стейблкоїн лише «сом» для банків, а не «термінатор»

Оригінальна назва: Як банки навчилися не турбуватися і любити стейблкоїни

Оригінальний автор: Christian Catalini, Forbes

Компіляція: Peggy, BlockBeats

Редакторська примітка: питання, чи стабільні монети вплинуть на банківську систему, було однією з найголовніших дискусій останніх кількох років. Але з поступовим проясненням даних, досліджень та регуляторних рамок відповідь стає більш спокійною: стабільні монети не спричинили масового відтоку депозитів, а навпаки, під реальним тиском «липкості депозитів» стали конкурентною силою, що змушує банки підвищувати процентні ставки та ефективність.

Ця стаття з банківської перспективи переосмислює стейблкоїни. Вони можуть бути не загрозою, а скоріше каталізатором, що змушує фінансову систему до самооновлення.

Наступне є оригіналом:

!

1983 році на екрані монітора IBM мигнув доларовий символ.

Повертаючися до 2019 року, коли ми оголосили про запуск Libra, реакція світової фінансової системи, без перебільшення, була досить жорсткою. Той страх, що майже нагадує кризу виживання, полягав у тому, що: якщо стабільна монета може бути миттєво використана мільярдами людей, чи буде повністю зруйновано контроль банків над депозитами та платіжними системами? Якщо ви можете тримати «цифрові долари», які можуть бути миттєво переведені, то чому б вам все ще зберігати гроші на поточному рахунку з нульовою процентною ставкою, з безліччю комісій та фактично «зупиненим» у вихідні?

На той час це було цілком обґрунтоване питання. Протягом багатьох років основна наративна лінія завжди вважала, що стейблкоїни “крадуть хліб” у банків. Люди турбувалися, що “втеча депозитів” є неминучою.

Як тільки споживачі усвідомлять, що можуть безпосередньо володіти цифровими грошима, що підтримуються активами рівня державних облігацій, основа, яка забезпечує дешеве фінансування для американської банківської системи, швидко зруйнується.

Проте нещодавно опублікована детальна наукова стаття професора Вілла Кона з Корнельського університету показує, що галузь, можливо, занадто рано впала в паніку. Через дослідження реальних доказів, а не емоційних суджень, Кон висунув інтуїтивно непросте висновок: за умови належного регулювання, стейблкоїни не є руйнівниками, що висмоктують банківські депозити, а є доповнюючими елементами традиційної банківської системи.

“Теорія липких депозитів”

Традиційна банківська модель, по суті, є ставкою, заснованою на «терті».

Оскільки поточний рахунок (checking account) є єдиним справжнім центром міжопераційності фінансів, будь-яка дія з перенесення вартості між зовнішніми сервісами майже завжди повинна проходити через банк. Вся логіка проектування системи полягає в тому, що щойно ви перестаєте використовувати поточний рахунок, операції стають більш складними — банк контролює єдиний міст, що з'єднує «острови», які розрізані у вашому фінансовому житті.

Споживачі готові прийняти цю «плату за проїзд» не через переваги самого поточного рахунку, а завдяки силі «ефекту зв'язування». Ви не кладете гроші на поточний рахунок, тому що це найкраще місце для коштів, а тому що це центральний вузол: іпотека, кредитні картки, пряма виплата заробітної плати — все це тут з'єднується та працює разом.

Якщо твердження про те, що «банки незабаром зникнуть», дійсно справедливе, ми мали б вже побачити значний потік банківських депозитів у стабільні монети. Але реальність зовсім інша. Як зазначає Конг, незважаючи на те, що ринкова капіталізація стабільних монет пережила сплеск, «існуючі емпіричні дослідження майже не виявили чіткої взаємозв'язку між появою стабільних монет і витоком банківських депозитів». Механізм тертя все ще діє. На даний момент популяризація стабільних монет не призвела до істотного відтоку традиційних банківських депозитів.

Виявилося, що попередження про «масовий вивід депозитів» більше є панічним зображенням від зацікавлених сторін, які ігнорують найосновніші «фізичні закони» економіки в реальному світі. Липкість депозитів є надзвичайно сильною силою. Для більшості користувачів зручність «упаковки послуг» має занадто високу цінність, щоб вони просто заради кількох базисних пунктів доходу перенесли свої заощадження в цифровий гаманець.

Конкуренція є характеристикою, а не дефектом системи

Але справжні зміни відбуваються саме тут. Стейблкоїни, можливо, не «вб’ють банки», але майже напевно вони змусять банки відчути тривогу і бути змушеними покращуватися. Це дослідження Корнельського університету вказує на те, що навіть сама наявність стейблкоїнів вже становить дисциплінарний тиск, змушуючи банки більше не покладатися виключно на інерцію користувачів, а почати пропонувати вищі процентні ставки на депозити, а також більш ефективні та більш тонкі операційні системи.

Коли банки насправді стикаються з надійною альтернативою, витрати на консерватизм швидко зростають. Вони більше не можуть вважати, що ваші кошти «заблоковані», а змушені пропонувати більш конкурентоспроможні ціни для залучення вкладів.

