Біткоїн щойно позбувся «подушки» прихованої ліквідності на суму 2 трильйони доларів США, стикається з новими потужними хвилями тиску

Підйом ціни Bitcoin у 2025 році базується на сильній платформі ліквідності, але реальна картина у останньому кварталі показує багато помітних змін. Деякі аналітики вказують, що глобальні показники ліквідності залишаються на рекордно високому рівні і вважають, що бичий тренд ще триває. Тим часом, згідно з даними високочастотного моніторингу CrossBorder Capital, зростання досягло піку на початку листопада, а цикл ліквідності США почав змінювати напрям.

Обидві точки зору базуються на реальних даних. Питання в тому, чи важливіше абсолютні рівні ліквідності або її напрямок, і що це означає для Bitcoin у 2026 році.

Високий рекорд, але зменшувальна динаміка

Дані від Міжнародного валютного фонду (IMF) показують, що 2025 рік почався з реального розширення: міждержавне банківське кредитування у іноземній валюті склало 34,7 трлн доларів у першому кварталі, при цьому кредити у доларах США, євро та йєнах зросли на 5–10% порівняно з аналогічним періодом минулого року.

Наприкінці червня індекс глобальної ліквідності від IMF все ще показував зростання іноземних валютних кредитів на 6% у доларах і 13% у євро порівняно з минулим роком. Це контекст, який бичачі прихильники Bitcoin цитують, щоб підтвердити, що ліквідність досягла рекорду і залишалася високою у першій половині року.

Кредити у доларах США за межами США та обмінний курс долара відображають річний темп зростання з 2001 по 2025 рік. Однак, згідно з даними CrossBorder Capital, підсумковий баланс центральних банків, потоки тіньових банків та кредитний імпульс для оцінки глобальної ліквідності, історія у четвертому кварталі виглядає інакше.

Примітка Майкла Хауелла за жовтень: «Глобальна ліквідність досягла майже рекордних 185 трлн доларів, але важко додатково зростати», — зменшення динаміки через жорстку монетарну політику ФРС, уповільнення ін’єкцій у китайський ринок та зростання долара, що вже не є таким слабким, як раніше, впливають на основу тіньової грошової маси.

Оновлення 5/12 оцінює глобальну ліквідність у 187,3 трлн доларів, що на 750 млрд доларів більше за попередній тиждень, але все ще нижче піку початку листопада, що свідчить про «незначне зупинення зростання».

На 23/12 дослідницька група підтверджує: «Глобальна ліквідність знову зменшилася минулого тижня», — оцінка зниження на 592 млрд доларів до 186,2 трлн доларів, при цьому і короткостроковий, і довгостроковий тренди змінили напрямок. Хауелл додав, що з початку листопада глобальна ліквідність знизилася приблизно на 1,8 трлн доларів, і цикл ліквідності у США, здається, досяг вершини.

Отже, глобальна ліквідність залишається високою, але четвертий квартал був періодом стабілізації або легкого скорочення, без нових місячних максимумів. Абсолютні рівні залишаються високими, але тренд у кінці року — зниження або стабілізація.

Звуження чистої ліквідності у США

Механізми, які відстежують криптотрейдери під назвою «чиста ліквідність» (загальні активи ФРС мінус Казначейський рахунок, мінус зворотні репо), показують внутрішню динаміку.

• Звіт про баланс ФРС показує, що загальні активи зменшилися приблизно на 132 млрд доларів за останні два квартали, до 6,6 трлн доларів наприкінці вересня, при цьому володіння цінними паперами знизилися на 126 млрд доларів.
• Казначейський рахунок зріс приблизно на 440 млрд доларів після вирішення боргового потолка в середині року, а жорстка монетарна політика зменшила резерви приблизно на 450 млрд доларів.
• Одночасно, нічне зворотне репо ФРС, яке у 2022 році трималося понад 2 трлн доларів, майже зникло, опустившись до майже нуля вперше за багато років, що позбавило систему значного запасу ліквідності.

Ці фактори у поєднанні зі зниженням долара США приблизно на 10% у 2025 році (з DXY) сприяють розширенню глобальної ліквідності, але недавнє відновлення USD обмежує зростання ліквідності у листопаді-грудні.

Графік показує зміни балансу центральних банків великих економік з лютого 2020 (до жовтня 2025, включаючи періоди кількісного пом’якшення та зменшення, що знижують рівень володінь.) Загальний огляд

Загалом, глобальна ліквідність зросла з кінця 2024 до середини 2025, залишаючись близькою до рекордних рівнів, створюючи реальну основу для циклу Bitcoin, а не для «бульбашки». Але потужний імпульс зростання, особливо через зняття зворотних репо ФРС, тепер завершився.

Чиста ліквідність у США у четвертому кварталі стабілізувалася або трохи знизилася через жорстку монетарну політику, більший Казначейський рахунок і «завершення запасів репо», що компенсували попереднє зростання. Дані Хауелла свідчать, що з початку листопада глобальна ліквідність перестала оновлювати рекорди і почала знижуватися.

Отже, обидві сторони мають рацію у своїх твердженнях: глобальна ліквідність досягла рекорду і залишається високою, тоді як чиста ліквідність у США стабілізувалася або зменшилася у четвертому кварталі.

Важливі фактори орієнтації

• ФРС завершила кількісне пом’якшення, припинила зменшення балансу і купівлю короткострокових облігацій, що зменшує тиск на резерви.
• Збільшення зворотних репо закінчилося.
• Більшість додаткових імпульсів від виведення коштів із зворотних репо ФРС вже минули, повторюватися не будуть.

Відтепер зміни резервів залежать від випуску облігацій і політики ФРС, а не від «запасу резервів у 2 трлн доларів». Рівень ліквідності вже не піддається жорсткому тиску, але й не отримує потужних механічних вливань.

Фактори, такі як випуск облігацій, Казначейський рахунок і рішення центральних банків, визначатимуть, чи збережеться глобальна ліквідність або знизиться.

![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96503ffd17cdcb4b8e95921877e3ea66.webp(Баланс ФРС з 2016 по 2025 роки показує розширення під час COVID-19, а потім — кількісне пом’якшення, що знижує рівень володінь до рівня до пандемії.) Значення для Bitcoin

Майбутній шлях може бути «високим, але з коливаннями»: глобальна ліквідність залишається високою, але може трохи знизитися або відновитися залежно від політики і курсу долара.

Bitcoin все ще базується на накопиченій високій ліквідності з першої половини циклу. Однак, імпульс четвертого кварталу перейшов від сильної підтримки до стану «змішаний або слабкий». Наступний крок залежить від того, наскільки ФРС зменшить ставки, чи зросте долар знову, і чи знову почнуть ін’єкції центральні банки поза США.

Дані свідчать, що хвиля ліквідності, яка запустила цей цикл, все ще триває, але вже не зростає стрімко. Bitcoin не стикається з серйозним дефіцитом ліквідності, але й не має «свіжого пального», якщо політика не схиляється до розширення.

Це не прогноз зниження цін, а скоріше оцінка, що найпростіша частина використання механічного імпульсу з зворотних репо і початкової ліквідності вже пройдена. Наступний крок залежить від політики, а не від «трубопроводу» ліквідності.