Від AI до Labubu, від золота до Крипто: чому глобальні спекулятивні бульбашки повсюдно?

Чи перебуваємо ми в «ірраціональному бумі»? Від стрімкого зростання технологічних акцій до краху мем-монет, від фінансування дата-центрів до захоплення Лабубу — спекулятивні бульбашки одночасно роздуваються по всьому світу. Ця стаття базується на статті, написаній Bloomberg та зібраному, скомпільованому та написаному Foresight News.
(Резюме: 40 разів більше за 1 місяць, як захопити гравців P.)$LABUBU ）
(Довідкове доповнення: Вартість китайських мем-монет загострюється: Наскільки далеко від «Binance Life» до легенди DOGE?) ）

За два місяці до краху фондового ринку «Чорний понеділок», який спричинив Велику депресію, економіст Роджер Бебсон із Массачусетсу глибоко стурбований бумом великої кількості роздрібних інвесторів, які позичають гроші для спекуляцій акціями. У промові він заявив: «Крах фондового ринку рано чи пізно настане, і він може стати руйнівним.» Відтоді ринок впав на 3%, що тоді називалося «Бабсонським зануренням». Але, як пише Ендрю Росс Соркін у своїй захопливій новій книзі «1929: Внутрішня історія найгіршого краху в історії Волл-стріт і як він зруйнував країну», у наступні тижні «ринок відкинув зловісні прогнози Бебсона», частково через оптимістичні очікування щодо нових масових споживчих товарів, таких як радіо та автомобілі, і «інвестори з уявою знову отримали перевагу».

Сьогодні багато людей, як Бебсон, «прогнозують катастрофу», щоб попередити про ризики у сфері штучного інтелекту (ШІ), особливо оцінку публічних і приватних технологічних компаній, а також сліпе прагнення до невловимої мети цих компаній — штучного загального інтелекту (AGI) — AGI означає системи, здатні виконувати майже всі людські завдання, навіть поза межами людських можливостей. Дані аналітичної компанії Omdia показують, що технологічні компанії щорічно витрачатимуть майже 1,6 трильйона доларів на дата-центри до 2030 року. Ажіотаж навколо ШІ величезний, але його перспективи як прибуткового інструменту залишаються цілком гіпотетичними, залишаючи багатьох розсудливих інвесторів у розгубленості. Однак, як і століття тому, менталітет «страх втратити наступну велику можливість» змусив багато компаній ігнорувати ці «пророцтва кінця світу». Адвайт Арун, аналітик з кліматичного фінансування та енергетичної інфраструктури в Центрі державного підприємництва, сказав: «Ці компанії грають у гру з божевільними текстами, думаючи, що ці сміливі технології можуть вирішити всі існуючі проблеми.» Нещодавно він оприлюднив звіт, схожий на погляд Бебсона, «Bubble or Nothing», у якому поставив під сумнів варіанти фінансування проєктів дата-центрів і зазначив, що «ми, без сумніву, досі перебуваємо на стадії ірраціонального буму».

Акції технологічних компаній стрімко зростають:

! Акції технологій стрімко зростають

Джерело: Bloomberg

(Ця діаграма використовує три індексні лінії (S&P 500, S&P 500 Information Technology Sector та Morgan Stanley AI Beneficiary Index) для демонстрації процесу створення акцій, пов’язаних із концептами штучного інтелекту, на фондовому ринку США з 2015 по 2025 рік, спочатку різко зростали через спекуляції, а потім відступали через відплив бульбашки і відходили від тенденції ширшого ринку та традиційних технологічних секторів, відображаючи спекулятивний бум і ризик відступу у сфері ШІ. ）

Журналістам зазвичай слід уникати суперечок щодо того, чи переоцінений ресурс або технологія. Я не маю чіткої позиції щодо того, чи перебуваємо ми в «штучному інтелекту», але підозрюю, що саме питання може бути надто вузьким. Якщо «спекулятивна бульбашка» визначається як «нестійке зростання вартості активу, що відхиляється від його визначених фундаментальних показників», то бульбашки існують майже всюди, і вони, здається, розширюються та скорочуються одночасно.

