Користувачів у 3 рази більше, ніж у Coinbase: чому ринок більше любить Robinhood?

Джерело: The Defi Report; автор: Майкл Надо; переклад: BitpushNews

Найкращі у цьому циклі “мізкові монети” — це деякі зовсім не токени — це цінні папери, пов’язані з криптоактивами. Серед них найстрімкіший ріст — у Robinhood.

Її акції за менше ніж два роки зросли у 17 разів, перетворивши одну з наших найбільш протилежних інвестицій (HOOD у 2022 році знизився на 80% порівняно з IPO) у значну перемогу в портфелі.

Ми вперше накопичували акції під час попереднього ведмедячого циклу (середня вартість 21,49 долара), і в жовтні вийшли, зафіксувавши понад 550% прибутку.

Зараз, з прискоренням розвитку продукту та більш диверсифікованою структурою доходів порівняно з двома роками тому, Robinhood офіційно повернулася до нашого “спостережного списку” (нашого списку покупок під час ведмедячого ринку).

Цей звіт є оновленням, яке базується на даних про фундаментальні показники компанії, оцінки та її стратегії глибокого просування у криптоактиви і прогнозний ринок.

Заява про відповідальність: висловлювання є особистою думкою автора і не слід їх розглядати як інвестиційну пораду.

Дохід і зростання доходів

Джерело даних: Yahoo Finance, Robinhood

Robinhood у 2024 році досягла доходу у 2,95 мільярда доларів, збільшившись на 58% порівняно з 2023 роком. За третій квартал цього року вона вже отримала 3,19 мільярда доларів доходу — це більше за суму за весь минулий рік.

За минулі дванадцять місяців компанія отримала 4,2 мільярда доларів доходу (зростання на 31% у порівнянні з попереднім роком).

Далі ми розглянемо джерела доходів та їх зростання для кожної лінії бізнесу.

Аналіз структури доходів

Джерело даних: Robinhood 10Q

Ключові моменти

• За останні п’ять років, складний середньорічний темп зростання доходів Robinhood (CAGR) становить 34%. У третьому кварталі вона заробила рекордні 565 мільйонів доларів чистого прибутку (зростання на 271% у порівнянні з минулим роком).
• Криптовалюти становлять 21% від загального доходу Robinhood цього року (так само, як і минулого).
• Доходи від торгівлі на даний момент склали 1,85 мільярда доларів (вище на 2024 року — 1,65 мільярда). Загалом, доходи від торгівлі становлять 58% від загального доходу (проти 77% у 2021 році).

Це показує, що ) доходи, що базуються на торгівлі (з акціями, опціонами та криптовалютами), зростають,

і 2) Robinhood постійно додає нові джерела доходів.

Які це нові джерела? Щорічний дохід від прогнозного ринку (через Kalshi) досяг ![image.png]###https://img-cdn.gateio.im/social/moments-4102e5a7afe7fde7dd4c2face2172a4f “1765561646757445.png”( 1 мільярда доларів. Це найшвидше зростаюча лінія бізнесу для них.

Robinhood Gold наразі має 3,9 мільйона користувачів, які щомісяця платять по 5 доларів, генеруючи річний підписковий дохід у 234 мільйони доларів. Ми самі користуємося цим продуктом.

Миттєві комісії за зняття, ф’ючерсний ринок і доходи від обміну (кредитна картка Robinhood) додали “інші доходи”.

Крім доходів від торгівлі та нових джерел, Robinhood у третьому кварталі отримала понад 1,1 мільярда доларів чистого процентного доходу (35% від загального доходу).

) Доходи від торгівлі

Джерело даних: Robinhood 10Q

Ключові моменти

• Опціони — це основний джерело доходу Robinhood.
• Криптовалюти посідають друге місце, хоча становлять лише 12% обсягу торгівлі акціями.
• Це підкреслює відмінну бізнес-модель торгівлі криптовалютами, яку відкрила Robinhood.
• Торгівля акціями становить 88% обсягу торгівлі, але лише 7% доходу від торгівлі.

