Казначейські облігації США лідирують у бумі токенізації: чи є 10-кратний розмір ринку стелею?

作者:Jeff Wilser,Consensus Magazine;编译:松雪,金色财经

Якщо бичачий ринок 2021 року відомий своєю масовою підтримкою мультяшних мавп, монет-мемів і знаменитостей, то наступна хвиля прийняття криптовалют — або навіть «криптопружина» — може прийти від чогось менш сексуального, але більш суттєвого: токенізації RWA або реальних активів. ** Принаймні це моя стаття на початку цього року, коли я повідомляв про оціночний ринок токенізованих RWA у розмірі 16 трильйонів доларів.

З тих пір?

Простір токенізації загорівся, пропонуючи нові інструменти (і прибуток) для інвесторів і трейдерів. Особливо це стосується токенізованих казначейських облігацій США. За даними 21.co, ринкова капіталізація токенізованих активів з початку січня зросла майже в шість разів, підскочивши зі $104 млн до $675 млн. **

Одна з причин** пов’язана не з криптовалютами, а з макроекономічними силами. Карлос Гонсалес Кампо, аналітик 21.co, сказав: «Зростання прибутковості казначейських облігацій сприяло цьому надзвичайному зростанню. "Прибутковість тримісячних казначейських облігацій зросла з майже 0% наприкінці 2021 року до більш ніж 5% на момент написання статті на тлі підвищення ставок ФРС. ** Непогано для «нудного» активу. Гонсалес Кампо сказав: «У невизначеному макро- та геополітичному середовищі люди тікають у безпечне місце для казначейства США. "**

Традиційні банки, можливо, не мають особливого інтересу до Dogecoin або NFT, але їм подобаються такі функції, як миттєві розрахунки (доступні через RWA), торгівля 24/7, нижчі витрати та можливість конвертувати неліквідні активи в інструменти ліквідності. Як наслідок, банкіри вживають заходів. Наприклад, Franklin Templeton токенізував понад 300 мільйонів доларів зі свого державного валютного фонду США в Stellar і Polygon. Європейський інвестиційний банк випустив токенізовані облігації на €150 млн. Генеральний директор BlackRock Ларрі Фінк назвав токенізацію «наступним поколінням ринку».

**Покупцями цих токенів є трейдери, інвестори, скарбники DAO та фірми з управління капіталом. ** Нільс Белінг, головний операційний директор Tradeteq, британського ринку приватних боргових зобов’язань і реальних активів, сказав: «Це особливо цікаво для тих, хто вже використовує стейблкоіни, шукає диверсифікацію, шукає прибутковість з мінімальним ризиком. "

У традиційних фінансах прийнято диверсифікувати портфелі за допомогою казначейських облігацій та облігацій, які забезпечують своєрідний «амортизатор» у разі краху фондового ринку. Криптовалютні інвестори (іноді) використовують той самий тип управління ризиками, але вони використовують стейблкоїни замість казначейських облігацій США. Хороша річ у стейблкоїнах полягає в тому, що вони (теоретично) безризикові, і погана річ у тому, що вони не забезпечують прибутковості. **

«Державні облігації США розглядаються як безризикова ставка», — сказав Берінг, і якщо ви можете отримати відсоткову ставку 5% замість 0% — і це ончейн — то чому б і ні? Звичайно, ще одна проблема стейблкоїнів полягає в тому, що іноді вони не повністю стабільні. (Експонат А. Терра.) Як наслідок, Берінг розглядає токенізовані казначейські облігації як «хороший захист від ризиків відокремлення». **

Враховуючи сьогоднішню прибутковість, багато хто в криптопросторі тепер вважає, що казначейські облігації необхідні для сучасних інвестицій. Аллан Педерсен (Allan Pedersen), генеральний директор компанії Montelis (яка працює над токенізацією RWA для Maker DAO), навіть порівняв токенізовані скарбниці з вуглецем, так само, як вуглець у хімічних елементах. «Життя на Землі потребує вуглецю, — сказав Педерсен, — а життя в ланцюжку потребує казначейських облігацій США». "