Генеральний директор Всесвітнього економічного форуму Борге Бренде зазначив, що у сфері золота та державних облігацій може виникнути бульбашка. Нещодавно він заявив, що з часів Другої світової війни загальна боргова ситуація різних країн ніколи не була такою серйозною; Станом на 12 грудня ціна золота зросла майже на 64% за рік. Багато фінансистів вважають, що існує також бульбашка в секторі приватного кредитування. Цей ринок вартістю $3 трильйони фінансується кредитами великих інвестиційних установ, багато з яких використовуються для будівництва AI-центрів даних, і не підпорядковується суворо регульованій комерційній банківській системі. Джеффрі Гундлах, засновник і генеральний директор компанії з управління активами DoubleLine Capital, нещодавно назвав це непрозоре та нерегульоване хаотичне явище кредитування «сміттєвими кредитами» у подкасті Bloomberg «Odd Lots»; Генеральний директор JPMorgan Chase Джеймі Даймон назвав це «тригером фінансової кризи».

Найабсурдніші явища виникають у сферах, де важко оцінити внутрішню цінність. Наприклад, з початку року до 6 жовтня загальна ринкова капіталізація BTC зросла на $6360 мільярдів, але станом на 12 грудня компанія не лише втратила всі свої прибутки, а й зазнала ще більш значного падіння. За даними криптовалютної медіакомпанії Blockworks, віртуальна валюта «Meme Coin», використана для вшанування інтернет-точок доступу, досягла піку в 1700 мільярдів доларів торгів у січні, але різко впала до 190 мільярдів у вересні. Очолили падіння TRUMP і MELANIA — дві монети, випущені Першою родиною Америки за два дні до інавгурації президента, і які втратили вартість відповідно на 88% і 99% з 19 січня.

Багато інвесторів оцінюють ці криптовалюти не за їхнім потенціалом створити внутрішню цінність для акціонерів і суспільства (наприклад, при оцінці акцій традиційної компанії, яка оголошує прибуток), а просто через можливість «швидко заробити багато грошей». Їхній підхід до криптовалют схожий на поїздку до Лас-Вегаса, щоб пограти за столом з кубиками, сповнений спекулятивного підходу.

Можуть бути демографічні причини для спроб інвесторів «маніпулювати» фінансовими ринками як казино, особливо тими, кого приваблюють криптовалюти, спортивні ставки та онлайн-ринки прогнозів. Нещодавнє опитування Harris Poll показує, що 60% американців сьогодні прагнуть накопичити величезне багатство; 70% респондентів покоління Z та міленіалів кажуть, що хочуть стати мільярдерами, порівняно з лише 51% покоління X і бебі-бумерів. Дослідження фінансової компанії Empower, проведене минулого року, показало, що покоління Z вважає, що «фінансовий успіх» вимагає річної зарплати майже $60 і чистого капіталу $1000.

Завдяки «миттєвій і неминучій» природі відео TikTok, групових чатів, Reddit та Інтернету, люди по всьому світу тепер можуть одночасно дізнаватися про можливості заробітку. В принципі це може здатися недоречним, але насправді це спричинило хвилю імітації, жорсткої конкуренції та «групового мислення» — явища, яке робить новий серіал Apple «Pluribus» особливо доречним. Традиційна економіка була замінена «економікою уваги» через її складні та різноманітні виміри: так звана економіка уваги — це «щось, чим у певний момент одержимий кожен у світі».

У бізнес-середовищі цієї «колективної одержимості» зосереджені на ШІ; У сфері поп-культури, після «Педро Паскала», «Сідні Свіні» та «6-7 лихоманки» (якщо вдома немає підлітків, краще загуглити). За минулий рік, завдяки таким знаменитостям, як Ліза, учасниця корейського поп-гурту BLACKPINK, «милі, але безцінні плюшеві іграшки у формі тварин», запущені китайським виробником іграшок Bubble Mart International Group, стали популярними у всьому світі.