![image.png]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-69d515e2ba4d5f296e606bf5346a849b.webp “1765561878684289.png”(

Фундаментальні показники

) Користувачі

Джерело даних: Robinhood

Станом на 30 вересня 2025 року Robinhood має 27,1 мільйона зареєстрованих клієнтів. Щорічне зростання кількості користувачів за п’ять років становить 22,6%. Більша частина зростання відбулася у 2020 році.

Порівняння оцінки

![image.png]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d899937b3c9dd0a7c37a585c5818d9fe.webp “1765561948596436.png”###

Кілька думок

• Hyperliquid (безперервний контракт + спотові торги) домінує за обсягом торгівлі, але приносить мінімальний дохід.
• Uniswap стикається з найбільшими труднощами у конвертації користувачів у реальні доходи, оскільки історично 100% торгових зборів платили постачальникам ліквідності (останній управлінський проект змінює цю ситуацію).

COIN vs HOOD

• База користувачів Coinbase — третина від Robinhood, але дохід майже у два рази більший.
• Однак у ринковій оцінці Coinbase має 53% дисконту щодо Robinhood.

Чому?

Ми вважаємо, що ринок віддає перевагу Robinhood через:

• Диверсифікований бізнес — акції, опціони, прогнозні ринки та криптовалюти.
• Robinhood розглядається як “супердодаток”, що рухається у сегмент споживчого/роздрібного фінансування. Coinbase досі вважається “біржею криптовалют” (незважаючи на більш широкий спектр послуг).
• Регуляторні ліцензії. Robinhood зареєстрована як брокер-дилер і підлягає регулюванню FINRA та SEC. Coinbase — ні. Це означає, що Coinbase не може пропонувати акції, опціони, маржинальне кредитування тощо.
• У неї більша та активніша база користувачів. З 2021 року Coinbase бореться з уповільненням зростання.

У порівнянні з традиційними фінансовими компаніями, за останні дванадцять місяців Robinhood заробила 18% доходу компанії Charles Schwab, яка має 38 мільйонів активних рахунків (Robinhood — 27,1 мільйона).

( Продуктова дорожня карта

Історія розвитку криптовалют Robinhood:

2018 рік

Офіційне запровадження торгівлі криптоактивами у кількох штатах, початково підтримка BTC і ETH.

2019 рік

Отримання ліцензії BitLicense у Нью-Йорку, що дозволило пропонувати торгівлю криптоактивами у штаті.

2020 рік

Значне зростання обсягів торгівлі криптовалютами. Це співпало з масовим зростанням кількості користувачів Robinhood, оскільки пандемія COVID спричинила сплеск інтересу роздрібних інвесторів до торгівлі акціями і криптоактивами.

2021 рік

Robinhood повідомила, що у першому кварталі 41% доходу припадає на торгівлю криптовалютами, зокрема, домінували Dogecoin (25% усіх доходів!). Пізніше того ж року компанія подала заявку на IPO, зазначивши криптовалюти як важливу складову свого бізнесу.

2022 рік

Оголошено запуск криптогаманця, що дозволяє зберігати та знімати криптоактиви.

2023 рік

Анонсовано додавання кількох нових криптоактивів для торгівлі на платформі та план розширення до ЄС.

2024 рік

• Оголошено співпрацю з Arbitrum (шостий рівень Ethereum) для доступу до децентралізованих біржових обмінів на Arbitrum. Пізніше команда анонсувала інтеграцію з MetaMask для купівлі криптоактивів у Robinhood з можливістю поповнення через дебетові картки, банківські перекази або вже відкритий рахунок Robinhood.
• Оголошено про запуск послуг стейкінгу для європейських клієнтів та API для криптоторгівлі — доступ до ринкових даних і програмних ордерів.
• Купівля глобальної криптобіржі Bitstamp, яка має 4,4 мільйона користувачів і дохід у 200 мільйонів доларів.
• Оголошено підтримку Base (шостий рівень Coinbase).
• Стати головним входом для роздрібних трейдерів у криптовалюти (більше активів, портфельний вхід, інтеграція, низькі комісії).

