Написано: Кеті
3 лютого 2026 року Віталік Бутерін опублікував довгу статтю у X та спільноті Ethereum, основна ідея якої зводиться до однієї фрази: дорожня карта, яка була сформована п’ять років тому і розглядала L2 як основний спосіб масштабування Ethereum, вже втратила свою актуальність.
Ці слова з чужих уст звучать як песимізм, а з вуст Віталіка — як вирок.
Тим часом, ринок виніс власний вердикт — основні токени L2 зазнали обвалу більш ніж на 90% від історичних максимумів, частка Біткоїна наблизилася до 60%, а альткоїни колективно втрачають у ціні.
Перед усіма постає жорстке питання: крім BTC, ETH та кількох інших монет з уже запущеними ETF, чи мають ще шанси на життя тисячі альткоїнів?
01 Віталік про «зраду» L2
Довгий час оцінка L2 базувалася на одному ключовому обіцянці — вони можуть «успадкувати безпеку Ethereum».
Але до 2026 року реальність така, що більшість провідних L2 залишаються на рівні «фази 1» або навіть «фази 0», залежачи від централізованих порядкових сервісів і мульти-підписних мостів.
Критика Віталіка була дуже прямою: якщо EVM-ланцюг із пропускною здатністю 10000 TPS підключається до L1 через мульти-підписний міст, це не є справжнім масштабуванням Ethereum, а лише створенням незалежної платформи на основі довіри.
Інакше кажучи, більшість L2 — це не продовження Ethereum, а скоріше незалежні королівства з табличкою Ethereum на вході.
Ще одним важливим фактором, що зменшує стратегічну цінність L2, є еволюція самого Ethereum. Оновлення Fusaka, активоване у грудні 2025 року, впровадило PeerDAS — протокол для вибіркового тестування доступності даних Blob, що дозволяє валідаторам підтверджувати доступність, випадково вибравши частину даних. Завдяки поступовому оновленню BPO, цільова пропускна здатність основної мережі Blob зросла з 6 до 14 (максимум 21), а планується збільшити до 48 до червня 2026 року, що дасть кількаразове підвищення пропускної здатності порівняно з початковим етапом.
Обмеження газу в L1 вже підвищено до 60 мільйонів одиниць, а в майбутньому планується збільшити до 100 або навіть 200 мільйонів. Основна мережа Ethereum вже здатна обробляти значну кількість транзакцій, які раніше доводилося делегувати L2, і при цьому вартість залишається в розумних межах.
Замість ролі «масштабувального козиря» Ethereum, L2 тепер перетворюється на «спеціалізовані плагіни». Віталік пропонує нову концепцію — «спектр довіри»: L2 більше не є «офіційними шаріфами» Ethereum, а повинні доводити свою цінність через унікальні можливості, які не може надати L1, — наприклад, приватність, наднизьку затримку або оптимізацію під конкретні застосунки, а не просто дешевий газ.
Епоха, коли «дешево і швидко» могла забезпечити багатомільярдну оцінку, закінчилася.
02 Інституційне занепад альткоїнів
Якщо слова Віталіка — це голка, що проколює міхур L2, то ETF — це насос, що висмоктує ліквідність із альткоїнів.
Після схвалення у 2024 році перших спотових ETF на Біткоїн і Ethereum у США, інституційні інвестиції почали зливатися у вузький канал. До кінця 2025 року обсяг активів під управлінням ETF на Біткоїн сягнув приблизно 120 мільярдів доларів (з них IBIT — 680 мільйонів), а ETF на Ethereum — близько 18 мільярдів.
Хедж-фонди, пенсійні фонди, сімейні офіси отримали безпечний доступ без управління приватними ключами. Але ця ліквідність є ексклюзивною — через вимоги до відповідності та аудиту, інституційні інвестори майже не мають доступу до альткоїнів, що не входять до топ-10 за ринковою капіталізацією.
Це і є «ефект насосної станції»: після інвестицій у основні активи, навіть прагнучи до високого ризику і доходу, інституції віддають перевагу проектам із чіткими технічними бар’єрами та легальним шляхом — таким як Solana або Chainlink, а не тисячам застосунків на рівні шарів.
На другому кінці ринку, у 2024 році з’явилися «зіркові альткоїни», які зараз переживають колективне зниження оцінки. Більшість проектів у раундах посівного та приватного фінансування були завищені венчурними фондами до десятків або сотень мільярдів доларів (FDV), але при TGE вони випускали лише близько 12% циркулюючого запасу. У другому кварталі 2026 року очікується масштабне розблокування токенів, що може викликати сильний тиск на ціну.
Ще більш тривожною є відсутність активної розробки. Дані показують, що кількість місячних комітетів на GitHub менше 10 у так званих «блакитних фішках» проектів, і їх частка стрімко зростає у 2025 році — без реальних розробників, без бізнес-моделі, залишається лише повільне зниження вартості токена.
