anthropic також оголосила про значну угоду з NVIDIA.

“Уолл-стріт Джорнел” повідомляє, що “інвестори, аналітики та оператори дата-центрів вважають, що TPU від Google є однією з найбільших загроз домінуванню NVIDIA на ринку AI обчислень, але щоб кинути виклик NVIDIA, Google повинна почати більш широко продавати ці чіпи зовнішнім клієнтам”.

Штучний інтелект Google став одним із небагатьох альтернативних рішень для чіпів NVIDIA, що безпосередньо призвело до зниження акцій NVIDIA. Компанія NVIDIA випустила пост, щоб заспокоїти ринкову паніку, викликану TPU. Вони висловили радість з приводу «успіху Google», але підкреслили, що NVIDIA випереджає галузь на ціле покоління, а їх апаратне забезпечення є більш універсальним, ніж TPU та інші чіпи, спеціально розроблені для конкретних завдань.

Тиск на Nvidia також викликаний занепокоєнням ринку щодо бульбашки, інвестори бояться, що величезні капіталовкладення не відповідають прибутковим перспективам. Інвестиційний настрій також може швидко змінюватися: з одного боку, бояться, що бізнес Nvidia можуть відібрати, а з іншого - переживають, що продажі AI-чіпів не підуть.

Відомий «медведь» з США Майкл Беррі заявив, що він ставить понад 1 мільярд доларів на короткі позиції проти таких технологічних компаній, як Nvidia. Ця людина стала відомою завдяки своїм коротким позиціям на ринку нерухомості США в 2008 році, а його історія потім була екранізована у високооціненому фільмі «Великий короткий». Він сказав, що сучасний бум штучного інтелекту схожий на інтернет-бульбашку початку 21 століття.

Майкл Беррі

NVIDIA розподілила аналітикам семисторінковий документ, в якому спростовує критику Берлі та інших. Але цей документ не заспокоїв суперечку.

Модель

Google зустрічає солодкий період, його акції зростають всупереч бульбашці ШІ. Компанія Баффета в третьому кварталі придбала його акції, Gemini 3 отримує позитивні відгуки, чіпи TPU викликають у інвесторів очікування, все це підштовхує Google до високих позицій.

Протягом останнього місяця акції компаній концепції AI, таких як Nvidia та Microsoft, впали більш ніж на 10%, тоді як акції Google зросли приблизно на 16%. Наразі вона має ринкову капіталізацію 3.86 трильйона доларів та займає третє місце у світі, поступаючись лише Nvidia та Apple.

Аналітики називають модель штучного інтелекту Google вертикальною інтеграцією.

Як рідкісний гравець у технологічному секторі з повним стеком самостійного виробництва, Google тримає увесь ланцюг у своїх руках: розгортає власні TPU-чіпи на Google Cloud, навчає власні великі моделі штучного інтелекту, і ці моделі можуть безшовно інтегруватися в такі основні бізнеси, як пошук, YouTube тощо. Переваги такої моделі також очевидні: не залежить від Nvidia, має ефективний і низьковартісний суверенітет обчислювальних потужностей.

Іншим видом моделі є більш поширена модель вільного альянсу. Гіганти виконують свої обов'язки: Nvidia відповідає за GPU, OpenAI, Anthropic та інші займаються розробкою AI-моделей, а такі хмарні гіганти, як Microsoft, закуповують GPU у виробників чіпів для хостингу моделей цих AI-лабораторій. У цій мережі немає абсолютних союзників або супротивників: коли є можливість об'єднати зусилля, то співпраця приносить вигоду, а коли потрібно змагатися, то не варто вагатися.

Гравці сформували “циклічну структуру”, в якій кошти обертаються в замкнутому потоці між декількома технологічними гігантами.

Зазвичай схема кругового фінансування виглядає так: компанія А спочатку платить компанії Б певну суму грошей (наприклад, інвестиції, кредит або оренду), після чого компанія Б використовує ці гроші, щоб знову купити продукти або послуги компанії А. Якщо не буде цього “стартового капіталу”, Б можливо взагалі не зможе купити.

Прикладом є те, що OpenAI витратила 300 мільярдів доларів на купівлю обчислювальної потужності в Oracle, яка потім витратила десятки мільярдів на закупівлю чіпів NVIDIA для будівництва дата-центрів, а NVIDIA, в свою чергу, інвестує до 100 мільярдів доларів назад в OpenAI — за умови, що OpenAI продовжить використовувати її чіпи. (OpenAI платить 300 мільярдів доларів Oracle → Oracle використовує ці гроші для покупки чіпів NVIDIA → NVIDIA інвестує зароблені гроші назад в OpenAI.)

Такі випадки спричинили виникнення ряду фінансових схем, схожих на лабіринти. Аналітики Morgan Stanley у звіті від 8 жовтня зобразили капітальні потоки в екосистемі штучного інтелекту в Силіконовій долині за допомогою фотографії. Аналітики попереджають, що інформаційна непрозорість ускладнює інвесторам розуміння реальних ризиків і прибутків.

“З'єднуючі їх стрілки схожі на заплутану тарілку італійської пасти”, - сказав The Wall Street Journal, коментуючи це фото.

Під впливом капіталу轮廓 того величезного об'єкта чекає на свій остаточний вигляд, ніхто не знає, як він виглядає. Дехто панікує, дехто в захваті.