Макроаналітик Luke Gromen: чому я продав більшу частину біткойнів наприкінці 2025 року

Компіляція: Когнітивне алхімія**（з помірним скороченням）**

Листопад 2025 року, наприкінці першої половини місяця, довгостроковий аналітик Макроекономіки Luke Gromen, який має позитивний погляд на біткоїн і золото, продав більшу частину своїх позицій у біткоїні — це не був повний вихід з ринку, а чітке фазове зменшення позицій, що викликало багато обговорень у ринку.

Вчора, у своєму останньому відео 2025 року, Luke вперше систематично пояснив логіку цього рішення.

Він говорив не лише про біткоїн, а про цілісну систему взаємопов’язаних оцінок: чому короткостроково слід бути обережним із біткоїном, чому все ще позитивно ставитися до дорогоцінних металів, і як він розуміє формування “мультиполярного світу”.

Ці погляди здаються розрізненими, але насправді вони спрямовані до однієї і тієї ж проблеми: навколишнє макроекономічне середовище, яке ми знаємо, змінюється.

За останні тридцять років: у ринку США, державних облігаціях, Уолл-стріт, інвесторах у фінансові активи — перемога була за ними; тоді як виробництво, промислові потужності, робітничий клас довго були під тиском.

З 2025 року, у зв’язку з геополітичною конкуренцією, безпекою ланцюгів постачання, відновленням промислової бази, політичні цілі американського уряду змінюються під тиском.

Ми залишаємо світ “фінансового пріоритету” і входимо у світ “повернення реальної політики”.

Ви цілком можете не погоджуватися з короткостроковим прогнозом Luke щодо біткоїна — це не є питанням “чорне або біле”. Але цей макро-сигнал заслуговує на серйозне ставлення всіх довгострокових інвесторів:

Цей світ уже не є світом, де “фінансові активи мають природний поплив”.

Саме тому потрібно нагадати про одну важливу річ, яку часто ігнорують: довгострокові інвестиції не означають, що потрібно завжди залишатися на ринку.

Іноді справжній довгостроковий підхід — це знати, коли зробити крок назад, зберегти судження і не дозволяти короткостроковим коливанням змушувати вас робити незворотні рішення у неправильний час.

Якщо ці обговорення допоможуть вам у найближчий час дивитися на ринок більш холоднокровно — вони вже виконали свою місію.

Залишилось — ваш власний ритм.

Нижче наведено переклад оригінального тексту відео Luke, сподіваюся, він надихне вас.

Це мій останній публічний відео-оновлення у 2025 році.

Цей рік був досить важким, іноді здавалося, що я “старію за собачим віком”. Але саме тому я хочу чітко пояснити деякі ключові оцінки, щоб уникнути непорозумінь.

Найчастіше мене запитують: чому ви короткостроково продали більшу частину біткоїна?

Спершу скажу найголовніше: я не закрив позицію у біткоїні. Я все ще довгостроково його підтримую.

Але за останній місяць я дійсно продав “головну частину” своєї позиції, і причина не в емоціях чи ціні, а у зміні моїх оцінок щодо “послідовності”.

1. Що я раніше правильно зрозумів і що помилково

Я довго вважав, що біткоїн — це останній у глобальній фінансовій системі “індикатор ліквідності”, який ще працює нормально. Коли ліквідність починає звужуватися, він реагує найраніше. Це вже багато разів підтверджувалося за останні роки.

Але я також мусив визнати: моя попередня оцінка ролі біткоїна у “дефляційних умовах” була неправильною.

Я думав, що у дефляції він буде більше схожий на “нейтральний резервний актив”. Але реальність показала: коли настає справжня дефляція, поведінка біткоїна у торгівлі стає більш схожою на високоволатильний технологічний акцій.

Це не питання позиції — це факт.

2. Чому у дефляції біткоїн стає вразливим?

Причина дуже проста, але багато хто не хоче дивитися на це з такої перспективи.

