Генеральний директор MicroStrategy сказав, що біткоїн впав до 8 000 і утримував його 5-6 років, перш ніж погрожувати боргом, а потім розглядати реструктуризацію або додатковий випуск. Збитки у четвертому кварталі у розмірі 12,6 мільярда були нереалізованими, що наголошує на довгострокових стратегіях протидії волатильності. MSTR впав на 17% до 106,9 після падіння на 72% у червні. Сейлор відкидає квантову загрозу як FUD, заявляючи, що 10 років — це не загроза, запускаючи план безпеки Bitcoin.
Фінансова логіка червоної лінії $8,000
Ле зазначив на вебінарі фінансових результатів четвертого кварталу MicroStrategy, що біткоїн має впасти до $8,000 і залишатися на цьому рівні протягом 5–6 років, перш ніж він становитиме реальну загрозу для погашення конвертованого боргу. “У надзвичайно несприятливому сценарії, якщо ціна біткоїна впаде на 90% до $8,000, тоді наші резерви біткоїна будуть рівні нашому чистому боргу, і ми не зможемо погасити конвертовані облігації за рахунок наших біткойн-резервів, після чого розглянемо реструктуризацію, випуск додаткових акцій або випуск додаткового боргу.”
Як розраховуються ці 8 000 доларів? MicroStrategy володіє приблизно 713 502 біткоїнами з загальним боргом приблизно $57 млн (переважно конвертовані облігації з нульовими купонами). Якщо ціна біткоїна становить $8,000, загальна вартість активів становить близько $5,7 мільярда, що точно дорівнює боргу. Це означає, що частка акціонерів компанії дорівнює нулю, але вона ще не є платоспроможною. Поки ціна біткоїна перевищує $8,000, MicroStrategy має чистий капітал і теоретично не збанкрутує.
Умова «утримання 5-6 років» є не менш критичною. Конвертовані облігації мають дату погашення, а найраніша партія облігацій MicroStrategy буде погашена у 2027 році. Якщо біткоїн лише ненадовго впаде до 8 000, а потім відновиться, MicroStrategy може вирішити не продавати монету і чекати, поки ціна відновиться, перш ніж мати справу з боргом. Однак, якщо біткоїн довго залишатиметься на 8 000, компанія повинна буде повернути основний борг після погашення облігації і може бути змушена продавати біткоїн за низькою ціною, що спричиняє низхідний спад. Термін становить 5-6 років, що охоплює термін погашення більшості конвертованих облігацій MicroStrategy.
Три передумови для банкрутства мікростратегії
Ціна різко впала: Bitcoin впав до $8,000 (приблизно на 88% менше поточного рівня)
Довгостроковий спад: Підтримується на рівні 8 000 протягом 5-6 років (охоплює термін погашення облігацій)
Не можу рефінансувати: Якщо ціна акцій падає, не можна випускати нові акції або облігації для залучення коштів
Ці коментарі прозвучали під час звіту MicroStrategy за четвертий квартал у четвер, коли керівники компанії говорили про вплив нещодавнього падіння ціни Bitcoin на фінансове здоров’я компанії. MicroStrategy, найбільший корпоративний власник Bitcoin, повідомив про чистий збиток у $126 млн за квартал, головним чином через нереалізовану втрату на своїх цифрових активах, оскільки ціна Bitcoin впала нижче середньої вартості придбання компанії в $76,052.
Четвертий квартал втратив 12,6 мільярда, але довгострокова стратегія залишилася незмінною
Ендрю Канг, фінансовий директор MicroStrategy, сказав: «Ці результати явно залежать від падіння ринкової вартості біткоїна наприкінці кварталу, і ми використовуємо метод обліку mark-to-market.» Однак Канг також зазначив, що компанія приймає довгострокову стратегію, додавши: «Навіть перед обличчям ринкової волатильності ми продовжимо виконувати встановлену стратегію.»
Квартальний збиток у $126 мільярдів є надзвичайно рідкісним у звітах про корпоративні прибутки, еквівалентний приблизно 400 мільярдам NT$. Але головне — це «нереалізована втрата», а не «реальна втрата». Поки MicroStrategy не продає біткоїн, ці втрати існують лише в бухгалтерії. Якщо ціна біткоїна відновиться в майбутньому, ці втрати перетворяться на прибутки. Такий бухгалтерський підхід є новим регулюванням після впровадження стандартів обліку справедливої вартості у 2025 році, який дозволяє коливання ціни біткоїна безпосередньо відображатися у фінансових звітах, підвищуючи волатильність звітів.
