Люк Громен, давній бичачий макроаналітик, суттєво зменшив свою позицію в Bitcoin наприкінці 2025 року не через сентименти чи ціну, а через зміну у своєму розумінні «порядку» макросередовища. Він вважає, що ми залишаємо світ, де фінанси понад усе, і вступаємо в еру реалполітичного повернення. Ця стаття зібрана, зібрана та написана компанією Cognitive Alchemy.
(Резюме: Звіт Grayscale Outlook 2026 Ten Thousand Words: топ-10 інвестиційних можливостей для криптовалют та псевдо-гарячих точок)
(Довідкове доповнення: Sentora Research: очікується, що біткоїн кине виклик $15K у 2026 році!) Три ключові каталізатори готуються)

Зміст цієї статті

• 1. Що я бачив правильно і що бачив неправильно раніше
• 2. Чому Bitcoin стає крихким під час дефляції?
• 3. Те, що справді змінило моє судження, — це ШІ та роботи
• 4. Я не заперечую Bitcoin, але виправляю «хронологічний порядок»
• 5. Тоді чому я віддаю перевагу тримати срібло?
• 6. За цим стоїть насправді більша структурна зміна

У середині та наприкінці листопада 2025 року Люк Громен, довгостроковий бичачий макроаналітик з Bitcoin і золота, продав себеБільшість із нихЦе не ліквідація, а чітке поетапне скорочення, що викликало багато дискусій на ринку.

Нещодавно, у своєму фінальному відео 2025 року, Люк систематично пояснив хід думок за цим рішенням уперше.

Він говорить не лише про біткоїн, а й про низку суджень, які перебувають одне в одному: чому він обережно ставиться до біткоїна в короткостроковій перспективі, чому досі оптимістично ставиться до дорогоцінних металів і як він розуміє «багатополярний світ», що формується.

Ці погляди здаються розпорошеними, але насправді вони вказують на одне й те саме питання:Макросередовище, з яким ми знайомі, змінюється.

За останні 30 років на ринку США ринок казначейських облігацій переміг, Волл-стріт перемог, і власники фінансових активів перемагали; Виробнича промисловість, промислові потужності та робітничий клас довго були стиснуті.

Починаючи з 2025 року, коли геополітична конкуренція, безпека ланцюгів постачання та промислові бази знову стають жорсткими обмеженнями, функція політичних цілей уряду США змушена змінюватися.

Ми залишаємо світ «фінанси понад усе» і переходимо у світ «повернення до реальної політики».

Ви можете повністю не погодитися з судженням Люка щодо короткострокового тренду біткоїна — це не чорно-біле питання з вибором вибору. Але цей макросигнал заслуговує на серйозне сприйняття всіма довгостроковими інвесторами:

Цей світ більше не є світом «природних попутних вітрів для фінансових активів».

Через це необхідно нагадати одну річ, яку часто ігнорують:Довгострокові інвестиції не означають, що ви завжди маєте бути на ринку на кожному етапі.

Іноді справжня довгострокова перспектива — це знати, коли варто зробити крок назад, стримувати судження, не дозволяти короткостроковим коливанням і змушувати себе робити незворотні рішення у невідповідний момент.

Якщо ці обговорення допоможуть вам спокійніше дивитися на ринок у найближчий період, значить, вони виконали свою роботу.

Решта — твій власний ритм.

Наступний матеріал взято з оригінального перекладу власного відео Люка, сподіваюся, він надихне вас.

Це моє останнє оновлення публічного відео у 2025 році.

Чесно кажучи, цей рік був досить виснажливим, і іноді здається, що «собака старішає відповідно до свого віку». Але через це я хочу чітко визначити деякі ключові судження, а не залишати ще більше непорозумінь.

Одне з найпоширеніших питань останнім часом:Чому ви продали більшість свого біткоїна за короткий проміжок часу?

Дозвольте спочатку прояснити найважливіше:Я не очистив свої біткоїни。Я все ще оптимістично налаштований щодо цього в довгостроковій перспективі。

Але за останній місяць чи близько того я дійсно продав «велику голову» своїх позицій не через емоції чи ціни, а тому, що моє уявлення про «порядок» змінилося.

1. Що я бачив правильно і що бачив неправильно раніше

Я давно вірив, що біткоїн є частиною глобальної фінансової системиОстанній «мобільний димовий сигналізатор» досі працює。 Коли ліквідність починає стискатися, це зазвичай звучить рано. Це неодноразово підтверджувалося протягом останніх кількох років.

Але мушу також визнати одне: моя попередня оцінка ролі біткоїна в «дефляційному середовищі» була помилковою.