У харчовому секторі також існує чіткий «білковий бульбашок»: від виробників попкорну до виробників сніданкових пластівців просувають «вміст білка» продуктів, щоб привабити споживачів, які дбають про здоров’я, та користувачів GLP-1 (препарат для гіпоглікемії, який часто використовується для схуднення). У медіа-просторі — розсилки Substack, подкасти з ведучим знаменитостями (наприклад, «Happy Together» Емі Полер, «Confessions of a Female Founder» Меган Маркл) та «Ліцензовані документальні біографічні фільми про знаменитостей», які доступні майже щотижня (останній фільм Netflix — «Becoming Eddie» Едді Мерфі, про біографічні фільми Вікторії Бекхем), у цих сферах також можуть бути бульбашки. «Білий простір: культурна історія XXI століття» В. Девіда Маркса (W. Девід Маркс) сказав: «Сьогоднішня ‘референтна група’ є глобальною, далеко за межами того, що видно навколо, і за межами нашої реальної ієрархії та статусу. На цих ринках може існувати «глобальна синхронізація», яка раніше ніколи не була можливою.»

Звісно, ризики у сфері ШІ значно вищі, ніж ті, що пов’язані з «лихоманкою Лабубу». Жодна компанія не хоче залишатися позаду, тому всі гіганти галузі намагаються створити обчислювальну інфраструктуру через «складні фінансові угоди». У деяких випадках це стосується «спеціальних перевізників» (пам’ятаєте ті спеціалізовані перевізники під час фінансової кризи 2008 року?). Ці оператори мають борги за придбання графічних процесорів NVIDIA (тобто AI-чіпів), і деякі спостерігачі вважають, що такі чипи можуть втратити знецінення швидше, ніж очікувалося.

Технологічні гіганти можуть дозволити собі будь-які наслідки цього «FOMO-індукованого захоплення»: вони здебільшого покладаються на сильні баланси для фінансування дата-центрів, навіть якщо працівники білих комірців загалом вважають, що «поточна версія ChatGPT достатня для написання щорічної самооцінки». Але інші компанії роблять більш ризиковані кроки. Oracle — консервативний постачальник баз даних, який навряд чи стане конкурентом буму ШІ — залучає борг у розмірі 380 мільярдів доларів для будівництва дата-центрів у Техасі та Вісконсині.

Інші так звані «нові хмарні постачальники» (відносно молоді компанії, такі як CoreWeave і Fluidstack) будують спеціалізовані дата-центри для штучного інтелекту, майнінгу біткоїна та інших цілей, і ці компанії також активно позичають. На цьому етапі «кумулятивний вплив» штучного інтелекту почав виглядати дедалі серйознішим. Гіл Лурія, керуючий директор інвестиційної компанії D.A. Davidson & Co., має погляд, схожий на Роджера Бебсона століття тому, кажучи: «Я почав хвилюватися, коли деякі установи позичали гроші для будівництва багатомільярдних дата-центрів без справжніх клієнтів. Позичати гроші спекулятивним інвестиціям ніколи не є розумним кроком.»

Карлота Перес, британсько-венесуельська дослідниця, яка десятиліттями вивчає цикли економічного підйому та спаду, також висловила занепокоєння. Вона зазначила, що в «економіці, схожій на казино, яка є надмірно запозиченою, крихкою і лопає, щойно поширюються сумніви», технологічні інновації перетворюються на спекуляцію з високим ризиком. Вона написала в електронному листі: «Якщо сектори штучного інтелекту та криптовалют зазнають краху, це, ймовірно, спричинить глобальну кризу неймовірних масштабів. Історично справді продуктивна золота епоха настане лише тоді, коли фінансова індустрія платить за свої дії (а не постійно її рятувати), а суспільство стримує їх розумним регулюванням.» До того часу тримайте свою плюшеву іграшку Labubu.