Прокинулися кити: Ethereum обертається, XRP стикається з тиском на продаж

Традиційна точка зору стверджує, що досвідчені інвестори рідко продають під час слабких ринків, зазвичай накопичують активи під час зниження цін, фіксують прибуток під час ринкового ажіотажу та більшість часу тримають стабільні позиції.

Але кінець 2025 року ставить цю модель на випробування. На Ethereum, XRP та деяких сегментах DeFi великі “сплячі” гаманці почали переміщати активи на біржі, у той час як середньострокові покупці виходять з ринку. Це створює двохетапну модель розподілу, яка чітко показує, які активи мають сильну цінову основу, а які залишаються “тонкими” через залежність від нових інвесторів.

Розподіл, але не паніка

Відмінність цієї фази не у факті “продажу”, а у часі та складі продавців.

Коли ETH впав нижче 3 200 доларів у середині листопада, кити накопичили ще 460 000 ETH, тоді як індекс Age Consumed від Santiment сповільнився, а не підскочив.

Ця невідповідність важлива: дуже старі ETH на ланцюгу не збільшилися різко, хоча баланси китів зросли, що вказує на те, що продажі йдуть від групи, яка тримала 3–10 років — а не з гаманців часів ICO.

Дані Glassnode показують, що ця група продає близько 45 000 ETH щодня, у стабільному темпі, на відміну від панічних продажів на початку року, коли виходили як коротко-, так і довгострокові інвестори.

XRP демонструє протилежний сценарій

Dormant Circulation для групи, що тримає 365 днів, зросла до найвищого рівня з липня, коли кити перемістили багатомісячні XRP на Binance.

100-денна SMA індикатора Whale-to-Exchange Flow від CryptoQuant досягла піку 6 листопада, вказуючи на структурний, а не спонтанний розподіл, що триває місяцями.

У поєднанні з хвилею активації пропозиції груп 1 рік+ та 3–12 місяців, картина стає очевидною: зростання ціни XRP у 2025 році “витягнуло” великих інвесторів зі стану очікування — і вони вважають вихід з ринку розумним вибором.

Хоча цей потік вже охолов, він залишається на найвищому рівні року.

Грошовий потік від Whale до біржі для XRP досяг максимуму за багато років наприкінці 2024 року, а потім поступово знижувався до листопада 2025, відображаючи цінові коливання протягом року.## Realized cap: Показник структури ринку

Realized cap відображає загальні капітальні витрати для всього обсягу пропозиції, базуючись на ціні, за якою кожна монета востаннє рухалась.

• Для активів з довгою історією накопичення через кілька циклів realized cap виступає як стійка підтримка.
• Для активів, у яких realized cap формувався переважно під час одного гарячого зростання, структура стає крихкою: коли вершина продає, знизу не залишається достатньої “подушки”.

Ethereum має realized cap у 391 мільярд доларів США (18 листопада), поглинає продажі від старих інвесторів завдяки новим грошам, які заходять на різних цінових рівнях.

Навпаки, realized cap XRP зріс з 30 мільярдів доларів до 64 мільярдів доларів під час зростання наприкінці 2024 року, з яких 30 мільярдів надійшли від покупців за останні шість місяців. На початку 2025 року група, що тримає менше шести місяців, складала 62,8% realized cap — сконцентрувавши витрати у найдорожчому ціновому діапазоні.

Коли кити активували стару пропозицію саме тоді, коли нова група почала фіксувати збитки, структура realized cap XRP стала найбільш уразливою.

Realized cap (реалізована капіталізація) — це ончейн-індикатор, що вимірює реальну вартість всієї пропозиції активу на основі ціни, за якою кожна монета востаннє переміщувалася — на відміну від поточної ринкової ціни, як у market cap.

Dormancy: Ранній індикатор розвороту

Показники dormancy відстежують момент, коли “спляча” пропозиція повертається в обіг. Сплески цих індикаторів не автоматично сигналізують вершину, а часто вказують на зміну ринкового стану.

Коли інвестори, що пройшли кілька циклів, вирішують, що поточні умови достатньо вигідні для виходу, їхні дії зазвичай випереджають ширший розподіл, оскільки вони діють з довшим горизонтом та більшими позиціями, ніж дрібні інвестори.