Особливо очевидна проблема з токенами L2. Хоча у 2025 році L2 обробляли близько 95% транзакцій у екосистемі, ціна їхніх нативних токенів зовсім не відображає цю активність.
Причина проста: після оновлень Dencun і Fusaka витрати на забезпечення доступності даних для L2 знизилися більш ніж на 90%. Витрати користувачів зменшилися, але L2 вже не може отримувати прибуток від різниці у газових комісіях. У 2025 році загальний дохід сектору L2 впав на 53% у порівнянні з попереднім роком і склав приблизно 129 мільйонів доларів, більша частина доходів йде централізованим порядковим сервісам, а власники токенів залишаються без прибутку.
Токени ARB, OP і подібні залишаються переважно інструментами для голосувань, без стейкінгу або механізмів спалювання — їх ринок позначає як «безцінні активи для управління».
Поки порядкові сервіси залишаються централізованими і контролюються проектами, токени L2 не зможуть виконувати роль безпеки і стейкінгу, як ETH. Вони не здатні захопити додаткову цінність мережі, і тому перетворюються на порожній звук.
03 Гра на виживання
Загальна картина з альткоїнами руйнується, але не всі сегменти вмирають. За аналізом JPMorgan, у 2025 році у криптовалютний ринок увійшло рекордні 130 мільярдів доларів, а у 2026 році інвестиції переважно будуть зосереджені інституціями, а не роздрібними інвесторами або державними резервами.
Економіка AI-агентів формує технічний цикл. Основна історія 2026 року вже не про «AI + блокчейн», а про реальні застосунки — автономну торгівлю і закупівлю ресурсів AI-агентами.
Протокол x402 (від Coinbase) дозволяє AI-агентам оплачувати API-сервіси, обчислювальні потужності та дані безпосередньо через HTTP 402; ERC-8004 створює стандарти ідентифікації та репутації для AI-агентів, формуючи основу для автономних транзакцій без участі людини.
Проекти децентралізованих обчислень, такі як Render (RNDR) і Akash (AKT), у 2025 році додали функції AI-обробки, і їх токени стають «жорсткою валютою» для тренування і виконання AI-моделей — потреба, підтримувана фізичною інфраструктурою.
RWA-токенізація поширилася від державних облігацій до приватного кредитування і нефінансових активів. Фонд токенізованих активів BUIDL від BlackRock у 2025 році досяг піку у 2.9 мільярда доларів, а протокол CCIP від Chainlink, інтегрований із SWIFT, охоплює понад 11 000 банків по всьому світу і став фактичним стандартом для зв’язку традиційних фінансів із блокчейном. Його механізм стейкінгу приносить приблизно 7% доходу для операторів вузлів, і у цьому циклі він показує кращі результати, ніж більшість чисто застосункових токенів.
Різноманітна конкуренція високопродуктивних блокчейнів відкриває нові можливості. Solana з клієнтом Firedancer (запущеним у грудні 2025 року) демонструє потенціал обробки мільйонів транзакцій за секунду, і понад 20% валідаторів вже перейшли на цю мережу, закладаючи основу для мікроплатежів, високочастотної торгівлі і застосунків для споживачів. Sui, використовуючи паралельну обробку транзакцій і об’єктно-орієнтовану архітектуру, залучає багато азіатських розробників і щодня отримує значний обсяг мостових переказів, перевищуючи Ethereum.
Спільною рисою цих проектів є те, що цінність їхніх токенів визначається «машинним попитом» або «реальним грошовим потоком», а не спекуляціями роздрібних інвесторів.
04 Підсумок
Відмова Віталіка від стратегії L2 — це не оголошення про кінець L2, а критика попередньої «масштабувальної» моделі, яка базувалася лише на ідеї розширення.
У 2026 році криптовалютний ринок переживає перехід у фазу переосмислення. Як передбачає JPMorgan, це вже не питання «коли почнеться бичий ринок», а «як вижити у систематизації та переродженні продуктивності».
BTC, ETH, SOL, XRP закріплюють свої позиції через ETF і нормативні рамки. Що ж до інших тисяч альткоїнів, якщо вони не зможуть створити стабільну екосистему розробників і реальні грошові потоки до 2026 року, їх зітруть у системній хвилі.
Лише ті проекти, що зможуть адаптуватися до AI-агентів, регульованої RWA і високопродуктивних обчислень, зможуть знайти своє місце під сонцем у світлі Біткоїна.
Кінець епохи нарративів, початок епохи продуктивності.
І для кожного, хто ще залишається у цьому ринку, є лише одне справжнє питання: чи є у вас активи, якими хтось реально користується?
