TradFi，Великі грошові гравці Волл-стріт, нарешті перестають маскуватися.

За останні кілька років вони одночасно критикували DeFi як «дикий захід», але водночас таємно вивчали технології блокчейн. Тепер настав ключовий момент — вони визнають, що «токенізовані американські акції» — це майбутнє, але за умови: це майбутнє має бути під їхнім контролем.

4 грудня американський гігант маркет-мейкерів Citadel Securities подав до SEC 13-сторінковий лист із дуже жорсткою позицією, що можна розглядати як «оголошення війни» існуючому режиму DeFi. Тим часом, останній звіт HSBC також виявився співзвучним, вказуючи на кінцевий напрям регуляторної політики.

Основна підкладка цих двох документів дивовижно співпадає: технології блокчейн хороші, їх потрібно використовувати; але «децентралізований» підхід DeFi необхідно «переформулювати».

Стратегія Citadel

Хто такий Citadel? Це найбільший маркет-мейкер на американському фондовому ринку, гігант, який контролює життя роздрібних трейдерів у США.

Чому він раптово почав критикувати DeFi? Бо він злякався.

З появою концепції «токенізованих американських акцій» виникає питання: якщо в майбутньому всі торгуватимуть акціями Apple і Tesla через блокчейн, то що залишиться заробляти брокерам, маркет-мейкерам та іншим посередникам?

У своєму 13-сторінковому листі до SEC Citadel відкрито висловив три основні ідеї:

1. «Код не є щитом»: незалежно від того, чи працює автоматичний смарт-контракт, чи ручна торгівля — якщо ви забезпечуєте функцію торгівлі, ви — «біржа».
2. «Відмова від привілеїв»: DeFi не повинен мати «інноваційних звільнень». Правила, яким слід підкорятися, — ті ж, що й для децентралізованих бірж на кшталт Uniswap (KYC, антивідмивання грошей, реєстрація як брокер).
3. «Технічна нейтральність»: Ми підтримуємо технології блокчейн, але проти «регуляторних лазівок».

Ця стратегія дуже точна.

Citadel розуміє, що чинні протоколи DeFi, якщо їх змусити реєструватися, проходити KYC і підкорятися регуляціям, втратять свою головну перевагу — низькі витрати та безбар’єрність входу, і ризикують зникнути.

У риториці — одне, в ділі — інше

Не думайте, що Citadel — це захисник чесної ринкової конкуренції. Якщо розглянути його інвестиційний портфель, відкриється яскрава картина «двозначності».

З одного боку, він активно критикує DeFi за нібито невідповідність регуляціям, а з іншого — масово купує ті криптоактиви й компанії, що «приймають регулювання»:

• Інвестує у інфраструктуру: лідирує у Ripple (оцінка 400 млрд доларів), активно підтримує Kraken (оцінка 200 млрд доларів). Він шалено ставить на ті компанії, що йдуть шляхом регулювання.
• Купує активи: навіть повідомлялося про його володіння акціями Solana на суму 6 мільярдів доларів через DFDV.
• Захоплює ринок: явно заявляє про наміри стати провайдером ліквідності для Біткойна.

Зрозуміли?

Citadel не прагне зупинити розвиток крипторинку, він прагне зупинити «неконтрольований» розвиток криптовалют.

Його атака на DeFi фактично — це очищення траєкторії — витіснення «бунтівних» DEX, які, на його думку, — «самородки», із ринку, щоб потім його «згуртовані» регульовані гравці зайняли домінуючі позиції.

Він не прагне до децентралізації, він хоче «регульованих ліцензійних прав».

Боротьба за «право визначати»

Чому саме зараз з’являються такі гострі конфлікти між TradFi (традіційними фінансами) і DeFi (децентралізованими фінансами)?

Бо «токенізований американський ринок» — це надзвичайно великий сегмент.

Це шанс перенести сотні трильйонів доларів фондового ринку на блокчейн. Той, хто визначить інфраструктуру, — визначатиме майбутнє фінансових правил.

Прихильники крипто:

Код — це закон, децентралізація зменшує витрати, регуляція має відповідати технологіям.

Волл-стрітські прихильники:

Правила — це правила, технології — інструменти, і блокчейн потрібно інтегрувати у вже існуючі системи влади.

У цій грі останнє слово — у HSBC, яка у своєму останньому звіті стала «пророком» і показала кінцевий сценарій захоплення Волл-стріт: ліцензований і під повним регулюванням.

HSBC вважає, що SEC не дозволить американським акціям торгуватися в анонімному середовищі. Майбутній «он-чейн» ринок акцій ймовірно, буде працювати у «альянс-ланцюгу», контрольованому JPMorgan, HSBC і Citadel.

Це означає, що хоча розрахунки й будуть здійснюватися через блокчейн, контроль за торгівлею, записом і платами залишиться у руках великих Волл-стрітських гігантів.

За межами стін — безкраї простори

HSBC у своєму звіті сказав дуже правду: «Незважаючи на різне ставлення, всі визнають, що ринок токенізації швидко зростає.»

Факт «он-чейн» американських акцій вже неминучий, але це не означає, що DeFi зникне. Найбільш ймовірно, ми побачимо довготривче співіснування двох порядків:

Одна — це «сад» Волл-стріт

Тут ефективно, регульовано, високий поріг входу — для великих інституцій і гігантів.

Інша — це «дикий захід» з кодів

Тут без дозволу, вільне зростання, зберігаючи іскру інновацій для всіх дослідників.

Волл-стріт намагається підкорити код правилами, а код постійно розширює свої межі.

Можливо, фінал — не битва «ти — я», а якась форма гармонії: коли потік коштів Волл-стріт йде в блокчейн, а інфраструктура DeFi стає регульованою, ця боротьба за «право визначати» остаточно переформатує наше уявлення про фінансовий світ.