Торгове фінансування

Наразі казначейські облігації складають більшість токенізованих RWA, але більше класів активів пропонують інвесторам більше варіантів, деякі з яких мають вищі ризики та винагороди. Подумайте про «торгове фінансування» або таємничий світ виставлення рахунків і дебіторської заборгованості. Якщо хтось відправляє міжнародні товари з Копенгагена до Каїра, рахунок-фактура є частиною торгового фінансування. Такі компанії, як Tradeteq, працюють над токенізацією цих рахунків-фактур, що принесе на ринок більше ліквідності, більше варіантів запозичень для малого бізнесу та інший клас активів для інвесторів. Берінг вважає, що тільки обсяг ринку становить понад 1 трильйон доларів, і вважає торгове фінансування «останнім рубежем фінансів».

Або взяти кредит для малого бізнесу. «Це нішева сфера андеррайтингу», — каже Сід Пауелл, співзасновник Maple Finance, яка також токенізує RWA. Пауелл сказав, що прибутковість кредитів для малого бізнесу може бути значно вищою за 10 відсотків.

“Уряд має пакет стимулів через податки, і вони фактично повертають податки, які ви повинні були заплатити”, - сказав Пауелл. Через державну бюрократію обробка цих відкатів займе роки і не буде скасована до 2025 року. Тепер їх можна токенізувати та торгувати як активами, створюючи переваги для інвесторів. «Як тільки реальна прибутковість активів перевищує 10 відсотків, фонди, заможні інвестори та інші інституційні розподільники починають більше цікавитися», – сказав Пауелл. "**

Деякі з цих людей з глибокими кишенями можуть захотіти інвестувати як у криптовалюти (наприклад, біткойн), так і в традиційні акції (наприклад, акції Apple), і RWA дозволяє їм інвестувати в обидві акції в одній екосистемі. Тімо Лехес, співзасновник Swarm, сказав: «Для людей, які інвестують і торгують криптовалютами, не завжди є чітка різниця між ними, тоді ви можете захотіти мати все вищезазначене, включаючи акції та облігації. «Ринки, це також виводить RWA в мережу. «Ви не хочете здійснювати всі ці банківські перекази між додатками. "

Більш агресивні трейдери шукають способи використовувати токенізовані казначейські векселі, щоб отримати більший прибуток. “Я бачив, як люди надавали позики через різні угоди і використовували п’яти-шестикратне кредитне плече”, - сказав Педерсен. Ви купуєте токенізовані казначейські облігації, потім використовуєте їх як заставу для отримання позик, потім купуєте більше казначейських облігацій тощо. «Складаючи один на одного, ви можете зафіксувати від 10 до 15 відсотків свого прибутку», — каже Педерсен. (Настав час сказати, що це не фінансова порада, і надмірне кредитне плече може бути контрпродуктивним.) Або, як пояснює дослідник DeFi Тор Хартвігсен у своєму широко поширеному треді X, прибутковість 16,3% можна заробити, «циклічно» різних RWA.

Якщо не брати до уваги переваги кредитного плеча, є всі підстави вважати, що токенізований пиріг продовжить зростати. Адам Лоуренс, генеральний директор постачальника даних RWA.xyz, підозрює, що ринок токенізованих казначейських облігацій вступає у «фазу масштабування», і прогнозує, що токенізовані казначейські облігації «легко досягнуть 10-кратного розміру поточного ринку» в найближчі квартали. **

І останнє. Хоча термін «без ризику» повинен змусити всіх у криптопросторі по-новому поглянути на нього — ми вже бачили цей фільм раніше — це дійсно те, як інвестори дивляться на активи, коли справа доходить до казначейських облігацій США. Але знову ж таки… У зв’язку з тим, що Палата представників переживає сум’яття і постійно насувається черговий урядовий шатдаун, справедливо запитати: «Що може бути під загрозою для уряду США?»