2025 рік

• Повна інтеграція біржі Bitstamp.
• Запуск Robinhood Crypto Wallet v2 (крос-ланцюгові обміни, DeFi-з’єднання, функції Arbitrum, потенційний обмін з Base і Solana, Web3-гаманець).
• Очікування схвалення американської послуги стейкінгу криптоактивів.
• Надання корпоративних послуг з криптоактивів через Bitstamp.
• Оголошення про план побудови L2 на Arbitrum.
• План токенізації публічних і приватних акцій (24/7 торги, миттєве розрахунок, інтеграція з DeFi, глобальний доступ для закордонних користувачів, нижча структура витрат порівняно з традиційними брокерськими каналами).

Останній пункт — це основа для перетворення Robinhood у “повноцінний” платформу для криптоактивів і токенізованих цінних паперів, використовуючи свою інфраструктуру (Bitstamp, Robinhood Crypto, Arbitrum) і базу користувачів, що охоплює:

• регульовані глобальні біржі
• інтегровані послуги з зберігання та стейкінгу
• токенізацію і децентралізовані фінанси
• гаманці і платіжні рішення
• канали входу і виходу активів

Що ж у підсумку?

Robinhood створює повноцінну платформу для токенізації і торгівлі криптоактивами та фінансових послуг.

) Майбутня дорожня карта

Перший етап (у процесі)

• В ЄС вже понад 800 токенізованих публічних акцій, розширення у сегмент приватних інвестицій.
• Торгівля виключно в додатку Robinhood (без зовнішніх переказів).
• Побудова на базі Arbitrum.

![image.png]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3c77d87e6eb3160442e5888471adab56.webp “1765562381847264.png”)

Другий етап (починаючи з 2026 року)

• Використання Bitstamp для цілодобової торгівлі у реальному часі, синхронізованої з криптоторгівлею.
• Глобальний доступ + безперервна ліквідність.

Третій етап (до кінця 2026 року?)

• Токенізовані акції стануть доступні для виведення і комбінування у DeFi.
• Користувачі зможуть використовувати токенізовані акції як заставу у DeFi (наприклад, у Aave).
• Від кінця — бачення: вихід за межі традиційного брокерингу, повністю без ліцензії, з програмованими активами.

) Чому обирають крипто?

На відміну від акцій (де Robinhood сильно залежить від платформи щодо порядку виконання), торгівля криптовалютами використовує зовсім іншу і більш прибуткову модель доходу. Оскільки на крипторинку відсутній NBBO (національна найкраща ціна купівлі-продажу), Robinhood не продає потік замовлень маркет-мейкерам. Замість цього він заробляє на спредах і маршрутизації, отримуючи дохід від різниці між ціною, за якою він пропонує цінову пропозицію користувачу, і ціною закупівлі ліквідності (внутрішньо через маркет-мейкерів або через Bitstamp).

Це дає їм більше контролю над економікою торгівлі і можливість зберігати більш високий відсоток доходу з кожної криптооперації. У підсумку — значно вищі прибутки, вищий ARPU (дохід на користувача) і кращий операційний важіль.

• Глобальний цільовий ринок. Криптоторгівля працює 24/7, охоплює кілька юрисдикцій і часових поясів.
• Стейкінг, токенізовані акції, обміни, комісії за гаманці, L2-комісії та програмний потік криптовалютних замовлень збільшують маржу і доходи.
• Демографія. Robinhood орієнтована переважно на мілленіалів і покоління Z, які найближчими роками успадкують багатство бебі-бумерів і дедалі більше цікавляться крипто і мобільним досвідом Robinhood.
• Криптовація знижує витрати, створює нові джерела доходу і підвищує операційний важіль. З розгортанням інфраструктури Robinhood може стати “вхідними воротами” до DeFi, стейкінгу, торгівлі і платіжних систем.

