CFTC оновлює рекомендації: Національні трастові банки названі емітентами стейблкоїнів CFTC оновлює рекомендації: Natio...

Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC) розширила коло суб’єктів, які мають право випускати стабількоіни для платежів, виходячи за межі традиційних банків і включаючи національні трастові банки. У повторно оприлюдненому офіційному повідомленні працівників агентства було уточнено, що національні трастові банки — установи, які зазвичай надають кастодіальні послуги, виступають виконавцями та керують активами від імені клієнтів, а не займаються роздрібним кредитуванням — можуть випускати токени, прив’язані до фіатної валюти, відповідно до їхньої нормативної рамки. Це оновлення, офіційно — змінений Лист 25-40 від 8 грудня 2025 року, сигналізує про регуляторний відкритий простір для не-роздрібних інституцій, щоб брати участь у ринку випуску стабількоінів, дотримуючись при цьому ризикових контролів і вимог до розкриття інформації. Цей крок є частиною ширшої ініціативи щодо більшої ясності та нагляду за стабількоінами у доларах США, оскільки законодавці прагнуть створити всеохоплюючу нормативну базу.

Оновлена позиція CFTC сталася на тлі ширшого регуляторного середовища, сформованого законом GENIUS, основним зусиллям, підписаним у закон у липні 2025 року, що має на меті встановити всеохоплюючу систему для стабількоінів, прив’язаних до долара. Паралельно Федеральна корпорація страхування депозитів (FDIC) запропонувала проект, який дозволить комерційним банкам випускати стабількоіни через дочірні компанії під наглядом FDIC і відповідно до вимог закону GENIUS. Разом ці події відображають цілеспрямовані зусилля регуляторів США визначити, хто може випускати стабількоіни, як управляються резерви та які стандарти управління застосовуються для забезпечення стабільності і захисту споживачів.

«Відділ [Учасників ринку] не мав наміру виключати національні трастові банки з числа емітентів платіжних стабількоінів для цілей Листа 25-40. Тому відділ повторно публікує зміст Листа 25-40 з розширеним визначенням платіжного стабількоіну.»

Еволюція керівних принципів і політики у цій сфері підкреслює регуляторну позицію адміністрації Байдена щодо цифрових активів, навіть у контексті змін політичної динаміки. Ключовою точкою перелому, яку підтримують і прихильники, і критики, є закон GENIUS, який має закріпити порядок випуску, забезпечення та викупу токенів, прив’язаних до долара, у фінансовій системі США. Закон передбачає створення рамки, у якій стабількоіни будуть прив’язані до високоякісних активів — переважно депозитів у фіатній валюті або короткострокових державних цінних паперів — і надає перевагу міцному резервному забезпеченню над більш спекулятивними, алгоритмічними підходами. Акцент закону на 1:1 забезпеченні є центральним у регуляторній концепції США, що стабількоіни мають функціонувати як надійні платіжні засоби, а не спекулятивні інструменти.

Інтерес до національних трастових банків як емітентів відображає ширше прагнення використовувати існуючу фінансову інфраструктуру для випуску стабількоінів із забезпеченням сильного нагляду. Кастодіальні банки та менеджери активів мають хороші можливості для управління резервами та механізмами викупу, за умови відповідності критеріям закону GENIUS і очікуванням щодо управління ризиками від CFTC. Однак правова архітектура залишається складною: закон GENIUS виключає алгоритмічні та синтетичні моделі стабількоінів із визначеного регуляторного режиму, сигналізуючи про свідомий пріоритет на блокчейн-даних доларах, які підтримуються явними, ліквідними резервами. Це важливо для розробників, бірж і інституцій, які розглядають можливість запуску або масштабування продуктів стабількоінів на ринку США.

З політичної точки зору, рамкова база FDIC від грудня 2025 року сигналізує про паралельний шлях для банків, які бажають брати участь у стабількоіновій економіці. Пропозиція FDIC передбачає режим управління і нагляду, за яким материнський банк може випускати стабількоіни через дочірню компанію, при цьому обидві оцінюються на відповідність вимогам закону GENIUS. У практичних умовах банкам потрібно мати чіткі політики викупу, прозоре управління резервами та міцний контроль ризиків, щоб витримати сценарії ліквідності. Акцент на готівкових депозитах і розподілах у короткострокові державні цінні папери як забезпечення підкреслює підхід, орієнтований на мінімізацію ризиків і захист споживачів, а також підтримку довіри до механізму стабільності.