У цьому контексті стейблкоїни не «зменшують пиріг», а навпаки, сприяють «більшому кредитуванню та більш широкій фінансовій посередницькій діяльності, що в кінцевому підсумку підвищує добробут споживачів». Як зазначає професор Конг: «Стейблкоїни не мають на меті замінити традиційних посередників, а можуть слугувати як доповнюючий інструмент, розширюючи межі бізнесу, в якому банки вже є експертами.»

Факт, що «загроза виходу» сама по собі є потужним стимулом для покращення послуг існуючих установ.

регуляторне «розблокування»

Звичайно, регулятори мають достатні підстави для занепокоєння щодо так званого «ризику виведення» — тобто, коли довіра до ринку похитнеться, резервні активи, що стоять за стабільною монетою, можуть бути змушені до продажу, що може спричинити системну кризу.

Але, як зазначено в статті, це не новий ризик, якого ніколи раніше не було, а стандартна форма ризику, яка довгий час існує в діяльності фінансових посередників, і по суті вона дуже схожа на ризики, з якими стикаються інші фінансові установи. Щодо управління ліквідністю та операційного ризику, ми вже маємо цілу систему зрілого реагування. Справжнім викликом не є «винайдення нових фізичних законів», а правильне застосування існуючих фінансових інженерій до нової технологічної форми.

Це саме те місце, де законопроект «GENIUS» відіграє ключову роль. Вимагаючи, щоб стейблкоїни були забезпечені в достатньому обсязі готівкою, короткостроковими державними облігаціями США або депозитами, цей законопроект на інституційному рівні встановлює жорсткі вимоги до безпеки. Як зазначено в статті, ці регуляторні бар'єри «схоже, вже можуть покривати основні вразливості, ідентифіковані в академічних дослідженнях, включаючи ризик виведення коштів і ризик ліквідності».

Цей закон встановлює мінімальні законодавчі стандарти для галузі — достатні резерви та можливість примусового викупу, але конкретні деталі реалізації будуть довірені банківським регуляторам. Наступним кроком Федеральна резервна система та Управління контролю за валютою (OCC) відповідатимуть за перетворення цих принципів на виконувані регуляторні правила, забезпечуючи, що емітенти стабільних монет враховують операційні ризики, можливість невдачі зберігання, а також унікальну складність, що виникає під час управління великими резервами та інтеграції з блокчейн-системами.

!

18 липня 2025 року (п'ятниця) президент США Дональд Трамп на церемонії підписання в Східній залі Білого дому у Вашингтоні продемонстрував щойно підписаний Закон «GENIUS».

ефективність дивідендів

Як тільки ми перестанемо зупинятися на оборонному мисленні щодо «перерозподілу депозитів», справжній простір для зростання стане очевидним: «базова система» фінансової системи вже досягла етапу, коли її необхідно перебудувати.

Токенізація справжньої вартості полягає не лише в доступності 7×24 години, а й у «атомарних розрахунках» — миттєвий переказ трансакційної вартості через кордон без ризику контрагента, що є проблемою, яку сучасна фінансова система не може вирішити протягом тривалого часу.

Сучасна система трансакцій між країнами має високі витрати та повільну швидкість, кошти часто потребують кілька днів, щоб обробити через кілька посередників, перш ніж остаточно розрахуватися. Стейблкоїни ж скорочують цей процес до одноразової транзакції в блокчейні, яка є остаточною та незворотною.

Це має глибокий вплив на глобальне управління капіталом: кошти більше не потрібно затримувати «в дорозі» кілька днів, а можуть миттєво переміщатися через кордон, звільняючи ліквідність, яка зараз довгий час утримується системою агентських банків. На внутрішньому ринку підвищення ефективності також передбачає нижчі витрати та швидші способи оплати для торговців. Для банківської сфери це рідкісна можливість оновити традиційну інфраструктуру розрахунків, яка довгий час залежала від скотчу та COBOL.

оновлення долара

В кінцевому рахунку, США стикаються з вибором, який є або-або: або домінувати в розвитку цієї технології, або спостерігати, як фінансове майбутнє формується в офшорних юрисдикціях. Долар все ще є найпопулярнішим фінансовим продуктом у світі, але «траса», яка підтримує його функціонування, вже явно застаріла.

Законопроєкт «GENIUS» пропонує справді конкурентоспроможну системну основу. Він «локалізує» цю сферу: включаючи стейблкоїни в регуляторні рамки, США перетворюють невизначеність, що раніше належала тіньовій банківській системі, на прозоре, стабільне «глобальне оновлення долара», перетворюючи нову офшорну сутність на ключовий елемент національної фінансової інфраструктури.

Банки не повинні більше зациклюватися на самій конкуренції, а повинні почати думати про те, як перетворити цю технологію на свою перевагу. Як музична індустрія колись була змушена перейти з епохи CD на епоху потокового мовлення — спочатку опиралися, а зрештою виявили, що це справжня золота жила — банки чинять опір трансформації, яка врешті-решт врятує їх. Коли вони усвідомлять, що можуть стягувати плату за «швидкість», а не покладатися на прибуток від «затримки», вони справді навчаться приймати цю зміну.

!

Студент Нью-Йоркського університету завантажує музичні файли з сайту Napster у Нью-Йорку. 8 вересня 2003 року Асоціація звукозаписної індустрії США (RIAA) подала позов проти 261 особи, яка завантажувала музичні файли через Інтернет; крім того, RIAA надіслала понад 1500 повісток постачальникам послуг Інтернету.