Банки попереджають, що стабількоіни можуть витягти з депозитів 6 трильйонів доларів. Аналіз Reuters показує, що математика працює інакше. Гроші залишаються в системі незалежно від цього.
Банки подають сигнали тривоги. Браян Мойніхан з Bank of America стверджує, що стабількоіни можуть вивести з традиційних кредиторів 6 трильйонів доларів. Загроза реальна, наполягає генеральний директор. Але редакція Reuters Breakingviews проаналізувала цифри і знайшла щось інше.
Аргумент про втечу депозитів має дірку. Гроші, що переходять у стабількоіни, не зникають із банківської системи. Вони трансформуються.
Діра, яку бояться банки
Стабількоіни, такі як USDC від Circle з обсягом у 70 мільярдів доларів, знайшли обхідний шлях. Прямі виплати відсотків заборонені згідно з законом Genius 2025 року. Однак третї сторони змінили ситуацію. Coinbase платить власникам приблизно 3,5% річних. Користувачам потрібно лише мати баланс на платформі.
Circle не виплачує власникам безпосередньо. Компанія платить Coinbase за зберігання активів. Це фактично субсидіює відсотки.
Банки називають це лазівкою. Вони кажуть, що це порушує дух закону Genius. Аарон Кляйн у вересні писав, що стабількоіни з виплатою відсотків можуть « спричинити масштабні проблеми, що призведуть до збитків роздрібних власників криптовалют». Законопроект про його закриття помер у січні. Генеральний директор Coinbase Браян Армстронг виступав проти цього законодавства.
Математика, яка не сходиться
Павло Гревал, головний юридичний директор Coinbase, оскаржив заяву про 6 трильйонів у Twitter. Він назвав дослідження Мінфіну «пропагандистським матеріалом для банківської індустрії» і порівняв його з «звітами ESPN», що кажуть, що «Брауни» вийдуть у Супербоул.
Дослідження опубліковане у квітні. Його фінансувало Міністерство фінансів. Інші оцінки швидко знизилися. Економіст ФРС Джессі Ванг у грудні використовувала високий показник у 1 трильйон доларів. Стандарт Чартед прогнозував 500 мільярдів до кінця 2028 року. Акції Circle за шість місяців впали на 64%.
Куди фактично йдуть гроші
Ось хитрість, яку пропустили банки. Загалом депозити не можуть залишити систему. Клієнт знімає гроші з Банку А, щоб купити токени. Емітент стабількоіну купує казначейські облігації цими грошима. Той, хто продав ці облігації, тепер має додаткові гроші на Банку Б.
Обов’язково до прочитання: Генеральний директор Coinbase впевнений, що рамкова структура крипторинку може принести користь усім
Гроші перетікають з роздрібних депозитів у Банку А до оптових депозитів у Банку Б. Вони залишаються у банківській системі, однак.
Індивідуальні банки можуть платити більше, щоб утримати клієнтів. Це відрізняється від колапсу системи. Breakingviews проаналізувала звіти про виклики з 4088 прибуткових банків США минулого року. Лише 174 з них зазнали б збитків, якщо вартість споживчих депозитів зросла на 1 відсотковий пункт.
Малі банки під тиском
Ці 174 банки мають сумарно 79 мільярдів доларів депозитів. Це менше ніж 0,5% від депозитної бази США у 19 трильйонів доларів, за даними KBRA Financial Intelligence. Близько 2600 банків зараз отримують 10% рентабельності на капітал. Це число зменшується до 1600 при зростанні вартості депозитів.
Тисяча менших кредиторів потребуватиме нових моделей або покупців. США все ще матимуть більше банків, ніж більшість розвинених країн. Загалом депозити не зміняться.
Пов’язано: Danske Bank скасовує криптовалютну політику через прогрес у регулюванні
Історія повторюється з новими технологіями
Грошові ринкові фонди змінили все у 1970-х. До них у споживачів було дві опції для збереження грошей — банки або матраци. ГММФ інвестували у низькоризиковий державний борг. Вони платили хороші доходи і мали доступ.
Банки пережили цей перехід. Багато менших регіональних кредиторів не витримали. Однак вкладники отримали значну вигоду. За словами Reuters, стабількоіни можуть піти тим самим шляхом.
Протягом березня 2022 — березня 2024 років банки передавали лише 40% підвищення ставок роздрібним вкладникам. Бізнес-клієнтам — 60–80%, залежно від типу депозиту, за даними ФРС. Конкуренція з боку токенів із доходністю змінить цю математику.
Що далі
Білий дім дав банкам і криптокомпаніям до кінця лютого час знайти спільну мову. Обидві сторони хочуть жорстких обмежень, але з різних причин. Питання безпеки відрізняється від дебатів щодо виплат відсотків.
Ще актуально: SFC Гонконгу схвалює криптовалютне маржинальне фінансування і перпетуальні контракти
Якщо токени небезпечні і схильні до паніки, потрібне більш жорстке регулювання. Правила, що роблять їх менш привабливими, не мають сенсу. Ритейлери, такі як Walmart або Amazon, можуть увійти у цю сферу. Вони зекономлять на комісійних за картки, якщо платежі у стабількоінах зростуть. Це створює стимул для виплати хороших доходів.
Інвестори на публічних ринках втомилися від великих прогнозів. Це видно на прикладі акцій Circle. Аргумент про втечу депозитів базується на хибній математиці щодо того, куди фактично йдуть гроші. Банки стикалися з новою конкуренцією раніше і адаптувалися. Система витримала, навіть коли окремі кредитори зазнавали невдач.
