Срібні бики скаржаться на несправедливість, оскільки підвищення маржі CME ризикує зупинити рекордний ріст

Блискавична ралі срібла зіткнулася з відомим розчаруванням наприкінці грудня: підвищення маржинальних вимог від CME Group, крок, який біржа охарактеризувала як рутинне управління ризиками, але що знову підпалило довготривалі звинувачення у пригніченні цін серед найвідоміших прихильників срібла.

Зростання срібла у 2025 році викликає підвищення маржинальних вимог

За останні 30 днів спотова ціна срібла піднялася приблизно на 48%, знизившись з низької $50s наприкінці листопада до майже $83 наприкінці грудня, що є одним із найрізкіших короткострокових зростань за десятиліття. Це завершило рік, упродовж якого срібло здобуло понад 150%, завдяки обмеженому фізичному постачанню, високому промисловому попиту та оновленому інтересу інвесторів, які шукають притулок від інфляції та політичної невизначеності.

Темп ралі прискорився наприкінці грудня, коли срібло нарешті прорвалося через $60 за унцію, а потім продовжило стрімко зростати. Щоденні діапазони торгівлі розширилися, ліквідність у святковий період зменшилася, і вже наступного дня після Різдва срібло зафіксувало рекордний максимум майже $83. Волатильність, іншими словами, більше не була додатком — вона стала головною новиною.

Ринки срібла відкрилися 29 грудня, досягнувши майже $83 за унцію, і з того часу опустилися до $77.49 після піку. Понеділок обіцяє бути волатильним для срібла.

Залучає CME. Оскільки ціни ф’ючерсів на срібло та волатильність зросли, CME, одна з найбільших фінансових бірж у світі, оголосила про ще одне підвищення маржинальних вимог для срібних (SI) ф’ючерсних контрактів. Початкові маржі для контрактів на найближчий місяць були підвищені з $22,000 до $25,000 за контракт, що становить приблизно 13,7%, з ефектом після закриття 29 грудня.

Обслуговуючі маржі також зросли, і подібні підвищення були застосовані до інших металів, включаючи золото та платину. З точки зору CME, цей крок є класичним. Маржинальні вимоги існують для захисту клірингової палати від дефолтів під час різких цінових коливань. Коли волатильність зростає, зростають і маржі. Це не новина, і це не унікально для срібла. Біржі — це бізнес виживання, а не підтримки параболічних графіків.

Однак, час підвищення маржі не сприяв сріблу. Це підвищення збіглося з короткочасним відкатом, у результаті якого було ліквідовано приблизно 67 мільйонів унцій позикових ф’ючерсних позицій, що посилило віру серед бичачих інвесторів у срібло, що біржа втрутилася саме тоді, коли ралі стало цікавим.

У X та у колах дорогоцінних металів реакція була швидкою та знайомою. Багато хто охарактеризував підвищення маржі як навмисне втручання, спрямоване на охолодження цін і захист великих коротких позицій, особливо тих, що належать банкам-металургам. Аргумент такий: підвищити маржі під час ралі, змусити позикових довгих продавати, знизити ціну і дати час ринку паперу відновитися.

Один допис у X різко критикує CME, стверджуючи, що вона тихо позичає банкам допомогу. “CME допомагає банкам покривати короткі позиції, змушуючи ф’ючерси падати (маржинальні вимоги), щоб вони могли зайти в довгу позицію, купуючи фізичне срібло,” — написав користувач у соцмережах. Цей наратив має глибокі корені. Шанувальники срібла вказують на повторювані епізоди — 1980, 2011 і тепер 2025 — коли підвищення маржі відбувалося під час сильних ралі і супроводжувалося різкими корекціями.

Для них це виглядає менше як нейтральне управління ризиками і більше як добре відомий сценарій. Привид, який неминуче з’являється у цих дебатах, — це Hunt Brothers. У кінці 1970-х Нельсон Бункер Хант і Вільям Герберт Хант накопичили величезні позиції у сріблі через ф’ючерсні контракти та фізичні запаси, сприяючи зростанню цін з приблизно $6 за унцію до майже $50 до січня 1980 року.

