Гонконгське «ICO» повернулося, спровокувавши чергове божевілля бичачого ринку?

Нещодавно Комісія з цінних паперів та ф’ючерсів Гонконгу випустила циркуляр, який містить регуляторні вказівки щодо розвитку «токенізованих цінних паперів» у Гонконзі. Токенізовані цінні папери належать до вузької гілки STO (випуск security-токенів), яка все ще є традиційними цінними паперами за своєю суттю, але після токенізованого ончейн-випуску вона може принести вищу прозорість, нижчі витрати на обіг і потенційний прибуток від стейкінгу.

Взяття на себе лідерства у тестуванні КСО у формі «токенізованих цінних паперів» більше підходить для ранньої стадії, коли регулювання не є досконалим і ризик не може бути повністю контрольований, і оскільки галузь продовжує розвиватися, очікується, що більше категорій активів будуть токенізовані. Агентство прогнозує, що в майбутньому масштаби гонконгського STO сягнуть трильйонів доларів США.

У порівнянні з раннім ICO (первинним розміщенням монет), STO повинен регулюватися відповідними установами з цінних паперів і законами та нормативними актами про цінні папери, і його можна розглядати як «ICO рівня відповідності» з контрольованими ризиками. Крім того, він має нижчий поріг і складність, ніж випуск IPO, що значно підвищить ефективність фінансування та життєздатність фінансового ринку.

СТО можна оформити?

Після того, як Гонконг дозволив біржам віртуальних активів працювати в Гонконзі, захоплення Гонконгу фінансовими інноваціями не припинилося, і гонконгські регулятори та практики діяли швидко, щоб розкрити потенціал традиційної індустрії цінних паперів за допомогою технології токенізації.

**Відповідно до «Циркуляра про токенізовані інвестиційні продукти, авторизовані SFC» та «Циркуляр про посередників, які займаються діяльністю, пов’язаною з токенізованими цінними паперами», випущених Комісією з цінних паперів та ф’ючерсів Гонконгу, було прийнято нормативно-правову базу традиційного ринку цінних паперів для «токенізованих цінних паперів», а також скасовано обов’язкову вимогу «лише для професійних інвесторів», що відкрило двері для роздрібних інвесторів для підписки на токенізовані цінні папери та заклало поштовх до розширення ринкової шкали. **

Після випуску двох циркулярів ентузіазм гонконгських фінансових практиків щодо індустрії STO різко зріс, і ряд гонконгських брокерських компаній почали обробляти або надавати консультації щодо токенізованих цінних паперів, а менеджери фондів також вивчають випуск та розповсюдження токенізованих фондів для управління коштами, що інвестують у токенізовані цінні папери.

В даний час в Гонконзі існує ряд кейсів STO на рівні комплаєнсу, але з міркувань ризику участь все ще обмежена професійними інвесторами. Серед них Tai Chi Capital запустив STO, фонд нерухомості для професійних інвесторів, щоб придбати п’ять торгових об’єктів, розташованих у BCH туристичних гарячих точках у Коулуні. Інвестори, які володіють токенами, щороку отримують дохід від оренди, отриманий від нерухомості. Gopp Technologies запустила платформу STO для емітентів цінних паперів та професійних інвесторів, що спеціалізуються на первинному розміщенні та розповсюдженні STO. Леунг Хон Кінг, керівник відділу фінтеху в InvestHK, вважає, що це важлива віха і що токенізація реальних активів є однією з найкращих можливостей у просторі цифрових активів.

STO можна інвестувати?

Незважаючи на те, що мандат на те, щоб токенізовані цінні папери були «лише професійними інвесторами», був скасований, регулятори залишаються обережними через підвищені потенційні технічні ризики через впровадження DLT (наприклад, технології блокчейн) у токенізовані цінні папери. ** В даний час в Гонконзі немає продуктів STO, доступних для роздрібних інвесторів. **

У відповідь на виклик ризику SFC прямо вимагає від посередників управляти новими ризиками, не пов’язаними з традиційними цінними паперами, особливо тими, що пов’язані з ризиками власності та технологічними ризиками в діяльності з токенізації, такими як форк, порушення мережі блокчейн та ризики кібербезпеки. Практикуючі STO також повинні мати професійний персонал для проведення належної перевірки продуктів, що використовують токенізовану технологію, розуміння заходів запобігання ризикам нових технологій, механізмів зберігання токенізованих цінних паперів та гарантій від злому.

Для цих професійних знань традиційним брокерським компаніям не вистачає достатніх технічних резервів, і деякі установи почали терміново набирати таланти в області блокчейна, щоб впоратися з тенденцією розвитку STO. У зв’язку з цим, нові біржі віртуальних активів Гонконгу, що відповідають вимогам, мають унікальну можливість відповідати вимогам і краще розуміти технології та ризики, пов’язані з «токенами», з нуля.

Мається на увазі, що в даний час ряд бірж віртуальних активів, ліцензованих в Гонконгу або знаходяться в списку додатків, запустили макети, пов’язані з STO, і HKbitEX, біржа під управлінням Taiji Capital, яка запустила фонд нерухомості STO, знаходиться в списку заявок.

Глава біржі пояснив, що хоча токенізовані цінні папери все ще є цінними паперами за своєю суттю, як токенізувати цінні папери для досягнення ончейн-обігу та належного управління активами – це новий бізнес для традиційних установ, який передбачає безліч технічних деталей, включаючи аудит коду смарт-контрактів, безпеку мережі DLT, сумісність між внутрішніми системами всіх залучених сторін, запобігання ризикам крадіжки хакерів тощо. «Ми добре знайомі з цими посиланнями, але це може бути проблемою для традиційних брокерів. "

Майбутнє STO?

Незважаючи на невизначеність ризику, SFC вважає, що токенізація принесе деякі потенційні переваги фінансовим ринкам, особливо з точки зору підвищення ефективності, підвищення прозорості, скорочення часу розрахунків і зниження витрат для традиційної фінансової галузі.

Строго кажучи, токенізовані цінні папери – це лише рання обережна перевірка регулювання Гонконгу. Оскільки за своєю природою це все ще традиційний цінний папір, концептуально це лише вузька галузь STO. Всебічне розуміння STO (security-токенів), фінансових активів і прав, яким він відповідає, включаючи не тільки токенізовані традиційні цінні папери, але й золото, інвестиційні фонди нерухомості, активи даних, дивідендні права системи блокчейн (наприклад, нативні токени блокчейну) тощо, тому розмір ринку STO більший, ніж у токенізованих цінних паперів.

STO, у свою чергу, належить до філії RWA (Real-World Asset Tokenization). Окрім цінних паперів та фінансових продуктів, таких як акції та облігації, класи активів у RWA також включають нерухомість, автомобілі, алкогольні напої, предмети розкоші, дорогоцінні метали тощо. Токенізація реальних активів з вартістю та низькою ліквідністю може значно підвищити ліквідність та ефективність фінансування.

У звіті Boston Consulting Group (BCG) та ADDX за 2022 рік прогнозується 50-кратне зростання токенізації активів і розмір ринку в $16,1 трлн до 2030 року.

В епоху токенізації з’явився потенціал ринків STO і RWA вартістю в трильйон доларів, а далекоглядна політика Гонконгу надає місцевим компаніям можливості для раннього розгортання. Це буде історична можливість як для традиційних брокерських фірм, так і для нових сумісних бірж віртуальних активів.