Ми зараз живемо у високо кредитованій глобальній економічній системі. У такій системі будь-який актив можна розглядати у рамках “капітальної структури”.

Коли ліквідність достатня і ціни активів зростають → найнижчий рівень “капіталу” — “акціонерний рівень” — зростає найкраще.

Коли з’являється дефляція → цей рівень найперший і найсильніше зазнає удару.

У 2008 році саме так зникли рівні активів у CDO, CLO.

І тепер я все більше переконуюся: у сучасній системі біткоїн — це саме “акціонерний рівень”.

Це не приниження, а реальна оцінка його місця.

3. Що справді змусило мене змінити оцінку — це AI і роботи

Якщо б це був просто звичайний економічний спад, я б не продавав.

Але справжній поштовх — це те, що я бачу: AI і роботи створюють “експоненційний” дефляційний тиск.

Ця хвиля дефляції має три особливості:

• Вона виникає через технологічну ефективність, а не цикли попиту
• Вона суттєво впливає на зайнятість, особливо молодих людей
• Вона поширюється дуже швидко

У такому середовищі будь-яка політика, що менше ніж “ядерне друкування”, фактично є політикою жорсткого стиснення.

А у режимі стиснення найперше під тиском — це саме “акціонерний рівень”.

Ось основна причина, чому я у короткостроковій перспективі став обережнішим щодо біткоїна і продав більшу частину позицій.

4. Я не заперечую проти біткоїна, а просто коригую “послідовність”

Я все ще вважаю: дефляція рано чи пізно спричинить кризу, і ця криза, ймовірно, викличе масштабний валютний відповідь.

Але тепер я думаю, що це не станеться так швидко.

Чесно кажучи, я завищував швидкість реакції політики. Я думав, що вони почнуть раніше, але вони цього не зробили, і я тепер не вірю, що вони швидко почнуть.

Тому для мене це питання послідовності: перш ніж політика реально зміниться, і перед “ядерним реагуванням”, я краще вийду з найуразливішого шару капітальної структури, дочекаюся, поки ціна відобразить реальність, і повернуся.

Можливо, я помилюся. Можливо, я “загнався”. Але це моя найщира оцінка на даний момент.

5. Чому я більше схильний тримати срібло?

Срібло — це не емоційне рішення, а структурне.

Я бачу: промисловий попит зростає, а пропозиція майже не здатна швидко розширюватися, навіть при зростанні цін — швидко реагувати на попит важко.

Хіба що ми зруйнуємо попит глибокою рецесією. Але якщо це станеться, світ швидше повернеться до “криза — друк грошей”.

З цієї точки зору, логіка срібла більш прямолінійна і проста.

6. За цим стоїть більш масштабна структурна зміна

Я хочу чітко пояснити: мова йде не лише про біткоїн або срібло.

Я справді хочу сказати: ми залишаємо світ “фінансового пріоритету” і входимо у світ “повернення реальної політики”.

За останні тридцять років: перемогли державні облігації, Уолл-стріт, інвестори у фінансові активи; тоді як виробництво, промислові потужності, робітничий клас — довго були під тиском.

Зараз, через конкуренцію між країнами, безпеку ланцюгів постачання, відновлення промислової бази, політика змінює свою цільову функцію.

Це не означає ідеальний світ із низькими ставками і слабким доларом. Це швидше — більш нестабільний, з більшою кількістю фрикцій, менш “елегантний”, але більш реальний світ.

Закінчення: я можу лише чітко пояснити те, що бачу

Я розумію, що ці оцінки не популярні. Особливо, коли емоції ще дуже оптимістичні.

Але я завжди вважаю: важливіше не те, щоб було комфортно, а щоб логіка була зрозумілою.

Я все ще ціную довгострокове значення біткоїна і готуюся до “справжнього повороту”.

Але зараз я обираю спершу подивитися з боку і зрозуміти, куди саме йде ця хвиля дефляції.

Ось таке найщире пояснення, яке я можу дати наприкінці 2025 року.