Разом узяті, ініціативи CFTC, закону GENIUS і пропозиції FDIC ілюструють скоординовані зусилля щодо формалізації того, хто може випускати стабількоіни і за якими гарантіями. Хоча ця регуляторна структура має на меті зменшити системний ризик і підвищити прозорість, вона також викликає питання щодо конкуренції, інновацій і швидкості адаптації інституцій до нових вимог. Для учасників ринку наслідки полягають у потенційному збільшенні кількості надійних емітентів і більш суворих стандартів щодо резервів і управління. Точна форма впровадження залежатиме від подальшого регулювання, керівних вказівок агентств і того, як компанії узгоджуватимуть свої програми відповідності з еволюційною нормативною базою.

Чому це важливо

По-перше, розширення до національних трастових банків розширює потенційний базовий коло емітентів стабількоінів у доларах США, потенційно збільшуючи ліквідність і відкриваючи нові можливості для інституцій, які вже керують великими активами та надають кастодіальні послуги. Надання можливості банкам, що зосереджені на збереженні активів, випускати стабількоіни, визнає, що основні функції довіри і розрахунків можуть бути інтегровані з цифровими токенами у контрольованому, аудированому середовищі. Це може прискорити впровадження цифрових платежів у доларах для розрахунків, зарплат і трансграничних операцій, за умови, що ці токени залишатимуться забезпеченими прозорими резервами і під наглядом.

По-друге, акцент закону GENIUS на 1:1 забезпеченні і виключення алгоритмічних моделей створює чіткий шлях для того, щоб стабількоіни розглядалися як справжні сучасні платіжні інструменти, а не спекулятивні засоби. Рамка закону має на меті мінімізувати ризик контрагента і зберегти довіру серед користувачів, торговців і фінансових установ. Для емітентів це означає, що будь-який новий продукт, що виходить на ринок США, має демонструвати підтверджені резерви і чіткі політики викупу, що може вплинути на джерела ліквідності, розподіл застав і моделювання ризиків. Інвестори і трейдери будуть уважніше аналізувати розкриття резервів і структури управління, знаючи, що відповідність регуляторним вимогам є обов’язковою передумовою для більш широкого доступу до ринку.

По-третє, пропонована модель FDIC для банківських стабількоінів вводить багаторівневий процес нагляду, що пов’язує материнські установи з окремою дочірньою компанією. Хоча ця структура може ізолювати ризики і підвищити відповідальність, вона також додає рівень адміністративної складності для банків, що прагнуть брати участь у ринку стабількоінів. Для ширшої криптоекосистеми ця розробка сигналізує про дозрівання регуляторного середовища, у якому стабількоіни можуть функціонувати як надійні платіжні засоби, якщо вони відповідають чітким, обов’язковим стандартам. Це може сприяти залученню більшості традиційних фінансових гравців до цифрових валют, за умови, що бізнес-моделі залишатимуться відповідними ризиковим контролям.

Що слід спостерігати далі

8 грудня 2025 — CFTC підтверджує змінений Лист 25-40 і розширює його до національних трастових банків.

Пропозиція FDIC грудня 2025 — Банки можуть випускати стабількоіни через дочірню компанію під наглядом FDIC; слідкуйте за повідомленням у Federal Register і подальшим регулюванням.

Таймлайн впровадження закону GENIUS — стежте за оновленнями щодо етапів запровадження режиму і комунікації очікувань щодо застосування.

Відповідність регуляторним вимогам — будь-які додаткові керівні вказівки CFTC або FDIC щодо складу резервів, вікон викупу і звітності для емітентів.

Джерела та перевірка

Прес-реліз CFTC 9180-26, що оголошує змінений Лист 25-40 і включення національних трастових банків до потенційних емітентів платіжних стабількоінів.

Повідомлення у Federal Register або подання FDIC, що окреслює запропоновану рамку для банків, які випускають стабількоіни через дочірню компанію, і відповідність закону GENIUS.

Закон про стабількоін Дональда Трампа, підписаний у липні 2025 — матеріали, що висвітлюють контекст закону GENIUS і регуляторні цілі.

Огляд закону GENIUS — стаття cointelegraph Learn, що пояснює, як цей закон може змінити регулювання стабількоінів у США.