Написано: Тінгдан (@XiaMiPP)
На початку 2026 року це стало справжнім ударом для компанії DAT (цифрові активи та фінансові сховища).
BTC з пікової позначки в 2025 році близько 120 000 доларів почав різко падати до приблизно 60 000 доларів, зниження майже на 50%. ETH також не уникнула цього, опустившись нижче за 2000 доларів, майже знищивши всі прибутки з травня 2025 року. Саме в цей час компанії DAT, такі як SharpLink, Bitmine, активно оголошували про стратегічний перехід і масштабне розгортання криптоактивів.
Що це означає? Це означає, що ті публічні компанії або інститути, які раніше вважали BTC і ETH «стратегічними резервами», тепер колективно опинилися у болоті збитків, з бухгалтерськими збитками у сотні мільйонів або навіть мільярдів доларів. Лідери ринку, такі як Strategy і Bitmine, все ще намагаються нарощувати позиції, щоб підтримати історію «довгострокових віруючих», але більшість малих і середніх компаній DAT, а також ті, що мають високий рівень кредитного плеча, вже почали істотно зменшувати свої активи або повністю виходити з позицій.
Криптовалюта ніколи не була позбавлена історій. Якщо 2025 рік можна назвати роком «записування віри у фінансову звітність», то 2026 рік — це випробування «як віра витримує ведмедячий ринок». Коли ціни падають, кредитне плече звужується, а умови фінансування змінюються, чи зможуть ці компанії DAT ще триматися на своїх балансах?
Odaily Planet Daily поетапно розгляне кілька ключових випадків, які вже почали «продавати активи для зупинки кровотечі», щоб побачити, скільки вони продали, чому і що робитимуть далі.
Cango Inc. (NYSE: CANG): межі кредитного плеча в моделі майнінгу
9 лютого Cango повідомила, що продала 4451 біткоїн на відкритому ринку, отримавши чистий дохід близько 305 мільйонів доларів, і всі ці кошти спрямувала на погашення кредиту під заставу BTC. Обсяг цієї операції становить майже половину їхнього попереднього портфеля, після продажу залишилось 3645 BTC.
Cango заснована у 2010 році, головний офіс у Китаї, спочатку була відомою платформою з обміну автомобілів. З листопада 2024 року компанія офіційно зайнялася цифровими активами, пройшовши через ребрендинг і стратегічний перехід у бік майнінгу біткоїнів, вважаючи BTC своїм ключовим резервом. Стратегія Cango щодо біткоїнів спочатку базувалася на «HODL + майнінг», тобто утриманні активів і нарощуванні за рахунок обчислювальної потужності. Така модель у періоди зростання цін може посилюватися сама собою: зростання ціни підвищує вартість активів, що збільшує можливості залучення фінансування, а додаткові кошти — розширювати обчислювальні потужності.
З листопада 2024 року Cango постійно нарощує запаси BTC, і їхній обсяг у той час був другим за величиною у світі після MARA Holdings.
Див. також «Пошук потенційних криптоамериканських акцій: як Cango з автопроизводителя стала другою за величиною майнінговою компанією у світі?»
Однак майнінг — це галузь з високим кредитним навантаженням. Закупівля обладнання, будівництво майнінгових ферм, контракти на електроенергію — все це вимагає значних початкових капіталовкладень. Часто компанії використовують свої BTC як заставу, обмінюючи їх у постачальників обладнання або позичає у інституційних платформ долари або стабільні монети для розширення майнінгових потужностей і підтримки операцій. Недолік такої моделі полягає в тому, що при значному падінні цін BTC рівень застави швидко погіршується, ризик кредитного плеча зростає, а фіксовані витрати, такі як оплата електроенергії, обслуговування обладнання та амортизація, залишаються незмінними, що створює серйозний тиск на грошовий потік.
За даними за четвертий квартал 2025 року, середні повні витрати на майнінг одного BTC (з урахуванням амортизації) становили близько 99 000 доларів, без урахування амортизації — близько 81 000 доларів. Ціна на біткоїн вже значно нижча за точку беззбитковості, тому компанія змушена продавати активи для «зупинки кровотечі», щоб покращити баланс і знизити фінансове навантаження.
Варто зазначити, що Cango оголосила про диверсифікацію бізнесу, спрямовуючи частину ресурсів у інфраструктуру штучного інтелекту, щоб зменшити залежність від цін на один актив.
Empery Digital Inc. (NASDAQ: EMPD): зворотній тиск на фінансування у бичачому ринку
Empery Digital заснована у лютому 2020 року (спочатку називалася Frog ePowersports Inc., потім — Volcon Inc.), головний офіс у Техасі, США. Спочатку компанія займалася виробництвом повністю електричних позашляхових транспортних засобів.
У липні 2025 року вона оголосила про стратегію створення криптоактивного сховища. Зараз це виглядає як піковий момент ціни BTC у цьому циклі. Компанія залучила близько 450-500 мільйонів доларів через приватні інвестиції та кредитне фінансування і почала у липні-серпні 2025 року нарощувати близько 4000 BTC за середньою ціною близько 117 000 доларів за монету. За поточною ціною це дає збитки майже 57%.
6 лютого Empery Digital оголосила про продаж 357,7 BTC за середньою ціною близько 68 000 доларів за монету, отримавши близько 24 мільйонів доларів для фінансування викупу акцій і часткового погашення боргів. Вони вже викупили понад 15,4 мільйони акцій за середньою ціною 6,71 долара, щоб зменшити дисконт до чистої вартості активів. Зараз у компанії залишилось близько 3724 BTC.
