Твердження: викуп не підходить для Web3, можливості залишаються для інших Perp DEX

Викупи знищують токени, а злиття та поглинання (M&A) — конкурентів.

У традиційних фінансах викупи — це захисні пенсійні рішення, які роблять гіганти «тому, що вони не можуть зростати далі».

Суть цієї статті така: чому стартапи можуть втратити «рів» у ілюзії викупу? Чому розширення важливіше за викупи в Web3.

Викупи не підходять для Web3 (принаймні поки що).

2025 рік домінує «наратив викупу» — очевидний, простий і зрозумілий спосіб підтримки ціни, але має довгострокові структурні проблеми.

Зрозуміло, чому ця ідея стрімко набирає популярності у Web3 — вона використовує основний елемент Web3: спекуляції.

Такий дизайн привабливий, коли механізм може безперервно купувати токени, створюючи «сталий процес купівлі». Гарна історія, яку легко розповісти і легко продати.

Але це руйнує проєкт з наступних причин:

Механізм викупу походить від традиційних фінансів (TradFi). Говорячи прямо, викуп — це ексклюзивний інструмент для великих, усталених компаній. І це не було винайдено для підвищення цін — це був оптимальний спосіб зростання компаній на певному етапі.

Реальність така, що з ростом великих компаній стає дедалі важче продовжувати розширювати. Причина проста — ви охопили більшість галузей і можливостей, і з кожним новим продуктом граничний внесок у загальний дохід зменшується.

Коли керівництво це бачить, вони розуміють, що замість того, щоб продовжувати зосереджуватися на активному розширенні/нових продуктах/дослідженнях і розробках, їм слід обрати інший шлях — оптимізувати загальну структуру компанії через викупи.

Викуп і спалювання акцій означають: Прибуток на акцію (EPS) зростає, тоді як дохід компанії залишається незмінним, що сприяє зростанню ціни акцій. Це схоже на дивіденди, але замість прямого розподілу коштів вона передає вартість акціонерам, «зменшуючи акціонерний капітал і збільшуючи вартість акції».

Тому традиційний шлях зазвичай такий: стартап → зростання → розширення → викуп.

Зрілі компанії зазвичай витрачають 20–50% свого грошового потоку на викупи.

Hyperliquid ламає цей шлях — безпосередньо пропускає фазу розширення і переходить у фазу викупу. У короткостроковій перспективі це принесло позитивні відгуки: HYPE злетів до $40–60 у якийсь момент.

Але через рік люди почали розуміти, що це не є стійким у середньо- та довгостроковій перспективі з простої причини — ви пропускаєте найважливішу фазу зростання.

Як уже згадувалося, викупи доступні лише для компаній, які вже мають труднощі з подальшим зростанням: вони великі, мають багато продуктових лінійок і охоплюють кілька галузей.

Але це не відповідає поточному стану Web3.

У сфері Web3 майже всі проєкти є стартапами, окрім Binance, Coinbase, Tether і Circle.

Місія стартапу — швидко та агресивно розширюватися у нові сфери. Це фундаментальна причина, чому Давид переміг Голіафа.

Причина також проста: довгострокові вигоди від розробки нових продуктів і розширення нових бізнесів значно вищі, ніж прибутки від самих викупів.

Для компаній, що зростають: викупи не повинні перевищувати 20% доходу. Значення викупу не має бути спекуляціями, а радше сигналом сталості бізнес-моделі.

Візьмемо Hyperliquid як приклад:

• Hyperliquid заробила 900 мільйонів доларів у 2025 році, майже вся ця сума була використана для викупу коштів
• Якщо на викуп коштів виділяється лише 180 мільйонів доларів (близько 500 000 доларів на день, що вже є перебільшенням)
• Решта 720 мільйонів доларів на рік може бути використана для активного розширення

Ці гроші, навіть у більшості компаній Web2, є величезною сумою капіталу зростання.

Якщо ви дійсно хочете бенчмаркувати Binance, подивіться, що Binance робила тоді. Давайте розглянемо, що Binance зробила у 2017–2021 роках, ще на початковому етапі:

• Шалений запуск нових продуктів: Spot, Margin, Futures, Launchpad, два L1, Earn, DeFi, NFT, Payments
• Активні злиття та поглинання: Trust Wallet, CoinMarketCap, WazirX, Jex
• Створення відділу інвестицій у венчурний фонд: команда Binance Labs розширилася до тисяч людей
• Глобальне планування: Азія, Європа, Сполучені Штати, Близький Схід
• Побудова екосистеми BNB Chain та глибока синергія з Binance

Прибутки Binance у 2018-2019 роках також були близькі до $1 мільярда на рік, але вони інвестували 80% у розширення та зайняття ринку, а лише 20% — у викупи. Саме цей агресивний продукт і бізнес-розширення зробило Binance таким, яким він є сьогодні.

Вони використали свої ресурси, щоб купити рів і команду.

Hyperliquid перебуває у нинішньому стані, більше схожий на Binance у 2018–2020 роках. Якщо він справді хоче досягти такого домінування, йому потрібно повністю змінити свою стратегію.

Реальність така: вона має 97% рівень викупу і діє як усталена компанія, але в основі це все ще стартап, якому бракує активної стратегії зростання.

• Викуп спалює жетони
• Злиття та поглинання є конкурентами

Інші PerpDEX (Perpetual Contract Exchanges), такі як Lighter, мають кращі шанси в цьому плані. Поки Hyperliquid одержимий викупами та самозниженням через горизонтальне розширення, конкуренти повинні зосередити свої ресурси на:

• Створюйте нові продукти
• Залучати нових користувачів
• Створення легальної операційної бази в кількох юрисдикціях
• Проактивно залучайте таланти та команди
• Злиття та поглинання (M&A)
• Навіть створив відділ інвестицій у венчурний фонд

На мою думку, Лайтер — найперспективніший суперник для Гіперрідини, тому що:

• У них дуже привабливий продукт (один із найкращих PerpDEX, на мою особисту думку)
• Сильна команда з розвитку та бізнесу (BizDev)
• Досвідчені засновники, які знають, як будувати великі компанії та масштабувати їх
• Прямий контакт з урядом США та фондом дотримання вимог
• Сотні мільйонів доларів річного доходу, що достатньо для підтримки швидкого зростання

Резюме: Викуп — це не панацея, розширення та ітерація продукту — правильний шлях.