Крипто-ETF влаштовує "Пісню льоду й полум'я": ETF XRP і Solana продовжують залучати інвестиції, а інститути відмовляються від Біткоїна?

2025 рік американський ринок ETF встановив історичний «триразовий тріумф», чистий приплив капіталу склав до 1,4 трильйонів доларів, понад 1100 нових продуктів було випущено, а загальний обсяг торгів склав 57,9 трильйонів доларів. Однак під цим процвітаючим фасадом внутрішньо криптоактиви ETF зазнають різкої перебудови капіталу. ETF на Біткоїн та Ефіріум у грудні зазнали значного відтоку капіталу, загалом понад 1,1 мільярда доларів; у контрасті з цим, нові XRP та Solana ETF продовжують залучати інвестиції, причому XRP ETF встановив приголомшливий рекорд — 28 послідовних торгових днів чистого припливу капіталу. Цей феномен ясно показує, що поза масштабною історією ETF, інституційні інвестори стають надзвичайно вибагливими, починаючи звертати увагу з простого «цифрового золота» на ті криптоактиви, що мають чітке регулювання та реальне застосування у світі. Структурні зміни на ринку, можливо, вже тихо почалися.

Велич і історичний відлуння «триразового тріумфу» ринку ETF

2025 рік став для американського ринку ETF унікальним святом, що привернуло увагу глобального капіталу. Так званий «триразовий тріумф» означає одночасне досягнення рекордних показників за трьома ключовими індикаторами: чистий приплив капіталу, кількість нових продуктів і загальний обсяг торгів. Зокрема, у 2025 році у ринок ETF увійшло до 1,4 трильйонів доларів, було випущено понад 1100 нових ETF, а загальний обсяг торгів сягнув вражаючих 57,9 трильйонів доларів. Це досягнення востаннє відбувалося у 2021 році, коли його драйвом стала бум технологічних акцій. А двигуном нинішнього «триразового тріумфу» стали три роки поспіль двозначні зростання індексу S&P 500, особливо значні інвестиції у сфери штучного інтелекту, що додали ринку потужної динаміки.

Однак у святковій вечірці Волл-стріт вже починають тихо обговорювати можливість «розпаду» цієї гарної казки. Відлуння історії завжди може стати нагадуванням для захопленого ринку. Після досягнення «триразового тріумфу» у 2021 році, у 2022 році через різке підвищення ставок Федеральною резервною системою індекс S&P 500 впав на 19%. Тоді стрімкий приплив капіталу у технологічні акції різко зменшився, що спричинило зниження швидкості входу нових ETF і випуску нових продуктів. Зараз схожий сценарій, здається, назріває. З жовтня, коли Волл-стріт почав сумніватися у рентабельності великих технологічних гігантів у сфері штучного інтелекту, індекс S&P 500 перебуває у високому діапазоні з коливаннями, а ринок наповнений обережним очікуванням.

Старший аналітик ETF у Bloomberg Intelligence Ерик Бальчунус попереджає: «Саме тому, що цього року ETF здається ідеальним, потрібно бути готовим до несподіванок». Він зазначає, що у 2026 році може настати «реальне випробування», викликане коливаннями ринку або крахом леверидж-ETF. Такий ризик не є вигадкою: один із торгових продуктів GraniteShares з трьохкратним коротким ETF на AMD за один день втратив 88,9% і був ліквідований у жовтні, що є яскравим прикладом небезпеки леверидж-продуктів у волатильних ринкових умовах. Тому, хоча ринок ETF зараз сяє яскраво, інвестори мають бути обережними щодо потенційної зміни циклу.

Внутрішня «лід і вогонь» крипто ETF: втрата Біткоїна, лідерство XRP

Під масштабною історією глобального ринку ETF внутрішньо відбувається яскрава «пісня льоду і полум’я». З початку року беззаперечним лідером є фізичний ETF на Біткоїн, представлений компанією BlackRock IBIT, який залучив 25,4 мільярда доларів капіталу, хоча його дохідність становить -9,6%, і він є єдиним у топ-10 за обсягом з прибутком нижче нуля. Бальчунус жартує, що ця ситуація — «урок для покоління бебі-бумерів у довгостроковому HODL (утриманні)». Однак з падінням ціни Біткоїна з максимуму у жовтні на 30%, ситуація почала змінюватися. IBIT протягом п’яти тижнів поспіль зазнавав чистого відтоку капіталу, що склав 2,7 мільярда доларів. ETF на Ефіріум також зазнав відтоку — у грудні протягом семи днів капітал зменшився на 685 мільйонів доларів.

У контрасті з «втратами» Біткоїна та Ефіріуму, нові альтернативні крипто ETF демонструють іншу картину. 13 листопада на ринок вийшов фізичний ETF на XRP у США, який встановив рекорд — 28 послідовних торгових днів чистого припливу капіталу, що є безпрецедентним для початкового періоду запуску крипто ETF. Загальний приплив склав 1,14 мільярда доларів, і жодного дня не було зафіксовано відтоку. Одночасно Solana ETF також показує хороші результати: хоча ціна SOL знизилася на 53% від максимуму, він залучив 750 мільйонів доларів капіталу, хоча наприкінці листопада та на початку грудня траплялися дні з відтоком.