Спочатку я думав, що при дефляції це буде більше схоже на «актив нейтрального резерву». Але реальність каже мені: коли дефляція справді настає, транзакції з біткоїном більше схожі на дефляціюТехнологічні акції з високими бета-показниками。

Це не питання позиції, це факт.

2. Чому Bitcoin стає крихким під час дефляції?

Причина насправді дуже проста, але багато людей не хочуть дивитися на це з цієї точки зору.

Те, що ми зараз — це однаГлобальна економічна система з високим навантаженням。 У такій системі будь-який актив можна розуміти в рамках «капітальної структури».

Коли ліквідності багато, а ціни на активи зростають→ найкраще піднімається «шар акцій» у нижній частині структури капіталу

Коли відбувається дефляція→ рівень капіталу стає першим і найсильнішим, який зазнає удару

У 2008 році рівень капіталу CDO та CLO зник таким чином.

І тепер я думаю все ясніше:Біткоїн у нинішній системі є саме «рівнем капіталу».

Йдеться не про применшення, а про реалістичне оцінювання її позиції.

3. Що справді змінило моє судження — це штучний інтелект і роботи

Якби це був звичайний економічний спад, я, мабуть, не продавав би.

Що справді змусило мене переосмислити цей порядок — це те, що я побачивШІ та роботи створюють «експоненційну» дефляційну силу。

Цей раунд дефляції має три характеристики:

• Це залежить від технічної ефективності, а не циклів попиту
• Це почало суттєво впливати на зайнятість, особливо серед молоді
• Він поширюється дуже швидко

У цьому середовищі,Будь-яка політика нижче «ядерного рівня друку грошей» фактично посилюється.

І в умовах суворості, що перш за все потрібно відчувати тиск? Або рівнем капіталу.

Це основна причина, чому я став обережним щодо біткоїна в короткостроковій перспективі і продав більшість своїх позицій.

4. Я не заперечую Bitcoin, але виправляю «хронологічний порядок»

Я все ще вірю, що дефляція зрештою спричинить кризу, яка, ймовірно, змусить справді масштабну монетарну реакцію.

Але тепер я думаю,Цей крок не буде так швидко。

Чесно кажучи, раніше я переоцінював швидкість реагування на політику. Я думав, що вони зроблять крок раніше, але вони цього не зробили, і не думаю, що вони зроблять це найближчим часом.

Тож для мене це питання порядку:Перед реальною зміною політики, до появи «ядерної відповіді», я віддаю перевагу залишити найвразливіший шар капітальної структури і повернутися після того, як ціни повніше відобразять реальність.

Можливо, я помиляюся. Можливо, я «занадто гарна». Але це моя найчесніша оцінка на даний момент.

5. Тоді чому я віддаю перевагу сріблу?

Срібло — це не емоційний судження, а структурний.

Я бачу, що промисловий попит продовжує зростати, а сторона пропозиції майже не має здатності швидко розширюватися.

Якщо ми не знищимо попит глибокою рецесією. Але якщо це станеться, світ швидше повернеться до шляху «кризового друку грошей».

З цієї точки зору логіка Сільвера є більш прямою і простою.

6. За цим стоїть насправді більша структурна зміна

Цього разу я хочу чітко сказати, що не лише біткоїн чи срібло.

Що я справді хочу сказати:Ми залишаємо світ «фінанси понад усе» і переходимо у світ «повернення до реальної політики».

За останні 30 років: ринок казначейських облігацій переміг, Волл-стріт і власники фінансових активів; Виробнича промисловість, промислові потужності та робітничий клас довго були стиснуті.

Тепер, коли національна конкуренція, безпека ланцюгів постачання та промислова база знову стають жорсткими обмеженнями, об’єктивна функція політики змушена змінюватися.

Це не означає добру, низьку процентну ставку та слабку доларову утопію. Швидше за все, це більш нестабільний, більш тертявий, менш «елегантний», але водночас більш реальний світ.

Кінцівка: Все, що я можу зробити — це чітко пояснити те, що бачу

Я знаю, що ці рішення не радіють громадськості. Особливо коли емоції залишаються дуже оптимістичними.

Але я завжди думаю:Замість того, щоб змушувати людей почуватися комфортно, важливіше чітко пояснити логіку.

Я все ще поважаю довгострокове значення біткоїна і готуюся до того «справжнього переломного моменту».

Але тепер я вирішую відійти осторонь і чітко побачити, куди насправді рухається цей раунд дефляції.

Це найчесніше пояснення, яке я можу дати наприкінці 2025 року.