Виконавчий голова Майкл Сейлор підтримав цю думку. «Квартальна волатильність, як ця, може бути різкою та тривожною, але важливо підкреслити, що наша стратегія орієнтована на довгострокову перспективу», — сказав Сейлор. «Він розроблений так, щоб витримувати короткострокові коливання цін, навіть короткострокові крайності, як ті, що ми бачимо сьогодні.»
«Довгостроковий» дискурс Сейлора був у центрі наративу мікростратегії. Він неодноразово наголошував, що біткоїн — це остаточний засіб збереження вартості, і короткострокові коливання не мають значення, доки довгострокове утримання зрештою окупиться. Цей наратив дуже переконливий під час бичачого ринку, приваблюючи велику аудиторію. Але на ведмежому ринку, коли збитки акціонерів перевищують 10 мільярдів доларів, наратив стає значно менш переконливим.
Вебінар у четвер проходить на тлі значного розпродажу на крипторинку: біткоїн впав на 9% за останні 24 години і наразі торгується на рівні $64,833. Акції MSTR від Strategy знищили більшість попередніх приростів, впавши на 17,12% до $106,9 у четвер. Акції зазнали кумулятивного падіння на 72% за останні шість місяців. З максимуму близько $380 у серпні 2025 року до нинішніх $107 — це падіння більш ніж на 70%, що навіть гірше, ніж у біткоїна. Цей «ефект важеля» свідчить про те, що акції MSTR дійсно є високобета-альтернативою біткоїну.
Сейлор відкидає квантову загрозу як жахливу FUD
Тим часом Сейлор під час дзвінка про прибутки Біткоїна розповів про постійні занепокоєння щодо квантових обчислень, які він відкинув як частину «страшного параду FUD» навколо Біткоїна. «Ми вважаємо, що знадобиться щонайменше ще 10 років або більше, перш ніж це стане загрозою, і це загальна думка», — сказав Сейлор. “Ця технологія перспективна, але ще на початковому етапі.”
Сейлор зазначив, що квантові обчислення становлять загрозу не лише для біткоїна, а й для фінансової та оборонної індустрій, які покладаються на традиційну криптографію. Він також додав, що наразі відбувається значний приплив інвестицій у дослідження та розробку квантово-стійких протоколів, а Bitcoin також буде модернізований завдяки глобальному консенсусу. «Біткоїн можна оновити, і його можна оновити, щоб він став потужнішим», — сказав Сейлор. «Ми оптимісти, віримо, що людство прийме виклики, ми будемо ескалувати, щоб їх зустріти, і реагуватимемо раціонально.»
Щоб підтримати відповідний консенсус і рішення для модернізації Bitcoin, Сейлор оголосив, що MicroStrategy запустить Bitcoin Security Project, який координуватиме роботу з глобальними спільнотами кібербезпеки, криптовалют і біткоїна. Це оголошення показує, що MicroStrategy є не лише пасивним власником біткоїна, а й намагається відігравати активну лідерську роль у екосистемі біткоїна, беручи участь у технологічних оновленнях та управлінні безпекою.
«Компанія добре керована, добре забезпечена і добре структурована, тому ми здатні впоратися з складними місяцями, кварталами та навіть двох- або трирічними циклами», — сказав Сейлор. «Ми вже робили це раніше, і готові й надалі зустрічати майбутні виклики.» Ця заява про довіру має на меті стабілізувати настрій інвесторів, але чи зможе вона справді переконати ринок, залежить від того, чи зможе Bitcoin відновитися у розумний час.
Сейлор радить інвесторам зосередитися на позитивних фундаментальних показниках, таких як позитивні зміни в регуляторній політиці Сполучених Штатів. Позиція адміністрації Трампа, дружня до криптовалют, припинення SEC контролю над криптокомпаніями та впровадження Закону про структуру ринку — це все це довгострокові переваги на думку Сейлора. Він прагнув переключити увагу інвесторів з короткострокових коливань цін на довгострокове покращення регуляторного середовища та прискорене інституційне впровадження.