Ключові дані, що відображають картину капітальної ротації

Щоб краще зрозуміти цю перебудову капіталу, ми зібрали основні дані: з початку року до 24 грудня, ETF на Біткоїн залучив 25,4 мільярда доларів, але з 1 по 24 грудня зазнав чистого відтоку у 629 мільйонів доларів і п’ять тижнів поспіль був у відтоку. ETF на Ефіріум з початку року отримав 10,3 мільярда доларів, у грудні — чистий відтік у 512 мільйонів доларів. У протилежність цьому, ETF на XRP з моменту запуску отримав 1,14 мільярда доларів, у грудні — чистий приплив 470 мільйонів доларів і зберіг рекорд із 28 днів безперервного притоку. Solana ETF також отримав 750 мільйонів доларів, у грудні — чистий приплив 132 мільйони доларів, хоча ціна знизилася на 53%. Ці дані взято з BeInCrypto і чітко відображають зміну уподобань інституцій.

Дані за грудень — це дзеркало, що ясно відображає цю перебудову капіталу. На 24 грудня, ETF на Біткоїн втратив 629 мільйонів доларів, ETF на Ефіріум — 512 мільйонів доларів; натомість ETF на XRP отримав 470 мільйонів доларів, а Solana — 132 мільйони доларів. Така динаміка, що змінюється, — не випадковий ринковий шум, а глибока зміна у стратегіях інституційних інвесторів у криптоактивах. Капітал більше не сліпо переслідує найбільші за ринковою капіталізацією активи, а починає переорієнтовуватися за більш тонкими критеріями.

Чи це структурний зсув чи «медовий місяць»? Глибока логіка капітальної ротації

Щодо нинішніх явищ капітальної ротації у крипто ETF, аналітики розділилися на два табори. Одні вважають, що це ознака структурної зміни у перевагах інституційних інвесторів. Основними драйверами цієї зміни є чітке регулювання та реальне застосування у світі. Наприклад, XRP у серпні уклав угоду з Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC) на 1,25 мільярда доларів, і справа була закрита, що чітко визначило його статус — не цінний папір. Це «зелене світло» з регуляторів усунуло головний бар’єр для інституційних капіталів, що прагнуть відповідності та уникнення невизначеності. Аналогічно, Solana з її високою пропускною здатністю та активною екосистемою DeFi і NFT пропонує застосування, що виходить за межі простого збереження цінності.

Інша група — скептики — висловлюють іншу думку. Вони вважають, що постійний приплив капіталу у XRP та Solana ETF — це лише «медовий місяць» для нових продуктів. Історія показує, що багато нових ETF у перші місяці після запуску отримують додатковий приплив через інтерес ринку, але ця тенденція не обов’язково триватиме довго. Важливою ознакою є розходження між ціною активу та обсягом капіталу: хоча XRP ETF отримує сильний приплив, ціна XRP залишається на 50% нижче за пікові значення у липні; SOL знизився на 53% з жовтня. Це може бути викликано тиском на фіксацію прибутків наприкінці року та розподілом частки великих «китів» під час активних покупок інституцій, що частково компенсує попит.

Глибше аналізуючи цю дискусію, можна побачити, що обидві точки зору не є взаємовиключними і разом малюють цілісну картину еволюції ринку. У короткостроковій перспективі «медовий місяць» може посилити приплив капіталу. Але у довгостроковій перспективі, чітке регулювання та фундаментальні показники проектів (технічне впровадження, активність екосистеми) стануть основою для остаточного розподілу капіталу. Вибір інституційних інвесторів стає більш вибірковим — це важливий сигнал, що крипторинок поступово рухається від епохи нарративів і спекуляцій до більш зрілої фази, керованої аналізом фундаментальних показників і управлінням ризиками. Навіть якщо це лише короткочасна корекція у довгостроковій динаміці, її значення важко недооцінити.

Перспективи 2026: більше продуктів, більше вибору і фінальний іспит ринку

Готуючись до 2026 року, ринок крипто ETF обіцяє стати ще більш активним. Зараз у процесі розгляду у SEC перебуває десятки заявок на крипто ETF, і очікується запуск нових продуктів з альтернативних криптовалют (Altcoin). Це дасть інвесторам більше інструментів для диверсифікації та посилить конкуренцію між різними криптоактивами. Ринок перевірить, чи приплив капіталу у XRP і Solana — тимчасовий тренд чи початок довгострокової тенденції.

Яким би не був результат, «ідеальний рік» 2025 у сфері ETF буде занесений у історію разом із попередженнями про корекцію. Для криптосвіту внутрішня перебудова капіталу у ETF може мати значення значно глибше за коливання цін. Вона яскраво натякає, що інституційні інвестори вже не задовольняються лише Біткоїном і Ефіріумом як основними представниками криптоактивів, а застосовують більш складні оцінювальні рамки, активно шукаючи нові цілі з високим рівнем регулювання та практичного застосування. Такий перехід від «β» (загального ринкового доходу) до «α» (надприбутку) є ознакою зростання глибини і зрілості ринку.

Для звичайних інвесторів стеження за потоками капіталу у ETF вже перестало бути просто трендом. Це важливе вікно для розуміння «розумних грошей» і логіки інституцій. 2026 рік стане фінальним іспитом для криптоактивів, регуляторного середовища і макроекономічної стійкості. Чи повернеться капітал до Біткоїна і Ефіріуму — «якорів» ринку, чи пошириться на широку криптоекосистему — це дасть ключове уявлення про майбутній напрямок розвитку ринку. У цій епосі розподілу і вибору лише глибоке розуміння логіки капіталу допоможе краще реагувати на майбутні виклики.