У випадку Ethereum різкі підйоми Age Consumed у вересні та жовтні були викликані переміщенням гаманців часів ICO після багатьох років бездіяльності — але це відбувалося на сильному ринку, а не у паніці.

До середини листопада, коли кити з балансами 1 000–100 000 ETH накопичили понад 1,6 мільйона ETH, індекс Age Consumed став спокійним, що свідчить: великі потоки йдуть від ротації великих холдерів, а не капітуляції “древніх” гаманців.

Це створює підтримку: якщо найстаріші холдери не продають, а середньострокові кити купують, спотовий ринок цілком здатний поглинути помірний прибуток від групи, що тримає 3–10 років.

Навпаки, модель dormancy для XRP демонструє протилежний сигнал. Dormant Circulation 365 днів зросла до максимуму з липня, з постійними червоними сплесками, коли стара пропозиція пробуджується та потрапляє на біржі.

Частота активації пропозиції зростає у міру того, як ціна бореться за утримання вище 2 доларів, показуючи, що ті, хто терпляче накопичував, переглядають співвідношення ризику й прибутку й вирішують, що чекати більше не має сенсу.

Коли сплески dormancy з’являються одночасно зі слабким спотовим попитом і “перевернутим” realized cap, сигнал стає очевидним: досвідчені інвестори розподіляють у ринку, який не здатний поглинути цю пропозицію без пробою цінових підтримок.

Хто буде “тримати мішок”?

Якщо розподіл Ethereum триватиме з нинішньою швидкістю — група з 3–10 років продає близько 45 000 ETH щодня, поки кити накопичують, а realized cap зростає — ринок отримає сильнішу довгострокову підтримку, але більшу короткострокову волатильність.

Новачки, які зайшли у діапазоні 3 000–3 500 доларів, стануть маржинальними продавцями у разі глибшого падіння, тоді як досвідчені інвестори збережуть достатньо нереалізованого прибутку, щоб витримати чергову корекцію.

Навпаки, якщо “спляча” пропозиція XRP продовжить активуватись на тлі того, що realized cap залишається сконцентрованим у групі, що тримає менше шести місяців, шлях ставатиме дедалі вужчим.

Кожна хвиля розподілу від досвідчених інвесторів штовхає нових покупців у глибші збитки. Оскільки ці новачки складають більшість realized cap, їхня капітуляція зруйнує всю цінову основу, а не просто перевірить її.

Цей ризик самопосилюється: кити розподіляють → новачки фіксують збитки → падає realized cap → підтримка слабшає → наступне покоління холдерів легше капітулює.

Для таких протоколів, як Aave, де дані dormancy обмежені, навіть один адреса, який продав 15 396 AAVE на низхідному тренді й зафіксував збиток у 1,54 мільйона доларів, вже свідчить про вимушений чи панічний вихід нових гравців, а не про прибутковий вихід давніх холдерів.

Коли ці збитки фіксуються під час торгівлі активом нижче всіх ключових ковзних середніх і на тлі падіння апетиту до ризику в DeFi, це чіткий сигнал: капітал наприкінці циклу залишає ринок, а не перерозподіляється.

Хто визначить дно?

Головне питання цього циклу:

Це здоровий перерозподіл чи початок довготривалого відтоку капіталу, коли структура цінової основи надто “тонка” для поглинання розподілу?

• Ethereum показує, що більшість потоків іде від середньострокових гравців, із зростанням realized cap — сигнал приходу нових грошей.
• XRP навпаки демонструє різке зростання dormancy від давніх холдерів, тоді як 62,8% realized cap належить новачкам.

Результат залежить від того, хто “моргне” першим:

• Якщо новачки продовжать тримати і попит залишиться стабільним, ринок поглине продажі та сформує вищу цінову основу.
• Якщо вони злякаються раніше, realized cap впаде, цінова глибина зникне, і наступна підтримка буде значно нижче.

Кити вже почали рухатися.

Це перерозподіл — чи сигнал глибшого циклу розпродажу — залежить від того, чи знайдеться хтось, здатний поглинути обсяг, який вони виводять на ринок.

Ван Тянь