Подкаст Ep.316ㅡЧому цього року біткоїн пропустив різдвяний ринок… Сигнали, що випромінює ринок деривативів

2025 рік наближається до кінця, ринок біткоїна знову став яскравим винятком у сильних традиціях і привертає увагу. Традиційно у грудні, під назвою “різдвяний ринок”, ціни ризикових активів, таких як американські акції, зазвичай демонструють тенденцію до зростання. Однак цього року наприкінці року, у протилежність очікуванням, біткоїн не зміг показати явного зростання, демонструючи повторення циклічних характеристик у поєднанні з впливом макроекономічних факторів. Згідно з доповіддю Kaiko Research, у попередніх циклах біткоїн показував сильні результати під час бумів і криз, але цього разу він демонструє слабкий тренд у порівнянні з традиційними активами. Особливо під час відновлення після обвалу в жовтні, американські акції успішно відновилися, тоді як біткоїн ще не повернувся до відповідних рівнів.

Результати біткоїна у грудні у роки з сильним трендом іноді перевищували 30%, але у слабких циклах він також міг падати більш ніж на 15%. Це свідчить про те, що наприкінці року швидше йдеться про продовження існуючих тенденцій, ніж про пошук нових напрямків. Насправді, четвертий квартал є найсильнішим у історії біткоїна, але при цьому, якщо розглядати лише грудень, його результати щороку демонструють нерегулярність. Це свідчить про те, що навіть наприкінці року біткоїн залишається під впливом циклічних цінових поведінок.

Індикатори волатильності пояснюють, чому цього року “різдвяний ринок” не відбувся. Після різких коливань цін на початку грудня, реалізована волатильність біткоїна підскочила понад 60%, але прихована волатильність знизилася, між ними виник негативний розрив близько 6 відсоткових пунктів. Така структура натякає на те, що ринок більше очікує стабільності, ніж короткострокового напрямку. Аналогічна структура волатильності з’явилася у березні цього року, коли також відбувалася стиснення волатильності та початок зниження.

Поточні позиції у спотовому та деривативному ринках також підтверджують цю інтерпретацію. Обсяг спотових торгів BTC і ETH зменшився до рівня 2-3 мільярдів доларів, що значно менше за понад 4 мільярди доларів на початку року. У деривативному сегменті відкриті позиції по BTC залишаються в межах 70-90 мільярдів доларів протягом усього грудня, що уникає левериджування, але й не демонструє значного зростання. Навпаки, відкриті позиції по альткоїнах зросли незначно, що свідчить про існування лише часткового спекулятивного попиту.

У ринку опціонів також не виявлено явних напрямних позицій. Аналізуючи період з 26 грудня, основна активність зосереджена навколо цінових рівнів для опціонів “колл” і “пут”, причому найбільша концентрація торгів спостерігається біля рівня 85 000 доларів, що можна інтерпретувати як хеджування, а не агресивний купівельний інтерес. Крім того, обсяг торгів опціонами 26 грудня становив близько 600 мільярдів доларів, але співвідношення “колл” і “пут” залишалося збалансованим, а не переважно орієнтованим на зростання. Це свідчить про те, що ринок більше зосереджений на управлінні існуючими позиціями, ніж на пошуку нових напрямків. Загалом, цього року наприкінці року біткоїн не демонструє сильного сезонного зростання, характерного для традиційних активів, а натомість підкреслює розвиток, зосереджений навколо циклічності, макроекономічних факторів і управління ризиками.