Цей випадок ілюструє типові труднощі малих і середніх DAT-компаній. Вони починали з агресивної трансформації, залучаючи фінансування у бичачому ринку, але при падінні цін змушені продавати активи для викупу і зняття кредитного навантаження. На відміну від майнінгового бекграунду Cango, Empery більше схожа на «чисту фінансову гру». Їхній основний бізнес став нерентабельним, тому вони використовували високі ціни на ринку для залучення фінансування і купівлі BTC, намагаючись повторити шлях Strategy. Однак різке падіння цін відкриває ризики кредитного плече, і без довгострокових можливостей для додаткового випуску капіталу та операційної гнучкості подальше зниження цін майже неминуче.
Bitdeer Technologies Group (NASDAQ: BTDR): від ставок на ціну до пріоритету грошового потоку
Bitdeer заснована у грудні 2021 року, її засновником є відомий крипто-ентузіаст Ву Цзихань (колишній співзасновник Bitmain). Разом із MARA і Riot вона входить до числа провідних світових майнінгових компаній.
Bitdeer застосовує вертикальну інтеграцію, пропонуючи повний цикл послуг — від закупівлі обладнання, логістики, проектування і будівництва дата-центрів до управління обладнанням і щоденної експлуатації. Також компанія розвиває хмарний обчислювальний сервіс, послуги з розміщення і власне розробляє ASIC-майнери. Це дозволяє зменшити залежність від коливань цін на біткоїн і диверсифікувати бізнес.
За даними bitcointreasuries.net, з листопада 2025 року стратегія Bitdeer щодо BTC змінилася з «повного утримання» на «частковий продаж», щоб підтримувати грошовий потік і стабільність операцій. Це свідчить про те, що OG-компанії з багаторічним досвідом у циклах бика і ведмедя цінують пріоритет грошового потоку понад довгострокове утримання.
Sequans Communications S.A. (NYSE: SQNS): продаж активів для погашення боргів — поворотний момент у галузі
Sequans заснована у жовтні 2003 року, спочатку займалася виробництвом чипів і модулів для бездротових мереж. У червні 2025 року компанія залучила близько 380 мільйонів доларів через приватний капітал і конвертовані облігації для накопичення BTC, перетворюючись із виробника IoT-чипів у «IoT + DAT на базі BTC».
З липня по жовтень 2025 року Sequans додатково придбала 3233 BTC за середньою ціною близько 116 000 доларів. У листопаді вона вперше значно зменшила позиції — продала 970 BTC, щоб погасити близько 50% конвертованих облігацій, зменшивши борг із 189 мільйонів до 94,5 мільйонів доларів. Компанія назвала це «стратегічним перерозподілом активів», але ринок сприйняв це як перший випадок, коли DAT-компанія змушена продавати активи для погашення боргів через «пузир» у BTC.
ETHZilla Corporation (NASDAQ: ETHZ): приклад зняття кредитного навантаження з ETH
ETHZilla спочатку була біотехнологічною компанією на клінічній стадії, що займалася розробкою препаратів для лікування хронічного болю, запалень і фіброзу. Вона стикнулася з проблемами нестачі коштів, низької ліквідності і повільних темпів R&D, через що її акції довго залишалися у низькому діапазоні.
У серпні 2025 року компанія залучила від приватних інвесторів 425-565 мільйонів доларів, серед яких були Electric Capital, Polychain Capital, GSR та інші криптоінститути, а також частка у 7.5% належала Peter Thiel. Ці кошти були спрямовані на купівлю ETH для створення ETH-резерву. У піковий момент ETHZilla наростила близько 102 000 ETH, вартістю близько 210 мільйонів доларів, з початковою ціною входу 3841 доларів за ETH.
13 листопада 2025 року ETHZilla почала перше зменшення позицій — продала 8293 ETH; 25 грудня — повідомила про продаж 24 291 ETH, отримавши близько 74.5 мільйонів доларів. Це було частиною погашення незавершених високозабезпечених конвертованих облігацій, і стало першим прикладом зняття активів з ETH-резерву. Зараз у ETHZilla залишилось близько 65 700 ETH.
Як і Empery, ETHZilla змушена продавати активи для зняття кредитного навантаження. Водночас компанія швидко трансформується у напрямку RWA (токенізація реальних активів), зосереджуючись на автокредитах, іпотеці, землі та комерційній нерухомості. Планується запуск першого RWA-токена на початку 2026 року, щоб через інновації у бізнесі змінити цінність.
Підсумки
Це лише кілька прикладів, що ілюструють ситуацію у галузі. Вони здебільшого знаходяться у середній частині ринку: не мають такої капіталізації і цінової ваги, як Strategy, і не можуть тихо зникнути, як найменші компанії. За ними вже зникли або зменшилися у розмірі ще менші і більш вразливі компанії DAT. Деякі, що планували трансформуватися, але ще не реалізували стратегію, через різке звуження фінансових умов змушені зупинитися або навіть припинити проєкти ще до їх запуску.
Ця корекція 2026 року — це своєрідне дзеркало, яке відображає слабкість і стійкість моделі DAT. Ті компанії, що зростали лише за рахунок «розповідей і кредитного плеча», тепер платять ціну за свою агресивну експансію. Віру у крипто, можливо, ще зберігається, але вона має співіснувати з реальним грошовим потоком, управлінням кредитним плечем і бізнес-стійкістю.
Різниця між провідними гравцями і малими компаніями у цьому процесі постійно зростає. Це не означає кінець моделі DAT, а радше її перехід у новий рівень ієрархії.
