MSCI тимчасово зупиняє заборону! MicroStrategy після закриття торгів зросла на 5%, акції, пов’язані з біткоїном, уникнули катастрофи

MSCI тимчасово не виключає цифрові активи з індексу (DAT), після того як MicroStrategy (MSTR) після закриття торгів виросла на 4.36%. Пропозиція MSCI у жовтні щодо виключення компаній з часткою цифрових активів понад 50% зазнала опору, наразі повідомляється, що підхід до DAT залишається без змін, але його продовжать переглядати.

Три місяці страху за зростання MicroStrategy: за якими стоїть реакція MSCI

Рішення MSCI поклало край кільком місяцям невизначеності щодо акцій, пов’язаних з криптовалютами. У жовтні MSCI заявила, що перед повторним балансуванням індексів у лютому вони переглядають, чи слід залишати DAT у їхньому глобальному інвестиційному індексі ринків (GIMI). GIMI — це широкий набір бенчмарків фондового ринку, що слугує орієнтиром для розподілу капіталу інституційними інвесторами і слідкується пасивними фондами на сотні мільярдів доларів.

У вівторок MSCI у заяві зазначила: «Наразі, у попередньому списку, опублікованому MSCI, індексна обробка тих DAT-компаній, у яких частка цифрових активів становить 50% або більше, залишиться без змін». Це означає, що 18 компаній із 39, класифікованих як DAT, що вже входять до складу індексів MSCI, тимчасово уникнули виключення.

JPMorgan попереджав, що якщо MSCI та індекси, такі як Nasdaq 100, MSCI USA та MSCI World, виключать MicroStrategy, компанія може зазнати відтоку капіталу на сотні мільйонів доларів. Механічний тиск пасивних фондів може серйозно вплинути на ціну акцій MicroStrategy і зменшити її здатність купувати біткоїни.

Основні побоювання MSCI та відповідь галузі

Головне побоювання MSCI — те, що цифрові активи, подібні до боргів, більше схожі на пасивні інвестиційні фонди, тому «не відповідають умовам включення» до їхнього індексу. Щоб узгодити з традиційною класифікацією інвестиційних фондів, у жовтні MSCI запропонувала універсальне правило — виключати компанії, у яких частка цифрових активів на балансі становить або перевищує 50%. З 39 компаній, класифікованих як DAT, близько 18 вже є чинними компонентами MSCI і ризикують бути виключеними.

Три головні аргументи проти галузі

Стандартна жорсткість: поріг у 50% не має теоретичного обґрунтування — чому не 40% або 60%? Такий універсальний підхід ігнорує різницю у бізнес-моделях компаній.

Різниця у бухгалтерських стандартах: різні юрисдикції використовують різні стандарти для звітності криптовалют, що ускладнює справедливе застосування єдиного стандарту.

Відхилення від індексної нейтральності: критики вважають, що, якщо MSCI затвердить новий стандарт, він «відхилить індексну нейтральність», вводячи суб’єктивні судження замість об’єктивних ринкових показників.

Голова MicroStrategy Майкл Сейлор активно захищав свою позицію: «Що стосується пасивних фондів або холдингових компаній, вони не можуть робити те, що робимо ми. Індексна класифікація не визначає нас», — сказав він раніше. MicroStrategy не просто тримає біткоїни у очікуванні зростання, а активно збільшує їх кількість за допомогою інноваційних фінансових стратегій (зокрема конвертованих облігацій і привілейованих акцій), що суттєво відрізняє її від пасивних фондів.

MSCI тимчасово зупиняє, але не відмовляється від перегляду

Хоча MSCI вирішила не виключати DAT-компанії з індексів одразу, її перегляд «підтвердив побоювання інституційних інвесторів, що деякі DAT-компанії демонструють характеристики, схожі на інвестиційні фонди, які не відповідають умовам включення до MSCI». MSCI заявила, що проведе ширший аналіз «звичайних неопераційних компаній» і, можливо, розробить нові «критерії оцінки, наприклад, на основі фінансової звітності або інших показників», щоб визначити, чи мають DAT індексний статус.

Компанія додала: «Цей ширший аналіз має на меті забезпечити відповідність загальним цілям MSCI, які полягають у вимірюванні результатів операційних компаній і виключенні структур, орієнтованих на інвестиції». MSCI зазначила: «Розмежування інвестиційних компаній і компаній, що володіють неопераційними активами (наприклад, цифровими активами), як частиною основного бізнесу, а не з метою інвестування, потребує додаткового дослідження і консультацій з ринковими учасниками».

MSCI заявила, що продовжить спілкуватися з ринковими учасниками і оцінювати необхідність розробки нових «критеріїв оцінки». Компанії, вже включені до MSCI, залишаться у складі індексів за умови, що вони продовжать відповідати всім іншим вимогам. Це означає, що MicroStrategy та інші компанії, пов’язані з біткоїнами, і надалі можуть стикнутися з потенційним переглядом, але при цьому на короткий термін уникнули негайного виключення.

Для інвесторів ця тимчасова зупинка створює короткострокові позитиви, але довгострокова невизначеність залишається. MicroStrategy та інші компанії мають активно комунікувати під час майбутніх консультацій, щоб довести свою відмінність від пасивних інвестиційних фондів і зберегти довгострокову позицію у головних індексах.