Збентежені регулятори та біржі відповіли агресивними змінами правил, включаючи різке підвищення маржі та обмеження, що зрештою зруйнували ралі у так званий “Silver Thursday”. Для бичачих інвесторів у срібло паралелі є незаперечними. Підвищення маржі під час ралі? Так. Примусове ліквідування? Так. Біржі, що заявляють про управління ризиками, коли ціни руйнуються? Так.

Ця аналогія сама собою пишеться, особливо для трейдерів, які вважають, що сьогоднішній паперовий ринок срібла значно перевищує доступне фізичне постачання. Але історія менш співпрацює, ніж слогани у соцмережах. Епізод Hunt Brothers був концентрованою, позиковою спробою невеликої групи домінувати на ринку. Сучасне ралі срібла, навпаки, викликане структурними факторами, що виходять далеко за межі ф’ючерсних трейдерів.

Промисловий попит на сонячні панелі, електроніку, електромобілі та медичні застосування зіткнувся з багаторічним дефіцитом постачання, що залишає запаси обмеженими, а фізичні премії — високими. Для багатьох ця різниця має значення. Підвищення маржі може вивести на ринок позикові спекуляції, але не створює нових унцій срібла. Фізичні покупці — виробники, уряди та довгострокові інвестори — здебільшого захищені від механіки маржинальних вимог ф’ючерсів.

Якщо постачання залишатиметься обмеженим, ціновий тиск має звичку повертатися, коли пил осідає. Також існує незручний факт, що CME підвищила маржі для кількох металів, а не лише для срібла. Золото, платина та паладій також були включені до того ж рекомендаційного документа, що підриває ідею, що срібло було цілеспрямовано ціллю. Волатильність, а не змова, залишається найпростішим поясненням.

Також читайте: Скільки коштує Pikachu Illustrator Логана Пола? Polymarket Bets розповідає історію

Ніщо з цього не задовольнить справжніх віруючих у срібло, і скептицизм щодо бірж і банків глибоко вкорінений з хороших причин. Минулі заходи щодо правопорядку та непрозорі ринкові структури залишили сліди. Більше того, варто згадати 2011 рік, коли срібло також переживало значне зростання, додавши ще одну главу до його циклічної історії.

Під час підйому цін на срібло у 2011 році біржі, такі як CME, різко посилили маржинальні вимоги до ф’ючерсних контрактів на срібло. CME кілька разів підвищувала маржі — до п’яти разів за дев’ять днів — фактично подвоївши вимоги з приблизно 4% до 10% від номінальної вартості, змушуючи позикових трейдерів розгортати позиції і сприяючи різкому зниженню цін на 30% з близько $50 до приблизно $26 за унцію.

Навіть так, стверджувати, що це пряме маніпулювання, потребує більше доказів, ніж незручний час і історичне дежавю. Що це episode показує — це ризик використання кредитного плеча у швидкозмінних товарних ринках. Підвищення маржі — це грубі інструменти, але вони легальні, передбачувані і безжальні. Трейдери, що покладаються на позикові гроші, неминуче опиняються під владою правил, які з’являються саме тоді, коли волатильність досягає піку.

30-денний спринт срібла до рекордних рівнів вже закріпив його як один із головних учасників 2025 року. Чи зупиниться ралі, відкотиться назад або перезавантажиться — залежатиме набагато більше від фізичних запасів, промислового попиту та макроекономічних тенденцій, ніж від одного повідомлення про маржу. Тим часом, дискусія про маніпуляції, ймовірно, триватиме довше за все. Але увага буде зосереджена саме на сріблі у понеділок, коли інвестори зосереджені на так званому «бідному золоті».

FAQ ❓

• **Чому ціни на срібло так стрімко зросли у грудні?**Обмежене постачання, сильний промисловий попит і макроекономічна невизначеність сприяли активним покупкам.
• **Які маржинальні вимоги CME для ф’ючерсів на срібло?**Це грошові депозити, які трейдери повинні внести для відкриття або підтримки позикових ф’ючерсних позицій.
• **Чи вважаються підвищення маржі CME ринковою маніпуляцією?**Законно, це стандартні заходи управління ризиками, хоча багато прихильників срібла залишаються скептичними.
• **Як це порівнюється з епохою Hunt Brothers?**Обидва випадки включали підвищення маржі під час ралі, але сьогоднішній крок викликаний більш широкими фундаментальними факторами, а не однією спекулятивною ситуацією.