Зробивши перший крок у крипту, Robinhood будує бар’єр завдяки своїм ) користувачам, ### сервісам та ### криптоінфраструктурі. Ми вважаємо, що для таких гравців, як Charles Schwab, це буде важко конкурувати, особливо з урахуванням змін у структурі клієнтів.

Ризики

Конкуренція

• Кожна велика брокерська платформа нині запроваджує торгівлю криптовалютами. Charles Schwab. Fidelity. Interactive Brokers. Webull. E*Trade.
• Вони всі прагнуть отримати частку від “щедрих” комісій за криптоторгівлю. Це може зменшити прибутковість Robinhood.
• Одночасно Coinbase є лідером у криптоінфраструктурі і продуктових наборах.

Операційні ризики

Команда має виконати складне завдання — поєднати передовий досвід користувачів Robinhood і мобільний додаток із криптоінфраструктурою, що не є легким.

Ризики стратегії токенізації

Основна перевага токенізації — це фактичне токенізування акцій.

Чому?

Це означає, що криптогаманці акціонерів (з підтвердженим KYC) є офіційними записами власності. Це означає, що дивіденди будуть надходити на гаманець.

Зараз. Robinhood не може вирішити, які акції підлягають токенізації, а які — ні. Це визначають емітенти (компанії).

Чи є у них мотивація для токенізації сьогодні?

На нашу думку, це залежить від обставин. Ми вважаємо, що якщо їм вдасться:

• знизити витрати на випуск
• розширити канали дистрибуції
• підвищити ліквідність
• зменшити фрікшн у розрахунках
• розблокувати нові інвестиційні групи по всьому світу

то вони захочуть токенізувати активи.

Зараз ці переваги не мотивують великі компанії до токенізації. Поки не вступлять у дію нові регуляції — точно ні.

Крім того, їхні акціонери сьогодні не вимагають цього. І ми вважаємо, що існуючі постачальники послуг — депозитарії, головні брокери, кастодіани, розрахункові мережі, маркет-мейкери, адміністрація фондів/супровідні компанії — проти.

Які головні пункти?

Robinhood має величезний стимул до токенізації. Однак їхній контроль над емітентами щодо токенізації обмежений. Ми вважаємо, що цей процес займе більше часу, ніж очікує ринок.

Підсумки

Доходи Robinhood зросли за останні п’ять років на 34% CAGR. Останнім часом зростання спостерігається у всіх лініях бізнесу (криптовалюти, акції, опціони).

Додаткові джерела доходів — Robinhood Gold, прогнозні ринки і криптопослуги (гаманці, стейкінг, перекази, розширення в Європі, криптогаманці, картки, Arbitrum L2) — дають позитивний прогноз для доходів.

Нам подобається ця керівна команда. Вона має відмінний досвід створення користувацького досвіду і бачення “повної крипти”.

Переведення активів із цього додатку (процес безшовний і швидкий) і стимулювання їх переведення (готівкою у розмірі 2-4% від вартості активів) — фактично є “вампірською атакою” на Charles Schwab, Fidelity, Coinbase.

Одночасно Robinhood намагається конкурувати з Coinbase у сфері криптосервісів і водночас є лідером у стратегії токенізації.

Ми вважаємо, що Robinhood має потенціал стати лідером фінансових інститутів майбутнього.

Звісно, зараз його ціна — це 56-кратний коефіцієнт P/E. Ми вважаємо, що короткостроково доходи від криптоактивів (зараз це 21% доходу) можуть зазнати удару, а також загальний ризик-апетит роздрібних інвесторів.

Враховуючи зниження доходів у 2022 році на 25% і 80% відкат, ми можемо очікувати подібні значні корекції у періоді ризик-обережності. Це, на нашу думку, створює відмінний шанс для довгострокового входу.

Саме тому HOOD у нашому списку спостереження.